Stabilcoinler fiyat sabitleme yöntemine göre üç çeşide ayrılır: Fiat para teminatlı stabilcoin, kripto para teminatlı stabilcoin ve algoritmik stabilcoin.
Şu anda, küresel stablecoin piyasa değeri 260.728.000.000 ABD dolarına ulaşmış durumda ve bu, ABD'nin 2024 nominal GSYİH'sinin yaklaşık %1'ine denk geliyor. Stablecoin kullanıcı sayısı 170 milyonu aşmış olup, bu da dünya nüfusunun yaklaşık %2'sini temsil ediyor ve 80'den fazla ülke ve bölgede yaygın olarak dağıtılmış durumda.
Ülkelerin hükümetleri, istikrarlı paraların düzenlenmesine giderek daha fazla önem vermekte; yasalaştırmanın temel nedenleri arasında finansal istikrar, para egemenliği ve sınır ötesi sermaye düzenlemesi yer almaktadır. ABD, Hong Kong gibi ekonomiler sistematik düzenleyici yasaları sırasıyla yürürlüğe koymuştur; küresel istikrarlı paralar güçlü bir düzenleme dönemine girmiştir ve uluslararası finansal düzen ile para gücü dengesi yeniden şekillenmektedir.
Stabilcoinlerin yükselişinin arkasında, para egemenliği ve finansal hegemonya arasındaki gizli bir rekabet yatıyor. Stabilcoin, finansal egemenlik, finansal altyapı ve sermaye piyasası fiyatlandırma hakkının kesiştiği stratejik bir temel kaynak olarak, finansal yönetişimin odak noktası haline gelmiştir.
Stabil coinler finansal verimliliği artırsa da, yine de sabitleme mekanizması riski, merkeziyetsizlik çelişkisi ve sınır ötesi düzenleyici koordinasyon gibi zorluklarla karşı karşıyadır.
Giriş
18 Temmuz 2025'te, ABD Temsilciler Meclisi 308'e 122 oyla "GENIUS Yasası"nı kabul etti, kripto pazar yapısını düzenleyen "CLARITY Yasası" Senato'ya sunuldu, diğer bir CBDC (Merkez Bankası Dijital Para Birimi) karşıtı yasa teklifi Temsilciler Meclisi'nde oylamadan geçti.
Amerika dışında, ülkeler ardı ardına stabilcoin politikaları başlatıyor: Hong Kong, 1 Ağustos'ta "Stabilcoin Yönetmeliği"ni uygulamaya koyacak, Rusya Merkez Bankası kripto saklama hizmeti sunacak, Tayland kripto para sandbox'ını tanıttı. Bu gelişmeler, stabilcoin'lerin düzenleme dönemine girdiğini gösteriyor ve büyük güçler arasındaki stabilcoin mücadelesi resmi olarak başlamış durumda.
Mevcut stabilcoin yasalarının finansal yönetişimin odak noktası haline gelmesi nedeniyle, bu makale, ülkelerin hükümetlerinin stabilcoin yasalarının nedenlerini analiz ederek, yasaların benzerliklerini ve farklılıklarını karşılaştırarak, stabilcoin uyumluluğunun mevcut finansal düzen üzerindeki etkilerini incelemeyi amaçlamaktadır. Bu, sektör inşaatçıları ve yatırımcılar için karar verme süreçlerine referans sağlamaktadır. Yatırımcıların düzenleyici gelişmeleri yakından takip etmeleri ve fiat teminatlı stabilcoinlere odaklanmaları, algoritmik stabilcoinlerin uyumluluk risklerinden kaçınmaları önerilmektedir. Geleneksel finans kuruluşları, varlıkların tokenleştirilmesi trendine uyum sağlamalı, daha fazla fırsat keşfetmelidir. Kripto kuruluşları ise uyumlaşma süreçlerini sürekli olarak ilerletmelidir.
1.1 Stabilcoinlerin Tanımı ve Sınıflandırılması
BTC'ye dayalı geleneksel kripto para birimlerinin fiyat dalgalanması çok yüksek, bu da kripto paraların yaygınlaşması ve uygulanması için olumsuz. Stabil coin 2014 yılında kullanılmaya başlandı. Stabil coin, fiyat istikrarını korumayı amaçlayan bir kripto para birimidir.
Stablecoin'lar genellikle fiat para birimleri, emtialar, diğer kripto para birimleri gibi varlıklara bağlı bir şekilde veya algoritmik ayarlama mekanizmaları kullanarak değer sabitleme sağlamak için kullanılır. Dijital varlık ticareti, DeFi uygulamaları ve sınır ötesi ödemelerdeki temel aracılar olarak finans alanında yaygın olarak kullanılmaktadır.
Fiyatı koruyarak değerini sürdüren stablecoinler üç tipe ayrılır:
Fiat Teminatlı Stabil Coin
Fiat teminatlı stabil coinler, pazar payının %92,4'ünü kaplayan en yaygın stabil coinlerdir. Dolar gibi fiat paralara endekslenen tokenlar aracılığıyla fiyat istikrarı sağlanır. İhraççı kuruluş, fiat para veya yüksek likiditeye sahip varlıkları (örneğin, devlet tahvilleri) bankaya veya saklama hesabına teminat olarak yatırır ve ardından 1:1 oranında token basar ve ihraç eder. Örnekler: USDT, USDC.
Kripto Varlık Teminatlı Stablecoin
Fiat teminatlı stabil coinlerden farklı olarak, kripto varlık teminatlı stabil coinlerin teminatı kripto para birimleridir. Kripto para birimlerinin yüksek volatilitesi nedeniyle, genellikle aşırı teminatlama yöntemi (teminat oranı genellikle %150 civarında) kullanılmakta ve stabil coin değerini korumak için zincir üstü tasfiye mekanizmaları devreye sokulmaktadır. Örneğin: MakerDAO (Sky) tarafından ihraç edilen DAI, kullanıcıların aşırı teminatla ETH yatırarak DAI token'ı basmalarını sağlar.
Algoritmik stabil coin
Bu tür stabil coinler, fiziksel varlık desteğine dayanmaz, bunun yerine algoritmalar ve piyasa arz-talebi ile token fiyatını korurlar. Token fiyatı 1 doların üzerine çıktığında, sistem token arzını artırarak fiyatı düşürür; fiyat 1 doların altına düştüğünde ise sistem tokenleri geri alır ve yok ederek fiyatı artırır. Örneğin: UST (artık çökmüş durumda), 2025 yılında USTC bağımsız bir kripto para birimi haline gelmiş ve artık dolara bağlı değildir.
Üç tür stabilcoin karşılaştırma grafiği
1.2 Stabilcoinlerin Özellikleri
Stablecoin'ların özel değer sabitleme mekanizması, onları geleneksel kripto para birimlerinin aşırı dalgalanmalarından ayırarak, kripto varlık ekosisteminde "dijital nakit" veya "köprü varlık" olarak geniş bir şekilde görülmesini sağlar. Başlıca şu özelliklere sahiptir:
Fiyat istikrarı Dolar, altın gibi istikrarlı varlıklarla bağlantı kurarak veya aşırı teminat mekanizması, algoritmik ayarlama mekanizması kullanarak, stablecoin'ler daha düşük fiyat dalgalanmaları gerçekleştirmiş ve daha güçlü bir değer saklama ve ticaret aracı niteliği kazanmıştır.
