Інтерпретація Aave V4: закохані та ворогуючі з MakerDAO, але йдемо одним шляхом

Як один з основних елементів екосистеми Децентралізовані фінанси, будь-який рух найбільшої та найрозвиненішої платформи кредитування Aave викликає значну увагу в галузі. Нещодавно на відомій конференції ETHCC засновник Aave Stani офіційно оголосив, що команда незабаром представить своє наступне важливе ітераційне оновлення — Aave V4.

Aave V4 не є простою звичайною модернізацією, а є ключовою віхою в довгостроковій стратегії Aave 2030. Це оновлення вперше було офіційно представлено в травні 2024 року, і його основною метою є систематичне вирішення обмежень, виявлених під час експлуатації версії V3, зокрема досягнення проривів у ключових областях, таких як масштабованість та управління ризиками. Завдяки цьому значному оновленню Aave прагне кардинально перетворити основну архітектуру та ключові функції протоколу DeFi, підготовивши його до майбутнього розвитку.

У цій статті ми детально розглянемо, що містить Aave V4. Ми переглянемо його еволюційний шлях, проаналізуємо його нову архітектуру та розглянемо ці зміни в контексті ширших тенденцій розвитку Децентралізованих фінансів.

📜 Шлях еволюції AAVE 📜

Подорож AAVE почалася з ETHLend, P2P платформи, де кредитори та позичальники повинні знайти один одного, але процес пошуку відповідних контрагентів був повільним і сповненим невизначеності. Команда глибоко усвідомила ці фундаментальні недоліки і в вересні 2018 року оновила бренд з ETHLend на Aave (тобто AAVE V1), рішуче перейшовши з P2P моделі на модель контракту на основі ліквідності (P2C, Point-to-Contract), де кошти об'єднуються, що дозволяє здійснювати миттєве кредитування. Наступна версія Aave V2 оптимізувала смарт-контракти, ще більше знизивши витрати на транзакції в перевантаженій мережі Ethereum, що дозволило більшій кількості людей отримати доступ до Децентралізованих фінансів.

Поточна версія Aave V3 зробила важливий крок у ефективності капіталу та управлінні ризиками в порівнянні з версією V2. Вона впровадила кілька ключових особливостей, таких як:

• Ефективний режим (E-Mode): Коли ціни активів, які користувачі вносять і позичають, мають високу кореляцію (наприклад, між стабільними монетами або між ETH та stETH), E-Mode дозволяє користувачам розблокувати вищу здатність до позики (наприклад, вищий LTV). Це безпосередньо вирішує проблему недостатньої капітальної ефективності корельованих активів у V2.
• Ізольований режим (Isolation Mode): Дозволяє новим, більш ризикованим активам з'являтися в "ізольованому" режимі. Забезпечення, що надається в ізольованому режимі, може використовуватися лише для запозичення набору стабільних монет, схвалених управлінням, з чітко визначеним лімітом боргу, і не може бути змішане з іншими забезпеченнями. Це ефективно "ізолює" ризик нових активів, запобігаючи інфекції ризику.

Однак Aave V3 також виявив більш глибоку стратегічну обмеженість: одинична архітектура не може гнучко реагувати на потреби нових ринків і різноманітних сценаріїв. Уявіть собі, традиційний банк спочатку приймає лише нерухомість як заставу. Всі його форми, процеси та моделі оцінки ризиків розроблені навколо нерухомості. Тепер клієнт хоче отримати кредит, використовуючи акції своєї компанії, патенти або навіть майбутні дебіторські заборгованості. Банк виявить, що його стара система "один розмір підходить усім" абсолютно не здатна обробляти ці нові, з різними ризиковими характеристиками активи. Банк або повинен провести серйозні внутрішні реформи, або просто змушений відмовитися від цих нових бізнесів.

Aave V3 стикається з подібними труднощами. Його основний смарт-контракт розроблений для крипто-нативних активів (таких як ETH, WBTC, стейблкоїни). Коли галузь почала впроваджувати RWA — наприклад, токенізовані державні облігації або приватні кредити — як заставу, єдина архітектура Aave V3 виявилася недостатньою. RWA включає юридичну відповідність поза мережею, ризик контрагента та різну ліквідність, які не можуть бути просто інтегровані в існуючу структуру смарт-контрактів.

