Звіт про дохідні RWA: зростання завдяки американським облігаціям, різке зростання попиту з боку первинних користувачів

Різноманітні види RWA на блокчейні мають свої особливості та служать різним сценаріям. Деякі RWA, такі як стабільні монети та токенізоване золото, існують вже кілька років, тоді як інші RWA, такі як державні облігації США, з'явилися нещодавно на фоні підвищення процентних ставок. У цій статті коротко розглянемо кілька видів прибуткових RWA:

• Нерухомість
• Приватне кредитування
• Державні облігації

Примітка: цей аналіз зосереджений на токенізованих активах RWA та їхній ринковій капіталізації, не включаючи інформацію про основні протоколи чи супутні послуги. Щоб уникнути приховування інших малих ринкових RWA зростання або недооцінки рушійних сил RWA, звітні графіки та обчислення TVL не враховують ринкову капіталізацію стейблкоїнів ( у 125 мільярдів доларів, яка має найбільшу частку та найдавнішу історію серед RWA ).

Інтеграція реального світу та цифрового світу

RWA створюється емітентом через одну або кілька з наведених нижче діяльностей:

• Отримання реальних світових активів
• Токенізація активів на блокчейні
• Розподіл RWA токенів серед користувачів на блокчейні

Не існує емітента (, будь то централізована компанія, децентралізований протокол чи їх поєднання ), RWA не може існувати в ланцюгу.

Деякі RWA-емітенти, які заслуговують на увагу, включають:

• Centrifuge( активних випусків RWA вартістю 2,38 мільярда доларів): найбільший на ланцюзі приватний кредитор.
• Franklin Templeton(активно випускає RWA вартістю 3,1 мільярда доларів): випуск токенізованих державних облігацій традиційними фінансовими установами.
• Wisdom Tree( активне випуск RWA вартістю 1100 мільйонів доларів США): установа капітального ринку, що випускає фонди, які слідкують за державними облігаціями.

Це підкреслює ситуацію, коли поза ланцюгом суб'єкти забезпечують підтримку для RWA на ланцюгу. Franklin Templeton та WisdomTree є двома досвідченими традиційними фінансовими компаніями, основний бізнес яких не пов'язаний з криптовалютами та технологією блокчейн. Franklin Templeton була заснована 76 років тому, надає інвестиційні фонди, ETF та інші продукти для фізичних та юридичних осіб, управляючи активами загальною вартістю 1,5 трильйона доларів США. WisdomTree була заснована у 1985 році, надає різноманітні інструменти, що торгуються на біржі, управляючи активами на суму 959,48 мільярда доларів США.

В останні роки ці дві компанії почали експериментувати з RWA, токенізуючи традиційні фінансові інструменти, такі як акціонерні фонди та державні облігації, щоб задовольнити потреби інституційних клієнтів. Хоча це ще на початковому етапі, випуск RWA традиційними фінансовими компаніями має потенціал залучити велику кількість нових користувачів у крипто-сферу.

дохідний RWA зростання

Станом на 30 вересня, ринкова капіталізація RWA досягла 24,9 мільярда доларів США, що на 9,6% нижче від пікового значення 27,5 мільярда доларів США 19 квітня. Незважаючи на сильне зростання RWA, пов'язаних із державними облігаціями, активні кредити приватних кредиторів значно зменшилися, що призвело до зниження загальної ринкової капіталізації нижче історичного максимуму.

З 31 січня по 30 вересня вартість нестабільних RWA зросла на 10,5 мільярда доларів. Протягом останніх трьох кварталів нові 8,557 мільярда доларів надійшли від державних облігацій та інших облігацій, нерухомості та приватного кредитування.

Приватне кредитування

Приватне кредитування є формою позик, що надається небанківськими установами. Після фінансової кризи 2008 року, в умовах посилення банківського регулювання, ринок приватного кредитування значно зріс. У поточному процентному середовищі ця тенденція ще більше розширилася. Приватне кредитування надає позичальникам більш гнучкі варіанти, а кредиторам забезпечує захист від процентних ставок. Станом на серпень 2023 року, світовий ринок приватного кредитування оцінюється в 1,5 трильйона доларів.

