Сцена — це король: реконструкція конкурентного ландшафту стейблкоїнів та зміщення центру вартості

Після успішного лістингу Circle на NASDAQ ринок стейблкоїнів також зазнає структурної перебудови. Коли ринок зосереджується на ринковій капіталізації Circle у розмірі 5 мільярдів доларів США та її бізнес-моделі стейблкоїнів, відбувається глибший зсув: центр створення вартості стабільних монет переходить від простого посилання «випуск» до «створення, розширення можливостей та глибокого культивування сценаріїв застосування». Це не проста коригування бізнес-стратегії, а фундаментальна реконструкція ціннісної логіки всієї галузі. Завдяки глибокому аналізу рушійних сил, ринкового ландшафту та шляху розвитку цього зсуву, ми побачимо, що суть конкуренції в майбутньому стейблкоїнів полягає не в тому, «хто може випустити більше монет», а в тому, «хто може створювати та контролювати більш цінні сценарії застосування».

Одне. Переміщення центру вартості: від випуску влади до конкуренції в сценах

Коли ми аналізуємо розвиток індустрії стейблкоїнів, виникає чітка модель: ця сфера переходить від "випуску" до "середовища". Цей перехід не є випадковим, а є наслідком спільного впливу п'яти структурних сил.

Ефект витіснення в процесі видачі. Проспект емісії Circle розкриває ключову реальність: навіть будучи другим за величиною емітентом ринку, він повинен виплачувати 50% свого власного чистого процентного доходу (NII) Coinbase в якості субсидії на розподіл. Ця дорога модель розподілу виявляє значне стиснення норми прибутку в процесі випуску. У міру того, як надприбутки зменшуються, учасники ринку змушені шукати інші місця в ланцюжку створення вартості, особливо на рівні варіантів використання.

Мережевий ефект процесу випуску закріпився. Корисність стейблкоїна як засобу цінності значною мірою визначається прийняттям – чим більше людей використовують певний стейблкоїн, тим ціннішим він стає. Цей типовий мережевий ефект дозволив USDT міцно утримувати 76% частки ринку, при цьому USDC щосили намагається утримати свою позицію на рівні 16%, а всі інші конкуренти ділять між собою решту 8%. Ця ринкова структура дуже вкорінена, і новим учасникам важко струсити існуючий ландшафт, просто випустивши нові стабільні монети.

** Кардинальна зміна нормативної орієнтації**. Глобальна нормативно-правова база для стейблкоїнів переходить від «запобігання ризикам» до «інновацій та застосування». Закон GENIUS у Сполучених Штатах чітко розмежовує «платіжні стабільні монети» та інші типи стейблкоїнів і розробляє конкретний шлях відповідності для перших; Законопроєкт про емітентів стейблкоїнів, який був офіційно прийнятий та впроваджений у Гонконзі 21 травня 2024 року, не лише регулює діяльність з випуску, а й забезпечує чітку правову базу для інноваційних додатків на основі стейблкоїнів. Грошово-кредитне управління Сінгапуру (MAS) (MAS) також поділяє стабільні монети на «одновалютні стабільні монети» (SCS) іншими типами та розробляє диференційовані регуляторні заходи для різних сценаріїв. Разом ці регуляторні тенденції вказують в одному напрямку: вартість стейблкоїнів все більше залежатиме від їхньої продуктивності в реальних сценаріях використання, а не просто від розміру їхнього випуску.

Якісна зміна потреб користувачів. Зростаюча зрілість ринку знаменується зміщенням попиту користувачів від простого володіння стейблкоїнами до вирішення конкретних проблем за допомогою стейблкоїнів. Ранні користувачі можуть бути задоволені тим, що просто тримаються за «цифрову версію долара», але користувачі на зрілих ринках очікують побачити практичну цінність застосування поза спекуляціями. Ця зміна попиту змусила учасників ринку змістити фокус з «карбування більшої кількості токенів» на «створення більшої кількості застосувань».