Це основна проблема, яку Aave V4 має на меті вирішити з самого початку: як перетворити один єдиний жорсткий продукт на гнучку платформу, яка підтримує безліч фінансових сценаріїв.

🏦 AAVE V4: модульна нова архітектура 🏦

Aave V4 впроваджує абсолютно новий дизайн, який називається “Центр ліквідності + Спиці” (Liquidity Hub + Spoke). Ця архітектура є прямою відповіддю на обмеження “єдиного суб’єкта”, і ми можемо зрозуміти її за допомогою простого аналога з традиційної фінансової системи: центральний банк та його мережа комерційних банків.

• Центр ліквідності: "Центральний банк" Aave

• На кожній блокчейн-мережі, що працює на Aave, буде єдиний центр ліквідності (Liquidity Hub), який об'єднує активи, що постачаються всіма користувачами. Цей центр діє як центральне джерело ліквідності для всієї мережі. Він не надає «роздрібні» послуги безпосередньо кінцевим користувачам. Натомість він зосереджується на макроуправлінні ліквідністю та контролі ризиків, забезпечуючи стабільну та глибоку ліквідність для всієї екосистеми. Ця модель обіцяє підвищити ефективність використання капіталу, забезпечуючи вищі доходи для кредиторів і нижчі відсоткові ставки для позичальників.
  • Різні центри ліквідності на різних ланцюгах не є ізольованими, а можуть ефективно спілкуватися і переміщати ліквідність один до одного. Це досягається в основному через механізм, який називається "уніфікованим міжланцюговим ліквіднісним шаром" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), а основною технологічною основою цього механізму є протокол міжланцюгової взаємодії Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "Спеціалізований комерційний банк" Aave. Центр ліквідності працює у фоновому режимі, користувачі взаємодіятимуть з протоколом через різні Spoke. Spoke - це орієнтований на користувача, модульний ринок кредитування, кожен з яких розроблений для конкретної мети і підключений до центрального центру ліквідності. Вони подібні до спеціалізованих комерційних банків. Наприклад, можуть бути:

• Core Spoke: використовується для обробки загальних кредитів таких низькоризикових, високоліквідних блакитних криптоактивів, як ETH, WBTC.
• E-Mode Spoke: спеціально оптимізований для стабільних монет, LST та інших валютних пар з високою кореляцією, забезпечує максимальну капітальну ефективність.
• RWA Spoke: спеціально розроблений для токенізованих казначейських облігацій, нерухомості та інших активів реального світу. Цей тип Spoke може інтегрувати більш суворі правила доступу, зберігання або відповідності, щоб задовольнити потреби установ і регуляторів.
• один високий важіль торгівлі Spoke, розроблений для професійних трейдерів, які шукають високий ризик та високу віддачу, з особливою моделлю процентних ставок та параметрами управління ризиками.

Найважливішим аспектом цього дизайну є його відкритість. Aave V4 дозволить розробникам створювати та пропонувати свої власні Spoke. Якщо новий дизайн Spoke отримає схвалення управління Aave, він може отримати кредитну лінію від центру ліквідності, щоб скористатися величезною ліквідністю Aave для запуску нового, спеціалізованого ринку. Це кардинально змінює Aave з простого продукту на базову платформу для фінансових інновацій.

⚔️ Порівняння: AAVE VS. SKY (колишній MAKERDAO) ⚔️

Щоб повністю зрозуміти стратегічний напрямок Aave, буде корисно порівняти його з його основним конкурентом MakerDAO. В останній час MakerDAO також провела ребрендинг, змінивши назву на Sky, і представила свій план "Кінець гри (Endgame)". Можна сказати, що "герої бачать однаково", Sky також використовує модульну архітектуру, що свідчить про те, що вся галузь рухається в напрямку більш гнучкого та масштабованого дизайну.

подібний

Архітектуру Sky можна описати як “Sky Core + SubDAO”.