З 1 січня по 30 вересня активна вартість позик на блокчейні зросла на 210,5 млн доларів (84% ). Більша частина зростання (74% ) походить від Centrifuge, де незакритий залишок позик зріс на 155,7 млн доларів. Clearpool за цей період збільшив залишок позик на 966%, досягнувши 23,96 млн доларів. Clearpool в цілому видав понад 400 млн доларів приватних кредитних позик.

Незважаючи на те, що у 2023 році було зафіксовано зростання, загальна вартість кредитів на блокчейні все ще на 70% нижча, ніж пік у 15.4 мільярда доларів США 15 травня 2022 року. Під час різкого підвищення процентних ставок Федеральної резервної системи активні кредити значно зменшилися, а дохідність зросла.

Користувачі отримують прибуток від приватних кредитів, який значно перевищує прибуток від DeFi кредитних протоколів. З 1 січня по 30 вересня середня добова різниця між прибутковістю приватних кредитів і ставкою постачання стабільних монет Aave та Compound становила 7,7%.

Варто відзначити, що приватні кредитні позики мають різні ризикові ситуації в порівнянні з DeFi кредитними протоколами. Більшість DeFi кредитів є надмірно забезпеченими, тоді як приватні кредитні позики можуть не мати забезпечення.

нерухомість

Нерухомість є типом матеріальних активів, які включають житло, комерційні будівлі та землю. Нерухомість приваблює інвесторів через орендну плату та інші пасивні доходи. У 2023 році нерухомість є найбільшою класом активів у світі, вартість якого становить приблизно 613 трильйонів доларів.

У всіх дохідних RWA, зростання онлайнової нерухомості є найменшим. З 1 січня по 30 вересня загальна вартість цих токенізованих активів становила 178 мільйонів доларів. Токени RealT є найбільшим емітентом, займаючи 49% ринкової частки. Tangible зросла з 100 тисяч доларів до 64 мільйонів доларів у перші три квартали 2023 року, продемонструвавши найсильніше зростання.

Державні облігації та інші облігації

Державні облігації США вважаються найнадійнішими та найнадійнішими дохідними активами. Прибутковість корпоративних облігацій може бути вищою, але ризик більший. У 2022 році світовий ринок облігацій оцінювався в 133 трильйони доларів, у перші три квартали 2023 року американські компанії випустили корпоративні облігації на суму 1,02 трильйона доларів.

Токенізовані державні облігації та інші облігації зросли на 5.5705 мільярдів доларів з 1 січня по 30 вересня. Ondo Finance, Franklin Templeton та Matrixdock є трьома найбільшими емітентами, які в загальному випустили активи на 5.7205 мільярдів доларів, що становить 85%(, цього року випущено 4.685 мільярдів доларів.

![Звіт про доходні RWA: американські облігації сприяють зростанню доходів, попит на криптоорієнтованих користувачів різко зріс])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94ec70e98e168a30612d6455cfdd1337.webp(

Frigg.eco випускає облігації, пов'язані з розробниками сталих інфраструктур, більше схожі на корпоративні облігації. stUSDT – це ще один токенізований казначейський актив з капіталізацією близько 1,8 мільярда доларів, але піддається критиці через недостатню прозорість.

Протягом останніх 18 місяців короткострокові прибутковості державних облігацій США були вищими за прибутковість депозитів у стейблкоїнах на блокчейні. У 2023 році середня процентна ставка по цих облігаціях у порівнянні з середньою добовою процентною різницею між ставками стейблкоїнів Aave та Compound становила близько 3%. Для порівняння, середня процентна різниця між прибутковістю облігацій компаній з рейтингом AAA та прибутковістю стейблкоїнів на блокчейні становила 2,7%.

