Токенізація активів: упорядкування базової логіки та шляхи реалізації масового застосування

Найбільш помітною темою в галузі блокчейну у 2023 році безумовно є токенізація реальних світових активів. Ця концепція викликала жваві дискусії не лише в світі Web3, але й привернула велику увагу традиційних фінансових установ і державних регуляторів багатьох країн, розглядається як стратегічний напрямок розвитку. Наприклад, кілька авторитетних фінансових установ послідовно опублікували свої дослідження токенізації та активно просувають відповідні пілотні проекти.

Водночас, Гонконгська управління фінансів у своєму річному звіті за 2023 рік чітко зазначило, що токенізація відіграватиме ключову роль у фінансовому майбутньому Гонконгу. Крім того, Управління фінансів Сінгапуру спільно з Японською фінансовою агенцією та кількома фінансовими гігантами ініціювало проект під назвою "План захисників" для глибокого дослідження величезного потенціалу токенізації активів.

Хоча тема RWA на піку популярності, в індустрії існують розбіжності в розумінні RWA, а дискусії про її життєздатність та перспективи також викликають чимало суперечок.

З одного боку, існує думка, що RWA є лише ринковою спекуляцією, яка не витримує глибшого аналізу;

З іншого боку, є люди, які повністю впевнені в RWA і оптимістично дивляться на його майбутнє.

Водночас статті, що аналізують різні погляди на RWA, почали з'являтися, як гриби після дощу.

Ця стаття має на меті поділитися перспективами усвідомлення RWA, а також провести глибший аналіз та обговорення сучасного стану і майбутнього RWA.

Основна ідея:

• Майбутніми основними напрямками розвитку токенізації реальних світових активів стане створення нової фінансової системи на основі технологій DeFi, яка буде підкріплена авторитетними установами, такими як традиційні фінансові установи, регулятори та центральні банки, і базуватиметься на дозволених ланцюгах. Для реалізації цієї системи необхідні обчислювальні системи ( технологія блокчейн ) + необчислювальні системи ( такі як правова система ) + система ідентифікації в ланцюзі та технології захисту конфіденційності + законні цифрові валюти в ланцюзі ( CBDC, токенізовані депозити, законні стабільні монети ) + розвинена інфраструктура ( гаманці з низьким бар'єром для входу, оракули, крос-ланцюгові технології тощо ).

• Блокчейн є першим ефективним технологічним засобом, що підтримує цифровізацію контрактів, після розвитку комп'ютерних і мережевих технологій. Отже, можна сказати, що блокчейн за своєю суттю є платформою для цифрових контрактів, а контракт є основною формою вираження активів, токен (Token) є цифровим носієм активів після формування контракту, тому блокчейн став ідеальною інфраструктурою для цифрового вираження активів/токенізації активів, тобто цифрових активів/токенізованих активів.

• Блокчейн як розподілена система, що підтримується багатьма сторонами, підтримує створення, перевірку, зберігання, обіг та виконання цифрових контрактів, а також інші пов'язані операції, вирішуючи питання передачі довіри. І як "обчислювальна система", блокчейн може задовольнити потреби людства в "відтворюваності процесу та перевірності результату", тому DeFi став "обчислювальним" нововведенням у фінансовій системі, замінивши частину "обчислювального" у фінансовій діяльності, автоматичне виконання реалізувало зниження витрат і підвищення ефективності, а також може забезпечити програмованість, однак частину "необчислювального", що базується на людському сприйнятті, блокчейн не може замінити. Тому поточна система DeFi не охоплює кредитування; беззаставне кредитування, що базується на кредиті, наразі не реалізоване у поточній системі DeFi. Причинами цього явища є відсутність у блокчейні системи ідентифікації "ідентичності відносин" та відсутність правової системи для захисту прав обох сторін.

• Для традиційної фінансової системи значення токенізації реальних світових активів полягає в створенні цифрових представлень реальних світових активів (, таких як акції, фінансові деривативи, валюта, права тощо ) на блокчейні, що розширює переваги технології розподіленого реєстру на широкий спектр класів активів для забезпечення обміну та розрахунків.

• Фінансові установи підвищують ефективність за допомогою впровадження технології DeFi, використовуючи смарт-контракти для заміни "обчислювальних" етапів традиційних фінансів, автоматично виконуючи різноманітні фінансові транзакції відповідно до заздалегідь визначених правил і умов, що підвищує програмні можливості. Це не тільки знижує витрати на людську працю, але й у певних ситуаціях може надати підприємствам нові можливості, зокрема, забезпечуючи малим і середнім підприємствам інноваційні рішення для проблем фінансування, що відкриває для фінансової системи надзвичайно перспективні можливості.

