18 липня, в п’ятницю за американським часом, два провідні емітенти стабільних монет — Пол Ардуїно з Tether і Джеремі Аллейр з Circle — сиділи поруч у залі для глядачів Східного крила Білого дому. Перед ними президент США Дональд Трамп щойно підписав Закон GENIUS, який став першим федеральним регулюванням стабільних монет у США.
Кілька років тому цей момент був неможливим для уявлення.
Бо колись Tether був "проблемною дитиною" у світі криптовалют. Трейдери його любили, регулятори ненавиділи, а розслідування слідували за ним по п'ятах. Він сплачував штрафи, ухилявся від аудитів і рідко контактував із регуляторами США. Але в цей липневий день його генеральний директор отримав публічне визнання від президента США.
!
Це сигнал, що цей «біженець» стейблкоїн готовий стати законним громадянином.
Законопроект "GENIUS" є довгоочікуваною спробою регулювання стейблкоїнів у США. Цей законопроект вимагає від емітентів створення резервів, що відповідають номіналу, проведення щомісячного аудиту, надання гарантій викупу та встановлення ліцензійної системи, відомої як "**ліцензоване випуск стейблкоїнів для платежів (PPSI) **". Щоб отримати кваліфікацію, емітент повинен мати високоліквідні резерви, здебільшого у вигляді облігацій США, регулярно проходити перевірку у кваліфікованих бухгалтерських фірм та підпорядковуватися американському законодавству щодо боротьби з відмиванням коштів (AML) та регулюванням.
Іноземні емітенти, такі як Tether, можуть брати участь, якщо досягнуть однакових стандартів і приймуть нагляд Управління контролю за грошовими операціями США (OCC). Цей закон передбачає м’який, але обмежений трирічний перехідний період для досягнення цих вимог. Цей перехідний вікно є надзвичайно важливим, оскільки воно дає Tether час для налаштування своєї структури, резервів та інтеграції свого основного продукту USDT і нового токена, що відповідає американському законодавству.
Для компанії, що має штаб-квартиру в Сальвадорі, це публічне зобов'язання означає значну зміну. Після багатьох років уникання регулювання та роботи в офшорних юрисдикціях, компанія нарешті вступила на один з найбільш перевіряних ринків світу. Не з відчаю, а з бажання зайняти лідируючу позицію.
Незважаючи на те, що регульований американський ринок відмовився, на глобальному ринку він завжди демонструє кращі результати. Його токен USDT домінує у торгових парах, використовується для реальних платежів на ринках, що розвиваються, і циркулює з безпрецедентною ліквідністю на понад 12 блокчейнах. Обіг USDT перевищує 160 мільярдів доларів, а чистий прибуток лише за минулий рік склав 13 мільярдів доларів, що робить його не лише найбільшим стейблкоїном, але й одним з найбільш прибуткових фінансових установ у світі.
Ось чому важливо входити в США.
Паоло Альдоїно чітко заявив: він буде дотримуватися правил. Він планує відрегулювати резерви, шукати аудит від чотирьох великих аудиторських фірм і співпрацювати з OCC, щоб стати ліцензованим іноземним емітентом відповідно до нового законодавства. Тим часом буде запущено другу версію USDT, яка доступна лише в США, спеціально розроблену для організацій, які орієнтовані на ефективність. Ця стратегія має на меті зайняти обидва кінці ринку: глобальну ліквідність криптовалют і регульовану траєкторію найбільших економік світу.
Ця нова фінансова глава США зосереджується на великих капіталах — емітентах фондів, банках, фінансових технологічних компаніях та хедж-фондах. Для них вихід на цей ринок — це не питання виживання, а питання, хто стане лідером наступної хвилі глобальної фінансової орбіти.
Якщо вона зможе довести галузі, що може дотримуватися правил без шкоди для маржі прибутку, це зміцнить її позиції як незамінного лідера в індустрії стейблкоїнів.
Однак, витрати на відповідність є слоном у кімнаті.
Щомісячний аудит, що проводиться великими компаніями, може коштувати десятки мільйонів доларів на рік. Системи боротьби з відмиванням грошей потребують спеціалізованих співробітників і технологій. Зобов'язання щодо звітності за законами США призведе до більшого контролю над компаніями, а також може створити політичні ризики в майбутньому. Є також вартість можливостей: для задоволення вимог до ліквідності та прозорості, можливо, доведеться виключити з резервів інвестиційні інструменти з високим ризиком та високою доходністю. Але завдяки своєму розміру та прибутковості, компанії можуть дозволити собі ці витрати.