Міркування сталості бізнес-моделі. Оскільки конкуренція на ринку стейблкоїнів посилюється, бізнес-моделі, які покладаються виключно на сеньйораж і розмір випуску, стикаються з довгостроковими проблемами стійкості. Конкуренція в процесі видачі призведе до збільшення торгів за прибутковість резервних фондів, стискання норми прибутку. Навпаки, розробка сценаріїв застосування може принести більш диверсифіковану структуру доходів, включаючи комісію за транзакції, комісію за послуги з доданою вартістю, розподіл доходів від фінансових продуктів тощо, щоб забезпечити більш стійку бізнес-модель для учасників екосистеми стейблкоїнів.

Ці п’ять сил спільно сприяють трансформації індустрії стейблкоїнів від "випуску війни" до "конкуренції сцен". Озираючись на розвиток індустрії, ми можемо чітко визначити три етапи розвитку:

• Період перевірки концепції (2014-2018)

Стабільна монета як концепція була прийнята ринком, головним чином для задоволення потреб у ліквідності на ринку криптовалют.

• Період торгових медіаторів (2018-2023)

：стейблкоїн в торгових сценаріях зміцнює свою позицію, обсяги випуску різко зросли

• Період практичної цінності (2024-)

：Ринкова увага переключилася з масштабів випуску на розробку фактичних сценаріїв застосування та створення вартості

Ми перебуваємо на початку третьої стадії, у якій основна конкуренція зосередиться на "кому вдасться створити більш цінні сценарії застосування". Для учасників ринку розуміння цієї зміни є життєво важливим, оскільки вона переоприділить стандарти успіху та моделі розподілу вартості.

Два, глибоке занурення в сцену: вартість стейблкоїнів як золота шахта

Щоб справді зрозуміти глибоку логіку "сцена - це король", нам потрібно проникнути в поверхневі технічні дискусії і детально проаналізувати конкретні механізми створення вартості стейблкоїном у різних застосунках. Цей аналіз не може зупинятися на простих висловлюваннях "підвищення ефективності" та "зниження витрат", а потребує розгляду внутрішньої складності кожної сцени, існуючих болючих точок та революційного потенціалу технології стейблкоїну.

1、B2B кроскордонні платежі та торгове фінансування: вихід за межі простого "передачі коштів"

Проблема B2B-кросбордних платежів набагато складніша, ніж здається на перший погляд. Традиційна оповідь зазвичай зосереджена на швидкості та вартості платежів, але справжня проблема полягає в фрагментації та невизначеності цілого екосистеми кросбордних платежів та торгового фінансування.

Коли азійська компанія сплачує постачальнику в Європі, вона стикається з такими викликами:

• Управління ризиками валютного курсу

：від рішення про оплату до затримки надходження коштів коливання курсу можуть знищити 1-3% вартості Розподіл ліквідності

：Фонди підприємств на різних ринках ізольовані один від одного, і їх не можна ефективно об'єднати.

• Невизначеність часу розрахунку

Традиційний час зарахування для міжнародних платежів варіюється, що створює труднощі для управління ланцюгами постачання та планування грошових потоків.

• Складність дотримання платіжних норм

Крос-бортові платежі залучають кілька регуляторних рамок, витрати на відповідність є високими, а ризики значними.

• Фінансові та платіжні розриви

支付 та торгова фінансова діяльність (як-от акредитиви, факторинг, фінансування ланцюга постачань) відчувається нестача безшовного зв'язку

стейблкоїн в цьому контексті має цінність не тільки в прискоренні передачі коштів, але й у створенні комплексної системи вартості за допомогою смарт-контрактів і технології блокчейн:

1. Програмовані умови платежу

Оплата може бути автоматично пов'язана з торговими подіями (наприклад, підтвердження відвантаження товарів, проходження контролю якості), що забезпечує програмний контроль торгового процесу. 2. Своєчасна обробка валютних операцій

：шляхом розумного маршрутизації та реального ціноутворення через пул стейблкоїнів з кількома монетами, мінімізуйте ризик коливань валютного курсу 3. Інтеграція ліквідності

Крос-маркетна та крос-монетна ліквідність можуть бути централізовано керовані на одній інфраструктурі, що значно підвищує ефективність використання капіталу. 4. Програмування торгового фінансування

Кредитні документи, фінансування дебіторської заборгованості та інші традиційні інструменти торгового фінансування можуть бути перетворені на смарт-контракти в блокчейні, що забезпечує автоматичне виконання та управління ризиками.