Geleneksel Finans ile Merkeziyetsiz Finans (DeFi) Arasında Köprü Stabil coinler, geleneksel finansı temel varlık olarak alır, blockchain üzerinde çıkarılır ve özellikle DeFi kredi verme, likidite madenciliği, türev ticareti gibi temel uygulamalarda önemli bir rol oynayarak zincir üstü protokoller ve araçlarla etkileşimde bulunabilir.
Daha Düşük Ödeme Maliyeti, Daha Yüksek Verimlilik Blok zinciri teknolojisine dayanarak, stabil coinler neredeyse anlık sınır ötesi para transferlerini mümkün kılabilir, işlem ücretleri geleneksel banka sistemlerinden çok daha düşüktür ve coğrafi ve zaman kısıtlamaları yoktur, bu da sermaye akış verimliliğini önemli ölçüde artırır.
Enflasyona Karşı ve Sermaye Koruma Çoğu stablecoin, dolar varlıklarına sabitlenmiştir, bu da dolar ile aynı enflasyon oranına sahip oldukları anlamına gelir. Enflasyonun şiddetli olduğu veya yerel para biriminin değer kaybettiği ülkelerde (örneğin, Arjantin, Türkiye vb.), stablecoin'ler, istikrarları sayesinde yerel halk için bir değer koruma ve riskten korunma aracı haline gelmiştir. Afrika ve Latin Amerika'nın bazı bölgelerinde, stablecoin'ler halkın günlük ödemelerinde bir araç olarak kullanılmaktadır.
1.3 Ana Uygulama Senaryoları
Yukarıda belirtilen stabilcoin özelliklerine dayanarak, stabilcoin şu anda merkeziyetsiz finans, kripto para ticareti, sınır ötesi ticaret, günlük ödemeler, sermaye korunması gibi birçok alanda kullanılmaktadır. Bunlar arasında sınır ötesi ticaret, bu seferki ABD ve Hong Kong yasalarının dikkatle odaklandığı bir alan. Stabilcoin ile işlem yapmak, yalnızca belirli ülkelerin para birimlerinin enflasyon sorununu etkili bir şekilde önlemekle kalmaz, aynı zamanda ödeme maliyeti ve verimliliği geleneksel SWIFT sisteminin çok üzerindedir.
Mevzuat Arka Planı
2.1 Stabilcoinlerin Yükselişi
Şu anda, küresel stabil coin piyasa değeri 260,728,000,000 ABD dolarıyla MasterCard piyasa değerini aşarak, 2024 yılı ABD nominal GSYİH'sinin yaklaşık %1'ini oluşturmaktadır; bu durum, uluslararası finans sisteminin göz ardı edilemeyecek önemli bir parçasıdır. Stabil coinlerin küresel ölçekte benimsenme oranı sürekli artmakta olup, şu an itibarıyla stabil coin sahibi kullanıcı sayısı 170 milyonu aşmış ve bu da dünya nüfusunun yaklaşık %2'sini temsil etmektedir; bu kullanıcılar 80'den fazla ülke ve bölgede yaygın olarak dağılım göstermektedir.
2.2 Hükümet müdahalesinin düzenleyici nedenleri
Ülkelerin hükümetleri, stabilcoin düzenlemesine aktif bir şekilde müdahil olmaktadır; bunun arkasındaki motivasyon sadece finansal riskleri önlemekle kalmayıp, aynı zamanda para egemenliği, finansal güvenlik ve sınır ötesi fon kontrolü gibi temel çıkarlarla ve fiat para birimlerinin kredi riskini azaltmakla da ilgilidir.
Sistemik finansal risklerin önlenmesi: Stabilcoinlerin kontrolden çıkmasını önlemek, ödeme sistemleri ve sermaye piyasalarında dalgalanmalara sebep olmamak, 2008 yılında yaşanan gölge bankacılık krizine benzer risklerin yayılmasını engellemek.
Para egemenliğini ve finansal düzeni korumak: Özel stabilcoinlerin ülkede yasal paranın yerini almasını engellemek, merkez bankasının para politikası ve ödeme sistemi üzerindeki kontrolünü zayıflatmak.
Yasadışı sınır ötesi fon akışlarını engelleme: Stabilcoinler, SWIFT gibi düzenleyici sistemleri atlayabilir ve hükümetler, bunların kara para aklama, vergi kaçırma ve yaptırımlardan kaçma gibi alanlardaki potansiyel kötüye kullanımlarına dikkat çekmektedir.
"Dolar Stablecoin Hegemony" Şokuna Karşı Hedge: ABD, USDT/USDC gibi stablecoin'leri "on-chain dolar" haline getirmeye çalışırken, diğer ülkeler yerel para birimi stablecoin'lerini (Hong Kong Doları, Euro, Renminbi) yasalarla keşfederek karşı önlemler alıyor.
Fiat kredi riskini azaltmak, devlet tahvillerini desteklemek: 2025 yılında, ABD doları stabilcoin'lerinin piyasa değeri 260 milyar doları aşmıştır, rezerv varlıkları içinde ABD devlet tahvillerinin oranı genellikle %60-%80 arasında değişmektedir. Stabilcoin rezerv talebi, ABD tahvillerinin önemli bir alıcısı haline gelmiş ve dolara olan güveni sürekli olarak desteklemiştir.
Ulusal para biriminin uluslararası statüsünü güçlendirmek, tüketici varlıklarının güvenliğini korumak, dijital varlık alanında söz sahibi olmak ve stabil coinlerin denetim eksikliğini çözmek amacıyla, ABD, Hong Kong ve Avrupa gibi bölgeler sistematik düzenleyici yasaları peş peşe yürürlüğe koymuştur. Stabil coin endüstrisi, resmi olarak sıkı denetim ve uyum dönemine girmiştir.
Dünyanın Önde Gelen Ekonomilerinin Stabilcoin Regülasyon Gelişmeleri
2022 yılından itibaren, stablecoinlerin küresel pazardaki yayılmasıyla birlikte, ülkeler ilgili düzenlemeleri yayımlamaya başladı.
3.1 ABD "Genius Act" ve "Clarity Act"ı piyasaya sürdü.
Ünlü Genius Act (Amerika Birleşik Devletleri Stabilcoinleri için Ulusal Yenilik Rehberliği ve Kurulması Yasası), Senato tarafından 17 Haziran 2025'te, Temsilciler Meclisi tarafından 17 Temmuz 2025'te 308-122 oyla kabul edilmiştir ve Başkan Trump tarafından 18 Temmuz 2025'te imzalanarak yürürlüğe girmiştir. Bu, Amerika Birleşik Devletleri'nde stabilcoin ihraçları için federal düzeyde tek bir düzenleyici çerçevenin ilk kez oluşturulmasını simgeler. Ana içerikleri arasında şunlar bulunmaktadır:
Denetim modeli: Federal ve eyalet çift yolu sistemi uygulanmakta, ABD Para Tasarruf Ofisi (OCC) tarafından merkeziyetçi bir şekilde yetkilendirilmiş izinler verilmektedir.
İhraçcı: Sadece bankalar, mevduat kurumları ve onaylanmış belirli bankacılık dışı finansal kurumlarla sınırlıdır.
Rezerv gereksinimi: 1:1 fiat rezervi gereklidir ve rezerv varlıkları ABD Hazine tahvilleri veya nakit olmalıdır, stabilcoin'in ödeme yeteneğini güvence altına almak için.
Şeffaflık yükümlülüğü: İhraççılar aylık denetim, bilgi açıklama ve kara para aklama incelemesine tabi olmalıdır.
İş kısıtlamaları: İhraççıların değerli tasarruf faizleri sunması veya kaldıraç, menkul kıymetleştirme gibi finansal faaliyetlerde bulunması yasaktır, sistemik risk birikimini önlemek için.
