BTC Mayıs'ta tarihî zirveye ulaştı, piyasa muhtemelen faiz indirimini bekleyerek dalgalanacak.

Yazar: Blockchain analisti

Nisan ayındaki toparlanmanın ardından, ABD'nin üç ana hisse senedi endeksi Mayıs ayında güçlü bir şekilde yükselmeye devam etti, BTC ise yeni bir tarihî zirveye ulaştı.

"Eşit Tarife Savaşı" biraz hafiflese de, anlaşma sağlama konusunda hâlâ çarpıcı bir ilerleme kaydedilemedi. "Rusya-Ukrayna Savaşı" müzakere ve saldırı arasında sıkışmış durumda.

Ancak, güçlü bir sermaye akışı var, BTC spot ETF kanalı 2.7 milyar dolardan fazla bir akış sağladı. Uzun vadeli yatırımcıların pozisyonları yüksek seviyelere yakın ve borsa pozisyonları sürekli olarak azalıyor, BTC arz talep durumu oldukça güçlü.

Politika açısından, ABD eyalet düzeyinde BTC rezerv yasası tarihi bir ilerleme kaydetti. Stablecoin ile ilgili yasalar da senatodan geçiş yaptı.

Amerika'nın istihdam verileri güçlü, enflasyon sürekli düşüyor, GSYİH beklentileri yükselmeye başladı. Bu belki de piyasanın güçlenmesinin temel nedeni. Ancak ticaret savaşı henüz sona ermedi, borç tavanı krizinin neden olduğu ABD tahvil panikliği henüz geçmedi, ABD hisse senetleri ve BTC bu ay en iyimser beklentileri içeriyor, gelecekteki piyasa belirsizliği gidermek için dalgalanma ile başlayabilir ve üçüncü çeyrek faiz indirimini bekleyebilir.

Makro Finans: Gümrük Şoku ABD Ekonomisinde "Ilımlı Durgunluk" Oluşturabilir

Küresel jeopolitik rekabet ve ABD'nin demokratik sistemi, nihayetinde piyasa beklentilerinin rasyonelliğe dönmesine neden oldu ve sürekli bir yükselişle en iyimser fiyatlamayı getirdi.

"Hisse, Tahvil ve Döviz" üçlü saldırısının ardı ardına gelmesi, ABD finansal piyasalarında şiddetli dalgalanmalara yol açtı. Ayrıca iş dünyasının güçlü karşıtlığı ile birlikte, gümrük savaşları Mayıs ayında hızla ikinci aşama "müzakere"ye girdi ve üçüncü aşamaya geçmeye başladı. Öncelikle Birleşik Krallık ile gümrük anlaşması imzalandı.

Mayıs ayının başında, ABD ve Çin İsviçre'de ilk tur ticaret müzakerelerini gerçekleştirdi ve iki ülke arasında bir aydan fazla süren şiddetli gümrük vergisi savaşına ara verdi. Taraflar 12 Mayıs'ta ortak bir bildiri yayımlayarak, önceden eklenen yüksek gümrük vergilerini karşılıklı olarak 90 gün boyunca düşürme taahhüdünde bulundu ve ekonomik ilişkilerle ilgili müzakerelere devam edeceklerini belirtti. Aynı gün S&P 500 %3.26 artış gösterdi.

Nisan ayının başlarında, gümrük savaşının "yumuşaması" ile birlikte, ABD borsaları büyük bir saldırıya geçti ve gümrük savaşından bu yana kaybedilen değerleri büyük ölçüde geri kazandı. Mayıs ayında, ABD ve Çin'in resmi müzakerelere başlamasıyla birlikte, duraklama dönemindeki ABD borsaları bir kez daha destek buldu ve yükselişine devam etti. 31'i itibarıyla, Nasdaq, S&P 500 ve Dow Jones endeksleri sırasıyla %9.56, %6.15 ve %3.94'lük aylık kazançlar kaydetti.

ABD borsalarındaki Nisan ayındaki toparlanma, panik satışlarının sona erdiği ve ticaret savaşındaki yumuşamanın bir yansıması olarak görülebilir; bu, ticaret savaşının ilk aşamasının tamamlanmasının ardından hızlı bir fiyatlama sürecidir. Mayıs ayındaki artış ise, ikinci aşama (müzakere) için iyimser bir fiyatlamayı ifade ediyor. Şu anki kamuya açık bilgilere dayanarak, bu fiyatlama yeterli ve iyimserdir. Ticaret savaşında yeni bir gelişme, Fed'in faiz indirimleri ve "Rusya-Ukrayna savaşı"ndaki ilerleme olmadan, büyük ölçüde yukarı fiyatlama yapmak dikkatli olmayacaktır.