Це всеосяжне підвищення вартості виходить далеко за рамки простого підвищення ефективності, і воно фактично реконструює всю операційну модель транскордонних платежів і торгового фінансування B2B. Варто зазначити, що досягнення цього бачення вимагає вирішення низки практичних викликів, включаючи адаптацію законодавчої бази (юридичну силу смарт-контрактів у різних юрисдикціях), інтеграцію застарілих систем (інтеграція з корпоративними ERP, основними системами банків) та міжланцюгову сумісність (передачу вартості між різними блокчейн-мережами).

2、Токенізація реальних активів (RWA): створення нового інтернету цінностей

Токенізація реальних активів є ще одним революційним потенційним сценарієм для стейблкоїнів, але їхня складність і виклики часто недооцінюються.

У традиційній фінансовій системі реальні активи (наприклад, нерухомість, товари, прямі інвестиції) мають значний дисконт неліквідності, що обумовлено багатьма факторами, такими як високі транзакційні витрати, обмеженість учасників ринку та неефективні механізми виявлення вартості. Токенізація фізичних активів обіцяє зменшити цю знижку за допомогою технології блокчейн, але для справжньої реалізації цієї обіцянки потрібна ціла екосистема, а стейблкоїни є ключовою інфраструктурою цієї екосистеми.

стейблкоїн в екосистемі RWA виконує трійний ключовий роль:

1. міст вартості

：з'єднання токенізованих активів на блокчейні з фіатними валютами в традиційній фінансовій системі 2. Торговий медіатор

：забезпечення ліквідності та контрагента для токенізованих активів 3. Канал розподілу доходів

：для автоматизації механізму розподілу доходів від активів (таких як оренда нерухомості, процентні виплати за облігаціями)

Беручи за приклад токенізацію нерухомості, глибока інтеграція стейблкоїнів може створити нову модель вартості: інвестори можуть купувати токенізовані акції нерухомості через стабільні монети, дохід від оренди може розподілятися між власниками токенів у вигляді стабільних монет у режимі реального часу, а токени можна використовувати як заставу для отримання ліквідності на платформах кредитування стейблкоїнів, усі з яких можна автоматизувати за допомогою смарт-контрактів без потреби в традиційних посередниках.

Однак реалізація цієї сцени стикається з комплексними викликами:

• Юридичне з'єднання активів на блокчейні та поза ним

：Як забезпечити юридичну зв'язність та механізм примусового виконання між токенами на ланцюгу та позаланцюговими активами

• Питання довіри щодо вхідної вартості

：Як надійно ввести інформацію про активи поза ланцюгом у систему на ланцюзі (проблема oracle)

• Складність регуляторної відповідності

Токенізовані активи можуть підлягати одночасному регулюванню з боку кількох регуляторних рамок, таких як законодавство про цінні папери, законодавство про товари, законодавство про платежі тощо.

У цьому сценарії, якщо емітенти стейблкоїнів зосередяться лише на підтримці стабільності монети, не беручи участі у створенні більш широкої екосистеми RWA, їм буде важко захопити цінність сценарію. Навпаки, учасники, які можуть забезпечити інтегровані рішення для платежів стейблкоїнів, токенізації активів, зведення торгів та управління відповідністю, займуть домінуючу позицію в цій сфері.

3, крос-екосистемний конектор: міст між DeFi та традиційними фінансами

У сучасній фінансовій системі існують дві паралельні екосистеми: децентралізовані фінанси (DeFi) та традиційні фінанси (TradFi). Обидві екосистеми мають свої унікальні сильні сторони: DeFi пропонує інклюзивний доступ, програмованість і надзвичайну ефективність капіталу; TradFi має регуляторну визначеність, глибоку ліквідність і широку базу користувачів. У довгостроковій перспективі цінність цих двох систем буде максимізована за рахунок підключення, а не заміни.

