VARA CEO Matthew White, Hong Kong Fintech Week 2024'te uyumlu düzenlemelere duyulan ihtiyacı tartıştı
Sanal Varlıklar Düzenleyici Otoritesi gerçek dünya varlığı (RWA) tokenizasyonu, erken dönem güvenlik token teklifi (STO) deneyimlerinden ana akım bir finansal trende evriliyor ve Dubai düzenleyici öncülüğü elinde bulunduruyor. Varlık referanslı token'ların ihraç ve ticareti için yeni bir çerçeve ile sanal varlıkları sermaye piyasalarına entegre etme siyasi iradesi ile Dubai, gayrimenkul ve emtia gibi her şeyi tokenlaştırmak isteyen varlık ihraççıları için küresel bir merkez olma potansiyeline sahip.
Yıllarca süren sektör heyecanına rağmen, ilk STO dalgası büyük ölçüde başarısız oldu; bu, vizyon eksikliğinden değil, çoğu yargı alanının bunları destekleyecek yasal altyapıya sahip olmamasındandı. Tokenize edilmiş varlıkların nasıl ihraç edileceği konusunda çok az netlik vardı ve en önemlisi, varlıkların var olabilmesi için yasal bir temele de ihtiyaç duyan işlevsel ikincil piyasalar yoktu.
Bu, Dubai'nin yeni bir çözüme kavuşturduğu mecazi bir çıkmazdı. Sanal Varlıklar Düzenleme Otoritesi (VARA) tarafından güncellenmiş sanal varlık ihraç kılavuzunun yayımlanmasıyla, RWA tokenizasyonu kavramdan uygulamaya geçiş yaptı.
Dünyada ilk kez, RWA ürünlerinin piyasaya sürülmesine, dağıtılmasına ve ölçeklendirilmesine olanak tanıyan, ihraç, saklama ve ticareti yöneten gerçekten uçtan uca bir çerçeve bulunmaktadır; bu çerçeve, net ve uygulanabilir bir düzenleyici çerçeve içinde işlemektedir.
VARA CEO'su Matthew White'ın bana yaptığı son bir konuşmada doğruladığı gibi: "Gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu, VARA için bir politika önceliğidir; bunu, D33 ekonomik gündemi altında Dubai'nin dijital finans alanında önde gelen bir küresel merkez olma yönündeki daha geniş hırsını yansıtan yeni bir tür finansal sistemin temeli olarak görüyoruz."
SİZİN İÇİN DAHA FAZLA## Zamanlama ve Altyapı Nihayet Uyum Sağladı
Düzenleyici netliğin ötesinde, Dubai'nin RWA tokenizasyonundaki ivmesi, küresel sermaye piyasalarındaki değişimlerin ve yatırımcıların şeffaflık, verimlilik ve daha geniş erişim konusundaki iştahlarının etkisiyle artmaktadır. Kurumsal ilginin artması ve altyapının olgunlaşmasıyla birlikte, tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları, geleneksel finans ile teknoloji inovasyonu arasındaki doğal birleşim noktası haline gelmektedir.
"Tokenizasyon, likiditeyi açığa çıkarabilir ve yeni sermaye akışları yaratabilir, ancak bu doğru yapılmadığı sürece," diyor NewTribe Capital'ın Yönetici Ortağı Juliet Su. "BAE'de, düzenleyici çerçeveler mevcut, ancak belirli bir ihraçın başarısı, neyi tokenleştirdiğinizi, neden tokenleştirdiğinizi ve doğru çevresel altyapıya nasıl bağlanacağınızı bilmeye bağlıdır. Sadece bir token çıkarmak yeterli değil, bunu piyasa talebiyle uyumlu hale getirmekle ilgilidir. Gerçek varlıkları zincire getirmek için trilyon dolarlık fırsatı nasıl açığa çıkarabileceğimiz budur."
Bu kurucu öncelikli bakış açısı, VARA'nın sembolden çok özün önemine vurgu yapan politika duruşuyla doğrudan uyumludur. White'ın açıkladığı gibi, düzenleyici, tokenizasyonun net, ek faydalar sunduğu RWA projelerini onaylamaya odaklanmıştır; bu faydalar arasında artan şeffaflık, geliştirilmiş piyasa verimliliği veya daha geniş yatırımcı erişimi yer almaktadır. Gayrimenkul, sadece Dubai ekonomisindeki öneminden dolayı değil, aynı zamanda tokenizasyonun açığa çıkarabileceği somut faydalar nedeniyle erken bir odak noktası olmuştur; bu faydalar arasında daha hızlı ödeme döngüleri ve demokratikleştirilmiş erişim sağlamak için genişletilmiş fraksiyonel mülkiyet bulunmaktadır.
Bu belirleyici kamu politikası ve ekonomik önemin birleşimi, Dubai'yi işlevsel bir RWA yargı alanı olarak konumlandıran unsurdur.
Dubai’nin RWA Tokenizasyon Ekosistemi Büyüyor
Hızla büyüyen düzenlenmiş oyuncular ekosistemi de ilginç bir gelişim. Tokenizasyon platformlarından ve aracılardan, saklama hizmeti sağlayıcıları, hukuk danışmanları, denetçiler ve altyapı sağlayıcılarına kadar, tam kapsamlı bir pazar hızla şekilleniyor.