Sınır Ötesi Kısıtlamalar: Onaylanmamış yabancı stabilcoinlerin ABD pazarına girişi yasaktır, sermaye piyasası güvenlik duvarı güçlendirilecektir.
Aynı gün, Clarity Act (Dijital Varlık Pazarında Şeffaflık Yasası) Temsilciler Meclisi'nden geçti ve Senato'ya inceleme için gönderildi. Ana amacı, SEC ve CFTC'nin dijital varlık pazarındaki düzenleyici görevlerinin ayrımını netleştirmek; ticaret platformları, kripto türevler, DeFi gibi alanları kapsamaktadır.
3.2 Hong Kong, "Stablecoin Düzenlemesi"ni çıkardı.
Hong Kong Yasama Meclisi, 21 Mayıs 2025'te "Stabilcoin Yönetmeliği"ni kabul etti ve bu düzenleme 1 Ağustos 2025'te resmi olarak yürürlüğe girecek. Ana içerik şunları içeriyor:
Lisanslama sistemi: Tüm stablecoin ihraç, satış, pazarlama vb. faaliyetler, Hong Kong Para Otoritesi (HKMA) izni almalıdır.
Uygulama alanı: Fiat para birimleriyle bağlantılı stabilcoin'lere odaklanır, saf kripto varlık bağlantılı ürünleri hariç tutar.
Sermaye gereksinimi: En az sermaye gereksinimi 25 milyon Hong Kong Doları'dır ve etkili bir risk yönetimi ile iç kontrol mekanizmasına sahip olunmalıdır.
Rezerv gereksinimi: %100 fiziksel veya eşdeğer likit varlık rezervi, düzenli denetim ve açıklamaya tabi olmalıdır.
Kara para aklama ve tüketici koruması: AML/CFT standartlarına ve yatırımcı uygunluk gereksinimlerine sıkı sıkıya uymak.
İhlal Sorumluluğu: İzin alınmadan ilgili işlerin yürütülmesi cezai sorumluluk oluşturacaktır; en yüksek ceza hapis ve para cezası olabilir.
Hong Kong ve Amerika'nın stabilcoin uyum gereksinimleri belirgin şekilde farklıdır:
3.3 Diğer Ekonomik Dinamikler
Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong dışında, diğer başlıca ekonomiler de stabilcoin ile ilgili düzenleyici çerçeveleri aktif bir şekilde ilerletmektedir ve genel olarak temkinli bir şekilde sıkılaşma ve aşamalı bir biçimde şekillenme eğilimi göstermektedir.
Genel olarak, ülkelerin düzenleyici kapsamı, riskli algoritmik stablecoinleri dışarıda bırakarak, esas olarak teminatlı stablecoinler üzerinedir; bu, algoritmik stablecoinlerin gelişiminin daha da kısıtlanmasına yol açacaktır. Ayrıca, Hong Kong sadece fiat para teminatlı stablecoinleri tanımakta, kripto varlık teminatlı stablecoinlerin ihraç ve dolaşımını tanımamaktadır, bu da fiat para teminatlı stablecoinlerin hakimiyetini daha da pekiştirecektir.
Ülkelerin stabilcoin'lere yönelik düzenleyici tutumları ve ilerlemeleri farklılık gösterse de, genel olarak "rezerv şeffaflığı, kara para aklamayı önleme denetimi, tüketici koruması, finansal istikrar" gibi temel ilkeler etrafında çerçeve oluşturulmakta ve kademeli olarak kendi dijital varlık veya finansal sistem düzenlemeleriyle uyumlu hale getirilmektedir.
Stabilite Parası Yönlendirmesinde Finansal Düzenin Yeniden Şekillendirilmesi
Mevcut stabilcoin pazarında, dolara endeksli stabilcoinlerin piyasa değeri oranı %90'ı geçmektedir. USDT, USDC gibi ürünler, küresel borsa, DeFi, sınır ötesi ödemeler gibi alanlarda fiili standartlar oluşturmuştur. Bu durum, hem doları geleneksel finansal sistemdeki konumunu sürdürmekte hem de stabilcoinler aracılığıyla doları dijital finansal yeni ekosistemde derinlemesine etki sağlamaktadır. ABD'deki "Genius Act" gibi yasalar, dolara endeksli stabilcoinlerin, ABD Hazine tahvilleri, kısa vadeli senetler gibi kaliteli varlıklarla rezervlenmesi gerektiğini açıkça belirtmektedir; bu da stabilcoinlerin dolara olan temel varlık (Hazine tahvilleri) ile bağlılık ilişkisini güçlendirmektedir. Bu mekanizma, "stabilcoin-dolar Hazine tahvili" ikili sabitleme yapısını oluşturmuştur. Stabilcoin émisyonları, büyük miktarda ABD Hazine tahvili bulundurarak, dolaylı olarak ABD Hazine'sine sürekli alım sağlamaktadır; bu da doları küresel finansal sistemdeki hakimiyetini daha da pekiştirmektedir. Bu mekanizma, stabilcoinler ile dolar varlıkları arasında "gizli alım ilişkisi" oluşturmakta ve dünya genelinde dolara dayalı finansal hegemonyayı sağlamlaştırmaktadır.
Dolar stabil coinlerinin küresel çapta yaygın dolaşımı, birçok gelişen pazar ve yüksek enflasyonlu ülkelerde "blok zinciri dolarlaştırma" eğilimini oluşturmakta ve yerel para birimlerinin kullanım alanları ile finansal egemenliği aşındırmaktadır. Örneğin, Arjantin, Türkiye, Rusya gibi yerlerde, USDT, yerleşiklerin varlık değerini koruma ve sınır ötesi ödemelerde varsayılan araç haline gelmiştir. Bu fenomen literatürde, doların stabil coinler aracılığıyla finansal açıdan zayıf ülkelere dijital nüfuz gerçekleştirdiği ve bu ülkelerin para politikası bağımsızlığını zayıflattığı olarak değerlendirilmektedir.
Bu arada, Euro, Hong Kong Doları gibi fiat para birimlerinin stabil coin'leri üzerindeki uyum ilerlemeleri, ülkelerin yerel para birimlerinin dijitalleşmesi, stabil coin yasası gibi yöntemlerle dolar stabil coin'lerinin dışsal etkilerine karşı önlem almaya çalıştıklarını yansıtıyor. Yeni bir dijital çağda para rekabeti başlamış durumda, finansal hegemonya mücadelesi geleneksel sistemlerden blok zinciri ekosistemine kayıyor.
4.2 Gelecek Nesil Finansal Altyapının Rekabeti
Stablecoinlar sadece ödeme ve işlem işlevlerini taşımakla kalmaz, aynı zamanda yeni nesil sınır ötesi ödeme ve uzlaşma altyapısının ana bileşeni haline gelmektedir. Geleneksel SWIFT sistemine kıyasla, stablecoinler anında ödeme, düşük maliyet ve merkeziyetsizlik gibi avantajlara sahiptir. Amerika, dolar stablecoinleri aracılığıyla, zincir üzerindeki finans dünyasında SWIFT benzeri bir altyapı egemenliğini yeniden oluşturmayı umuyor ve dünya çapında ödeme, uzlaşma, saklama gibi hizmetleri kendi kural sistemine dahil etmeyi hedefliyor. Hong Kong, Singapur gibi uluslararası finans merkezleri ise politika yönlendirmesiyle, yerel finansal altyapıyı fiat para stablecoinleri ile derinlemesine entegre ederek sınır ötesi dijital finans merkezleri ve düğüm noktaları konumunu ele geçirmeye çalışıyor.