стейблкоїн стає ключовим зв'язком між цими двома екосистемами, оскільки він одночасно має властивості обох світів: він є токеном на блокчейні, здатним безшовно взаємодіяти з смарт-контрактами; а також представляє вартість фіатної валюти, що дозволяє йому бути сумісним з традиційною фінансовою системою. Це робить його природним посередником для руху вартості між обома системами.

У цій ролі з'єднувача конкретні сценарії застосування, підтримувані стейблкоїнами, включають:

1. Подвійна екологічна стратегія управління корпоративними фінансами

：Компанії можуть обробляти щоденні операційні кошти в традиційній банківській системі, одночасно розміщуючи частину ліквідності через стейблкоїн у DeFi-протоколах для отримання прибутку 2. Оптимізаційний шлях фінансів між екосистемами

Будувати інтелектуальні системи, які автоматично оптимізують розподіл капіталу між TradFi та DeFi, відповідно до ринкової ситуації різних екосистем. 3. Регульовані пакувальні DeFi послуги

：через постачальників стейблкоїн з регуляторною ліцензією, щоб мати доступ до послуг DeFi відповідно до вимог допуска для інституційних інвесторів

У розмовах з низкою корпоративних казначейських відомств Азіатсько-Тихоокеанського регіону Айін виявив, що цю модель «денного та нічного управління грошима» приймає все більше і більше підприємств – навіть традиційні підприємства починають усвідомлювати, що розгортання частини їхньої ліквідності в простір DeFi за допомогою стабільних монет може принести додатковий дохід при збереженні необхідного контролю ризиків.

Однак є кілька ключових проблем, які необхідно подолати, щоб побудувати такі сценарії: складність дотримання нормативних вимог (особливо для регульованих фінансових установ), механізми ізоляції ризиків (щоб гарантувати, що ризики DeFi не поширюються на основний бізнес) та спрощення користувацького досвіду (що полегшує використання не криптопрофесіоналами). Успішні рішення вимагають інновацій у трьох вимірах: технічному, нормативному та користувацькому досвіді.

Завдяки глибокому аналізу цих трьох основних сценаріїв ми можемо чітко побачити, що створення вартості стабільних монет вийшло далеко за рамки простого поняття «цифровий долар» і розвивається в напрямку побудови складної та багатовимірної екосистеми додатків. У цьому напрямку можливість публікації поодинці вже не є виграшним фактором, а вимагає глибокого розуміння потреб конкретних сценаріїв, побудови екосистеми додатків, яка об'єднує всі сторони, і всебічної здатності забезпечити безперешкодний користувацький досвід.

Три. Різноманітність регуляторного ландшафту: перспективні плани Гонконгу та Сінгапуру

Регуляторне середовище як формує, так і відображає напрямок, в якому розвивається ринок. Завдяки глибокому аналізу стратегій регулювання стейблкоїнів двох великих фінансових центрів в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні, Гонконгу та Сінгапуру, ми можемо чіткіше зрозуміти тенденцію зміщення центру ваги вартості стейблкоїнів до сценарних застосувань.

Гонконг: еволюція від пісочниці до зрілої структури

21 травня 2024 року Гонконгський законодавчий рада офіційно схвалила "Проект закону про випуск стейблкоїнів", що знаменує перехід Гонконгу до зрілого етапу регулювання стейблкоїнів після етапу дослідження. Основні характеристики цього закону включають:

1. Ієрархічна структура регулювання

：для різних типів стейблкоїнів розробити диференційовані вимоги до регулювання, надати пріоритет регулюванню стейблкоїнів, які прив'язані до єдиної фіатної валюти з орієнтацією на платежі 2. Контроль ризиків по всьому ланцюгу

Не лише підписатися на етап випуску, але й охоплює зберігання, торгівлю, обробку платежів та інші елементи екосистеми. 3. Регуляторні стимули, орієнтовані на ситуацію

：для забезпечення відповідності та політичної підтримки у застосуваннях, що обслуговують реальну економіку

З політичних документів HKMA та галузевих бірж зазначимо, що стратегічний фокус Гонконгу значно змістився з «залучення емітентів стейблкоїнів» до «плекання екосистеми інноваційних додатків на основі стабільних монет». Цей зсув відображений у конкретних політиках, таких як забезпечення регуляторної ясності щодо використання стейблкоїнів корпоративними клієнтами для транскордонних торговельних розрахунків, надання вказівок для фінансових установ щодо здійснення депозитарію та обміну стабільних монет, а також підтримка взаємозв'язку платежів за стабільні монети з традиційними платіжними системами.

