Значні зміни в екосистемі AAVE: Модуль Umbrella офіційно затверджено

Нещодавно екосистема AAVE прийняла ключову пропозицію, давно обговорюваний модуль AAVE Umbrella отримав визнання спільноти і буде офіційно реалізований 5 червня 2025 року. Це позначає, що модуль AAVE Umbrella замінить існуючий Safety Module, виконуючи функцію гарантії поганих боргів для екосистеми AAVE. Ця реформа суттєво вплине на модель доходів екосистеми AAVE.

Основна проблема, яку вирішує модуль Umbrella

AAVE як децентралізований надмірно забезпечений кредитний протокол, найбільший ризик пов'язаний з різкими коливаннями ринку, які можуть призвести до зниження вартості та ліквідності забезпечення, що може викликати проблеми з погашенням непогашених боргів у зв'язку з несвоєчасною ліквідацією. Раніше AAVE в основному використовував Safety Module для зменшення цього ризику. Safety Module по суті є пулом коштів, які можуть бути використані для покриття збитків у разі виникнення непогашених боргів, і пропонує щедрі винагороди постачальникам капіталу, які беруть на себе ризики.

Модуль безпеки підтримує три типи активів: AAVE, BPT з пулу Balancer AAVE/wstETH та GHO. Користувачі можуть стейкати ці токени, щоб заробити винагороди у токенах AAVE, а стейковані кошти використовуються для компенсації у разі поганих боргів у AAVE. Максимальний коефіцієнт компенсації для AAVE та BPT становить 30%, а для GHO - 99%. Для повернення стейкованих коштів необхідно пройти 20 днів охолодження та 2 дні на повернення.

Цей механізм зменшує ризик поганих боргів в протоколі та створює попит на відповідні токени. Станом на сьогодні загальна сума коштів у Safety Module становить 1,14 мільярда доларів, з яких 744 мільйони доларів вкладено в AAVE, 222 мільйони доларів вкладено в ABPT та 170 мільйонів доларів вкладено в GHO.

Проте, цей механізм має дві основні проблеми: висока вартість утримання та низька ефективність використання коштів. AAVE витрачає величезні кошти для залучення фінансування, річні витрати на стимулювання складають близько 66 мільйонів доларів США, і вони походять від емісії AAVE, що створює тиск на підтримку ринкової капіталізації. Крім того, оскільки категорії коштів обмежені активами, пов'язаними з AAVE та GHO, для покриття збитків від основних активів потрібно продавати AAVE або GHO, що впливає на їх ліквідність і знижує ефективність використання коштів.

Для оптимізації цих проблем команда AAVE запропонувала модуль Umbrella як альтернативу Safety Module. Основні оптимізації включають:

1. Введення aToken з вищою кореляцією з позиками як забезпечення, кожен aToken відповідає за забезпечення відповідного базового токена. Додано три нові активи: stkwaUSDC, stkwaUSDT та stkwaETH.

2. Використання моделі кривої вивільнення для визначення доходності заставлених активів, що підлягає впливу цільової ліквідності, поточної загальної кількості застави та максимальної кількості вивільнення.

3. Механізм штрафування виконується автоматично смарт-контрактом, замінюючи активне ініціювання, що залежить від управління DAO.

Ці зміни суттєво вплинуть на моделі доходів користувачів DeFi.

Значне зниження доходності стейкінгу GHO

AAVE забезпечив перехідний період для stkAAVE та stkABPT, винагороди змінюються незначно. Але прибутковість stkGHO в новому модулі різко впала. Згідно з останніми моделями процентних ставок та заданими параметрами, якщо припустити, що всі теперішні стейкери stkGHO переключаться на модуль Umbrella, ставка прибутковості становитиме лише 0.56%, що значно нижче за поточні 5.55%. Враховуючи 7.14% прибутковість, розподілену між користувачами GHO в модулі Merit, остаточна прибутковість може знизитися з 13% до приблизно 7.7%.

Це може призвести до різкого скорочення обсягу випуску GHO. Наразі загальний обсяг GHO становить 238 мільйонів, з яких 170 мільйонів беруть участь у стейкінгу stkGHO, що складає 71%. Зниження прибутковості призведе до втрати попиту на GHO, поки попит і пропозиція не відновлять рівновагу. Однак, оскільки поточний рівень застави GHO перевищує 245%, що є здоровим рівнем, ризик виведення коштів є досить малим.

Для AAVE це перегляд і коригування моделі розвитку GHO. Раніше попит на GHO в основному базувався на дотаціях токенів управління, що не забезпечувало стійкості. Після цього оновлення команда AAVE, можливо, відтворить конкурентоспроможність GHO, спираючись на реальні сценарії попиту на децентралізовані стабільні монети. Однак це також означає зникнення високоприбуткового "бога шахтарів".