Primitive Ventures: Чому ми робимо ставку на SharpLink(SBET)?

Question

Офіційно компанія Primitive Ventures нещодавно оголосила про участь у PIPE (приватний продаж) угоді на загальну суму 425 мільйонів доларів США з компанією SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET).

Стаття зазначає, що ця угода надає нам диференційований експозиційний ризик, оскільки ми беремо участь у підприємницькій системі управління казначейством на базі протоколу Ethereum, яка має структуру з гнучкістю опціонів та потенціалом для довгострокового приросту капіталу. Ця інвестиція відображає нашу сильну впевненість у важливій ролі Ethereum на ринку капіталу США, а також далі підтримує нашу думку про те, що криптоактиви будуть включені в основну фінансову систему.

Причини інвестування: первісна виробнича вартість ETH перевищує BTC

Ми сподіваємось на Ethereum як на актив, що має здатність генерувати доходи, що яскраво контрастує з біткоїном, який не має природних доходів.

Стратегії, пов'язані з біткоїном, такі як MicroStrategy, в основному покладаються на капітальні операції (борг + емісія) для придбання монет, не мають властивостей компаунду на ланцюгу, а ризик важелів є досить високим. У порівнянні з цим, SharpLink може використовувати стейкінг ETH та екосистему DeFi, накопичуючи доходи на рідному ланцюзі, що має потенціал створити сильнішу вартісну віддачу для акціонерів.

Станом на сьогодні, жоден ETF на основі стейкінгу ETH не був затверджений, а на публічному ринку бракує продуктів, пов'язаних з доходами ETH. SBET пропонує альтернативний шлях для інституційних інвесторів через фінансування PIPE, має потенціал довгострокового зростання активів та переваги вибіркової структури.

Волатильність ETH приносить структурну вартість опціонів

Імпліцитна волатильність ETH досягає 69 (в порівнянні з 43 для BTC), що означає, що структура акцій SBET має вищу потенційну цінність в поєднанні з такими стратегіями, як конвертовані облігації, арбітраж волатильності та інші. Такий погляд на "волатильність як актив" приваблює професійні установи, які сподіваються отримати асиметричний прибуток через структуровані деривативи.

Стратегічна участь Consensys підвищує визначеність управління та технологій

Consensys як провідний інвестор має глибокий досвід у комерціалізації Ethereum, його продуктовий екосистем охоплює EVM, zkEVM (Linea), MetaMask та інші ключові інфраструктури, а також має понад 700 мільйонів доларів фінансування та досвід кількох стратегічних придбань.

Джо Лубін, як засновник Consensys і співзасновник Ethereum, на цій посаді голови SharpLink не лише представляє символічну підтримку спільноти Ethereum, але й надає SBET потужний ринок та технічну інсайдерську інформацію. Його досвід на Уолл-стріт також допомагає SBET інтегруватися в традиційну капітальну систему, сприяючи розвитку первинних капітальних інструментів Ethereum на відкритому ринку.

Порівняльний аналіз SBET та MicroStrategy

Компанія MicroStrategy (MSTR), яка представляє BTC Finance, наразі володіє приблизно 580,250 BTC (ринкова вартість приблизно 63,7 мільярда доларів) і торгується з мультиплікатором 1,78 рази чистих активів (mNAV), ставши одним з найуспішніших прикладів крипто-компаній на традиційному ринку.

!

Ми порівняли кілька публічних компаній і отримали такі висновки:

Компанії з малими капіталізаціями, такі як SWC та ALTBG, через малу базу BTC, але швидке зростання, мають торгові множники до 27.06x та 8.32x відповідно.
MSTR та SMLR мають великий обсяг та високий рівень заборгованості (відповідно 15,7% та 21,3%), тому їх оцінка є досить консервативною.
ALTBG та SWC без боргів, ризикова експозиція нижча, темпи зростання BTC на акцію становлять відповідно 431% та 300%.

** ! **

Японський випадок: Уроки з оцінки премії Metaplanet

Metaplanet є "японською версією MicroStrategy", окрім володіння 7800 BTC, також отримує вигоду від:

NISA безподаткові рахунки приваблюють роздрібних інвесторів до великої купівлі, податкове навантаження значно нижче, ніж при утриманні монет;
Довгострокова дохідність державних облігацій Японії різко зросла до 3,2%, ринок облігацій під тиском, попит на BTC як на актив-убежище різко зріс.

Схожа логіка може бути застосована до SBET. Ми рекомендуємо SBET розглянути можливість повторного котирування на азійських ринках (наприклад, у Гонконзі або Токіо), щоб підвищити ліквідність, запобігти розмиванню наративу та зміцнити його глобальне сприйняття як "флагманських акцій Ethereum Treasury".

!

CeFi + DeFi реконструюють капітальну структуру

Криптофінанси переживають трьохстадійний перехід:

Етап GBTC: відкриття дверей для інститутів, але відсутність ліквідності та механізму викупу;
Спотовий BTC ETF: механізм щоденного викупу та продажу буде введено після схвалення у січні 2024 року, що підвищить ліквідність;
Етап корпоративної казни, представлений SBET: активні стратегії, такі як стейкінг ETH, онлайновий грошовий потік тощо, для підвищення ефективності капіталу.

Модель SBET відображає оновлення "від володіння до доходу", що робить криптоактиви справжньою частиною інституційного портфеля.

潜ні ризики та обережна позиція

Ми визнаємо потенціал SBET, але залишаємося обережними:

Якщо ціна акцій SBET залишатиметься нижче їхньої чистої вартості активів, подальше фінансування може призвести до ризику розмивання;
Якщо ETH ETF врешті-решт буде затверджено і включатиме доходи від стейкінгу, SBET зіткнеться з ризиком розподілу коштів.

Несмотря на це, унікальна перевага SBET, основана на рідній прибутковій здатності ETH, надає йому можливість перевищити ETF у зростанні та прибутковості в довгостроковій перспективі.

Висновок: SBET є найкращим об'єктом для верифікації стратегії корпоративних фінансів ETH

Під глибокою участю Consensys та під керівництвом Joe Lubin, SBET має всі шанси стати репрезентативним активом стратегії корпоративних фінансів ETH, побудувати «онлайн дохід + публічний ринковий капітал» позитивний цикл. У глобальній тенденції злиття CeFi та DeFi ми будемо постійно підтримувати такі високопотенційні проекти, спільно сприяючи хвилі інституціоналізації криптоактивів.

ETH7.4%

Переглянути оригінал