• Sky Core виконує роль "центрального банку" в екосистемі Sky, успадковуючи функцію випуску стейблкоінів від MakerDAO (теперішній USDS, колишній DAI). Він встановлює найосновніші правила (наприклад: затверджує, які SubDAO можуть приєднатися до системи, який загальний ліміт емісії для кожного SubDAO, механізм термінового зупинення тощо), підтримує стабільність USDS і виступає як остаточна кредитна та безпекова гарантія..
• SubDAO є напівнезалежною спеціалізованою організацією, що працює в екосистемі Sky, яка виконує функції "комерційного банку" для певних сфер. Основними завданнями SubDAO є управління активами та оцінка ризиків. Вони уповноважені Sky Protocol, можуть приймати певні види застави та ініціювати запит на емісію USDS до Sky Core. Наприклад, Spark Protocol є єдиним зрілим SubDAO в екосистемі Sky, яке спеціалізується на кредитуванні і є прямим конкурентом Aave. Інші SubDAO можуть зосереджуватися на активів RWA або інших сегментах ринку.

Схожість між "Liquidity Hub + Spoke" від Aave та "Sky Core + SubDAO" від Sky очевидна: обидва усвідомлюють, що один єдиний суб'єкт не може задовольнити всі вимоги ринку, тому обидва використовують модель "центральний банк + спеціалізовані комерційні банки": центральний банк розробляє політику та забезпечує ліквідність, в той час як спеціалізовані комерційні банки відповідають за розвиток конкретних бізнес-сценаріїв.

Оглядаючи суперечки між проектами AAVE та Sky (MakerDAO), Sky Spark виник внаслідок прямого форку відкритого коду Aave V3. Обидві сторони також спровокували гострий конфлікт щодо угоди про розподіл прибутків, Aave звинуватив Spark у тому, що той ще не виплатив обіцяні 10% прибуткової частки. Зараз AAVE V4 лише "запозичив" зрілу модульну дизайнерську концепцію Sky, що можна вважати "взаємним відплатою".

різні

Незважаючи на таку схожість, AAVE та Sky мають суттєві відмінності в основному бізнесі, економічній моделі та екологічному суверенітеті.

По-перше, це категорії ліквідності: Ліквідний центр Aave має на меті забезпечити ліквідність для широкого спектра класів активів, включаючи стейблкоїни, волатильні активи (такі як ETH), похідні активи (LSTs) тощо. А Sky успадкував гени MakerDAO, його основна стратегія завжди обертається навколо випуску, стабілізації та просування свого рідного стейблкоїна USDS (колишнього DAI). Основним завданням його SubDAO є створення більшої кількості сценаріїв використання та попиту для USDS, поглиблення його ліквідного захисту.

По-друге, економічна модель і суверенітет: це найосновніша різниця між ними. Sky SubDAO наділений високим економічним суверенітетом, кожному SubDAO дозволено випускати свої власні токени управління (наприклад, токен SPK Spark), що дозволяє їм будувати незалежні економічні моделі, впроваджувати свої власні програми стимулювання та безпосередньо захоплювати цінність, створену їхнім бізнес-ростом. Ця економічна незалежність дозволяє SubDAO еволюціонувати в складну та потужну функціональну архітектуру. Наприклад, єдиний зрілий зразок у нинішній екосистемі Sky – Spark – його модель роботи можна порівняти з двошаровою фінансовою системою:

1. “комерційні банки” рівень (роздрібний ): він має платформу кредитування Spark Lend, орієнтовану на кінцевих користувачів. Ця частина бізнесу безпосередньо обслуговує фізичних осіб, функціонально подібна до відомих нам комерційних банків.
2. “Регіональний резервний банк” рівень ( оптовий кінець ): Spark також має шар ліквідності, названий Spark Liquidity Layer (SLL), який виконує роль регіонального “ліквідного вузла”. SLL отримує ліквідність від Sky Core (наприклад, USDC/USDS) і не тільки забезпечує фінансування для власного “комерційного банку” Spark Lend, але й “оптово” передає цю ліквідність іншим протоколам DeFi, таким як Morpho, навіть конкуренту Aave.

Отже, Spark не є простим додатком для кредитування, а є глибоко інтегрованим механізмом ліквідності, що поєднує роздрібний та оптовий бізнес, максимально використовуючи свій статус SubDAO для створення та розподілу вартості в екосистемі Sky та за її межами.

У порівнянні з цим, незалежність та автономність Spokes у Aave V4 значно менша. Наразі Spokes не можуть випускати свої токени. Вони є розширенням основного протоколу Aave, і створена ними вартість (наприклад, процентний дохід) буде повертатися до Aave DAO. Spoke подібні до різних підрозділів великої корпорації, які працюють під єдиним брендом та економічною структурою Aave, а створена вартість також повертається до головного офісу корпорації.

