Американські акції пережили найбільші коливання з 2019 року за один тиждень

Протягом минулого тижня фондовий ринок США, хоча й залишався в основному на одному рівні, демонстрував коливання, як на американських гірках. У понеділок ринок зазнав панічних розпродажів, у вівторок відбулася відновлювальна реакція, у середу ринок знову впав, у четвер відбулося відновлення через дані про допомогу по безробіттю, що викликали бажання купувати на дні, а в п’ятницю продовжилося зростання, але з меншими темпами. Протягом тижня фондовий ринок тісно корелював з крипторинком, а рецесія в США та скасування арбітражних угод з єною стали центром уваги медіа.

Насправді, справжня паніка досить короткочасна, і типові ситуації, коли все, включаючи облігації та золото, продається, не спостерігались. Американські акції знизилися приблизно на 8% від історичного максимуму, але все ще на 12% вище початку року. Враховуючи зростання облігацій, інвестори з диверсифікованими портфелями зазнають обмеженого впливу від падіння індексів. Історично в середньому щорічно відбувається 3 корекції більше ніж на 5% і 1 корекція на 10%. Якщо немає супутнього економічного або корпоративного спаду прибутків, корекції на фондовому ринку зазвичай є тимчасовими.

91% компаній індексу S&P 500 опублікували звіти за другий квартал, 55% компаній перевищили очікування щодо доходів. Хоча це нижче середнього рівня за останні чотири квартали, але все ще вище 50%. Відмінності в показниках між галузями значні: охорона здоров'я, промисловість та інформаційні технології показали добрі результати, в той час як енергетичний та нерухомості показники були відносно поганими.

Технологічні гіганти цього кварталу продемонстрували стабільні фінансові результати, без суттєвого зниження показників. Зниження оцінки в основному пов'язане зі збільшенням інвестицій в ШІ. Palantir підвищив прогноз показників та підкреслив позитивний вплив ШІ, акції зросли на 37%, що викликало обговорення перспектив ШІ на ринку.

Аналіз очікувань щодо зниження процентних ставок у вересні

Згідно з дослідженням JPMorgan, цільова ставка Федеральної резервної системи, розрахована за правилом Тейлора, має становити близько 4%, що на 150 базових пунктів нижче від поточної ставки. Це означає, що у Федеральної резервної системи є підстави швидко коригувати політику, щоб адаптуватися до поточної економічної ситуації.

Ринок очікує, що на засіданні Федерального комітету з відкритих ринків у вересні можуть знизити процентну ставку на 25 базисних пунктів або більше. Цього тижня ринок вже врахував очікування зниження ставки на 100 базисних пунктів у цьому році (, тобто чотири рази ). Щоб підтримати очікування першого зниження більше ніж на 25 базисних пунктів та більше ніж трьох знижень у цьому році, необхідно, щоб економічні дані, такі як ринок праці, продовжували погіршуватися.

У короткостроковій перспективі ринок процентних ставок у США переважно коригується після зростання, а цикли понад місяць перебувають у режимі купівлі на зниження, оскільки цикл зниження ставок невідворотно розпочнеться. Ринку потрібно час, щоб дійти згоди щодо того, чи зростання рівня безробіття вказує на уповільнення економіки та потенційну рецесію, протягом цього часу емоції будуть коливатися.

Аналіз ринку криптовалют

Ринок криптовалют зазнав найрізкішого коригування з моменту кризи FTX, ціна біткоїна знизилася більше ніж на 15%, але згодом відновилася. Це коригування в основному викликане коригуванням традиційних ринків, а не внутрішніми подіями на ринку криптовалют. Технічний аналіз показує серйозне перепродаження, рівень якого близький до 16 серпня минулого року, коли біткоїн знизився з 29000 доларів до 24000 доларів, а потім протягом двох місяців відбувалися коливання.

Роздрібні інвестори відіграють важливу роль у цій корекції. Витік коштів з біткоїн-спот ETF у серпні значно зріс, досягнувши найвищого місячного витоку з моменту створення. У той час як дії учасників американського ф'ючерсного ринку щодо зниження ризику є обмеженими, зміни позицій за контрактами на біткоїн-ф'ючерси на CME та позитивна різниця ф'ючерсної кривої свідчать про те, що інвестори у ф'ючерси все ще зберігають певний оптимізм.

Минулого тижня біткойн знизився до приблизно 49000 доларів, наближаючись до оціненої вартості виробництва біткойнів, що розрахована JPMorgan. Якщо ціна тривалий час залишатиметься на цьому рівні або нижче, це створить тиск на майнерів і, можливо, ще більше знизить ціну біткойна.

Кілька факторів, що підтримують оптимізм інституційних інвесторів, включають: Morgan Stanley дозволяє фінансовим консультантам рекомендувати клієнтам ETF на спот-біткойн, тиск на ліквідацію справ про банкрутство Mt. Gox і Genesis, ймовірно, вже минув, грошові виплати після банкрутства FTX можуть стимулювати попит до кінця року, обидві сторони на президентських виборах у США можуть підтримати законодавство, що сприятиме криптовалюті тощо.

Аналіз коштів та позицій

Хоча нещодавно розподіл акцій значно зменшився через падіння цін та збільшення розподілу облігацій, нинішня частка розподілу акцій у 46,5% все ще помітно вища за середній рівень після 2015 року. Щоб повернутися до середнього рівня після 2015 року, ціна акцій повинна ще впасти на 8%.

Інвестори мають надзвичайно низький рівень грошового розміщення, що свідчить про те, що більше капіталу зосереджено на акціях та облігаціях. Це може збільшити вразливість ринку в умовах тиску, оскільки інвесторам може знадобитися продавати активи для отримання готівки, що посилює коливання ринку.

Нещодавно значно збільшилася конфігурація облігацій, оскільки інвестори під час корекції на фондовому ринку звертаються до облігацій для захисту. Реакція роздрібних інвесторів була відносно помірною, великомасштабних виведень капіталу не спостерігалося. Опитування настроїв роздрібних інвесторів залишається досить позитивним.

Зміни у позиціях ф'ючерсів Nikkei показують, що спекулятивні інвестори значно зменшили довгі позиції. Станом на минулий вівторок, чисті короткі позиції за єною практично зникли.

Аналіз обсягу "арбітражної торгівлі єною"

Арбітражна торгівля єною включає в себе три основні частини:

1. Іностранні інвестори купують японські акції та продають коротко похідні інструменти в єнах на суму приблизно 600 мільярдів доларів.

2. Іноземні інвестори позичають єни для покупки закордонних активів, на кінець першого кварталу 2014 року обсяг становив приблизно 4200 мільярдів доларів.

3. Внутрішні інвестори Японії купують закордонні акції та облігації за єни, масштаби до коригування становлять приблизно 3,5 трильйона доларів.

Загальний обсяг арбітражних операцій в японських єнах становить близько 40 трильйонів доларів США. Якщо інфляція в Японії призведе до того, що центральний банк буде змушений підвищити процентні ставки, такі операції можуть поступово зменшитися.

Наближаються ключові події

• Індекс споживчих цін (CPI): якщо відповідає або нижче очікувань, реакція ринку може бути незначною; якщо вище очікувань, це буде суттєвою проблемою.

• Роздрібні продажі: якщо дані будуть сильними, ринок може бути більш оптимістичним щодо м'якої посадки.

• Конференція Джексон Гоул: очікується, що Федеральна резервна система надасть підтримку ринку, можливо, згадає про посилення фінансових умов.

• Звіт компанії NVIDIA: очікується, що буде опубліковано в кінці місяця, ринок, можливо, буде мати позитивне ставлення до його результатів.