Yeni düzenlemeler henüz sekiz haftalık, ancak zaten varlık sahipleri, düzenleyiciler ve altyapı inşaatçıları arasında koordineli bir hareket görüyoruz. Pazar hızla olgunlaşıyor ve yeni düzenlenmiş platformların lansman hızı gerçek bir ivmeyi yansıtıyor.
Aşağıdaki grafik, Dubai'nin RWA manzarasını şekillendiren anahtar oyuncuları haritalandırmakta olup, yeni başlayan ama hızla genişleyen ağı görsel olarak vurgulamaktadır. Bu, kuruculara ve yatırımcılara ekosistemi nasıl yönlendirecekleri ve doğru paydaşlarla nasıl ortaklık kuracakları konusunda daha net bir bakış sunmaktadır.
BAE RWA Tokenizasyon ekosistem haritası
RWAlabs.ae## UAE'de VARA Kapsamına Giren Gerçek Dünya Varlıkları Hangileridir?
VARA, BAE'de RWA tokenizasyonu için en kapsamlı düzenleyici çerçeveyi sunarken, tüm varlık türlerine uygulanmamaktadır. BAE'de bir lansman düşüncesinde olan herhangi bir proje için, hangi varlıkların VARA düzenlemelerine girdiğini ve hangilerinin diğer düzenleyicilerin yetki alanına girdiğini anlamak hayati öneme sahiptir.
Diyelim ki bir geleneksel menkul kıymeti, örneğin şirket hisseleri, tahviller, borç araçları veya petrol vadeli işlem sözleşmeleri tokenleştiriyorsunuz. Bu durumda, projeniz, Birleşik Arap Emirlikleri'nin federal menkul kıymetler düzenleyicisi olan Menkul Kıymetler ve Emtialar Otoritesi (SCA)'nın yetki alanına girmektedir.
Benzer şekilde, BAE'nin yegâne yasal para birimi olan BAE Dirhemi'nin herhangi bir tokenleştirilmiş versiyonu, daha geniş para politikası ve ödeme sistemlerini denetleyen BAE Merkez Bankası tarafından düzenlenmektedir.
BAE, VARA, SCA, Merkez Bankası ve İngiliz hukukuna tabi olarak faaliyet gösteren 2 finansal serbest bölgenin mali düzenleyicileri ile birlikte, beş ayrı otoritenin bulunduğu çoklu düzenleyici sanal varlık ortamı işletmektedir. Her birinin kendi lisanslama rejimi, varlık sınıflandırması ve icra yetkileri bulunmaktadır.
En deneyimli kurucular bile bu rejimlerin sınırlarını yanlış değerlendirebilir. Bu nedenle, her projenin lansmandan önce bir düzenleyici değerlendirmeden geçmesi gerekir. Bu otoritelerin nasıl etkileşimde bulunduğuna dair ayrıntılı bir inceleme için, Chambers and Partners UAE Blockchain ve Sanal Varlıklar Hukuk Rehberi 2025 değerli bir kaynak sunmaktadır.**.
Hukuki Yapılandırma, Lansman Stratejinizdir
Açık kuralların varlığına rağmen, Dubai'de bir RWA projesi başlatmak, incelikli yasal yapılandırma, sermaye yeterliliği ve stratejik yargı yetkisi dikkate almayı gerektiren karmaşık bir süreçtir.
“Kurucular genellikle yargı yetkisi karmaşıklığının pazara giriş stratejisini nasıl etkilediğini küçümser,” diyor RWA Projeleri'nde kıdemli bir inşaatçı ve danışman olan Anton Golub. “Bir broker-dealer, bir ihraççı olarak veya sponsorluk rejimi altında başlatıyor olun, yasal yapınız her şeyi belirler; yatırımcı erişiminden token likiditesine kadar.”
Herkes için uygun tek bir yaklaşım yoktur. Dubai'de bir RWA projesi başlatmak, kurucuların hukuki yapılandırmayı ve sanal varlık hizmet sağlayıcısı (VASP) lisanslama uyumunu ürün ve sermaye oluşturma stratejilerinin temel bir parçası olarak ele almasını gerektirir.
Dubai içinde veya dışında tokenize edilmiş gerçek dünya varlıkları ihraç etmeyi, ticaretini yapmayı veya yatırım yapmayı amaçlayan herhangi bir projenin doğru VASP lisansını alması ve yönetim, saklama ve yatırımcı korumaları konusunda yüksek standartları karşılaması gerekir. White'a RWA projeleri arkasındaki düzenleyici felsefeyi sorduğumda, VARA'nın tek bir yapı dayatmaya ilgi duymadığını, ancak geleneksel bir finans kurumu veya Web3'e özgü bir ekipten gelen herhangi bir teklifin, düzenlemelere ve operasyonel dayanıklılığa yönelik net bir uyum sergilediğinden emin olmaya odaklandığını açıkladı. Onun sözleriyle, “Amacımız tek tip bir mimari dayatmak değil, her teklifin yönetim, saklama ve şeffaflık için belirlediğimiz net standartları karşıladığından emin olmaktır.”
