Відновлення вартості Ethereum: екологічні гарячі та холодні шари за віддачею

Ethereum від 1385 доларів США низької точки віддача до 2700 доларів США, зростання майже на 98%. Це відображає диференціацію на ринку: інституційні інвестори зберігають обережність щодо ETF, тоді як позиції деривативних контрактів досягли історичного максимуму в 32,2 мільярда доларів. Після тривалого спаду ринок, здавалося, сподівався через цю віддачу довести, що Ethereum все ще має інвестиційну цінність, оновлення Pectra також підтримує цю точку зору. Провівши всебічний аналіз різних даних Ethereum, ми можемо окреслити його поточний справжній стан: мережа, яка переживає реконструкцію вартості, поступово з'являється.

Ринок ETF обережний, а ринок контрактів сповнений ентузіазму

Станом на 18 травня загальні чисті активи ETF на ETH у США склали 8,97 мільярда доларів, що становить 2,89% від загальної капіталізації Ethereum. У порівнянні з цим, частка ETF на біткойн становить 5,95%, що свідчить про вищу перевагу ринку ETF до біткойна.

З лютого до кінця квітня кошти ETF на Ethereum переважно виводилися. З 21 квітня почався зворотний потік, але в обмежених обсягах. У квітні чистий приплив склав приблизно 66,25 мільйона доларів, з травня до сьогодні чистий приплив приблизно 30 мільйонів доларів.

Згідно з даними, наприкінці квітня "чистий нереалізований прибуток/збиток" (NUPL) став позитивним. Раніше, з 1 по 22 квітня, NUPL був негативним, що свідчить про те, що більшість адрес перебували в стані збитків. Станом на 17 травня, NUPL досяг максимуму 0.328, перебуваючи на початку бичачого ринку або в період відновлення, ще не досягнувши стадії надмірного оптимізму.

Цікаво, що після віддачі ціни кількість адрес, які тримають більше 1 ETH, зменшилася, тоді як раніше, під час падіння цін, цей показник постійно зростав. Це свідчить про те, що частина інвесторів вирішила зафіксувати прибуток понад 1800 доларів. Наразі частка прибуткових адрес досягла 60%.

Незважаючи на те, що до історичного максимуму ще далеко, обсяг контрактних позицій досяг нового рекорду. 14 травня обсяг контрактних позицій Ethereum склав 32,249 мільйона доларів, що майже дорівнює історичному максимуму. Це свідчить про те, що ринок все ще має високий спекулятивний інтерес до Ethereum.

В цілому, з кінця квітня Ethereum почав залучати інвестиційні потоки, внаслідок чого ціна різко зросла. Але з точки зору потоку коштів ETF, частка традиційних установ, які збільшують свої активи, все ще не висока.

TVL відновлюється, але низька плата за газ не змогла стимулювати обсяги торгівлі

Щодо активності в мережі, щоденна кількість активних адрес Ethereum тримається в межах 400-600 тисяч, нещодавно спостерігається тенденція до перевищення 600 тисяч.

Дані про TVL змінилися ще більш помітно. TVL в доларах США з 22 квітня почала віддачу, зросла з приблизно 45 мільярдів доларів до приблизно 64,6 мільярдів доларів. Але враховуючи значний ріст ціни ETH, це може не відображати реальну ситуацію. Обчислюючи в ETH, з 9 квітня обсяг ETH, заблокованого в мережі, помітно зменшився, з максимальної кількості 30,26 мільйонів знизився до 24 мільйонів, що становить зниження на 20%. Це може бути пов'язано з тим, що під час швидкого зростання цін частина капіталу вирішила отримати прибуток або уникнути безкоштовних втрат.

Щодо газових зборів, 16 травня середня ціна газу становила 3.572 Gwei, що на 21.57% менше, ніж попереднього дня, і на 51.76% менше в порівнянні з минулим роком. За останні 30 днів загальні газові збори знизилися, 8 травня вони тимчасово піднялися до 10.61 Gwei, але в останній час більшість часу зберігалися нижче 8 Gwei, 3 травня навіть знизилися до 1.6 Gwei. Це пов'язано з EIP-7691 у рамках оновлення Pectra, яке має на меті зменшити витрати L2 за рахунок розширення простору blob.

Проте, надзвичайно низькі комісії за Gas, здається, не стимулюють зростання обсягу угод в мережі. Дані про кількість угод на день не показують суттєвих змін.

DEX-торгівля та активна структура: домінування стейблів та екологічна трансформація

Дані про стейкінг показують, що з 15 квітня по 5 травня обсяг стейкінгу Ethereum продовжував чистий відток. Особливо, на певній відомій торговій платформі за останні 6 місяців було виведено 30% обсягу стейкінгу. Наразі найбільшим валідатором за обсягом стейкінгу залишається Lido, який досяг 9110000 монет.

Щодо обсягу торгів на DEX, основна мережа Ethereum з 2025 року стала помітно активнішою, перевищивши рівень 2024 року, наближаючись до пікового періоду 2021-2022 років. Але з точки зору даних про доходи, нещодавнє зростання активності в основному пов'язане з торгівлею стейблкоїнами, де USDT за останні 30 днів на Ethereum принесло 5,68 мільярда доларів комісій. Станом на 18 травня Ethereum все ще є найбільшою публічною ланцюгом за обсягом випуску стейблкоїнів, частка перевищує 50%, загальний обсяг досяг 127,3 мільярда доларів, що вдвічі більше ніж його TVL в DeFi.

Аналіз категорій коштів на блокчейні показує, що майже половина угод завершена за допомогою стейблкоїнів та ETH. Частка угод зі стейблкоїнами помітно зросла, тоді як частка угод DeFi та ERC-20 токенів зменшилася. Це свідчить про те, що Ethereum поступово переходить до ролі центру зберігання вартості активів на блокчейні, тоді як розвиток MEME та застосунків стикається з обмеженнями. Отже, стратегія підвищення активності шляхом зниження комісій та підвищення швидкості транзакцій може виявитися неефективною.

Крім того, середня сума одноразових переказів в Ethereum хоча й знизилася, але все ще коливається в межах від кількох тисяч до 10 тисяч доларів, що значно перевищує інші публічні блокчейни. Це підкреслює особливість Ethereum як блокчейну, призначеного для великих інвесторів.

В цілому, недавній великий віддача ціни Ethereum більше схожа на результат болю трансформації. З одного боку, екосистема Ethereum намагається оптимізувати продуктивність через технологічні оновлення, але ефект, здається, обмежений. З іншого боку, вона стала центром для великих капіталів і торгівлі стейблкоїнами, і великим гравцям, здається, подобається нинішній відносно спокійний стан на ланцюгу.

Тому просте визначення підйому або падіння є непростим для оцінки якості Ethereum. Ринок, можливо, повинен перевершити традиційні наративи зростання і переосмислити ключову роль і довгострокову цінність Ethereum в умовах багатоланцюгової структури. Замість того, щоб наполягати на судженнях про його підйом чи занепад, краще усвідомити, що після різних змін більш зрілий і стабільний Ethereum, можливо, є неминучим напрямком і остаточною формою його еволюції.