За цією стратегічною позицією Гонконгу стоять унікальні стратегічні міркування: як ворота, що з'єднують материковий Китай та міжнародні ринки, Гонконг сподівається зміцнити свою стратегічну позицію у глобальному бізнесі з офшорним юанем, трансакційних фінансових послугах Великої затоки та міжнародному управлінні активами в Азії через створення екосистеми застосування стейблкоїнів.

Сінгапур: досконала рамка для адаптації до ризиків

У порівнянні з Гонконгом, Управління монетарної сфери Сінгапуру (MAS) застосувало більш детальну стратегію регулювання "ризик, що відповідає". У його рамках стейблкоїни поділяються на кілька категорій, кожна з яких підлягає різним стандартам регулювання:

1. один монета стейблкоїн(SCS)

: стейблкоїн, який прив'язаний до однієї фіатної валюти і в основному використовується для платіжних цілей, відповідає найсуворішим вимогам до резервів та стандартам контролю ризиків. 2. Нестандартний стейблкоїн

：включаючи стейблкоїни, які прив'язані до кошика валют або інших активів, застосовуються диференційовані вимоги до регулювання 3. Регулювання, адаптоване до ситуації

：випускати регуляторний контроль відповідно до сценаріїв використання стейблкоїнів (таких як роздрібні платежі, оптові платежі, торгові медіатори тощо)

Примітно, що регуляторна стратегія Сінгапуру приділяє особливу увагу вартості стейблкоїнів у транскордонних платежах, торговому фінансуванні та ринках капіталу. MAS запустив кілька пілотних проєктів для варіантів використання стейблкоїнів, включаючи Ubin+ (вивчення транскордонних розрахунків за стейблкоїнами), Guardian (токенізація та торгівля стійкими фінансовими активами) та Project Orchid (роздрібні платежі в стейблкоїнах). Всі ці проекти вказують на загальний напрямок: цінність стейблкоїна полягає не в самій емісії, а в варіантах використання, які вона підтримує.

Цей напрямок Сінгапуру відповідає його позиції як міжнародного торгового хабу та фінансового центру, підсилюючи його стратегічну роль у з'єднанні глобальної торгівлі та фінансових потоків шляхом сприяння використанню стейблкоїнів у реальних комерційних сценаріях.

Спільні риси та висновки регуляторних тенденцій

Порівнюючи регуляторні стратегії Гонконгу та Сінгапуру, ми можемо виявити кілька ключових спільних тенденцій:

1. Перехід від "управління ризиками" до "сприяння інноваціям" у регулюванні

Державне регулювання в обох країнах з початкової обережної позиції перейшло до більш активного сприяння інноваціям. 2. Увага до вартості сценаріїв застосування

：всі розглядають стейблкоїни як фінансову інфраструктуру, а не просто фінансові продукти, підписуючись на їх створення вартості в реальних сценаріях застосування 3. Схема розподілу регуляторних ресурсів

：зосередити регуляторні ресурси на застосуванні стейблкоїнів для обслуговування реального сектора економіки та вирішення реальних проблем

Ці регуляторні тренди ще більше підтверджують мою основну думку: цінність екосистеми стейблкоїнів переходить від етапу випуску до застосування в різних сценаріях. Регулятори вже усвідомлюють цей напрямок еволюції і через політику спрямовують ринок у цьому напрямку.

Для учасників ринку ця регуляторна структура означає: зосередження лише на стратегіях конкуренції в сегменті випуску зіткнеться з дедалі більшими обмеженнями, тоді як ті, хто зможе інноваційно застосовувати сценарії в рамках регуляторної системи та вирішувати реальні проблеми, отримають більше політичної підтримки та ринкових можливостей.