Для користувачів це перетворення принесе культурні та оперативні виклики. Компанія довгий час позиціонувалася як антиістеблішментний варіант, особливо на ринках з високим рівнем недовіри до традиційних установ. Обіцянка підпорядкуватися американському регулюванню може відштовхнути цю базу користувачів. У минулому Tether зазнав критики через блокування коштів. Чи довірять користувачі з Нігерії чи Аргентини Tether, який почне відповідати на американські повістки? Якщо так, то чим буде замінено відчуття свободи, яке колись надавав USDT?
Крім того, відповідність вимогам може не усунути критику.
Адвокати прозорості та фінансові регулятори все ще ставлять під сумнів минулі записи Tether. Його відмова надати повний аудит у минулому, непрозора структура власності та підозри щодо участі в тіньовому банківському бізнесі залишаються темами для обговорення. Регуляторна відповідність може заспокоїти установи, але не відновить довіру у суспільстві, яке має скептичне ставлення.
Водночас Tether має ризик поступитися більшою часткою ринку своєму найближчому конкуренту Circle.
Станом на 25 липня частка Tether на ринку стейблкоінів знизилася до 61,76%, зменшившись на вісім відсоткових пунктів з 69,69% у листопаді 2024 року. Водночас частка Circle зросла на чотири відсоткові пункти і становить 24,44%.
!
Ця компанія, що має штаб-квартиру в США, є емітентом USDC і має перевагу в дотриманні нормативних вимог. Протягом тривалого часу вона проходила аудит і має повне регуляторне покриття в 48 штатах США, а нещодавно вперше з'явилася на Уолл-стріт, викликавши великий резонанс. Генеральний директор Джеремі Аллер вважає Закон GENIUS зеленим світлом і зазначає, що це фактично офіційно закріплює модель, якої Circle дотримується протягом багатьох років. Незважаючи на нещодавнє зростання частки ринку Circle, для цієї компанії, яка нещодавно вперше з'явилася на Уолл-стріт, ще багато чого потрібно зробити.
У 2024 році Tether зафіксував прибуток у 13 мільярдів доларів. Наприкінці року його активи становили 113 мільярдів доларів у державних облігаціях США, 7 мільярдів доларів резервного буфера та понад 20 мільярдів доларів у капіталі. Станом на 31 березня 2025 року Tether володіє 98 мільярдами доларів у державних облігаціях США. При обережній дохідності 4,4% його річний дохід вже перевищує 4 мільярди доларів. Навіть з урахуванням зниження дохідності на 10-15% його бізнес-модель залишається життєздатною.
Відповідність також може принести доходи в майбутньому. Відповідний Tether є надійним Tether, що може призвести до більшої кількості бізнесу. Для установ, які досі залишалися осторонь, це може бути всім необхідним стимулом.
Протягом багатьох років USDC має перевагу довіри. Він прозорий, регульований і підлягає аудиту. Але його ринкова капіталізація зупинилася в рості. Тим часом Tether процвітає в тіні — зростає швидше, розширюється на більше регіони, стаючи незамінним елементом на ринках, яких американські компанії не бажають торкатися.
Підтримка Білого дому
Завдяки політичній підтримці міністра торгівлі Говарда Лутніка (колишній Cantor Fitzgerald, нині менеджер резервів Tether), Tether отримав забезпечення у Вашингтоні.
Крім того, існує зв'язок із компанією, що зберігає біткоїни. Син Лутніків керує компанією Cantor Equity Partners (CEP), яка об'єдналася з Twenty One Capital — компанією, що підтримується Tether, SoftBank та Cantor, яка є біткоїн-орієнтованою. Ця угода ще більше переплітає інтереси з американськими капітальними ринками та політичним колом.
З новим законом, який надає трирічний перехідний період, у нього є достатньо часу. Завдяки перевагам глобального обсягу торгівлі, він явно має важелі.
Ринкова структура США залежить від масштабу. Якщо Tether зможе забезпечити економічність, він, можливо, зможе закріпити свою лідируючу позицію, навіть якщо Circle буде важко з ним змагатися, не кажучи вже про інших відсталих емітентів стейблкойнів або нових учасників.
Але це двосічний меч. Сполучені Штати щойно надали план для стабільних монет. Якщо його буде добре реалізовано, він продовжить бути попереду. Якщо ж він спіткнеться в питаннях відповідності, розкриття та регулювання, він може виявити, що легітимність може бути так само швидко відкликана, як і отримана.
Протягом всієї історії криптовалюти стейблкоїни були найбільш використовуваними користувачами, навіть якщо вони їм не довіряли.
Тепер він просить стати тим, кому вони довіряють.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Вихідник: як Tether планує повернутися до США
Автор: Пратік Десаї
!