Bu, kurucuların platform mekaniklerini, ürün özelliklerini geliştirmeden veya yatırımcı fonlarını almadan önce yapılandırma kararları vermeleri gerektiği anlamına geliyor. Oyun kuralları biliniyor ve Dubai'nin sanal varlık düzenleyicisi katılımcılardan profesyonel gibi oynamalarını bekliyor.
Kurucular için RWA Tokenizasyon lisanslama yol haritası
NeosLegal.co ## RWA Düzenlenmiş Pazarlar Yüksek Giriş Engeli
Tokenleştirilmiş varlıkları ihraç eden ve ticaretini yapan platformlar kuranlar için en yüksek düzenleyici standartlar uygulanmaktadır. Bu tür projelerin VARA'dan bir aracılık veya borsa lisansı ve Kategori 1 ARVA ihraç lisansı alması gerekmektedir. Bu lisanslar, birincil ihraç, ikincil piyasa ticareti ve daha fazlası dahil olmak üzere, tüm tokenizasyon yaşam döngüsü üzerinde kontrol sağlar.
Ancak, bu düzeyde bir lisans, önemli bir operasyonel hazırlık gerektirir. 1. Kategori ihraç lisansı için projelerin, tutulduğu sanal varlıkların değerinin %2'si veya 1.5 milyon AED minimum sermaye gereksinimlerini karşılaması gerekir, hangisi daha yüksekse. Bir aracılık veya borsa lisansı için sermaye gereksinimleri sabit yıllık genel giderlerin %25'ine kadar çıkabilir ve bu da milyonlarca birim tutarına ulaşabilir.
Varlığın, ana Dubai'de veya Dubai Çoklu Emtia Merkezi gibi onaylı bir Serbest Bölge'de, kendine ait Kripto Merkezi ile ikamet etmesi ve VARA'nın sürekli denetimi altında faaliyet göstermesi gerekmektedir.
Tam uyum işlevi zorunludur; bu, bir uyum görevlisi, bir kara para aklama raporlama görevlisi ve en az iki yönetim kurulu üyesinin atanmasını içerir. Ayrıca bir fiziksel ofis, sağlam siber güvenlik sistemleri, AML/KYC protokolleri, düzenli denetimler ve sürekli düzenleyici raporlama da gereklidir.
Kategori başına lisans ücretleri 100.000 AED ve yıllık denetim için 200.000 AED'dir. Tüm lisanslama süreci, yasal yapılandırma ve düzenleyici ile etkileşimi de içerecek şekilde genellikle dokuz ay veya daha fazla sürer.
Bu yol, cesareti olmayan inşaatçılar için değil. Tokenizasyonun sadece bir teknolojik yükseltme değil, aynı zamanda denetime ve hesap verebilirliğe tabi bir düzenlenmiş ürün olduğunu anlayan ciddi operatörler için. Bu nedenle, bu kadar katı kuralların Web3'e özgü yenilikleri engelleyip engellemeyeceği sorusu gündeme geliyor. Ancak, White, tartışmamızda şunları söyledi: "Kurumsal düzeydeki titizliğin uygulanması gereken yerleri ve ortaya çıkan yenilikleri karşılamak için esnekliğin getirilebileceği yerleri test ediyoruz. Bu ölçütleri karşılayabilen Web3'e özgü platformlar… Dubai'nin gelişen sanal varlık ekosisteminde hoş karşılanan katılımcılardır."
Örnek olarak, Mayıs 2025'te başlatılan Ctrl Alt'ı gösterebiliriz. Bu, MENA bölgesindeki ilk lisanslı gayrimenkul tokenizasyon platformudur ve kullanıcıların AED 2,000'dan başlayan orantılı mülk paylarına yatırım yapmalarına olanak tanımaktadır. Dubai Emlak Dairesi ile iş birliği sayesinde, Ctrl Alt, Web3 yerel platformunun gayrimenkul mülkiyetini zincir üzerinde nasıl getirebileceğinin canlı bir gösterimi haline gelmiştir ve düzenleyici bütünlükten ödün vermemektedir.
Sponsorlu Rejim: Hızlandırılmış Giriş
Her kurucunun tam yığın lisansı ile başlaması gerekmez. Ürün-pazar uyumunu test eden erken aşama ekipler için, ‘sponsorlu rejim’ modeli daha erişilebilir bir giriş noktası sunar. Bu yapı, girişimlerin mevcut bir lisanslı VASP çatısı altında faaliyet göstermesine olanak tanır.
Avantajlar net. Kurucular, başlangıç maliyetlerini azaltabilir, pazara giriş zamanlarını kısaltabilir ve ürünleri için gerçek dünya talebini test edebilirler, tüm bunları düzenleyici koruma altında kalarak yapabilirler. Uyum, saklama ve altyapı sorumluluğu sponsor VASP'te kalsa da, girişim, ürün geliştirme ve kullanıcı benimsemesine odaklanma yeteneği kazanır.