Чотири, інфраструктура платежів для інноваційних сценаріїв: від розподілу до створення вартості

Якщо сценарні додатки – це золота жила цінності екосистеми стейблкоїнів, то платіжна інфраструктура є необхідним інструментом для видобутку цих золотих копалень. У міру того, як ринок переходить від «хто буде випускати монети» до «хто може створювати сценарії додатків», виникає ключове питання: який тип інфраструктури дійсно може надати можливості багатому і різноманітному спектру сценаріїв застосування?

Завдяки глибоким інтерв'ю та аналізу потреб десятків підприємств по всьому світу, Aiying艾盈 виявила, що потреба підприємств у інфраструктурі платежів зі стейблкоїнами значно перевищує просту функцію "відправлення та отримання стейблкоїнів". Підприємствам насправді потрібне комплексне рішення, яке здатне вирішити п'ять основних викликів:

Пʼять основних викликів корпоративних стейблкоїн-платежів

1. Складне управління кількома монетами та кількома каналами

Міжнародні компанії зазвичай повинні працювати з 5-10 різними фіатними валютами та кількома стейблкоїнами, їм потрібен єдиний інтерфейс для інтеграції цієї складності, а не створення окремих процесів для кожної валюти. 2. Непрозорі витрати на конверсію валюти

У міжнародній торгівлі приховані витрати на валюту часто досягають 2-3% або навіть більше. Компаніям потрібні інструменти для моніторингу та оптимізації цих витрат у реальному часі. 3. Багаторівневі вимоги до відповідності та управління ризиками

Різні регіони та різні масштаби торгівлі стикаються з різними вимогами до відповідності, тому підприємства потребують рішення, яке може задовольнити суворий контроль без надмірного ускладнення операцій. 4. Перешкоди інтеграції з існуючими системами

Будь-яке нове рішення для оплати повинно безперешкодно інтегруватися з існуючими ERP, фінансовими та бухгалтерськими системами підприємства, інакше витрати на впровадження будуть занадто високими. 5. Брак програмованих платіжних можливостей

Сучасним підприємствам потрібно не лише просте переказування коштів, а й умовні платежі, багаторівневий розподіл, автоматичні платежі, що тривають на основі подій, та інші розширені функції.

Стикаючись із цими складними вимогами, ринок формує три абсолютно різні моделі надання інфраструктури, кожна з яких представляє різні стратегічні позиції та ціннісні пропозиції:

Глибоке порівняння трьох моделей інфраструктури платежів стейблкоїнів

! 66CqLJt03NNtL2xTRlYDob5srJjNyI3KUJn298Rc.png

Глибокий аналіз цих трьох моделей показує, що модель "нейтральної платформи" має унікальні переваги в наданні можливостей різноманітним сценаріям застосування, особливо в трьох ключових аспектах:

Можливість інтеграції з кількома екосистемами: жоден єдиний стейблкоїн або платіжний канал не може задовольнити потреби всіх сценаріїв. Нейтральна платформа забезпечує максимальну гнучкість для бізнесу завдяки інтеграції кількох стейблкоїнів, кількох платіжних каналів і кількох каналів фіатної валюти. Це дає можливість підприємствам обирати оптимальне комбіноване рішення відповідно до потреб різних сценаріїв, не обмежуючись однією екосистемою.

Можливість інтелектуальної оптимізації між сценаріями: справжня цінність полягає не в простому наданні кількох варіантів, а в можливості розумно рекомендувати оптимальний шлях для конкретної транзакції. Наприклад, платіж з Сінгапуру до Бразилії може вимагати різних оптимальних маршрутів за різних умов: використання USDC через певну біржу в годину А, або більш доречне використання USDT через інший канал у годину B, або навіть повернення до традиційного банківського каналу за певних обставин. Ця можливість динамічної оптимізації є основою цінності сцени.

Можливість розширення можливостей дотримання вимог: складність вимог до відповідності значно зросла, оскільки програми для стейблкоїнів переходять від простих транзакцій до більш широких бізнес-сценаріїв. Завдяки інтеграції різних інструментів і процесів відповідності (таких як KYB, моніторинг транзакцій, звітування про підозрілу активність тощо), нейтральна платформа знижує вартість і складність самостійно побудованої інфраструктури відповідності компанії, дозволяючи їй впроваджувати інноваційні сценарії застосування за умови суворого дотримання.