18 липня, в п’ятницю за американським часом, два провідні емітенти стабільних монет — Пол Ардуїно з Tether і Джеремі Аллейр з Circle — сиділи поруч у залі для глядачів Східного крила Білого дому. Перед ними президент США Дональд Трамп щойно підписав Закон GENIUS, який став першим федеральним регулюванням стабільних монет у США.
Кілька років тому цей момент був неможливим для уявлення.
Бо колись Tether був "проблемною дитиною" у світі криптовалют. Трейдери його любили, регулятори ненавиділи, а розслідування слідували за ним по п'ятах. Він сплачував штрафи, ухилявся від аудитів і рідко контактував із регуляторами США. Але в цей липневий день його генеральний директор отримав публічне визнання від президента США.
!
Це сигнал, що цей «біженець» стейблкоїн готовий стати законним громадянином.
Законопроект "GENIUS" є довгоочікуваною спробою регулювання стейблкоїнів у США. Цей законопроект вимагає від емітентів створення резервів, що відповідають номіналу, проведення щомісячного аудиту, надання гарантій викупу та встановлення ліцензійної системи, відомої як "**ліцензоване випуск стейблкоїнів для платежів (PPSI) **". Щоб отримати кваліфікацію, емітент повинен мати високоліквідні резерви, здебільшого у вигляді облігацій США, регулярно проходити перевірку у кваліфікованих бухгалтерських фірм та підпорядковуватися американському законодавству щодо боротьби з відмиванням коштів (AML) та регулюванням.
Іноземні емітенти, такі як Tether, можуть брати участь, якщо досягнуть однакових стандартів і приймуть нагляд Управління контролю за грошовими операціями США (OCC). Цей закон передбачає м’який, але обмежений трирічний перехідний період для досягнення цих вимог. Цей перехідний вікно є надзвичайно важливим, оскільки воно дає Tether час для налаштування своєї структури, резервів та інтеграції свого основного продукту USDT і нового токена, що відповідає американському законодавству.
Для компанії, що має штаб-квартиру в Сальвадорі, це публічне зобов'язання означає значну зміну. Після багатьох років уникання регулювання та роботи в офшорних юрисдикціях, компанія нарешті вступила на один з найбільш перевіряних ринків світу. Не з відчаю, а з бажання зайняти лідируючу позицію.
Незважаючи на те, що регульований американський ринок відмовився, на глобальному ринку він завжди демонструє кращі результати. Його токен USDT домінує у торгових парах, використовується для реальних платежів на ринках, що розвиваються, і циркулює з безпрецедентною ліквідністю на понад 12 блокчейнах. Обіг USDT перевищує 160 мільярдів доларів, а чистий прибуток лише за минулий рік склав 13 мільярдів доларів, що робить його не лише найбільшим стейблкоїном, але й одним з найбільш прибуткових фінансових установ у світі.
Ось чому важливо входити в США.
Паоло Альдоїно чітко заявив: він буде дотримуватися правил. Він планує відрегулювати резерви, шукати аудит від чотирьох великих аудиторських фірм і співпрацювати з OCC, щоб стати ліцензованим іноземним емітентом відповідно до нового законодавства. Тим часом буде запущено другу версію USDT, яка доступна лише в США, спеціально розроблену для організацій, які орієнтовані на ефективність. Ця стратегія має на меті зайняти обидва кінці ринку: глобальну ліквідність криптовалют і регульовану траєкторію найбільших економік світу.
Ця нова фінансова глава США зосереджується на великих капіталах — емітентах фондів, банках, фінансових технологічних компаніях та хедж-фондах. Для них вихід на цей ринок — це не питання виживання, а питання, хто стане лідером наступної хвилі глобальної фінансової орбіти.
Якщо вона зможе довести галузі, що може дотримуватися правил без шкоди для маржі прибутку, це зміцнить її позиції як незамінного лідера в індустрії стейблкоїнів.
Однак, витрати на відповідність є слоном у кімнаті.
Щомісячний аудит, що проводиться великими компаніями, може коштувати десятки мільйонів доларів на рік. Системи боротьби з відмиванням грошей потребують спеціалізованих співробітників і технологій. Зобов'язання щодо звітності за законами США призведе до більшого контролю над компаніями, а також може створити політичні ризики в майбутньому. Є також вартість можливостей: для задоволення вимог до ліквідності та прозорості, можливо, доведеться виключити з резервів інвестиційні інструменти з високим ризиком та високою доходністю. Але завдяки своєму розміру та прибутковості, компанії можуть дозволити собі ці витрати.