May fiyatlandırması, ABD ekonomisi ve istihdamının temel göstergelerinin göreli "güçlü" performansını kapsıyor.

Mayıs ayının sonunda açıklanan ekonomik veriler, ABD'nin ilk çeyrek ekonomisinin yıllık bazda %0.2 daraldığını göstermektedir. Bu veri, daha önce açıklanan öncü verilere göre (%0.3 daralma) hafif bir revizyon göstermektedir, ancak yine de tüketim harcamaları ve ithalatın etkisiyle ABD ekonomisinin yılın başından itibaren bir miktar zarar gördüğünü göstermektedir.

Geçtiğimiz birkaç ayın düşük değerlendirmesinin ardından, GSYİH yumuşak verileri bir toparlanma kaydetti. Bazı verilere göre, Nisan ayı sonundan itibaren veriler sıfır eksenine geri döndü ve Mayıs ayı sonunda %3.8'e ulaştı; bu, gümrük savaşının yavaşlamasının ardından iyimser bir ruh halini gösteriyor.

May ayında açıklanan enflasyon verileri, enflasyonun devam eden bir yavaşlama gösterdiğini ortaya koydu. PCE yıllık oranı 3 ay boyunca düşerek %2.15 seviyesine geriledi, çekirdek PCE ise %2.52'ye düştü ve bu, pandemi sonrası en düşük seviye. Bu durum, Federal Reserve'in beklediği %2 hedefine doğru yavaş yavaş yaklaşıyor.

İstihdam verileri piyasa beklentilerini aştı. Mayıs başında ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu, 2024 yılının Nisan ayında tarım dışı istihdamın 177,000 kişi arttığını, bunun piyasa beklentisi olan 138,000 kişiden yüksek olduğunu açıkladı. 2025 yılının 24 Mayıs haftası itibarıyla, ilk kez işsizlik maaşı başvurusu yapanların sayısı 240,000 kişi oldu; bu, bir önceki haftaya (revize edilmiş 226,000 kişi) göre 14,000 kişilik bir artış ve piyasa beklentisi olan 230,000 kişiden daha yüksek bir rakam. İstihdam verilerinin güçlü performansı, bir yandan piyasanın ABD ekonomisinde bir durgunluk yaşanacağına dair endişelerini ortadan kaldırırken, diğer yandan da Federal Rezerv'in "enflasyonu düşürme" hedefine odaklanmasına neden oldu.

Bu ay ABD Merkez Bankası'nın (Fed) faiz toplantısında 3 ay boyunca faiz artışını durdurma kararı aldı. "Hisse senedi, tahvil ve dövizdeki üçlü çöküş" döneminde Fed, piyasaya belli bir "güvercin" mesajı vermiş olsa da, finansal piyasalardaki istikrarın ardından büyük bir baskıya rağmen hareketsiz kalmayı sürdürdü ve gümrük vergilerinin yol açtığı belirsizliğin enflasyon verilerinin yeniden yükselmesine neden olabileceğini vurguladı.

Finansal piyasalardaki güçlü performans, devam eden gümrük savaşı ve enflasyonun yeniden artma olasılığı, piyasanın Federal Reserve'in yılın ilk yarısında faiz indirimine gitmesini imkansız kıldığını düşündürüyor. Son veriler, işlemcilerin ABD'nin bu yıl yalnızca iki kez, Eylül ve Aralık'ta, her seferinde 25 baz puan olmak üzere faiz indireceğine bahse girdiğini gösteriyor. Bu beklenti aslında, likidite destekli ABD hisse senetleri ve kripto varlıkların büyük ölçüde yükselme alanını "sınırladı".

Mevcut veriler ve durumlar göz önüne alındığında, önümüzdeki 2 ay içinde Amerikan borsası ve BTC'nin büyük olasılıkla dalgalı bir seyir izleyeceği, Ağustos ayında faiz indirim beklentisinin Amerikan borsası ve BTC'nin tarihsel zirveye ulaşmasını sağlayabileceği tahmin edilmektedir. Bu değerlendirme, ticaret savaşı konusunda iyimser bir sonuç ve Amerikan ekonomisinin nispeten "ılımlı" bir duraklama yaşamasını içermektedir.

