Перехід позиціонування Ethereum: від світового комп'ютера до світового реєстру

Стратегічна позиція Ethereum змістилася з "світового комп'ютера" на "світовий реєстр" нещодавно, а ця зміна насправді почалася ще з моменту впровадження EIP-1559. На даний момент стейблкоїни на мережі Ethereum займають 50% глобальної частки ринку, і цей факт ще більше зміцнює його позицію як фінансового розрахункового рівня. Давайте детальніше розглянемо деталі цієї зміни:

1. Основне значення EIP-1559 полягає в переосмисленні механізму отримання вартості в основній мережі Ethereum. Він більше не покладається на споживання газу, що виникає внаслідок збільшення обсягу транзакцій, для захоплення вартості, а переходить до нової моделі.

Перед впровадженням EIP-1559 всі транзакції (включаючи DeFi, NFT та GameFi) були зосереджені на головній мережі, що призвело до величезного споживання газу ETH. Дані показують, що у 2021 році середня денна кількість знищеного ETH наближалася до кількох тисяч. У той час головна мережа Ethereum була сильно перевантажена, Layer2 також змушений був брати участь у аукціонах газу під час подачі пакетів даних для верифікації на головній мережі, що робило витрати високими та непередбачуваними.

EIP-1559 впровадив прогнозовану механіку базових витрат, що зробило витрати на пакетну подачу Layer2 в основній мережі стабільними та контрольованими. Це значно знизило бар'єри для експлуатації Layer2, що дозволило більшій кількості Layer2 покладатися виключно на Ethereum для остаточного розрахунку.

На перший погляд, EIP-1559 забезпечує зручність для Layer2, але насправді він глибоко змінює логіку отримання вартості Ethereum: від "витратного зростання", що залежить від високочастотних торгів на основній мережі, до "податкового зростання", що залежить від попиту на розрахунки Layer2.

Ця зміна робить Ethereum більш схожим на центральну розрахункову систему, тоді як Layer2 нагадує місцеві банки, які обробляють повсякденні операції, але для великих розрахунків і підтверджень потребують центральної системи. Це є типовою характеристикою позиціонування "світового бухгалтерського обліку".

2. Наразі загальна ринкова капіталізація стабільних монет перевищує 250 мільярдів доларів США, при цьому Ethereum займає 50% частки. Цей показник після впровадження EIP-1559 не зменшився, а навпаки, збільшився, що в основному пояснюється незамінною премією безпеки Ethereum.

Зокрема, обсяг USDT на Ethereum становить 62,99 мільярда доларів США, а USDC - 38,15 мільярда доларів США. Порівняно з цим, загальний обсяг стейблкоїнів на інших публічних блокчейнах виглядає незначним.

Причина, чому емітенти стейблкоїнів обирають Ethereum, полягає не у швидкості або вартості транзакцій, а в економічній безпеці, яку забезпечує стейкінг ETH на суму майже тисячу мільярдів доларів. Для установ, які управляють великими активами, така безпека є вкрай важливою.

З огляду на масове скупчення стейблкоїнів на Ethereum, формується самоукріплювальний цикл зростання: збільшення кількості стейблкоїнів призводить до поглиблення ліквідності, що приваблює більше DeFi-протоколів вибирати Ethereum, що в свою чергу генерує більше попиту на стейблкоїни, приваблюючи більше капіталу. Цей процес насправді є ринковим визнанням глобальної ліквідності щодо позиціонування "світового бухгалтерського обліку" Ethereum.

3. Коли основна мережа Ethereum зосереджується на тому, щоб стати "центробанківським" рівнем розрахунків, стратегічне позиціонування всієї екосистеми стає зрозумілим: Layer2 відповідає за високочастотну торгівлю, основна мережа зосереджується на остаточних розрахунках. Кожен раз, коли з Layer2 повертаються до основної мережі для розрахунків, ETH знищується, що сприяє дефляційного ефекту.

Проте, реальні дані показують, що процвітання Layer2 не принесло очікуваного дефляційного внеску до основної мережі Ethereum. Навпаки, середня добова кількість знищеного ETH в основній мережі значно знизилася, тоді як обсяги торгівлі та прибуток у мережах Layer2, таких як Arbitrum і Base, суттєво зросли.

Ця явище зумовлено тим, що активність користувачів значно перемістилася на Layer2, що призвело до зниження обсягу угод у основній мережі. Незважаючи на те, що Layer2 щодня стягує великі комісії, "захисний платіж" для основної мережі відносно невеликий.

Проте це питання не впливає на позицію Ethereum як світової книги обліку. Велика кількість стабільних монет, близько тисячі мільярдів доларів США в забезпеченні (28% обсягу заморожено), а також найбільша у світі екосистема DeFi доводять, що капітал обирає Ethereum через його авторитетність у розрахунках, а не через рівень розвитку екосистеми Layer2.

Наразі, засновник Ethereum, здається, усвідомив цю проблему, намагаючись знову підвищити продуктивність основної мережі, щоб запобігти тому, щоб Layer2 стала перешкодою для загального розвитку позиціонування Ethereum. Але насправді, розвиток Layer2 не має прямого зв'язку з позиціонуванням Ethereum як світової книги обліку.

Якщо ми вважаємо, що майбутні переваги криптовалюти полягають у злитті DeFi інфраструктури на блокчейні та традиційних фінансів, то позиціювання Ethereum як "світового центрального банку" є достатнім для зміцнення його позиції; процвітання екосистеми Layer2 не є ключовим фактором.