4.3 Dijital varlık fiyatlandırma hakkı rekabeti
Mevcut dijital varlık pazarında, stablecoin'ler sadece bir ticaret aracı değil, aynı zamanda dijital varlık pazarının fiyatlandırma gücünün yeniden şekillendirilmesine derinlemesine katılmaktadır. USDT ve USDC, kripto pazarındaki ana ticaret çiftlerini neredeyse tekelleştirerek, mevcut aşamada zincir üstü varlıkların likidite sabitlenmesi ve fiyatlandırmasının fiili standardı haline gelmiştir. Sağlama miktarındaki değişiklikler, doğrudan pazarın genel risk iştahını ve dalgalanma seviyesini etkilemektedir.
Amerika, stabilcoin yasası ve düzenlemeleri aracılığıyla dijital varlık piyasasındaki fiyatlandırma söylemi ve likidite hakimiyetini güçlendirmiş, dolaylı olarak doların küresel sermaye piyasalarındaki merkezi konumunu sağlamlaştırmıştır. Hong Kong, Avrupa Birliği gibi bölgeler ise bölgesel yerel para birimi stabilcoinlerini teşvik ederek, gelecekte dijital finansal rekabette daha fazla bölgesel fiyatlandırma ve söylem haklarını elde etmeyi ummaktadır.
Riskler ve Zorluklar
Stablecoin'lerin riskleri bir yandan kendi fiyat sabitleme mekanizmalarından kaynaklanan sistematik risklerden, diğer yandan ise dış düzenlemelerden kaynaklanan uyum risklerinden gelmektedir.
5.1 Sistemik Riskleri Önleme
Stablecoin'ların fiyat istikrarını sağlamak için temel olan şey, alt varlıkların değerinin istikrarıdır. Bu nedenle, stablecoin'lerin en büyük sistemik riski, karşılık gelen teminatların fiyat dalgalanmalarının stablecoin'in fiyatının sabitlenmemesine yol açmasıdır.
Tarihteki ilk stablecoin BitUSD'yi hatırlayalım. 2014 yılında piyasaya sürülen bu coin, 2018 yılında fiyatının sabitliğini kaybetti ve dolar ile 1:1 olan sabit ilişkisinin sona ermesine neden oldu. Bunun sebebi, teminatının tanınmayan, yüksek volatiliteye sahip ve kendisi için herhangi bir teminatı bulunmayan bir varlık olan BitShares olmasıdır.
Aynı yıl MakerDAO tarafından çıkarılan DAI, kripto varlıkların yüksek volatilitesinin getirdiği risklerle başa çıkmak için aşırı teminat mekanizması ve tasfiye mekanizması kullandı, ancak bu temel olarak sermaye verimliliğini artırmayı başaramadı ve stabilcoin'i teminat varlıklarının fiyat dalgalanma riskine maruz bıraktı. Benzer şekilde, fiat para birimi varlıklarının teminat olarak kullanılması, mutlak bir güvenlik anlamına gelmez.
Mart 2023'te, üç Amerikan bankasının (Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank ve SilverGate Bank) iflas etmesi nedeniyle USDC ve DAI değer kaybetti. USDC'nin ihracatçısı Circle'ın açıkladığına göre, bu stabilcoin'in teminatı olarak kullanılan 3.3 milyar dolarlık nakit rezervi SVB'de tutuluyordu. Bu durum, USDC'nin bir günde %12'den fazla değer kaybetmesine neden oldu.
DAI'nin değeri dalgalanmalar yaşadı, bu da esasen o dönemdeki teminat rezervlerinin yarısından fazlasının USDC ve ilgili araçlarla bağlantılı olmasından kaynaklanıyordu. ABD Merkez Bankası, banka alacaklılarını destekleyeceğini açıkladıktan sonra durum stabil hale geldi ve USDC ile DAI kendi bağlantı seviyelerine döndü. Sonrasında, her iki stablecoin de rezerv yapısını ayarladı; USDC esasen nakit rezervlerini New York Mellon Bankası'nda tutarken, DAI rezervlerini çeşitli stablecoin'lere dağıttı ve gerçek dünya varlıklarındaki (RWA) tutumunu artırdı.
Bu zincirleme bozulma olayı, stabilcoin ihraççılarına sistematik risklere karşı varlık çeşitlendirmesi yapmaları gerektiğini hatırlatıyor.
5.2 Merkeziyetsizlik ilkesine aykırı
Stablecoin'lar bir zamanlar kripto paraların yaygın kullanımını ve uyumlu erişimini teşvik etmesine rağmen, ana akım modelleri (USDT, USDC vb.) merkezi varlıkların işletimine ve fiat varlıkların teminatına dayanmakta, bu da blok zincirinin yerel merkeziyetsizlik ve sansüre karşı dayanıklılık gibi temel ilkeleriyle çelişmektedir.
Bazı akademisyenler, fiat para teminatlı stabilcoinlerin aslında dolar gibi fiat paraların zincir üzerindeki yansımaları olduğunu, bu durumun geleneksel finansal sistemlere (dolar, bankacılık sistemi) olan bağımlılığı artırdığını, "merkeziyetsiz bir görünümün altındaki merkezi bir çekirdek" oluşturduğunu ve bu durumun kripto paraların merkeziyetsiz olma idealini zayıflattığını düşünüyor.
Bu merkeziyete dayalı bağımlılık, stablecoin'lerin yalnızca ihraç eden tarafın ve saklama kuruluşunun kredi riskine tabi kalmasına neden olmakla kalmaz, aynı zamanda aşırı durumlarda (uyum politikaları, sansür baskısı) dondurulmasına veya değiştirilmesine yol açabilir, bu da blok zincirinin "izin gerektirmeyen, değiştirilemez" temel amacına aykırıdır.
5.3 Sınır Ötesi Düzenleyici Koordinasyon Zorlukları
Küresel ölçekte, stablecoin'ler çoklu yargı bölgeleri, sınır ötesi finans ve veri akışını kapsar, ancak ülkeler arasında stablecoin'lere yönelik düzenleyici tutumlar, tanımlar ve uyum gereksinimleri açısından büyük farklılıklar bulunmaktadır:
Ülkelerin düzenleyici çerçevelerindeki büyük farklılıklar nedeniyle, stablecoin'lerin sınır ötesi kullanımı, likidite ve uyum süreçlerinde yüksek belirsizlik ve hukuki riskler bulunmaktadır; bu da "düzenleyici arbitraj" ve "uyum boşlukları" oluşturma eğilimindedir ve küresel gelişim süreçlerini engellemektedir.
5.4 Potansiyel Finansal Yaptırım Riski
Uluslararası durumun dalgalanmasıyla birlikte, stablecoin'ler de finansal yaptırım araçları zincirine dahil olma riskiyle karşı karşıya kalıyor. ABD, düzenleyici odaklı dolar stablecoin'leri aracılığıyla, küresel zincir üzerindeki ödeme ve hesaplaşma özelliklerini kullanarak, sermaye akışları ve fon kullanımına yönelik denetimi güçlendirebilir, hatta belirli varlıklar ve ülkeler üzerinde dondurma, engelleme gibi yaptırım yöntemleri uygulayabilir.