Amerika Birleşik Devletleri'nin Q1'de -0.21%'lik bir daralma kaydetmesi, Q2'deki ticaret savaşı nedeniyle tüketici güveninin düşmesi ve piyasalardaki karmaşa, eğer Q2'de GSYİH'da hafif bir düşüşe neden olursa, "ılımlı bir daralma" standardına ulaşacak. Bu nedenle, Eylül ayında faiz indirimine gitmek daha temkinli bir beklenti olabilir.

Kripto Varlıklar: Güçlü Fon Girişi BTC'nin Tarihsel Zirveye Ulaşmasını Sağladı

Mayıs ayında BTC 94182,55 dolardan başladı, 104645,87 dolara yükseldi, tüm ay boyunca 10463,33 dolar artarak %11,11'lik bir artış gösterdi, dalgalanma %19,79 oldu, işlem hacmi ise iki aydır düşüş gösteriyor.

Teknik göstergelere göre, BTC fiyatı Nisan ayında "dip bölgeye" (90000~110000 Dolar) geri döndükten sonra, tarihindeki en yüksek seviye olan 112000 Dolar'ı yenileyerek "boğa piyasasının ilk yükseliş trend çizgisi"nin üzerine sıçradı.

Yüksek faiz oranları ortamında, küçük yatırımcılar gerçekten belirleyici bir alım gücü oluşturmadı, aslında geçen yıl Mart ayından bu yana BTC'nin günlük yeni adres sayısı düşük seviyelere düştü.

Nisan ayından bu yana yaşanan dipten sıçramada, belirleyici güç kurumlardan geliyor.

Bir şirketin duyuru verilerine dayanarak, 2025 yılından itibaren 133850 adet daha eklenmiş olup, toplam pozisyonu 580250 adede ulaşmıştır.

2024 yılının Ocak ayından itibaren, 11 adet BTC spot ETF onaylandı, 2024 Mayıs'ta, ABD Temsilciler Meclisi ilgili yasayı geçirdi, kripto varlıklar ve blockchain teknolojisi ABD'de yavaş yavaş öncelikli gelişim alanları olarak belirleniyor. Sonrasında, BTC'yi temsil eden kripto varlıkların ABD'deki benimsenmesi daha da yaygınlaşacak.

2025 yılında, Amerika Birleşik Devletleri "stratejik Bitcoin rezervi" kuracak ve hükümetin elinde bulunan yaklaşık 200,000 BTC'yi ulusal rezerv varlığı olarak kullanacaktır.

Sonrasında, Amerika'da 20'den fazla eyalet, eyalet düzeyinde Bitcoin rezerv yasaları önerdi. Bu talep Mayıs ayında da bir atılım sağladı. 7 Mayıs'ta, New Hampshire eyaletinin valisi, kripto parayı stratejik rezervlerine resmi olarak dahil eden ilk eyalet olarak yasayı imzaladı. Bu yasa, eyalet maliye bakanına eyalet hükümetinin fonlarının en fazla %5'ini kripto paralara yatırma izni veriyor. Texas ve Arizona'nın ilgili Bitcoin rezerv yasaları da senato oylamasını geçti ve her iki eyaletin valisine imzaya bekleniyor.

Blok zinciri ve Web3 alanında, 19 Mayıs'ta stabilcoin gelişimini düzenleyen ilgili yasa tasarısı, Senato'da 66 oyla kabul edilirken, 32 oyla karşı çıkıldı ve bu, yasa tasarısının nihai imzasına zemin hazırladı. Aynı ay, Hong Kong Yasama Meclisi, 21'inde yasal para stabilcoin édisyoncu lisanslama sistemini kurmak için tasarıyı resmi olarak kabul etti.

Birçok büyük Amerikan bankası, ortak bir stablecoin oluşturmak için işbirliği yapmayı araştırıyor. Şu anda birçok büyük banka dahil.

2400 milyar doların üzerinde bir piyasa büyüklüğüne sahip stablecoin'ler, böylece uyumlu gelişim dönemine girmiş olacak. BTC dışında, stablecoin'lerin büyük olasılıkla yaygın olarak benimsenen ikinci kripto varlık olacağı ve Web3 alanında 1 milyar kullanıcıyı aşan ilk killer uygulama olacağı düşünülüyor. Bu, blockchain'in özellikle akıllı sözleşme platformlarının gelişimi için kullanım senaryosu temeli oluşturuyor.