У довгостроковій перспективі у нас є припущення, що платіжна інфраструктура стейблкоїнів у майбутньому буде додатково професіоналізована, формуючи чітку ієрархічну структуру: емітенти стейблкоїнів зосереджуються на стабільності валюти та управлінні резервами; Нейтральні постачальники платіжної інфраструктури відповідають за підключення різних стейблкоїнів, оптимізацію платіжних шляхів і забезпечення відповідності; Вертикальні галузеві рішення зосереджені на глибокому застосуванні в конкретних сценаріях. Такий розподіл експертизи значно підвищить ефективність та інноваційні можливості всієї екосистеми.

П'ять, майбутні перспективи: еволюція злиття платежів і фінансів

Стоячи на даний момент і з нетерпінням чекаючи на майбутній шлях еволюції сценаріїв застосування стейблкоїнів, ми можемо визначити чітку траєкторію розвитку: від простого платіжного інструменту до комплексної фінансової інфраструктури. Цей еволюційний процес буде розгортатися в три фази, кожен з яких являє собою якісну зміну моделі створення вартості.

етапи еволюції застосування стейблкоїнів

Перший етап: оптимізація платежів (2023-2025)

Наразі ми знаходимося на першому етапі застосування стейблкоїнів, і основна ціннісна пропозиція полягає у вирішенні основної проблеми платежів, особливо сценарію транскордонних платежів. До характеристик цього етапу можна віднести:

• Підвищити швидкість платежів (з 3-5 днів скоротити до реального часу або майже реального часу)
• Зниження помітних витрат (з середніх 7% до 0.1%-1%)
• Покращена прозорість платежів (реальний моніторинг статусу транзакції)
• Оптимізація обробки валют (зменшення втрат від коливань курсу)

На цьому етапі стейблкоїн в основному використовується як засіб передачі коштів, замінюючи або доповнюючи традиційні платіжні канали. Конкуренція серед учасників ринку зосереджена на тому, хто може запропонувати швидший, дешевший і надійніший платіжний досвід.

Другий етап: Вбудовані фінансові послуги (2025-2027)

З вирішенням основних питань платежів, застосування стейблкоїнів перейде до другої стадії, ключовою характеристикою якої є глибока інтеграція фінансових послуг і платежів. На цій стадії ми побачимо:

• Безшовна інтеграція платежів і фінансування торгівлі (наприклад, автоматичне надання фінансування рахунків на основі історії платежів)
• Вбудовування інструментів управління ліквідністю (таких як управління розумними фондовими пулами, оптимізація доходу від незайнятих коштів)
• Програмна співпраця багатьох фінансових учасників (наприклад, автоматизація співпраці між покупцем, продавцем та фінансовими установами у фінансах ланцюга постачання)
• Реалізація управління активами і зобов'язаннями в режимі реального часу (функція фінансів підприємства переходить від запізнілого звітування до управління в режимі реального часу)

На даному етапі стейблкоїни вже не просто платіжні інструменти, а стають інфраструктурою для побудови нових фінансових сервісів. Фокус конкурсу змістився з простої ефективності платежів на те, хто може надати більш інтегровані та інтелектуальні фінансові рішення.

Третя стадія: фінансове програмування (2027 і далі)

В кінцевому підсумку, застосування стейблкоїнів перейде в третю стадію: фінансове програмування. На цій стадії підприємства зможуть через API та смарт-контракти налаштовувати складні фінансові процеси відповідно до бізнес-логіки. Конкретні прояви включають:

• Бізнес-правила безпосередньо перетворюються на фінансову логіку (наприклад, умови продажу автоматично перетворюються на умови оплати)
• Динамічна оптимізація фінансових ресурсів (автоматичний рух коштів між різними каналами та інструментами на основі умов реального часу)
• Автоматизація фінансової співпраці між організаціями (програмна координація фінансових систем підприємств вгору та вниз по ланцюгу постачання)
• Демократизація фінансових інновацій (компанії можуть низькими витратами створювати спеціалізовані фінансові інструменти та процеси)

На цьому етапі стейблкоїн стане справжньою "програмованою валютою", фінансові операції більше не будуть незалежними функціями, а глибоко вбудуються в основні бізнес-процеси компаній. Основною конкурентною перевагою буде те, хто зможе надати найпотужніші та найгнучкіші фінансові програмні можливості.

