Посібник з вибору базових активів для проектів токенізації реальних активів

Нещодавно в галузі зріс попит на консультації щодо проектів токенізації фізичних активів (RWA), які включають різноманітні базові активи, такі як сільськогосподарська продукція, нерухомість, дорогоцінні метали тощо, навіть є деякі чисто концептуальні проекти.

Насправді, в поточному регуляторному середовищі, крім проектів RWA, які проходять перевірку через регуляторний пісочницю Гонконгу та випускаються під регулюванням, інші типи проектів RWA мають високі ризики, особливо проекти, спрямовані на жителів материкового Китаю.

Ця стаття має на меті пояснити, які активи материкового Китаю можуть бути використані в гонконгському пісочниці, а які - не можуть, щоб допомогти фахівцям ефективніше вести бізнес.

Обмеження та критерії оцінки активів континентального Китаю для RWA

По-перше, потрібно чітко усвідомити, що активи, які знаходяться на материковому Китаї і переважно орієнтовані на місцевих жителів, можуть бути використані для RWA, що вже підтверджено попередніми успішними випадками.

Однак, випуск RWA материкових активів у гонконгському пісочному ящику дійсно має деякі обмеження. Згідно з практичним досвідом, наступні три категорії активів не підходять для RWA:

1. Активи, що не відповідають законодавству Гонконгу
2. Активи, які не відповідають вимогам законодавства материкового Китаю
3. На даному етапі не слід випускати активи в Гонконгу

Внутрішні активи, випущені в Гонконзі, повинні відповідати "принципу подвійної відповідності"

Оскільки активи розташовані на материковому Китаї, але токенізовані активи продаються та експлуатуються в Гонконзі, вся фінансова ланцюг проходить через дві території, тому потрібно одночасно відповідати відповідним вимогам материкового Китаю та Гонконгу.

норми Гонконгу

Гонконг ще не ухвалив чітких нормативних правових актів у сфері випуску та регулювання RWA, і досі перебуває на етапі дослідження. Наразі проекти RWA проходять перевірку в умовах пісочниці регулювання, і все ще існує ситуація "один проект - одна угода".

Але дотримання традиційних принципів регулювання фінансових активів у Гонконзі та використання конкретних правил випуску подібних фінансових продуктів може значно підвищити ймовірність успіху. Гонконг завжди дотримується "принципів суттєвого регулювання" фінансових активів, тобто оцінює відповідність активів на основі їх сутності, а не зовнішніх ознак.

Конкретні норми повинні визначатися відповідно до регуляторних правил, що застосовуються до відповідних фізичних активів RWA. Наприклад, якщо базовим активом є облігації, то вимоги до перевірки відповідатимуть «Закону про цінні папери та ф'ючерси» Гонконгу та іншим відповідним положенням.

Нормативні аспекти материкового Китаю

Оскільки токенізація базових активів знаходиться на материковій частині, необхідно звернути увагу на законність самих базових активів, а також на законність способу їхнього функціонування.

З точки зору легітимності основних активів, можна поділити предмети на три категорії:

1. Обіг: речі, що вільно обертаються відповідно до закону
2. Обмежені циркуляційні предмети: закони мають певні обмеження щодо обсягу та ступеня циркуляції.
3. Заборонені для обігу предмети: предмети, які заборонені законом для обігу та передачі.

Для RWA предмети повинні бути "обіговими" або ліцензованими "обмежено обіговими".

У легальному аспекті способу діяльності, операції з базовими активами повинні відповідати законодавству материкового Китаю, уникати червоних ліній і отримувати необхідні адміністративні дозволи.

На даному етапі не рекомендується випускати активи в Гонконзі

Хоча деякі активи можуть відповідати "подвійним вимогам", на даному етапі вони можуть бути непридатні для випуску в Гонконзі.

З одного боку, проект RWA в Гонконзі все ще перебуває на стадії пісочниці, вибір базових активів є досить обережним, з перевагою активів з атрибутами "високих технологій" або "чистої зеленої" природи.

З іншого боку, деякі активи, які важко генерують хороший грошовий потік, також не підходять для реалізації RWA в гонконгському пісочниці, і ймовірність їхнього проходження є нижчою. Наприклад, деяка нерухомість з низькою економічною вартістю, навіть завдяки новій концепції "наповнення", важко змінити реальність поступового зниження її ринкової вартості.

Непридатні для RWA конкретні типи активів материкового Китаю

Ювелірні вироби та предмети колекціонування

Ювелірні вироби та предмети колекціонування - це категорія, щодо якої запитів багато, але надати чітку юридичну думку найважче. Це в основному зумовлено різноманітністю ювелірних виробів та предметів колекціонування, а також тим, що відповідні норми розсіяні в різних юридичних актах. Загалом, наразі не рекомендується використовувати ювелірні вироби та предмети колекціонування в якості базових активів для RWA.

Наступні ситуації можуть бути безпосередньо відхилені:

1. Продукти з дорогоцінних каменів, що мають азартний характер
2. Оброблені ювелірні вироби та дорогоцінні камені
3. Заборона на продаж біопродуктів в країні
4. Низькоякісні або оброблені нефрит або його аналоги
5. Чисте золото, чисте срібло та інші благородні метали, на які в країнах існують спеціальні закони, що обмежують або забороняють їх обіг.

Права інтелектуальної власності

Проекти RWA в сфері інтелектуальної власності вже існують за кордоном, але в Гонконзі ще не було успішних випадків. Проте, якщо певна інтелектуальна власність дійсно має значну комерційну цінність, після чіткого визначення регуляторних норм можна спробувати подати заявку.

Сільське господарство та сільськогосподарська продукція

Щодо проектів RWA в аграрному секторі та сільськогосподарських продуктах, якщо вони відповідають стандартам етичної оцінки технологій та мають високий технологічний зміст, наукову цінність і добру комерційну вартість, також можна спробувати подати заявку після чіткого визначення регуляторних норм.

чисто концептуальний проєкт

Потрібно чітко зазначити, що RWA відрізняється від краудфандингу. Щодо чисто концептуальних проєктів зазвичай одразу висловлюється негативна думка.

Висновок

Щодо випадків, коли базові активи не знаходяться ні в материковому Китаї, ні в Гонконзі, наразі немає чітких вимог, що активи повинні бути в певному регіоні для подачі заявки на гонконзькі RWA. З позиції Гонконгу як "міжнародного фінансового центру", географічне розташування базових активів не повинно бути перешкодою для RWA; ключовим є те, чи є активи справжніми, надійними, відповідними нормам і мають інвестиційну цінність.