• З посиленням уваги та визнання з боку традиційного фінансового сектора та урядів різних країн до блокчейн-технологій та токенізації, а також постійним удосконаленням інфраструктурних технологій блокчейн, блокчейн рухається до інтеграції з традиційною світовою структурою та вирішення реальних проблем, що виникають у сценаріях реального світу, пропонуючи практичні рішення для конкретних ситуацій, а не обмежуючись "паралельним світом", відокремленим від реального світу.

• У майбутньому, в умовах існування кількох різних юрисдикцій та регуляторних систем, технологія крос-чейн особливо важлива для вирішення проблеми інтероперабельності та розколу ліквідності. У майбутньому токенізовані активи на блокчейні існуватимуть як на публічних блокчейнах, так і на регульованих крос-чейнах, що управляються фінансовими установами, а за допомогою крос-чейн-протоколів, подібних до CCIP, можна буде з’єднати токенізовані активи з будь-якого блокчейну для забезпечення інтероперабельності, досягнувши з’єднання всіх блокчейнів.

• Наразі багато країн світу активно впроваджують законодавчі та регуляторні рамки, пов'язані з блокчейном. Тим часом інфраструктура блокчейну, така як гаманці, міжланцюгові протоколи, оракули, різноманітне проміжне програмне забезпечення тощо, швидко вдосконалюється, цифрові валюти центральних банків (CBDC) постійно впроваджуються, а стандарти токенів, які можуть виражати більш складні типи активів, постійно з'являються, наприклад, ERC-3525. Враховуючи розвиток технологій захисту конфіденційності, особливо постійний розвиток технології нульових знань, а також дедалі більш зрілі системи ідентифікації на блокчейні, ми, здається, перебуваємо на порозі масового застосування технології блокчейн.

Од. Вступ до токенізації активів

Токенізація активів означає процес вираження активів у формі токенів (Token) на програмованих платформах блокчейну. Зазвичай активи, які можна токенізувати, діляться на матеріальні активи (, такі як нерухомість, колекційні предмети тощо ), та нематеріальні активи (, такі як фінансові активи, вуглецеві кредити тощо ). Ця технологія, що переносить активи, записані в традиційних облікових системах, на спільну програмовану платформу обліку, є руйнівною інновацією для традиційної фінансової системи і навіть може вплинути на всю фінансову та валютну систему людства в майбутньому.

По-перше, необхідно висунути спостережене явище: "щодо токенізації активів RWA існують дві абсолютно різні групи думок", які будемо називати RWA криптовалюти та RWA традиційних фінансів, при цьому RWA, про яке йдеться в цій статті, є RWA з перспективи TradFi.

RWA з точки зору криптовалют

По-перше, давайте поговоримо про RWA в Crypto: RWA в Crypto визначається як односторонній попит крипто-світу на доходність фінансових активів реального світу. Основний контекст полягає в тому, що на фоні безперервного підвищення процентних ставок та скорочення балансу Федеральної резервної системи, високі процентні ставки значно впливають на оцінку ризикових ринків, а скорочення балансу суттєво витягує ліквідність з крипто-ринку, що призводить до постійного зниження доходності ринку DeFi. У цей час безризикова доходність державних облігацій США на рівні близько 5% стає «смаколиком» для крипто-ринку. Найбільшу популярність отримує цьогорічна активність одного децентралізованого органу, який масово купує державні облігації США; станом на 20 вересня 2023 року цей орган вже придбав понад 2,9 мільярда доларів США державних облігацій та інших активів реального світу.

На фоні зростаючої емоційної підтримки концепції RWA на ринку, окрім деяких великих RWA блокчейн-проектів, що дотримуються нормативних вимог, з'являється безліч проектів, пов'язаних з концепцією RWA. Різні активи з реального світу намагаються будь-яким чином перенести на блокчейн для токенізації та продажу, серед яких є й деякі досить абсурдні активи, що призводить до змішування риби та дракона в цілому сегменті RWA.

Логіка RWA в криптовалюті в основному зосереджена на тому, як перенести права на отримання доходу від активів (, таких як державні облігації США, фіксовані доходи, акції та інші активи, на блокчейн, а також на те, як використовувати офлайн активи для отримання ліквідності на блокчейні шляхом застави, а також на перенесення різних реальних активів на блокчейн для торгівлі ), таких як пісок, корисні копалини, нерухомість, золото тощо (.