Bunu söylemekle birlikte, bu model bir kestirme yol değildir. Kurucular hala uyumlu belgeler hazırlamalı, operasyonel disiplini sürdürmeli ve sponsorlarıyla yakın bir şekilde uyum sağlamalıdır. Sponsor, nihayetinde marka arayüzünü hem düzenleyicilerle hem de kullanıcılarla kontrol eder. Bu nedenle, doğru VASP ortağını seçmek, bir projenin alabileceği en kritik stratejik kararlardan biridir.
RWA Varlık İhraççıları için Bir Model
Gayrimenkul geliştiricileri, lüks varlık yöneticileri ve emtia ticareti yapanlar gibi varlık sahipleri, varlıklarını blok zincirine taşımak istiyor ancak bir ticaret platformu işletmeyi düşünmüyorsanız, Dubai'de daha odaklanmış bir çözüm bulabilirler.
Bu projeler yalnızca token ihraç etmek için bağımsız bir Kategori 1 ARVA lisansı başvurusu yapabilir. Bu daha yalın yapı, varlık sahiplerinin gerçek dünya varlıklarıyla desteklenen token'ları yasal olarak çıkarmasına olanak tanırken, saklama, ticaret ve uzlaşma işlevlerini üçüncü taraf lisanslı platformlara devretmelerini sağlar.
Bu süreç, ayrıntılı bir beyaz kağıt, risk açıklamaları, yönetim protokolleri ve tam bir uyum ekibi gerektirmektedir. Bunun zorlu bir gereklilik olduğunu düşünüyorum çünkü RWA tokenleri yalnızca kendi uyum politikaları ve personeli olan düzenlenmiş aracılar veya borsa aracılığıyla dağıtılabilir. Belki bu gereklilik, gelecekte VARA tarafından bir esneklik sağlanabilecek bir konudur.
Regülatif yük, bir aracılık şirketine göre daha hafif olduğu söylenebilir. Her tarafın uzmanlaşmasına olanak tanıyan daha akışkan bir yapı vardır - varlık yaratıcıları getiri oluşturma ve ürünlerini yönetmeye odaklanırken, lisanslı aracılar dağıtımı üstlenir.
Lisanslama çabalarına hiç girmeyi tercih etmeyen şirketler için, tokenizasyonu düzenlenmiş varlıkların dış kaynak kullanımına da olanak tanıyan bir seçenek mevcuttur. Kategori 1 lisanslı ihraççıların mevcut bir sahibi ile ortaklık kurarak, varlık sahipleri partnerin lisansı ve altyapısı altında tokenizasyon yapabilirler. İhraççı, yasal uyum, akıllı sözleşme dağıtımı ve dağıtım kanallarını yönetirken, varlık oluşturucusu tamamen sermaye oluşturma ve ürün teslimine odaklanır.
Anton Golub'un bana tarif ettiği gibi, "Tokenizasyonun modüler hale geldiği bir çağa giriyoruz. Tüm yığını kontrol etmenize gerek yok. Varlık üreticileri getiri sağlama üzerine yoğunlaşabilirken, lisanslı ortaklar ihraç, saklama ve uyum işlemlerini yönetir. Bu uzmanlaşma, RW'ların ölçeklenmesini sağlayacak."
Dubai’nın RWA Tokenizasyon Pazarı Canlı
2025 ortalarına gelindiğinde, rwa.xyz'ye göre zincir üzerinde tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıklarının toplam değeri 25 milyar doları aşmıştır. Sabit paralar, fiat'ın tokenleştirilmiş temsilleri eklendiğinde, bu rakam 250 milyar doları geçiyor. Ancak, bu, küresel gerçek dünya varlıklarının 800 trilyon dolarlık toplamının yalnızca küçük bir dilimini oluşturuyor ve pazarın hala bebeklik döneminde olduğunu gösteriyor.
Dubai, düzenleyici netlik, altyapı ve sermaye oluşumunun kesiştiği birkaç yargı alanından biri olarak öne çıkmaktadır. Ancak, bu pazar, cesaret kırıcılar veya hazırlıksız kurucular için değildir. Yüksek düzenleyici, operasyonel ve yaşam maliyetleri ile Dubai, dünya genelinde yedinci en pahalı şehir olarak sıralanmaktadır. Sonuç olarak, kurucuların, başlatmadan önce token tasarımlarını, hukuki yapılarını ve ticari modellerini dikkatlice uyumlu hale getirmeleri gerekmektedir, aksi takdirde zaman kaybetmiş olurlar.
"En azından, uyumlu tokenizasyon projeleri şeffaf açıklamalar, bağımsız saklama, gerçek zamanlı doğrulanabilirlik, akıllı sözleşme bütünlüğü ve sağlam yönetişim gösterebilmelidir," dedi White. Bunlar hedeflenen yönergeler değil; bunlar müzakere edilemez.
Dubai üzerine düşeni yaptı. Şimdi inşaatçıların her şeyi tokenlaştırma ve bunu zincir üzerinde ticaretini yapma zamanı, tıpkı 2018'de kendimizin kehanet ettiği gibi.