Uygunluk sistemine dahil edildikten sonra, BTC ve blockchain, ABD'nin ele geçirmesi gereken bir teknoloji yüksekliği haline geliyor. Bu eğilimin tetiklediği yatırım ve spekülasyon ruhu yayılmaya başladı. Birçok şirket, BTC ve diğer kripto varlıkların (örneğin ETH, SOL) birikim planlarını başlatıyor.

Kullanım senaryolarının genişlemesi ve uyum atılımlarının tetiklediği FOMO duygusu ile satın alma gücü, BTC ve diğer kripto varlıkların fiyat artışının temel itici gücü haline geldi.

Fonlar: İyimser Fiyatlandırma + Zorla Genişletme

Mart ve Nisan aylarında ABD borsalarının büyük düşüşü sırasında, BTC spot ETF akışı durdu ve bu durum BTC'nin ABD borsalarıyla birlikte %30'dan fazla (bu döngüdeki en büyük geri çekilme) düşmesine neden oldu. Ancak Mayıs ayından itibaren, ABD borsalarının güçlü bir şekilde yükselmesiyle birlikte, BTC spot ETF alım gücü de güçlü bir şekilde geri döndü ve sırasıyla 6.05 ve 27.75 milyar dolar akış sağladı. Bu durum BTC'nin tüm kayıplarını geri kazanmasına ve 112000 dolarlık tarihi bir zirveye ulaşmasına neden oldu.

Stablecoin (not all for crypto trading) has also expanded, with inflows of 5.375 billion and 5.567 billion dollars in April and May, respectively, but compared to the BTC spot ETF channel, the capital changes are relatively small.

Daha önce belirttiğimiz gibi, BTC fiyatlandırma yetkisi, borsa içindeki fonlardan BTC spot ETF kanalı fonları ve benzeri kuruluşlara geçmiştir. Bu tür kuruluşlar uzun vadeli subjektif boğa eğilimi göstermektedir, bunun arkasındaki neden ise BTC ve kripto varlıkların ABD politika düzeyinde sürekli olarak keskin ilerlemeler kaydetmesidir. Bu hem BTC'nin Nisan ve Mayıs'ta hızlı bir şekilde toparlanıp Nasdaq'ı geçerek tarihsel olarak yeni zirvelere ulaşmasının nedeni, hem de gelecekte uzun vadede olumlu bir bakış açısıyla bakılabilecek temel mantığın desteğidir.

Ancak dikkat edilmesi gereken nokta, ABD borsa endekslerinin şu anda gümrük savaşına aşırı iyimser bir fiyatlama yaptığı ve ABD ekonomisinin büyük bir durgunluk yaşamayacağı varsayımını içerdiğidir. Şu anda ABD'nin yeni zirvelere ulaşması zor görünüyor, dalgalanmalar kaçınılmaz. Kurumlar sürekli olarak yatırım yapmaya devam etmesine rağmen, BTC spot ETF'sinin NASDAQ'tan bağımsız bir piyasa oluşturması zor, bu nedenle orta ve kısa vadede BTC'nin yeniden yeni zirveler kırması için beklentiler aşırı iyimser.

Kasa Yapısı: Borsa BTC Stoku Sürekli Azalıyor

3~4 aylarındaki düşüşte, BTC uzun vadeli yatırımcıları tekrar alım yapmaya başladı ve bu, objektif olarak piyasa satış baskısını azaltan bir dengeleyici rolü oynadı.

Mayıs ayı sonuna kadar, uzun pozisyonların büyüklüğü 14.419.900 adet ile tarihsel zirveye yakın bir seviyeye ulaştı. Buna karşılık, merkezi borsa stok büyüklüğü sürekli bir düşüş içinde ve şu anda sadece 2.988.200 adet kaldı ve bu 2020 yılı Kasım ayı sonundaki seviyelere yakın.

Önceki döngüde, likidite patladığında, uzun pozisyonlar satış yapmayı seçerek fiyat artışını objektif olarak engelledi, ancak döngü içinde fiyat düştüğünde uzun pozisyonlar satışları yavaşlatacak veya hatta alım yapacaktır, bu döngü de bir istisna değildir.

Önceki döngülerden farklı olarak, geçmişte uzun pozisyonların "ikincil satışları" boğa piyasasını sonlandırırken, bu seferki "ikincil satışlar" sonrasında piyasa yukarı yönlü devam etmeyi seçti. Bunu, uzun pozisyon yapısına kurumların dahil olması olarak anlıyoruz ve bu durum piyasa hareketlerinde bir değişim yarattı. Bu değişim kalıcı mı olacak?