Alexander Baker, stabilcoinlerin bir ölçüde "on-chain dolar uzantısı" haline geldiğini ve gelecekte SWIFT gibi geleneksel sistemlerle birlikte ABD'nin finansal silahlandırma aracının bir parçası olabileceğini belirtti. Bazı gelişen pazarlar, uluslararası işlemler ve on-chain finans projeleri için bu, şüphesiz siyasi ve uyum açısından risk maruziyetini artırmakta ve dünya çapında doların azaltılması ve bölgesel yerel para birimi stabilcoinlerinin daha fazla keşfine yol açmaktadır.
Sonuç
Stablecoin'in yükselişi, dijital finans çağında para düzeninin yeniden şekillendirilmesinin bir yansımasıdır. Doğduğu günden bu yana, stablecoin ödeme, ticaret, varlık rezervleri gibi birçok alana sürekli olarak sızmakta ve verimliliği, düşük maliyeti ve programlanabilirliği ile giderek geleneksel finans ile dijital ekonomi arasında önemli bir köprü haline gelmektedir. Bugün, stablecoin yalnızca kripto pazarının temel altyapısı değil, aynı zamanda küresel finansal düzenin evrimine derin bir etki yapmaktadır ve giderek daha fazla ülke tarafından finansal düzenleme ve para stratejisi perspektifine dahil edilmektedir.
Stablecoinlerin yükselişinin arkasında, para egemenliği ve finansal hegemonya arasındaki gizli bir rekabet yatıyor. Dolar stabilcoinlerinin küresel pazardaki lider konumu, doların blockchain dünyasındaki egemenliğini daha da pekiştiriyor; rezerv yapısı ve dolar tahvilleriyle derin bağları, stabilcoinleri ABD finansal stratejisinin önemli bir uzantısı haline getiriyor. Gelişen pazarlar ve diğer büyük ekonomiler ise, yerel para birimi stabilcoinleri, dijital para birimi düzenlemeleri ve sınır ötesi ödeme sistemleri inşası yoluyla, dolar stabilcoinlerinin etkisini aşamalı olarak azaltmayı ve küresel para birimlerinin çeşitlendirilmesini ve yerel para birimlerinin dijitalleşmesini teşvik etmeye çalışıyor. Stabilcoin yasası, gelecekteki uluslararası finansal düzenin yeniden şekillendirilmesinde kritik bir değişken haline geldi; bunun arkasında ise daha derin devlet çıkarları ve finansal güçlerin yeniden dağılımı yatıyor.
Ancak, stabil coinlerin gelecekteki gelişimi hâlâ birçok belirsizlikle karşı karşıya. Birincisi, sabitleme mekanizmasından ve rezerv yapısından kaynaklanan sistematik riskler, kısa vadede tamamen ortadan kaldırılamaz ve hâlâ potansiyel bir güven krizi ve piyasa dalgalanması riski vardır. İkincisi, küresel düzenleme henüz tek bir çerçeve oluşturamamıştır; sınır ötesi düzenleme koordinasyonu ve hukukun uygulanmasında birçok engel bulunmaktadır. Stabil coinler hâlâ gri alanda dolaşmakta ve sürekli uyum ve politika riski ile karşı karşıya kalmaktadır. Üçüncüsü, merkeziyetçi ihraç ve finansal silahlandırma gibi sorunlar, stabil coinleri blok zincirinin merkeziyetsiz, sansüre dayanıklı öz fikri ile içsel bir gerginlik içinde bırakmaktadır. Gelecekte nasıl bir denge kurulacağı, düzenleyici uyum ile teknolojik özerklik arasında, sektörün yüzleşmesi gereken temel bir konu olmaya devam etmektedir.
Gelecekte stabil kripto paralar, finansal altyapı, para rekabeti ve uluslararası ödeme sistemlerinde giderek daha önemli bir rol oynayacak. Gelişim yolu, hem merkeziyetsiz finans ile gerçek dünya varlıklarının derin entegrasyonu ile ilgili, hem de küresel finansal yeni düzenin inşası ve söylem gücünün yeniden dağıtılması ile ilgilidir.
Kaynaklar
[Gate Araştırma Enstitüsü](https://www.gate.com/learn/category/research), okuyuculara derinlemesine içerikler sunan kapsamlı bir blok zinciri ve kripto para araştırma platformudur. Teknik analiz, trend içgörüleri, piyasa incelemeleri, sektör araştırmaları, trend tahminleri ve makroekonomik politika analizleri gibi konuları kapsamaktadır.
Feragatname
Kripto para piyasası yatırımları yüksek risk içerir, kullanıcıların herhangi bir yatırım kararı vermeden önce bağımsız araştırma yapmaları ve satın aldıkları varlıkların ve ürünlerin doğasını tam olarak anlamaları önerilir. Gate Bu tür yatırım kararlarının neden olduğu herhangi bir kayıp veya zarar konusunda sorumluluk kabul edilmez.
View Original
Last edited on 2025-07-25 10:27:11
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Gate Araştırma Enstitüsü: Stabilcoin'ler düzenleme çağını giriyor, yeni nesil para egemenliği ve finansal hegemonya mücadelesini başlatıyor.
Özet
Giriş
18 Temmuz 2025'te, ABD Temsilciler Meclisi 308'e 122 oyla "GENIUS Yasası"nı kabul etti, kripto pazar yapısını düzenleyen "CLARITY Yasası" Senato'ya sunuldu, diğer bir CBDC (Merkez Bankası Dijital Para Birimi) karşıtı yasa teklifi Temsilciler Meclisi'nde oylamadan geçti.
Amerika dışında, ülkeler ardı ardına stabilcoin politikaları başlatıyor: Hong Kong, 1 Ağustos'ta "Stabilcoin Yönetmeliği"ni uygulamaya koyacak, Rusya Merkez Bankası kripto saklama hizmeti sunacak, Tayland kripto para sandbox'ını tanıttı. Bu gelişmeler, stabilcoin'lerin düzenleme dönemine girdiğini gösteriyor ve büyük güçler arasındaki stabilcoin mücadelesi resmi olarak başlamış durumda.
Mevcut stabilcoin yasalarının finansal yönetişimin odak noktası haline gelmesi nedeniyle, bu makale, ülkelerin hükümetlerinin stabilcoin yasalarının nedenlerini analiz ederek, yasaların benzerliklerini ve farklılıklarını karşılaştırarak, stabilcoin uyumluluğunun mevcut finansal düzen üzerindeki etkilerini incelemeyi amaçlamaktadır. Bu, sektör inşaatçıları ve yatırımcılar için karar verme süreçlerine referans sağlamaktadır. Yatırımcıların düzenleyici gelişmeleri yakından takip etmeleri ve fiat teminatlı stabilcoinlere odaklanmaları, algoritmik stabilcoinlerin uyumluluk risklerinden kaçınmaları önerilmektedir. Geleneksel finans kuruluşları, varlıkların tokenleştirilmesi trendine uyum sağlamalı, daha fazla fırsat keşfetmelidir. Kripto kuruluşları ise uyumlaşma süreçlerini sürekli olarak ilerletmelidir.
1.1 Stabilcoinlerin Tanımı ve Sınıflandırılması
BTC'ye dayalı geleneksel kripto para birimlerinin fiyat dalgalanması çok yüksek, bu da kripto paraların yaygınlaşması ve uygulanması için olumsuz. Stabil coin 2014 yılında kullanılmaya başlandı. Stabil coin, fiyat istikrarını korumayı amaçlayan bir kripto para birimidir.
Stablecoin'lar genellikle fiat para birimleri, emtialar, diğer kripto para birimleri gibi varlıklara bağlı bir şekilde veya algoritmik ayarlama mekanizmaları kullanarak değer sabitleme sağlamak için kullanılır. Dijital varlık ticareti, DeFi uygulamaları ve sınır ötesi ödemelerdeki temel aracılar olarak finans alanında yaygın olarak kullanılmaktadır.
