Модель Pumpfun викликала бурхливі дискусії: чи є вона "успішною парадигмою" екосистеми Solana, чи "останнім обдурюванням людей, як лохів" наприкінці циклу Meme?

Question

Публічний продаж токенів PUMP від Pumpfun зібрав 600 мільйонів доларів за 12 хвилин, знову викликавши суперечки щодо режиму Launchpad для мем-монет Solana. Звіт Alea Research вказує на те, що проект досягнув замкнутого кола прибуткової структури після запуску власного AMM на початку року, накопичивши понад 650 мільйонів доларів доходу від протоколу; але водночас його величезне фінансування та висока оцінка також викликали побоювання на ринку щодо концентрації капіталу та піків циклу.

Еволюція режиму Launchpad: від аутсорсингу до самостійного замкнутого циклу Дослідження Alea Research, опубліковане 16 липня в звіті "Pumpfun: Asymmetric Upside or The Final Extraction", детально аналізує, як Pumpfun поступово перейшов від ранніх продуктів у стилі "мем-казино" до платформи протоколу з повною здатністю до захоплення доходу.

На початку 2025 року Pumpfun запустив свого автоматичного маркет-мейкера (AMM) PumpSwap, повністю позбувшись залежності від Raydium, реалізувавши вертикальну інтеграцію комісій за транзакції, створення Токенів та міграцію ліквідності.

Згідно з оцінками Alea, середній місячний дохід протоколу Pumpfun становить від 30 до 40 мільйонів доларів США, накопичений обсяг торгівлі перевищує 100 мільярдів доларів США, загальний дохід протоколу перевищує 650 мільйонів доларів США, що робить його одним із лідерів за доходом серед DeFi протоколів.

Фінансування PUMP токенів викликало суперечки, механізм викупу заспокоює ринкові емоції Незважаючи на те, що публічний продаж PUMP швидко завершився, залучивши 130 мільйонів доларів загальних інвестицій при оцінці до 4 мільярдів доларів, деякі голоси на ринку називають це "останнім збором (The Final Extraction)", виражаючи занепокоєння щодо спекуляцій з високою оцінкою, коли цикл Мемів наближається до завершення.

Для стабілізації ринку Pumpfun пізніше оголосив про структуровану програму викупу. Згідно з доповіддю, команда проекту вже вклала 30 мільйонів доларів у гаманець для викупу, з яких 20 мільйонів доларів було використано для викупу PUMP на вторинному ринку.

Крім того, команда проекту оприлюднила деталі розподілу токенів, включаючи спільноту, команду, інвесторів та скарбницю, для відстеження ринку щодо розблокування та потенційних шляхів тиску на продаж.

Конкуренція між BonkFun та LaunchCoin Alea вважає BonkFun найбільш сильним конкурентом Pumpfun на сьогодні. Його рідний механізм стимулювання Solana використовує 58% доходу протоколу для знищення BONK, 15% винагороджує стейкерів SOL, і стимулює творців брати участь. Ця орієнтована на спільноту модель розподілу прибутку вважається більш відповідною культурі роздрібної торгівлі Solana.

Незважаючи на те, що обсяги торгівлі не досягають Pumpfun, кількість нових токенів, випущених BonkFun на кількох агрегуючих платформах, вже перевищує 50% екосистеми Solana.

У порівнянні, LaunchCoin, який раніше привернув увагу, демонструє гірші результати. Незважаючи на те, що він пропонує підтримку багатьох ланцюгів, рекомендації знаменитостей та інші переваги, наразі активність торгівлі та доходи протоколу є нижчими, ніж у Pumpfun та BonkFun.

Двобічність структурного замкнутого циклу та ігор з ліквідністю Висновок звіту Alea вказує на те, що Pumpfun ICO одночасно має:

Дійсні протоколи грошових потоків
Повна вертикально інтегрована замкнена петля
Сильний брендовий ефект Але в той же час ринок також залишає пильність щодо концентрації капіталу, ротації ліквідності та оцінкових бульбашок.

З появою відносної сили ефіріуму щодо біткойну, Мем-монети та альткойни в цілому отримали новий імпульс. Чи є Pumpfun ознакою нового етапу споживчого грошового потоку, чи це попереджувальний сигнал про вершину циклу, ще належить перевірити часом.

Alea в кінці написала:

"Pumpfun, ймовірно, є найтісніше успішною історією App-ланцюга на Solana, яка повністю інтегрує випуск, торгівлю та операції Meme в один і той же протокол."

Висновок Успіх Pumpfun надає екосистемі Solana надзвичайно комерційно вигідну парадигму Launchpad, проте питання великого фінансування, ліквідності токенів, конкурентних моделей та інших аспектів залишаються спірними. Для крипто-користувачів розуміння структури доходів протоколу та економічного дизайну токенів є ключем до оцінки того, чи має такий проект довгострокову цінність.