Аналіз регуляторної структури стейблкоїнів: порівняння США та Гонконгу

В останні роки стейблкоїн як ключова інфраструктура ринку криптовалют поступово долає обмеження екосистеми блокчейну, поглиблюючись у традиційну фінансову систему та реальну економіку. Одночасно на фоні коригування глобальної фінансової структури та прискорення тенденцій до дедоларизації, стейблкоїн відіграє все більш важливу роль в міжнародній валютно-фінансовій системі. Щоб збалансувати інновації та ризики, країни прискорюють створення системного регуляторного каркасу для стейблкоїнів.

Ризики стейблкоїнів

стейблкоїн існує дві основні ризики:

1. Внутрішні ризики: стабільність вартості стейблкоїнів базується на балансі ринкової консенсусу та механізму довіри. Як тільки виникають проблеми з основою довіри, це може призвести до відв'язування курсу монети та ринкової паніки, утворюючи "мертве коло".

2. Зовнішні ризики: анонімність стейблкоїнів та їхня міжкордонна ліквідність роблять їх вразливими до використання в незаконній діяльності, такій як відмивання грошей та фінансування тероризму.

Регуляторна структура стейблкоїнів в США

Процес регулювання та юридичні тексти

Регуляторна рамка стейблкоїнів у США наразі в основному базується на законопроєкті «GENIUS» та законопроєкті «STABLE». Законопроєкт «GENIUS» вже був ухвалений Сенатом, а законопроєкт «STABLE» отримав схвалення Комітету з фінансових послуг Палати представників і чекає подальшого розгляду.

органи регулювання

Регулювання американських стейблкоїнів має фрагментарний характер, за яке головним чином відповідають SEC та CFTC. Новий законопроект пропонує, щоб Федеральна резервна система регулювала емітентів депозитних установ, OCC регулювала небанківських емітентів, при цьому дозволяючи державним регуляторним органам контролювати маломасштабних емітентів.

Основний зміст

1. Визначення стейблкоїна: платіжні стейблкоїни використовуються як засіб платежу або розрахунку, оцінюються у національній валюті та можуть бути обміняні на фіксовану суму монети.

2. Доступ для емітентів: тільки дозволеним емітентам платіжних стейблкоїнів дозволяється випускати стейблкоїни.

3. Управління резервними активами: вимога 100% резерву, включаючи готівку, короткострокові державні облігації та інші високоліквідні активи.

4. Інформаційне розкриття: Емітент повинен щомісяця публікувати звіт про склад резервів, який буде аудитором незалежної бухгалтерської фірми.

5. Політика викупу: емітент повинен оприлюднити політику викупу, щоб забезпечити своєчасний викуп для власників.

6. Заборона виплати відсотків: Емітент не має права виплачувати відсотки або доходи тримачам стейблкоїнів.

Регуляторна рамка стейблкоїнів Гонконгу

Процес регулювання та юридичні документи

Гонконг у грудні 2024 року опублікує «Проект закону про стейблкоїни», очікується, що законодавчий процес буде завершено протягом 2025 року.

регуляторні органи

Гонконгська грошово-кредитна адміністрація та Бюро фінансових справ і скарбниця відповідають за регулювання стейблкоїнів.

Основний зміст

1. Визначення стейблкоїна: стейблкоїн, який підтримує стабільність вартості, повністю спираючись на одну або кілька офіційних валют.

2. Регульовані операції: включаючи випуск зазначених стейблкоїнів на території Гонконгу, випуск зазначених стейблкоїнів, прив'язаних до гонконгського долара за межами країни тощо.

3. Доступ емітента: Заявник має бути юридичною особою, з виплаченим капіталом не менше 25 мільйонів гонконгських доларів, відповідні особи повинні відповідати вимогам щодо належності.

4. Управління резервними активами: вимога рівноцінного або надмірного резерву, резервні активи повинні бути відокремлені від інших активів.

5. Розкриття інформації: періодично розкривати громадськості політику управління резервними активами, оцінку ризиків, склад та ринкову вартість тощо.

6. Вимоги проти відмивання грошей: встановлення спеціальної системи контролю ризиків для запобігання відмиванню грошей або фінансуванню тероризму.

7. Право на викуп: У власника є право на викуп, не можна встановлювати надмірно суворі обмеження.

8. Стейблкоїн пісочниця: встановлення механізму "стейблкоїн пісочниця" для надання емітентам тестового середовища та підтримки відповідності.

З огляду на постійне вдосконалення механізмів регулювання стейблкоїнів в різних країнах, індустрія стейблкоїнів вступить у нову стадію балансування між нормалізацією та інноваціями. Це вимагає від емітентів підвищення рівня комплаєнсу та надає простір для дослідження нових бізнес-моделей. У майбутньому індустрія стейблкоїнів знайде нові джерела зростання та точки інновацій у глобальній фінансовій регуляторній системі шляхом технологічної ітерації та адаптації до норм.