Гонконгські правила стейблкоїнів: створення правової основи для цифрових фінансів

У травні 2025 року Законодавча рада Гонконгу ухвалила «Порядок для стабільних монет Гонконгу», що знаменує собою нову еру регулювання цифрових фінансів. Цей порядок набуде чинності 1 серпня 2025 року, забезпечуючи чітку правову основу для випуску та функціонування стабільних монет, прив'язаних до фіатних валют (FRS), у Гонконгу. Цей крок підтверджує рішучість Гонконгу створити комплаєнтний та перспективний центр віртуальних активів, закладаючи правову основу для наступного покоління програмованих фінансів.

Правова інфраструктура

Регламент створює повну семантичну систему, що стосується цифрової вартості. Стейблкоїн визначається як інструмент, що має криптографічне забезпечення, використовується для зберігання вартості або як засіб обміну, і функціонує на основі технології розподіленого реєстру (DLT). "Специфічний стейблкоїн" спеціально позначає токени, що прив'язані до офіційної валюти або інших одиниць, схвалених фінансовими управліннями.

Регульована діяльність охоплює широкий спектр, включаючи випуск, викуп, маркетинг, участь в операціях, навіть непряме спонукання мешканців Гонконгу до участі. Така всебічна дефініція максимально зменшує простір для регуляторного арбітражу.

Принцип підтримки法币 є основою регламенту. Будь-який "конкретний стейблкоїн" має бути повністю викуплений за його прив'язану法币, особливо гонконгський долар. Управління грошового обігу вимагає, щоб резервні активи були високоякісними, ліквідними активами та оцінювалися в тій самій法币, до якої прив'язаний стейблкоїн, щоб запобігти ризику валютного невідповідності та зараженню ринкових коливань.

Правила чітко забороняють використання активів з високою волатильністю або низькою ліквідністю як основи для закріплення, таких як токени нерухомості, товарні кошики або змішані індекси активів. Цей підхід ефективно запобігає регуляторному арбітражу, що відображає пріоритети Гонконгу в питаннях фінансової стабільності.

Ліцензійна рамка

Регламент запроваджує всебічну обережну ліцензійну систему, підкреслюючи системну важливість емітентів стейблкоїнів. Основні вимоги включають:

• Мінімальний статутний капітал 2,500 мільйонів гонконгських доларів
• Підтримка високоякісних, ліквідних резервних активів, що відповідають стейблкоїну 1:1
• Резервні активи повинні бути розміщені в трасті або подібному закритому механізмі
• Встановити механізм для забезпечення виконання запитів на викуп за номінальною вартістю в режимі реального часу
• Акціонери, директори та управлінці повинні отримати схвалення від Управління фінансових послуг і постійно відповідати стандартам "відповідної особи"

Ліцензіати повинні постійно виконувати відповідні зобов'язання, включаючи сплату річного збору, подання звітів про суттєві зміни та щорічних звітів про відповідність тощо.

Міністерство фінансів дозволило непідконтрольним емітентам надавати непідконтрольні стейблкоїни професійним інвесторам, зберігаючи певний практичний простір.

Регуляторні повноваження та інструменти правоохоронних органів

Управління грошово-кредитної політики отримало потужні інструменти регулювання:

• Дослідницькі повноваження: можуть запитувати документи, проводити виїзні перевірки та вимагати присяжних свідчень
• Багаторівнева система санкцій: включаючи штрафи, анулювання ліцензій, публічні зауваження, конфіскаційні накази тощо
• Управлінське втручання: може бути призначений законний керівник для взяття під контроль ліцензованого особи, що має труднощі в управлінні
• Незалежний "стейблкоїн арбітражний суд" відповідає за судовий перегляд

Заборонені дії та кримінальна відповідальність

Регламент чітко визначає діяльність, якою не можуть займатися учасники ринку, зокрема:

• Безліцензійна діяльність
• Незаконна емісія певного стейблкоїна
• Неправомірна реклама
• Шахрайство та оманливі дії
• спонукальна поведінка

Ці дії є кримінальними злочинами, незалежно від того, чи виконуються вони в Гонконзі, якщо вони націлені на гонконгський ринок, це є порушенням.

Перехідні заходи

Регламент має обмежений за часом перехідний період. Емітенти стейблкоїнів, які вже фактично здійснювали діяльність до впровадження регламенту, можуть продовжувати свою діяльність протягом шести місяців, якщо вони подадуть заявку на ліцензію протягом перших трьох місяців. Ті, хто не отримав ліцензію, повинні вийти з ринку відповідно до закону або завершити процес отримання дозволу.

Міжнародне порівняння

В порівнянні з відповідними нормативними актами Європейського Союзу, Сінгапуру та Сполучених Штатів, законодавство Гонконгу демонструє унікальний вибір регулювання:

• Примусове миттєве викуплення номінальної вартості
• Введення механізму управління державними валютами
• Регуляторні вимоги подібні до традиційних банків

Ці відмінності відображають стратегію Гонконгу, яка надає пріоритет стабільності та прив'язці до фіатної валюти.

Різниця токенізації фізичних активів

Регламент стейблкоїнів не надає прямого юридичного визнання проектам токенізації реальних активів (RWA). RWA включає в себе токенізацію активів з країни, що стикається з викликами, такими як трансакції з міжнародними активами та обмеження QFII. Отримання ліцензії на стейблкоїн не є рівнозначним законному веденню бізнесу з RWA.

Реальний вплив

Нові правила радикально змінять спосіб роботи підприємств з віртуальними активами в Гонконзі:

• Емітент стикається з вищими бар'єрами та вимогами до відповідності
• Банки та трастові компанії можуть розвивати нові послуги
• Інвестори отримують сильніший захист, але початковий вибір може зменшитися
• Глобальні платформи повинні розробити спеціальні стратегії відповідності
• Розробники повинні надавати пріоритет відповідності

Висновок

Гонконгські правила щодо стейблкоїнів є стратегічним рішенням, яке має на меті інтеграцію криптофінансів у систему інституційної відповідальності. Вони передають чіткий сигнал світові: цифрові фінанси повинні функціонувати в рамках правового поля. Учасники ринку повинні бути готові до суворого аудиту, перевірки резервів та постійного діалогу з регуляторами.

Однак більш глибокі питання, такі як співіснування програмованих монет із правовою економікою, баланс між децентралізованими технологіями та централізованим регулюванням, а також встановлення довіри громадськості до криптоінновацій, все ще потребують вирішення. Ці виклики підкреслюють основні тези Гонконгу: ключовим у фінансовій еволюції є суверенітет, стабільність та системна цілісність, а не просто прагнення до швидкості. Лише через регулювання можна встановити довіру, що дозволить інноваціям досягти справжнього успіху.