Для користувачів це перетворення принесе культурні та оперативні виклики. Компанія довгий час позиціонувалася як антиістеблішментний варіант, особливо на ринках з високим рівнем недовіри до традиційних установ. Обіцянка підпорядкуватися американському регулюванню може відштовхнути цю базу користувачів. У минулому Tether зазнав критики через блокування коштів. Чи довірять користувачі з Нігерії чи Аргентини Tether, який почне відповідати на американські повістки? Якщо так, то чим буде замінено відчуття свободи, яке колись надавав USDT?
Крім того, відповідність вимогам може не усунути критику.
Адвокати прозорості та фінансові регулятори все ще ставлять під сумнів минулі записи Tether. Його відмова надати повний аудит у минулому, непрозора структура власності та підозри щодо участі в тіньовому банківському бізнесі залишаються темами для обговорення. Регуляторна відповідність може заспокоїти установи, але не відновить довіру у суспільстві, яке має скептичне ставлення.
Водночас Tether має ризик поступитися більшою часткою ринку своєму найближчому конкуренту Circle.
Станом на 25 липня частка Tether на ринку стейблкоінів знизилася до 61,76%, зменшившись на вісім відсоткових пунктів з 69,69% у листопаді 2024 року. Водночас частка Circle зросла на чотири відсоткові пункти і становить 24,44%.
!
Ця компанія, що має штаб-квартиру в США, є емітентом USDC і має перевагу в дотриманні нормативних вимог. Протягом тривалого часу вона проходила аудит і має повне регуляторне покриття в 48 штатах США, а нещодавно вперше з'явилася на Уолл-стріт, викликавши великий резонанс. Генеральний директор Джеремі Аллер вважає Закон GENIUS зеленим світлом і зазначає, що це фактично офіційно закріплює модель, якої Circle дотримується протягом багатьох років. Незважаючи на нещодавнє зростання частки ринку Circle, для цієї компанії, яка нещодавно вперше з'явилася на Уолл-стріт, ще багато чого потрібно зробити.
У 2024 році Tether зафіксував прибуток у 13 мільярдів доларів. Наприкінці року його активи становили 113 мільярдів доларів у державних облігаціях США, 7 мільярдів доларів резервного буфера та понад 20 мільярдів доларів у капіталі. Станом на 31 березня 2025 року Tether володіє 98 мільярдами доларів у державних облігаціях США. При обережній дохідності 4,4% його річний дохід вже перевищує 4 мільярди доларів. Навіть з урахуванням зниження дохідності на 10-15% його бізнес-модель залишається життєздатною.
Відповідність також може принести доходи в майбутньому. Відповідний Tether є надійним Tether, що може призвести до більшої кількості бізнесу. Для установ, які досі залишалися осторонь, це може бути всім необхідним стимулом.
Протягом багатьох років USDC має перевагу довіри. Він прозорий, регульований і підлягає аудиту. Але його ринкова капіталізація зупинилася в рості. Тим часом Tether процвітає в тіні — зростає швидше, розширюється на більше регіони, стаючи незамінним елементом на ринках, яких американські компанії не бажають торкатися.
Підтримка Білого дому
Завдяки політичній підтримці міністра торгівлі Говарда Лутніка (колишній Cantor Fitzgerald, нині менеджер резервів Tether), Tether отримав забезпечення у Вашингтоні.
Крім того, існує зв'язок із компанією, що зберігає біткоїни. Син Лутніків керує компанією Cantor Equity Partners (CEP), яка об'єдналася з Twenty One Capital — компанією, що підтримується Tether, SoftBank та Cantor, яка є біткоїн-орієнтованою. Ця угода ще більше переплітає інтереси з американськими капітальними ринками та політичним колом.
З новим законом, який надає трирічний перехідний період, у нього є достатньо часу. Завдяки перевагам глобального обсягу торгівлі, він явно має важелі.
Ринкова структура США залежить від масштабу. Якщо Tether зможе забезпечити економічність, він, можливо, зможе закріпити свою лідируючу позицію, навіть якщо Circle буде важко з ним змагатися, не кажучи вже про інших відсталих емітентів стейблкойнів або нових учасників.
Але це двосічний меч. Сполучені Штати щойно надали план для стабільних монет. Якщо його буде добре реалізовано, він продовжить бути попереду. Якщо ж він спіткнеться в питаннях відповідності, розкриття та регулювання, він може виявити, що легітимність може бути так само швидко відкликана, як і отримана.
Протягом всієї історії криптовалюти стейблкоїни були найбільш використовуваними користувачами, навіть якщо вони їм не довіряли.
Тепер він просить стати тим, кому вони довіряють.