Açıklama: Ben, BAE'de faal bir kripto avukatıyım. Hukuk pratiğimin bir parçası olarak, BAE hükümetine bağlı kuruluşlar ve ilgili kripto şirketlerine danışmanlık yaptım.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
2025'te Dubai'de Bir RWA Tokenizasyon Projesi Nasıl Başlatılır
Sanal Varlıklar Düzenleyici Otoritesi gerçek dünya varlığı (RWA) tokenizasyonu, erken dönem güvenlik token teklifi (STO) deneyimlerinden ana akım bir finansal trende evriliyor ve Dubai düzenleyici öncülüğü elinde bulunduruyor. Varlık referanslı token'ların ihraç ve ticareti için yeni bir çerçeve ile sanal varlıkları sermaye piyasalarına entegre etme siyasi iradesi ile Dubai, gayrimenkul ve emtia gibi her şeyi tokenlaştırmak isteyen varlık ihraççıları için küresel bir merkez olma potansiyeline sahip.
Yıllarca süren sektör heyecanına rağmen, ilk STO dalgası büyük ölçüde başarısız oldu; bu, vizyon eksikliğinden değil, çoğu yargı alanının bunları destekleyecek yasal altyapıya sahip olmamasındandı. Tokenize edilmiş varlıkların nasıl ihraç edileceği konusunda çok az netlik vardı ve en önemlisi, varlıkların var olabilmesi için yasal bir temele de ihtiyaç duyan işlevsel ikincil piyasalar yoktu.
Bu, Dubai'nin yeni bir çözüme kavuşturduğu mecazi bir çıkmazdı. Sanal Varlıklar Düzenleme Otoritesi (VARA) tarafından güncellenmiş sanal varlık ihraç kılavuzunun yayımlanmasıyla, RWA tokenizasyonu kavramdan uygulamaya geçiş yaptı.
Dünyada ilk kez, RWA ürünlerinin piyasaya sürülmesine, dağıtılmasına ve ölçeklendirilmesine olanak tanıyan, ihraç, saklama ve ticareti yöneten gerçekten uçtan uca bir çerçeve bulunmaktadır; bu çerçeve, net ve uygulanabilir bir düzenleyici çerçeve içinde işlemektedir.
VARA CEO'su Matthew White'ın bana yaptığı son bir konuşmada doğruladığı gibi: "Gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu, VARA için bir politika önceliğidir; bunu, D33 ekonomik gündemi altında Dubai'nin dijital finans alanında önde gelen bir küresel merkez olma yönündeki daha geniş hırsını yansıtan yeni bir tür finansal sistemin temeli olarak görüyoruz."
SİZİN İÇİN DAHA FAZLA## Zamanlama ve Altyapı Nihayet Uyum Sağladı
Düzenleyici netliğin ötesinde, Dubai'nin RWA tokenizasyonundaki ivmesi, küresel sermaye piyasalarındaki değişimlerin ve yatırımcıların şeffaflık, verimlilik ve daha geniş erişim konusundaki iştahlarının etkisiyle artmaktadır. Kurumsal ilginin artması ve altyapının olgunlaşmasıyla birlikte, tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları, geleneksel finans ile teknoloji inovasyonu arasındaki doğal birleşim noktası haline gelmektedir.
"Tokenizasyon, likiditeyi açığa çıkarabilir ve yeni sermaye akışları yaratabilir, ancak bu doğru yapılmadığı sürece," diyor NewTribe Capital'ın Yönetici Ortağı Juliet Su. "BAE'de, düzenleyici çerçeveler mevcut, ancak belirli bir ihraçın başarısı, neyi tokenleştirdiğinizi, neden tokenleştirdiğinizi ve doğru çevresel altyapıya nasıl bağlanacağınızı bilmeye bağlıdır. Sadece bir token çıkarmak yeterli değil, bunu piyasa talebiyle uyumlu hale getirmekle ilgilidir. Gerçek varlıkları zincire getirmek için trilyon dolarlık fırsatı nasıl açığa çıkarabileceğimiz budur."
Bu kurucu öncelikli bakış açısı, VARA'nın sembolden çok özün önemine vurgu yapan politika duruşuyla doğrudan uyumludur. White'ın açıkladığı gibi, düzenleyici, tokenizasyonun net, ek faydalar sunduğu RWA projelerini onaylamaya odaklanmıştır; bu faydalar arasında artan şeffaflık, geliştirilmiş piyasa verimliliği veya daha geniş yatırımcı erişimi yer almaktadır. Gayrimenkul, sadece Dubai ekonomisindeki öneminden dolayı değil, aynı zamanda tokenizasyonun açığa çıkarabileceği somut faydalar nedeniyle erken bir odak noktası olmuştur; bu faydalar arasında daha hızlı ödeme döngüleri ve demokratikleştirilmiş erişim sağlamak için genişletilmiş fraksiyonel mülkiyet bulunmaktadır.
Bu belirleyici kamu politikası ve ekonomik önemin birleşimi, Dubai'yi işlevsel bir RWA yargı alanı olarak konumlandıran unsurdur.
Dubai’nin RWA Tokenizasyon Ekosistemi Büyüyor
Hızla büyüyen düzenlenmiş oyuncular ekosistemi de ilginç bir gelişim. Tokenizasyon platformlarından ve aracılardan, saklama hizmeti sağlayıcıları, hukuk danışmanları, denetçiler ve altyapı sağlayıcılarına kadar, tam kapsamlı bir pazar hızla şekilleniyor.