Отже, ми можемо виявити, що RWA криптовалюти відображає односторонній попит криптосвіту на активи реального світу, що в питаннях відповідності ще є безліч перешкод. Деякі проекти фактично здійснюють виведення та введення коштів через законні канали, а також купують активи через регулярні канали для отримання їх прибутку, а не продають ці прибутки на блокчейні. Варто зазначити, що фактичні RWA на блокчейні - це не самі активи, а їх права на прибуток, і цей процес також включає етап перетворення отриманих у законній валюті прибутків на активи блокчейна, що збільшує складність операцій і витрати на тертя.

)# RWA з точки зору TradFi

Якщо дивитися на RWA з точки зору Crypto, то в основному це виражає однобічний попит криптосвіту на дохідність активів традиційного фінансового світу. Якщо виходити з цієї логіки і поглянути на це з точки зору традиційних фінансів, то обсяг коштів на крипторинку в порівнянні з традиційним фінансовим ринком, який складає десятки трильйонів, є практично незначним, незалежно від того, чи це держоблігації США, чи будь-які інші фінансові активи. Якщо є мета лише для підвищення продажів на блокчейні, то це зовсім не обов'язково. З візуалізації порівняння розмірів ринків ми можемо побачити різницю в масштабах між крипторинком та традиційним фінансовим ринком.

![Детальний аналіз токенізації активів RWA: впорядкування базової логіки та шляхи реалізації масштабного застосування]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(

Отже, з точки зору традиційних фінансів ) TradFi (, RWA є двостороннім рухом між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами ) DeFi (. Для світу традиційних фінансів автоматично виконувані фінансові послуги DeFi на основі смарт-контрактів є інноваційним фінансовим технологічним інструментом. У традиційних фінансах RWA більше зосереджується на тому, як поєднати технології DeFi для реалізації токенізації активів, щоб надати можливості традиційній фінансовій системі, зменшити витрати, підвищити ефективність та вирішити проблеми, які існують у традиційних фінансах. Основна увага приділяється перевагам токенізації для традиційної фінансової системи, а не лише пошуку нового каналу продажу активів.

Необхідно розрізняти логіку RWA. Тому що з різних точок зору RWA, основна логіка та шляхи реалізації суттєво різняться. По-перше, при виборі типу блокчейну, обидва мають різні шляхи реалізації. Традиційні фінансові RWA йдуть шляхом на основі дозволених ланцюгів )Permission Chain(, тоді як RWA у криптосвіті базується на публічних ланцюгах )Public Chain(.

Оскільки публічна блокчейн-технологія має такі характеристики, як відсутність вимог до доступу, децентралізація та анонімність, проєкти RWA в криптофінансах стикаються не лише з великими регуляторними бар'єрами, але й користувачі не мають юридичних правових гарантій у разі втрати коштів чи інших негативних подій. Тим більше, що поведінка хакерів вимагає підвищеної уваги до безпеки користувачів, тому публічна блокчейн-технологія може не бути підходящою для масової токенізації та торгівлі реальними активами.

Традиційні фінансові RWA, засновані на ліцензованих ланцюгах, забезпечують основні передумови для юридичної відповідності в різних країнах і регіонах, одночасно створення системи ідентифікації на ланцюгу за допомогою KYC є необхідною умовою для реалізації RWA. За наявності правової системи, що забезпечує захист, установи, які володіють активами, можуть законно і відповідно до правил випускати/торгувати токенізованими активами. На відміну від RWA в Crypto, активи, випущені установами на ліцензованому ланцюгу, можуть бути рідними активами на ланцюгу, а не відображенням уже існуючих активів поза ланцюгом. Потенціал реформ, який приносить RWA рідних фінансових активів на ланцюгу, буде величезним.

Підсумовуючи основні тези цієї статті, майбутніми пріоритетними напрямками розвитку токенізації реальних світових активів ) Real World Asset Tokenization ( будуть нові фінансові системи, засновані на дозволених ланцюгах, які будуть розвиватися під впливом традиційних фінансових установ, регуляторних органів і центральних банків. Для реалізації цієї системи потрібні: обчислювальна система ) блокчейн-технології ( + не обчислювальна система ) як-от правова система ( + система ідентифікації в ланцюзі ) DID, VC ( + законна валюта в ланцюзі ) CBDC, токенізовані депозити, стабільні монети ( + розвинута інфраструктура ) гаманці з низьким порогом входу, оракули, технології міжланцюгових зв'язків тощо (.

У даній статті детально розглядаються кожен етап з точки зору перших принципів блокчейну, а також наводяться практичні приклади для підтримки аргументів.

) Два. Виходячи з першопринципів блокчейну, які проблеми вирішує блокчейн?

Блокчейн є ідеальною інфраструктурою для вираження токенізації активів

Перш ніж обговорювати перші принципи блокчейну,