Fiyatı koruyarak değerini sürdüren stablecoinler üç tipe ayrılır:
Üç tür stabilcoin karşılaştırma grafiği![]()
1.2 Stabilcoinlerin Özellikleri
Stablecoin'ların özel değer sabitleme mekanizması, onları geleneksel kripto para birimlerinin aşırı dalgalanmalarından ayırarak, kripto varlık ekosisteminde "dijital nakit" veya "köprü varlık" olarak geniş bir şekilde görülmesini sağlar. Başlıca şu özelliklere sahiptir:
1.3 Ana Uygulama Senaryoları
Yukarıda belirtilen stabilcoin özelliklerine dayanarak, stabilcoin şu anda merkeziyetsiz finans, kripto para ticareti, sınır ötesi ticaret, günlük ödemeler, sermaye korunması gibi birçok alanda kullanılmaktadır. Bunlar arasında sınır ötesi ticaret, bu seferki ABD ve Hong Kong yasalarının dikkatle odaklandığı bir alan. Stabilcoin ile işlem yapmak, yalnızca belirli ülkelerin para birimlerinin enflasyon sorununu etkili bir şekilde önlemekle kalmaz, aynı zamanda ödeme maliyeti ve verimliliği geleneksel SWIFT sisteminin çok üzerindedir.
Mevzuat Arka Planı
2.1 Stabilcoinlerin Yükselişi
Şu anda, küresel stabil coin piyasa değeri 260,728,000,000 ABD dolarıyla MasterCard piyasa değerini aşarak, 2024 yılı ABD nominal GSYİH'sinin yaklaşık %1'ini oluşturmaktadır; bu durum, uluslararası finans sisteminin göz ardı edilemeyecek önemli bir parçasıdır. Stabil coinlerin küresel ölçekte benimsenme oranı sürekli artmakta olup, şu an itibarıyla stabil coin sahibi kullanıcı sayısı 170 milyonu aşmış ve bu da dünya nüfusunun yaklaşık %2'sini temsil etmektedir; bu kullanıcılar 80'den fazla ülke ve bölgede yaygın olarak dağılım göstermektedir.
2.2 Hükümet müdahalesinin düzenleyici nedenleri
Ülkelerin hükümetleri, stabilcoin düzenlemesine aktif bir şekilde müdahil olmaktadır; bunun arkasındaki motivasyon sadece finansal riskleri önlemekle kalmayıp, aynı zamanda para egemenliği, finansal güvenlik ve sınır ötesi fon kontrolü gibi temel çıkarlarla ve fiat para birimlerinin kredi riskini azaltmakla da ilgilidir.
Ulusal para biriminin uluslararası statüsünü güçlendirmek, tüketici varlıklarının güvenliğini korumak, dijital varlık alanında söz sahibi olmak ve stabil coinlerin denetim eksikliğini çözmek amacıyla, ABD, Hong Kong ve Avrupa gibi bölgeler sistematik düzenleyici yasaları peş peşe yürürlüğe koymuştur. Stabil coin endüstrisi, resmi olarak sıkı denetim ve uyum dönemine girmiştir.
Dünyanın Önde Gelen Ekonomilerinin Stabilcoin Regülasyon Gelişmeleri
2022 yılından itibaren, stablecoinlerin küresel pazardaki yayılmasıyla birlikte, ülkeler ilgili düzenlemeleri yayımlamaya başladı.
3.1 ABD "Genius Act" ve "Clarity Act"ı piyasaya sürdü.
Ünlü Genius Act (Amerika Birleşik Devletleri Stabilcoinleri için Ulusal Yenilik Rehberliği ve Kurulması Yasası), Senato tarafından 17 Haziran 2025'te, Temsilciler Meclisi tarafından 17 Temmuz 2025'te 308-122 oyla kabul edilmiştir ve Başkan Trump tarafından 18 Temmuz 2025'te imzalanarak yürürlüğe girmiştir. Bu, Amerika Birleşik Devletleri'nde stabilcoin ihraçları için federal düzeyde tek bir düzenleyici çerçevenin ilk kez oluşturulmasını simgeler. Ana içerikleri arasında şunlar bulunmaktadır:
Aynı gün, Clarity Act (Dijital Varlık Pazarında Şeffaflık Yasası) Temsilciler Meclisi'nden geçti ve Senato'ya inceleme için gönderildi. Ana amacı, SEC ve CFTC'nin dijital varlık pazarındaki düzenleyici görevlerinin ayrımını netleştirmek; ticaret platformları, kripto türevler, DeFi gibi alanları kapsamaktadır.
3.2 Hong Kong, "Stablecoin Düzenlemesi"ni çıkardı.
Hong Kong Yasama Meclisi, 21 Mayıs 2025'te "Stabilcoin Yönetmeliği"ni kabul etti ve bu düzenleme 1 Ağustos 2025'te resmi olarak yürürlüğe girecek. Ana içerik şunları içeriyor:
Hong Kong ve Amerika'nın stabilcoin uyum gereksinimleri belirgin şekilde farklıdır:
3.3 Diğer Ekonomik Dinamikler
Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong dışında, diğer başlıca ekonomiler de stabilcoin ile ilgili düzenleyici çerçeveleri aktif bir şekilde ilerletmektedir ve genel olarak temkinli bir şekilde sıkılaşma ve aşamalı bir biçimde şekillenme eğilimi göstermektedir.
Genel olarak, ülkelerin düzenleyici kapsamı, riskli algoritmik stablecoinleri dışarıda bırakarak, esas olarak teminatlı stablecoinler üzerinedir; bu, algoritmik stablecoinlerin gelişiminin daha da kısıtlanmasına yol açacaktır. Ayrıca, Hong Kong sadece fiat para teminatlı stablecoinleri tanımakta, kripto varlık teminatlı stablecoinlerin ihraç ve dolaşımını tanımamaktadır, bu da fiat para teminatlı stablecoinlerin hakimiyetini daha da pekiştirecektir.
Ülkelerin stabilcoin'lere yönelik düzenleyici tutumları ve ilerlemeleri farklılık gösterse de, genel olarak "rezerv şeffaflığı, kara para aklamayı önleme denetimi, tüketici koruması, finansal istikrar" gibi temel ilkeler etrafında çerçeve oluşturulmakta ve kademeli olarak kendi dijital varlık veya finansal sistem düzenlemeleriyle uyumlu hale getirilmektedir.
Stabilite Parası Yönlendirmesinde Finansal Düzenin Yeniden Şekillendirilmesi
4.1 Stabilcoinlerin arkasındaki finansal egemenlik rekabeti
Mevcut stabilcoin pazarında, dolara endeksli stabilcoinlerin piyasa değeri oranı %90'ı geçmektedir. USDT, USDC gibi ürünler, küresel borsa, DeFi, sınır ötesi ödemeler gibi alanlarda fiili standartlar oluşturmuştur. Bu durum, hem doları geleneksel finansal sistemdeki konumunu sürdürmekte hem de stabilcoinler aracılığıyla doları dijital finansal yeni ekosistemde derinlemesine etki sağlamaktadır. ABD'deki "Genius Act" gibi yasalar, dolara endeksli stabilcoinlerin, ABD Hazine tahvilleri, kısa vadeli senetler gibi kaliteli varlıklarla rezervlenmesi gerektiğini açıkça belirtmektedir; bu da stabilcoinlerin dolara olan temel varlık (Hazine tahvilleri) ile bağlılık ilişkisini güçlendirmektedir. Bu mekanizma, "stabilcoin-dolar Hazine tahvili" ikili sabitleme yapısını oluşturmuştur. Stabilcoin émisyonları, büyük miktarda ABD Hazine tahvili bulundurarak, dolaylı olarak ABD Hazine'sine sürekli alım sağlamaktadır; bu da doları küresel finansal sistemdeki hakimiyetini daha da pekiştirmektedir. Bu mekanizma, stabilcoinler ile dolar varlıkları arasında "gizli alım ilişkisi" oluşturmakta ve dünya genelinde dolara dayalı finansal hegemonyayı sağlamlaştırmaktadır.