🌍 Макроекономічна перспектива 🌍

Зміни в архітектурі Aave та Sky не є ізольованими подіями, а є прямою реакцією на основні тенденції, що формують майбутнє Децентралізованих фінансів.

Інтеграція RWA

Наступний рубіж зростання Децентралізованих фінансів широко вважається токенізацією реальних світових активів, таких як державні облігації, нерухомість і приватний кредит. Ці активи мають унікальні юридичні та регуляторні вимоги, що ускладнює їх управління в рамках єдиного, великого протоколу. Модульна архітектура Aave V4 та Sky ідеально підходить для цього, оскільки дозволяє протоколам створювати незалежні, налаштовані та навіть ліцензовані «пісочниці» (такі як RWA Spoke або RWA SubDAO), спеціально призначені для прийняття та управління RWA, при цьому зберігаючи свої основні децентралізовані та бездозвільні характеристики.

Підйом прикладних ланцюгів

Ця логічна точка завершення модульної еволюції полягає в тому, що основні протоколи запускають свої власні спеціалізовані блокчейни, тобто "Appchain". Aave та Sky вже оголосили про плани розвитку в цьому напрямку, відповідно запустять Aave Network та NewChain.

Чому ці вже успішні протоколи одночасно переходять до застосункових ланцюгів? Відповідь полягає в суверенітеті та уловлюванні цінності. Маючи власний застосунковий ланцюг, протокол може повністю контролювати своє середовище виконання, налаштовувати ринкові збори (наприклад, платити Gas за допомогою GHO), уловлювати MEV, який зазвичай отримують майнери або валідатори публічного ланцюга, і пропонувати користувачам більш плавний і інтегрований досвід. Що ще важливіше, використання рідного токена як Gas та застави створює потужне і пряме коло уловлювання цінності, яке перевершує просте отримання частки від відсотків. Це знаменує перехід протоколу з «орендаря» (що працює на Ethereum або L2) до «землевласника» (який має свою суверенну платформу).

Вплив на Ethereum

Хоча ці додаткові ланцюги виглядають так, ніби "покидають" Ethereum, насправді їхній дизайн залежить від Ethereum. Aave Network та NewChain планують використовувати Ethereum як свій остаточний рівень безпеки та розрахунків. Це відображає більш широкий зворотний перехід ролі Ethereum — з місця, де відбуваються всі активності, на базовий рівень довіри, який забезпечує безпеку для величезної екосистеми взаємопов'язаних ланцюгів.

Однак ця зміна також принесла серйозні виклики для економічної моделі Ethereum. Історичний досвід показує, що коли активність основного протоколу переміщується на Layer 2, обсяг транзакцій в основній мережі Ethereum зменшується, що призводить до зменшення доходів від комісій. Зменшення обсягу спалення базової комісії ослаблює дефляційний механізм ETH, що ставить його під тиск інфляції.

Отже, стикаючись з основною тенденцією до незалежності основних Децентралізованих фінансів протоколів, Ethereum повинен активно еволюціонувати, досліджуючи нову економічну модель, яка зможе ефективно захоплювати цінність з його нової ролі «постачальника екосистемної безпеки», щоб підтримувати здорову роботу всієї екосистеми.

🚀 Висновок 🚀

Aave V4 не просто оновлення, а стратегічна перепозиція. Це продумане рішення на внутрішній виклик "одна сутність не може задовольнити різноманітні потреби" та проактивна відповідь на зовнішні можливості, такі як RWA та багатоланкова структура.

Завдяки перетворенню на модульну відкриту платформу, Aave закладає основу для переходу від простих кредитних застосунків до інфраструктури фінансів наступного покоління. Модель "Liquidity Hub + Spoke" забезпечує користувачам вищу капітальну ефективність та надає розробникам безпрецедентну гнучкість. Ця еволюція відгукується на дії її основних конкурентів, що свідчить про те, що галузь Децентралізованих фінансів (DeFi) зріє і готова до більш широкого впровадження та складної фінансової інтеграції. Запуск Aave V4 стане ключовою подією, на яку варто звернути увагу, адже вона має потенціал встановити нові стандарти у сфері кредитування DeFi в найближчі роки.

Ця стаття аналізує публічну інформацію і не є інвестиційною порадою. Інвестиції в криптовалюту несуть значний ризик, тому будьте обережні при ухваленні рішень.