Yeni düzenlemeler henüz sekiz haftalık, ancak zaten varlık sahipleri, düzenleyiciler ve altyapı inşaatçıları arasında koordineli bir hareket görüyoruz. Pazar hızla olgunlaşıyor ve yeni düzenlenmiş platformların lansman hızı gerçek bir ivmeyi yansıtıyor.
Aşağıdaki grafik, Dubai'nin RWA manzarasını şekillendiren anahtar oyuncuları haritalandırmakta olup, yeni başlayan ama hızla genişleyen ağı görsel olarak vurgulamaktadır. Bu, kuruculara ve yatırımcılara ekosistemi nasıl yönlendirecekleri ve doğru paydaşlarla nasıl ortaklık kuracakları konusunda daha net bir bakış sunmaktadır.
BAE RWA Tokenizasyon ekosistem haritası
RWAlabs.ae## UAE'de VARA Kapsamına Giren Gerçek Dünya Varlıkları Hangileridir?
VARA, BAE'de RWA tokenizasyonu için en kapsamlı düzenleyici çerçeveyi sunarken, tüm varlık türlerine uygulanmamaktadır. BAE'de bir lansman düşüncesinde olan herhangi bir proje için, hangi varlıkların VARA düzenlemelerine girdiğini ve hangilerinin diğer düzenleyicilerin yetki alanına girdiğini anlamak hayati öneme sahiptir.
Diyelim ki bir geleneksel menkul kıymeti, örneğin şirket hisseleri, tahviller, borç araçları veya petrol vadeli işlem sözleşmeleri tokenleştiriyorsunuz. Bu durumda, projeniz, Birleşik Arap Emirlikleri'nin federal menkul kıymetler düzenleyicisi olan Menkul Kıymetler ve Emtialar Otoritesi (SCA)'nın yetki alanına girmektedir.
Benzer şekilde, BAE'nin yegâne yasal para birimi olan BAE Dirhemi'nin herhangi bir tokenleştirilmiş versiyonu, daha geniş para politikası ve ödeme sistemlerini denetleyen BAE Merkez Bankası tarafından düzenlenmektedir.
BAE, VARA, SCA, Merkez Bankası ve İngiliz hukukuna tabi olarak faaliyet gösteren 2 finansal serbest bölgenin mali düzenleyicileri ile birlikte, beş ayrı otoritenin bulunduğu çoklu düzenleyici sanal varlık ortamı işletmektedir. Her birinin kendi lisanslama rejimi, varlık sınıflandırması ve icra yetkileri bulunmaktadır.
En deneyimli kurucular bile bu rejimlerin sınırlarını yanlış değerlendirebilir. Bu nedenle, her projenin lansmandan önce bir düzenleyici değerlendirmeden geçmesi gerekir. Bu otoritelerin nasıl etkileşimde bulunduğuna dair ayrıntılı bir inceleme için, Chambers and Partners UAE Blockchain ve Sanal Varlıklar Hukuk Rehberi 2025 değerli bir kaynak sunmaktadır.**.
Hukuki Yapılandırma, Lansman Stratejinizdir
Açık kuralların varlığına rağmen, Dubai'de bir RWA projesi başlatmak, incelikli yasal yapılandırma, sermaye yeterliliği ve stratejik yargı yetkisi dikkate almayı gerektiren karmaşık bir süreçtir.
“Kurucular genellikle yargı yetkisi karmaşıklığının pazara giriş stratejisini nasıl etkilediğini küçümser,” diyor RWA Projeleri'nde kıdemli bir inşaatçı ve danışman olan Anton Golub. “Bir broker-dealer, bir ihraççı olarak veya sponsorluk rejimi altında başlatıyor olun, yasal yapınız her şeyi belirler; yatırımcı erişiminden token likiditesine kadar.”
Herkes için uygun tek bir yaklaşım yoktur. Dubai'de bir RWA projesi başlatmak, kurucuların hukuki yapılandırmayı ve sanal varlık hizmet sağlayıcısı (VASP) lisanslama uyumunu ürün ve sermaye oluşturma stratejilerinin temel bir parçası olarak ele almasını gerektirir.
Dubai içinde veya dışında tokenize edilmiş gerçek dünya varlıkları ihraç etmeyi, ticaretini yapmayı veya yatırım yapmayı amaçlayan herhangi bir projenin doğru VASP lisansını alması ve yönetim, saklama ve yatırımcı korumaları konusunda yüksek standartları karşılaması gerekir. White'a RWA projeleri arkasındaki düzenleyici felsefeyi sorduğumda, VARA'nın tek bir yapı dayatmaya ilgi duymadığını, ancak geleneksel bir finans kurumu veya Web3'e özgü bir ekipten gelen herhangi bir teklifin, düzenlemelere ve operasyonel dayanıklılığa yönelik net bir uyum sergilediğinden emin olmaya odaklandığını açıkladı. Onun sözleriyle, “Amacımız tek tip bir mimari dayatmak değil, her teklifin yönetim, saklama ve şeffaflık için belirlediğimiz net standartları karşıladığından emin olmaktır.”