![Звіт про дохідні RWA: Долари США сприяють зростанню доходів, попит на криптооригінальних користувачів різко зростає])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b537f5fc9d815414d5adbde9039af006.webp(

) перспективи

Попит на прибутки з боку користувачів криптоекосистеми сприяв зростанню RWA на блокчейні. Цього року нова вартість RWA на 82% походить від прибуткових RWA. У загальному обсязі RWA частка прибуткових RWA зросла з 31% на 1 січня майже вдвічі, до 53%, що наближається до історичного максимуму 57%.

![Звіт про RWA з доходом: Випуски облігацій США сприяють зростанню доходів, попит на крипто-оригінальних користувачів різко зріс]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa5c52d5513600a150d273ee7240b901.webp(

Протягом 2021-2023 років різке підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою створило новий попит на первинних користувачів RWA.

)# Більшість користувачів RWA є крипто-нативними користувачами

Більшість попиту на RWA в ланцюгу походить від невеликої кількості крипто-нативних користувачів, а не від нових учасників або традиційних інвесторів. Середній час створення адреси користувача, яка взаємодіє з токенами RWA, раніше часу оновлення цих активів в ланцюзі, що показує, що середній власник вже деякий час активний в ланцюзі.

Станом на 31 серпня 2023 року 3232 незалежні адреси володіють основними активами RWA. Середній вік цих адрес становить 882 дні (, тобто 2,42 року ), з моменту активності в мережі з квітня 2021 року. Для порівняння, середній вік активів RWA становить 375 днів. 20% адрес, які взаємодіють з RWA, почали торгувати в мережі вже у 2023 році та протягом трьох років до зростання RWA.

![Звіт про прибуткові RWA: Американські облігації сприяють зростанню прибутку, попит на криптоорієнтованих користувачів різко зріс]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7e38e4ebc3b8942746f8368eeb763e4f.webp(

Серед власників RWA, які вперше здійснили транзакцію за останній рік, 34% ) 1188 адрес ( володіють активами, випущеними Franklin Templeton та WisdomTree, що свідчить про те, що продукти RWA традиційних фінансових компаній привертають нових користувачів, хоча більшість з них все ще є нативними криптовалютними користувачами.

) RWA стикається з ризиками та обмеженнями реального світу

Хоча багато RWA випускаються на публічних ланцюгах, користувачі не можуть вільно отримати доступ до цих фінансових продуктів. У більшості випадків користувачі повинні пройти KYC/AML, верифікацію в білому списку, перевірку кредитоспроможності, а також можуть бути мінімальні вимоги до залишку. RWA підлягають подібним або ще більшим обмеженням, що означає, що вони не розширюють доступність фінансових інструментів.

Крім того, RWA має унікальні ризики. Наприклад, токенізований вираз незабезпечених приватних кредитів також відображатиме цю реальність. Якщо позичальник поза мережею не виконає зобов'язання, депозитори в мережі можуть втратити кошти. Емітенти приватних кредитів RWA повинні балансувати ризики через налаштування ризику/винагороди та управління DAO.

Політика Федеральної резервної системи є надзвичайно важливою

Дії Федеральної резервної системи значно сприяли поширенню RWA цього року. З підвищенням процентних ставок, доходи поза ланцюгом стали більш привабливими для користувачів на ланцюгу. Найцінніші типи RWA також змінилися. У другому кварталі 2022 року приватний кредит RWA складав 56% від загального TVL RWA, а RWA державних облігацій США становили 0%. У третьому кварталі 2023 року частка приватного кредиту RWA знизилася до 18%, тоді як частка RWA державних облігацій США зросла до 27%. Політика Федеральної резервної системи є основним чинником, що впливає на розширення та розміщення RWA DeFi.

Висновок

Зростання RWA та впровадження нових типів в основному керуються попитом з боку корінних крипто-користувачів, а не нових користувачів. Однак традиційні фінансові гіганти, такі як Franklin Templeton та WisdomTree, які приймають RWA, демонструють потенціал для залучення нових користувачів у майбутньому. У 2023 році RWA має сильну динаміку, багато активів наближаються до нових максимумів. Зміни в макроекономічному середовищі та попит користувачів продовжать впливати на розвиток цієї сфери.