Шість, формування нової системи розподілу праці

Ця трьохступенева еволюція спонукатиме до формування більш професіоналізованої системи розподілу в екосистемі стейблкоїнів, що в основному проявляється на трьох рівнях:

Інфраструктурний рівень: емітенти стейблкоїнів зосереджуються на підтримці стабільності монети, управлінні резервами та дотриманні регуляторних вимог, забезпечуючи надійну цінову основу для всієї екосистеми. Учасники цього рівня зіткнуться з тиском стандартизації та товаризації, їх простір для диференціації обмежений.

Платформенний рівень застосування: нейтральний постачальник платіжної інфраструктури відповідає за з'єднання різних стейблкоїнів, оптимізацію платіжних шляхів, забезпечення відповідності та надання основних функцій застосування. Учасники цього рівня будуть конкурувати через технологічні можливості, користувацький досвід та здатність до екосистемної інтеграції.

Шар сценаріїв: постачальники рішень для вертикальних галузей зосереджуються на глибокій оптимізації конкретних сценаріїв, пропонуючи високоіндивідуалізовані рішення. Учасники цього шару здійснюватимуть диференціацію за допомогою глибокого розуміння проблем конкретної галузі та цільових рішень.

З поглибленням цього професійного поділу праці ми побачимо зміну коефіцієнта розподілу вартості кожного шару: маржа прибутку інфраструктурного шару буде поступово скорочуватися, в той час як рівень прикладної платформи і шар сценарних рішень будуть набирати більшу частку вартості. Ця тенденція дуже схожа на розвиток Інтернету - від ранньої інфраструктурної конкуренції, до конкуренції платформ, до конкурсу сценаріїв додатків.

Висновок: хто створить сценарії застосування, той і контролюватиме майбутнє стейблкоїнів

Ринок стейблкоїнів переживає глибоку реконструкцію вартості: від "хто випускає монети" до "хто може створити та розширити реальні застосункові сценарії". Це не просте коригування бізнес-моделі, а переосмислення способів створення вартості в усій галузі.

Озираючись назад на історію розвитку платіжних технологій, ми можемо виявити повторювану закономірність: кожна платіжна революція проходила через процес від будівництва інфраструктури до стандартизації продукту і, нарешті, до вибуху сценарної вартості. Знадобилися десятиліття, щоб кредитні картки перетворилися з простого платіжного інструменту на інфраструктуру для побудови екосистеми споживчого кредитування. Мобільні платежі також пройшли тривалу еволюцію від простої заміни готівки до глибокої інтеграції різних життєвих сценаріїв. Стейблкоїни проходять ту ж траєкторію, і зараз ми перебуваємо в критичному поворотному моменті від стандартизації до вибуху сценарної вартості.

У цій новій стадії ключем до успіху більше не є те, хто має найбільший обсяг випуску або найсильнішу капітальну силу, а те, хто може найглибше зрозуміти та вирішити реальні проблеми в конкретних сценаріях. Конкретно, учасники ринку повинні мати три основні здібності:

1. Здатність до аналізу ситуацій

Може розпізнавати та розуміти глибокі болі та потреби специфічної галузі. 2. Здатність до інтеграції та координації

Здатність з'єднувати та інтегрувати різноманітні ресурси, створюючи екосистему комплексних рішень 3. Способи надання можливостей користувачам

Завдяки належній абстракції та спрощенню, складні технології стають легкими для впровадження.

Для учасників екосистеми стейблкоїнів цей перехід вартості означає коригування стратегічного фокусу: від простого прагнення до масштабу та швидкості до глибокої роботи в вертикальних сценах та цінності для користувачів. Ті, хто зможе створити професійний поділ праці, побудувати відкриту екосистему та зосередитися на інноваціях в сценах, виділяться в цій трансформації глобальної платіжної інфраструктури.