Bu, kurucuların platform mekaniklerini, ürün özelliklerini geliştirmeden veya yatırımcı fonlarını almadan önce yapılandırma kararları vermeleri gerektiği anlamına geliyor. Oyun kuralları biliniyor ve Dubai'nin sanal varlık düzenleyicisi katılımcılardan profesyonel gibi oynamalarını bekliyor.
Kurucular için RWA Tokenizasyon lisanslama yol haritası
NeosLegal.co ## RWA Düzenlenmiş Pazarlar Yüksek Giriş Engeli
Tokenleştirilmiş varlıkları ihraç eden ve ticaretini yapan platformlar kuranlar için en yüksek düzenleyici standartlar uygulanmaktadır. Bu tür projelerin VARA'dan bir aracılık veya borsa lisansı ve Kategori 1 ARVA ihraç lisansı alması gerekmektedir. Bu lisanslar, birincil ihraç, ikincil piyasa ticareti ve daha fazlası dahil olmak üzere, tüm tokenizasyon yaşam döngüsü üzerinde kontrol sağlar.
Ancak, bu düzeyde bir lisans, önemli bir operasyonel hazırlık gerektirir. 1. Kategori ihraç lisansı için projelerin, tutulduğu sanal varlıkların değerinin %2'si veya 1.5 milyon AED minimum sermaye gereksinimlerini karşılaması gerekir, hangisi daha yüksekse. Bir aracılık veya borsa lisansı için sermaye gereksinimleri sabit yıllık genel giderlerin %25'ine kadar çıkabilir ve bu da milyonlarca birim tutarına ulaşabilir.
Varlığın, ana Dubai'de veya Dubai Çoklu Emtia Merkezi gibi onaylı bir Serbest Bölge'de, kendine ait Kripto Merkezi ile ikamet etmesi ve VARA'nın sürekli denetimi altında faaliyet göstermesi gerekmektedir.
Tam uyum işlevi zorunludur; bu, bir uyum görevlisi, bir kara para aklama raporlama görevlisi ve en az iki yönetim kurulu üyesinin atanmasını içerir. Ayrıca bir fiziksel ofis, sağlam siber güvenlik sistemleri, AML/KYC protokolleri, düzenli denetimler ve sürekli düzenleyici raporlama da gereklidir.
Kategori başına lisans ücretleri 100.000 AED ve yıllık denetim için 200.000 AED'dir. Tüm lisanslama süreci, yasal yapılandırma ve düzenleyici ile etkileşimi de içerecek şekilde genellikle dokuz ay veya daha fazla sürer.
Bu yol, cesareti olmayan inşaatçılar için değil. Tokenizasyonun sadece bir teknolojik yükseltme değil, aynı zamanda denetime ve hesap verebilirliğe tabi bir düzenlenmiş ürün olduğunu anlayan ciddi operatörler için. Bu nedenle, bu kadar katı kuralların Web3'e özgü yenilikleri engelleyip engellemeyeceği sorusu gündeme geliyor. Ancak, White, tartışmamızda şunları söyledi: "Kurumsal düzeydeki titizliğin uygulanması gereken yerleri ve ortaya çıkan yenilikleri karşılamak için esnekliğin getirilebileceği yerleri test ediyoruz. Bu ölçütleri karşılayabilen Web3'e özgü platformlar… Dubai'nin gelişen sanal varlık ekosisteminde hoş karşılanan katılımcılardır."
Örnek olarak, Mayıs 2025'te başlatılan Ctrl Alt'ı gösterebiliriz. Bu, MENA bölgesindeki ilk lisanslı gayrimenkul tokenizasyon platformudur ve kullanıcıların AED 2,000'dan başlayan orantılı mülk paylarına yatırım yapmalarına olanak tanımaktadır. Dubai Emlak Dairesi ile iş birliği sayesinde, Ctrl Alt, Web3 yerel platformunun gayrimenkul mülkiyetini zincir üzerinde nasıl getirebileceğinin canlı bir gösterimi haline gelmiştir ve düzenleyici bütünlükten ödün vermemektedir.
Sponsorlu Rejim: Hızlandırılmış Giriş
Her kurucunun tam yığın lisansı ile başlaması gerekmez. Ürün-pazar uyumunu test eden erken aşama ekipler için, ‘sponsorlu rejim’ modeli daha erişilebilir bir giriş noktası sunar. Bu yapı, girişimlerin mevcut bir lisanslı VASP çatısı altında faaliyet göstermesine olanak tanır.
Avantajlar net. Kurucular, başlangıç maliyetlerini azaltabilir, pazara giriş zamanlarını kısaltabilir ve ürünleri için gerçek dünya talebini test edebilirler, tüm bunları düzenleyici koruma altında kalarak yapabilirler. Uyum, saklama ve altyapı sorumluluğu sponsor VASP'te kalsa da, girişim, ürün geliştirme ve kullanıcı benimsemesine odaklanma yeteneği kazanır.