Dolar stabil coinlerinin küresel çapta yaygın dolaşımı, birçok gelişen pazar ve yüksek enflasyonlu ülkelerde "blok zinciri dolarlaştırma" eğilimini oluşturmakta ve yerel para birimlerinin kullanım alanları ile finansal egemenliği aşındırmaktadır. Örneğin, Arjantin, Türkiye, Rusya gibi yerlerde, USDT, yerleşiklerin varlık değerini koruma ve sınır ötesi ödemelerde varsayılan araç haline gelmiştir. Bu fenomen literatürde, doların stabil coinler aracılığıyla finansal açıdan zayıf ülkelere dijital nüfuz gerçekleştirdiği ve bu ülkelerin para politikası bağımsızlığını zayıflattığı olarak değerlendirilmektedir.
Bu arada, Euro, Hong Kong Doları gibi fiat para birimlerinin stabil coin'leri üzerindeki uyum ilerlemeleri, ülkelerin yerel para birimlerinin dijitalleşmesi, stabil coin yasası gibi yöntemlerle dolar stabil coin'lerinin dışsal etkilerine karşı önlem almaya çalıştıklarını yansıtıyor. Yeni bir dijital çağda para rekabeti başlamış durumda, finansal hegemonya mücadelesi geleneksel sistemlerden blok zinciri ekosistemine kayıyor.
4.2 Gelecek Nesil Finansal Altyapının Rekabeti
Stablecoinlar sadece ödeme ve işlem işlevlerini taşımakla kalmaz, aynı zamanda yeni nesil sınır ötesi ödeme ve uzlaşma altyapısının ana bileşeni haline gelmektedir. Geleneksel SWIFT sistemine kıyasla, stablecoinler anında ödeme, düşük maliyet ve merkeziyetsizlik gibi avantajlara sahiptir. Amerika, dolar stablecoinleri aracılığıyla, zincir üzerindeki finans dünyasında SWIFT benzeri bir altyapı egemenliğini yeniden oluşturmayı umuyor ve dünya çapında ödeme, uzlaşma, saklama gibi hizmetleri kendi kural sistemine dahil etmeyi hedefliyor. Hong Kong, Singapur gibi uluslararası finans merkezleri ise politika yönlendirmesiyle, yerel finansal altyapıyı fiat para stablecoinleri ile derinlemesine entegre ederek sınır ötesi dijital finans merkezleri ve düğüm noktaları konumunu ele geçirmeye çalışıyor.
4.3 Dijital varlık fiyatlandırma hakkı rekabeti
Mevcut dijital varlık pazarında, stablecoin'ler sadece bir ticaret aracı değil, aynı zamanda dijital varlık pazarının fiyatlandırma gücünün yeniden şekillendirilmesine derinlemesine katılmaktadır. USDT ve USDC, kripto pazarındaki ana ticaret çiftlerini neredeyse tekelleştirerek, mevcut aşamada zincir üstü varlıkların likidite sabitlenmesi ve fiyatlandırmasının fiili standardı haline gelmiştir. Sağlama miktarındaki değişiklikler, doğrudan pazarın genel risk iştahını ve dalgalanma seviyesini etkilemektedir.
Amerika, stabilcoin yasası ve düzenlemeleri aracılığıyla dijital varlık piyasasındaki fiyatlandırma söylemi ve likidite hakimiyetini güçlendirmiş, dolaylı olarak doların küresel sermaye piyasalarındaki merkezi konumunu sağlamlaştırmıştır. Hong Kong, Avrupa Birliği gibi bölgeler ise bölgesel yerel para birimi stabilcoinlerini teşvik ederek, gelecekte dijital finansal rekabette daha fazla bölgesel fiyatlandırma ve söylem haklarını elde etmeyi ummaktadır.
Riskler ve Zorluklar
Stablecoin'lerin riskleri bir yandan kendi fiyat sabitleme mekanizmalarından kaynaklanan sistematik risklerden, diğer yandan ise dış düzenlemelerden kaynaklanan uyum risklerinden gelmektedir.
5.1 Sistemik Riskleri Önleme
Stablecoin'ların fiyat istikrarını sağlamak için temel olan şey, alt varlıkların değerinin istikrarıdır. Bu nedenle, stablecoin'lerin en büyük sistemik riski, karşılık gelen teminatların fiyat dalgalanmalarının stablecoin'in fiyatının sabitlenmemesine yol açmasıdır.
Tarihteki ilk stablecoin BitUSD'yi hatırlayalım. 2014 yılında piyasaya sürülen bu coin, 2018 yılında fiyatının sabitliğini kaybetti ve dolar ile 1:1 olan sabit ilişkisinin sona ermesine neden oldu. Bunun sebebi, teminatının tanınmayan, yüksek volatiliteye sahip ve kendisi için herhangi bir teminatı bulunmayan bir varlık olan BitShares olmasıdır.
Aynı yıl MakerDAO tarafından çıkarılan DAI, kripto varlıkların yüksek volatilitesinin getirdiği risklerle başa çıkmak için aşırı teminat mekanizması ve tasfiye mekanizması kullandı, ancak bu temel olarak sermaye verimliliğini artırmayı başaramadı ve stabilcoin'i teminat varlıklarının fiyat dalgalanma riskine maruz bıraktı. Benzer şekilde, fiat para birimi varlıklarının teminat olarak kullanılması, mutlak bir güvenlik anlamına gelmez.
Mart 2023'te, üç Amerikan bankasının (Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank ve SilverGate Bank) iflas etmesi nedeniyle USDC ve DAI değer kaybetti. USDC'nin ihracatçısı Circle'ın açıkladığına göre, bu stabilcoin'in teminatı olarak kullanılan 3.3 milyar dolarlık nakit rezervi SVB'de tutuluyordu. Bu durum, USDC'nin bir günde %12'den fazla değer kaybetmesine neden oldu.
DAI'nin değeri dalgalanmalar yaşadı, bu da esasen o dönemdeki teminat rezervlerinin yarısından fazlasının USDC ve ilgili araçlarla bağlantılı olmasından kaynaklanıyordu. ABD Merkez Bankası, banka alacaklılarını destekleyeceğini açıkladıktan sonra durum stabil hale geldi ve USDC ile DAI kendi bağlantı seviyelerine döndü. Sonrasında, her iki stablecoin de rezerv yapısını ayarladı; USDC esasen nakit rezervlerini New York Mellon Bankası'nda tutarken, DAI rezervlerini çeşitli stablecoin'lere dağıttı ve gerçek dünya varlıklarındaki (RWA) tutumunu artırdı.
Bu zincirleme bozulma olayı, stabilcoin ihraççılarına sistematik risklere karşı varlık çeşitlendirmesi yapmaları gerektiğini hatırlatıyor.
