крипторинок震荡：期限溢价 Підйомі та ціноутворення американської боргової кризи

Цього тижня крипторинок зазнав значних коливань, ціна демонструвала форму M-подібної голови. Це вказує на те, що з наближенням дати інавгурації 20 січня капітальні ринки вже почали оцінювати можливості та ризики після приходу нового уряду, що знаменує закінчення тримісячної емоційно зумовленої торгівлі. Нагально потрібно виділити з численних інформаційних потоків короткострокові центри гри на ринку, щоб мати змогу раціонально оцінювати зміни на ринку. З точки зору не фінансових ентузіастів, автор вважає, що включаючи крипторинок, високозростаючі ризикові активи в короткостроковій перспективі продовжать перебувати під тиском, головною причиною є розширення термінової премії на ринку державних облігацій США та зростання середньо- та довгострокових відсоткових ставок, що має негативний вплив на такі активи. Основною причиною цієї ситуації є те, що ринок оцінює потенційну боргову кризу в США.

Макроекономічні показники залишаються сильними, очікування інфляції не зазнали суттєвого загострення

Аналіз причин короткострокової цінової слабкості, минулого тижня було опубліковано кілька важливих макроекономічних показників. По-перше, дані про економічне зростання США, індекси менеджерів із закупівель ISM у виробництві та невиробничому секторі продовжують зростати, що свідчить про оптимістичні перспективи економіки США у короткостроковій перспективі.

У сфері ринку праці дані щодо нефермерських робочих місць зросли з 212 тисяч минулого місяця до 256 тисяч, що значно перевищує очікування. Рівень безробіття знизився з 4,2% до 4,1%. Кількість вакансій JOLTS різко зросла до 809 тисяч. Кількість первинних заявок на допомогу з безробіття продовжує знижуватися, що свідчить про те, що ринок праці в січні показує гарні результати. Ці дані свідчать про те, що ринок праці в США залишається міцним, і м'яка посадка економіки, здається, вже стала фактом.

Що стосується інфляції, то через те, що дані CPI за грудень ще не оприлюднені, ми можемо заздалегідь спостерігати за однорічними очікуваннями інфляції від Мічиганського університету. Цей показник зріс у порівнянні з листопадом до 2,8%, але нижчий за прогнози, все ще перебуває в рамках 2-3%. Зміни в доходності облігацій TIPS, що захищають від інфляції, вказують на те, що ринок, здається, не панікує через інфляцію.

Отже, з макроекономічної точки зору, в американській економіці не спостерігається явних проблем. Наступним кроком ми розглянемо основні причини зниження капіталізації компаній високого зростання.

Довгострокові процентні ставки по державним облігаціям США продовжують зростати, премія за термін зростає, що відображає занепокоєння щодо боргової кризи

Криві доходності державних облігацій США демонструють, що протягом минулого тижня довгострокові ставки продовжували підйом. Наприклад, доходність 10-річних облігацій зросла майже на 20 базисних пунктів, що ще більше посилило ведмежу криву облігацій. Зростання ставок облігацій більше тисне на акції високих темпів зростання, ніж на блакитні фішки або акції вартості, основні причини включають:

1. Вплив на компанії з високим зростанням:

   • Підйомі витрат на фінансування
   • Зростає тиск на оцінку
   • Зміна уподобань інвесторів
   • Обмежені капітальні витрати

2. Вплив на стабільні підприємства:

   • Вплив відносно помірний
   • Тиск на погашення боргів Підйомі
   • Привабливість дивідендів знижується
   • стикаючись з ефектом трансляції інфляції

Зростання відсоткових ставок дальніх термінів державних облігацій особливо помітно впливає на ринкову вартість криптовалют та інших технологічних компаній. Ключовим є виявлення основних причин, які призводять до зростання відсоткових ставок дальніх термінів державних облігацій на фоні зниження відсоткових ставок.

Модель розрахунку номінальної процентної ставки державних облігацій виглядає так: I = r + π + RP

У цьому, I є номінальною процентною ставкою державних облігацій, r - реальна процентна ставка, π - очікування інфляції, RP - премія за термін. Реальна процентна ставка відображає реальну прибутковість облігацій, не підлягаючи впливу ринкових переваг до ризику та компенсації ризику. Очікування інфляції зазвичай спостерігаються через CPI або дохідність TIPS. Премія за термін відображає вимоги інвесторів до компенсації ризику процентних ставок.

Аналіз попередніх даних показує, що в короткостроковій перспективі економіка США розвивається стабільно, а очікування інфляції не демонструють помітного підйому. Отже, реальні процентні ставки та очікування інфляції не є основними факторами, що підвищують номінальні процентні ставки, проблема зосереджується на премії за термін.

Спостереження за премією за терміном може вибрати два показники: рівень премії за терміном, оцінений за моделлю ACM, та волатильність опціонів на державні облігації США (індикатор MOVE). Дані показують, що премія за терміном 10-річних державних облігацій помітно зросла, що є основним фактором підвищення доходності державних облігацій США. Індикатор MOVE останнім часом не демонструє суттєвої волатильності, що свідчить про те, що ринок не чутливий до ризику коливань короткострокових процентних ставок і не відобразив суттєве ризикове ціноутворення щодо потенційних змін у політиці Федеральної резервної системи.

Терміновий преміум продовжує зростати, відображаючи занепокоєння ринку щодо середньо- і довгострокового економічного розвитку США, зосереджуючи увагу в основному на питанні бюджетного дефіциту. Можна стверджувати, що ринок оцінює потенційні ризики боргової кризи після вступу нової влади.

У найближчий час увага до політичної інформації та поглядів зацікавлених сторін на вплив ризику боргу допоможе визначити тенденції на ринку ризикових активів. Наприклад, у недавніх новинах новий уряд розглядає можливість оголошення надзвичайного економічного стану в країні та може використати Закон про надзвичайні економічні повноваження для розробки нових митних планів. Це може загострити побоювання щодо торгової війни, але з точки зору прямого впливу, збільшення митних надходжень буде позитивним для державних фінансів США, тому вплив, ймовірно, не буде надто різким.

У порівнянні, просування податкової реформи та заходи щодо скорочення державних витрат є основними фокусами гри, які заслуговують на постійну увагу.