Bunu söylemekle birlikte, bu model bir kestirme yol değildir. Kurucular hala uyumlu belgeler hazırlamalı, operasyonel disiplini sürdürmeli ve sponsorlarıyla yakın bir şekilde uyum sağlamalıdır. Sponsor, nihayetinde marka arayüzünü hem düzenleyicilerle hem de kullanıcılarla kontrol eder. Bu nedenle, doğru VASP ortağını seçmek, bir projenin alabileceği en kritik stratejik kararlardan biridir.
RWA Varlık İhraççıları için Bir Model
Gayrimenkul geliştiricileri, lüks varlık yöneticileri ve emtia ticareti yapanlar gibi varlık sahipleri, varlıklarını blok zincirine taşımak istiyor ancak bir ticaret platformu işletmeyi düşünmüyorsanız, Dubai'de daha odaklanmış bir çözüm bulabilirler.
Bu projeler yalnızca token ihraç etmek için bağımsız bir Kategori 1 ARVA lisansı başvurusu yapabilir. Bu daha yalın yapı, varlık sahiplerinin gerçek dünya varlıklarıyla desteklenen token'ları yasal olarak çıkarmasına olanak tanırken, saklama, ticaret ve uzlaşma işlevlerini üçüncü taraf lisanslı platformlara devretmelerini sağlar.
Bu süreç, ayrıntılı bir beyaz kağıt, risk açıklamaları, yönetim protokolleri ve tam bir uyum ekibi gerektirmektedir. Bunun zorlu bir gereklilik olduğunu düşünüyorum çünkü RWA tokenleri yalnızca kendi uyum politikaları ve personeli olan düzenlenmiş aracılar veya borsa aracılığıyla dağıtılabilir. Belki bu gereklilik, gelecekte VARA tarafından bir esneklik sağlanabilecek bir konudur.
Regülatif yük, bir aracılık şirketine göre daha hafif olduğu söylenebilir. Her tarafın uzmanlaşmasına olanak tanıyan daha akışkan bir yapı vardır - varlık yaratıcıları getiri oluşturma ve ürünlerini yönetmeye odaklanırken, lisanslı aracılar dağıtımı üstlenir.
Lisanslama çabalarına hiç girmeyi tercih etmeyen şirketler için, tokenizasyonu düzenlenmiş varlıkların dış kaynak kullanımına da olanak tanıyan bir seçenek mevcuttur. Kategori 1 lisanslı ihraççıların mevcut bir sahibi ile ortaklık kurarak, varlık sahipleri partnerin lisansı ve altyapısı altında tokenizasyon yapabilirler. İhraççı, yasal uyum, akıllı sözleşme dağıtımı ve dağıtım kanallarını yönetirken, varlık oluşturucusu tamamen sermaye oluşturma ve ürün teslimine odaklanır.
Anton Golub'un bana tarif ettiği gibi, "Tokenizasyonun modüler hale geldiği bir çağa giriyoruz. Tüm yığını kontrol etmenize gerek yok. Varlık üreticileri getiri sağlama üzerine yoğunlaşabilirken, lisanslı ortaklar ihraç, saklama ve uyum işlemlerini yönetir. Bu uzmanlaşma, RW'ların ölçeklenmesini sağlayacak."
Dubai’nın RWA Tokenizasyon Pazarı Canlı
2025 ortalarına gelindiğinde, rwa.xyz'ye göre zincir üzerinde tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıklarının toplam değeri 25 milyar doları aşmıştır. Sabit paralar, fiat'ın tokenleştirilmiş temsilleri eklendiğinde, bu rakam 250 milyar doları geçiyor. Ancak, bu, küresel gerçek dünya varlıklarının 800 trilyon dolarlık toplamının yalnızca küçük bir dilimini oluşturuyor ve pazarın hala bebeklik döneminde olduğunu gösteriyor.
Dubai, düzenleyici netlik, altyapı ve sermaye oluşumunun kesiştiği birkaç yargı alanından biri olarak öne çıkmaktadır. Ancak, bu pazar, cesaret kırıcılar veya hazırlıksız kurucular için değildir. Yüksek düzenleyici, operasyonel ve yaşam maliyetleri ile Dubai, dünya genelinde yedinci en pahalı şehir olarak sıralanmaktadır. Sonuç olarak, kurucuların, başlatmadan önce token tasarımlarını, hukuki yapılarını ve ticari modellerini dikkatlice uyumlu hale getirmeleri gerekmektedir, aksi takdirde zaman kaybetmiş olurlar.
"En azından, uyumlu tokenizasyon projeleri şeffaf açıklamalar, bağımsız saklama, gerçek zamanlı doğrulanabilirlik, akıllı sözleşme bütünlüğü ve sağlam yönetişim gösterebilmelidir," dedi White. Bunlar hedeflenen yönergeler değil; bunlar müzakere edilemez.
Dubai üzerine düşeni yaptı. Şimdi inşaatçıların her şeyi tokenlaştırma ve bunu zincir üzerinde ticaretini yapma zamanı, tıpkı 2018'de kendimizin kehanet ettiği gibi.
Açıklama: Ben, BAE'de faal bir kripto avukatıyım. Hukuk pratiğimin bir parçası olarak, BAE hükümetine bağlı kuruluşlar ve ilgili kripto şirketlerine danışmanlık yaptım.