5.2 Merkeziyetsizlik ilkesine aykırı
Stablecoin'lar bir zamanlar kripto paraların yaygın kullanımını ve uyumlu erişimini teşvik etmesine rağmen, ana akım modelleri (USDT, USDC vb.) merkezi varlıkların işletimine ve fiat varlıkların teminatına dayanmakta, bu da blok zincirinin yerel merkeziyetsizlik ve sansüre karşı dayanıklılık gibi temel ilkeleriyle çelişmektedir.
Bazı akademisyenler, fiat para teminatlı stabilcoinlerin aslında dolar gibi fiat paraların zincir üzerindeki yansımaları olduğunu, bu durumun geleneksel finansal sistemlere (dolar, bankacılık sistemi) olan bağımlılığı artırdığını, "merkeziyetsiz bir görünümün altındaki merkezi bir çekirdek" oluşturduğunu ve bu durumun kripto paraların merkeziyetsiz olma idealini zayıflattığını düşünüyor.
Bu merkeziyete dayalı bağımlılık, stablecoin'lerin yalnızca ihraç eden tarafın ve saklama kuruluşunun kredi riskine tabi kalmasına neden olmakla kalmaz, aynı zamanda aşırı durumlarda (uyum politikaları, sansür baskısı) dondurulmasına veya değiştirilmesine yol açabilir, bu da blok zincirinin "izin gerektirmeyen, değiştirilemez" temel amacına aykırıdır.
5.3 Sınır Ötesi Düzenleyici Koordinasyon Zorlukları
Küresel ölçekte, stablecoin'ler çoklu yargı bölgeleri, sınır ötesi finans ve veri akışını kapsar, ancak ülkeler arasında stablecoin'lere yönelik düzenleyici tutumlar, tanımlar ve uyum gereksinimleri açısından büyük farklılıklar bulunmaktadır:
Ülkelerin düzenleyici çerçevelerindeki büyük farklılıklar nedeniyle, stablecoin'lerin sınır ötesi kullanımı, likidite ve uyum süreçlerinde yüksek belirsizlik ve hukuki riskler bulunmaktadır; bu da "düzenleyici arbitraj" ve "uyum boşlukları" oluşturma eğilimindedir ve küresel gelişim süreçlerini engellemektedir.
5.4 Potansiyel Finansal Yaptırım Riski
Uluslararası durumun dalgalanmasıyla birlikte, stablecoin'ler de finansal yaptırım araçları zincirine dahil olma riskiyle karşı karşıya kalıyor. ABD, düzenleyici odaklı dolar stablecoin'leri aracılığıyla, küresel zincir üzerindeki ödeme ve hesaplaşma özelliklerini kullanarak, sermaye akışları ve fon kullanımına yönelik denetimi güçlendirebilir, hatta belirli varlıklar ve ülkeler üzerinde dondurma, engelleme gibi yaptırım yöntemleri uygulayabilir.
Alexander Baker, stabilcoinlerin bir ölçüde "on-chain dolar uzantısı" haline geldiğini ve gelecekte SWIFT gibi geleneksel sistemlerle birlikte ABD'nin finansal silahlandırma aracının bir parçası olabileceğini belirtti. Bazı gelişen pazarlar, uluslararası işlemler ve on-chain finans projeleri için bu, şüphesiz siyasi ve uyum açısından risk maruziyetini artırmakta ve dünya çapında doların azaltılması ve bölgesel yerel para birimi stabilcoinlerinin daha fazla keşfine yol açmaktadır.
Sonuç
Stablecoin'in yükselişi, dijital finans çağında para düzeninin yeniden şekillendirilmesinin bir yansımasıdır. Doğduğu günden bu yana, stablecoin ödeme, ticaret, varlık rezervleri gibi birçok alana sürekli olarak sızmakta ve verimliliği, düşük maliyeti ve programlanabilirliği ile giderek geleneksel finans ile dijital ekonomi arasında önemli bir köprü haline gelmektedir. Bugün, stablecoin yalnızca kripto pazarının temel altyapısı değil, aynı zamanda küresel finansal düzenin evrimine derin bir etki yapmaktadır ve giderek daha fazla ülke tarafından finansal düzenleme ve para stratejisi perspektifine dahil edilmektedir.
Stablecoinlerin yükselişinin arkasında, para egemenliği ve finansal hegemonya arasındaki gizli bir rekabet yatıyor. Dolar stabilcoinlerinin küresel pazardaki lider konumu, doların blockchain dünyasındaki egemenliğini daha da pekiştiriyor; rezerv yapısı ve dolar tahvilleriyle derin bağları, stabilcoinleri ABD finansal stratejisinin önemli bir uzantısı haline getiriyor. Gelişen pazarlar ve diğer büyük ekonomiler ise, yerel para birimi stabilcoinleri, dijital para birimi düzenlemeleri ve sınır ötesi ödeme sistemleri inşası yoluyla, dolar stabilcoinlerinin etkisini aşamalı olarak azaltmayı ve küresel para birimlerinin çeşitlendirilmesini ve yerel para birimlerinin dijitalleşmesini teşvik etmeye çalışıyor. Stabilcoin yasası, gelecekteki uluslararası finansal düzenin yeniden şekillendirilmesinde kritik bir değişken haline geldi; bunun arkasında ise daha derin devlet çıkarları ve finansal güçlerin yeniden dağılımı yatıyor.
Ancak, stabil coinlerin gelecekteki gelişimi hâlâ birçok belirsizlikle karşı karşıya. Birincisi, sabitleme mekanizmasından ve rezerv yapısından kaynaklanan sistematik riskler, kısa vadede tamamen ortadan kaldırılamaz ve hâlâ potansiyel bir güven krizi ve piyasa dalgalanması riski vardır. İkincisi, küresel düzenleme henüz tek bir çerçeve oluşturamamıştır; sınır ötesi düzenleme koordinasyonu ve hukukun uygulanmasında birçok engel bulunmaktadır. Stabil coinler hâlâ gri alanda dolaşmakta ve sürekli uyum ve politika riski ile karşı karşıya kalmaktadır. Üçüncüsü, merkeziyetçi ihraç ve finansal silahlandırma gibi sorunlar, stabil coinleri blok zincirinin merkeziyetsiz, sansüre dayanıklı öz fikri ile içsel bir gerginlik içinde bırakmaktadır. Gelecekte nasıl bir denge kurulacağı, düzenleyici uyum ile teknolojik özerklik arasında, sektörün yüzleşmesi gereken temel bir konu olmaya devam etmektedir.
Gelecekte stabil kripto paralar, finansal altyapı, para rekabeti ve uluslararası ödeme sistemlerinde giderek daha önemli bir rol oynayacak. Gelişim yolu, hem merkeziyetsiz finans ile gerçek dünya varlıklarının derin entegrasyonu ile ilgili, hem de küresel finansal yeni düzenin inşası ve söylem gücünün yeniden dağıtılması ile ilgilidir.
Kaynaklar
[Gate Araştırma Enstitüsü](https://www.gate.com/learn/category/research), okuyuculara derinlemesine içerikler sunan kapsamlı bir blok zinciri ve kripto para araştırma platformudur. Teknik analiz, trend içgörüleri, piyasa incelemeleri, sektör araştırmaları, trend tahminleri ve makroekonomik politika analizleri gibi konuları kapsamaktadır.
Feragatname Kripto para piyasası yatırımları yüksek risk içerir, kullanıcıların herhangi bir yatırım kararı vermeden önce bağımsız araştırma yapmaları ve satın aldıkları varlıkların ve ürünlerin doğasını tam olarak anlamaları önerilir. Gate Bu tür yatırım kararlarının neden olduğu herhangi bir kayıp veya zarar konusunda sorumluluk kabul edilmez.