Şifreleme sektörü piyasa değeri tavanı tartışması

Şifreleme para birimi sektöründe, yalnızca iki şirketin piyasa değeri 100 milyar dolar sınırını aşmayı başardı, bu belki de sektörün piyasa değeri limitinin ilk işaretlerini ortaya koyuyor. Tanınmış bir ilaç devini referans alırsak, piyasa değeri yaklaşık 140 milyar dolar, çeyrek kazancı ise 4 milyar dolar, bu da sektördeki bazı şirketlerin ulaşabileceği en yüksek değerleme seviyesini temsil ediyor.

Ünlü bir şifreleme para birimi ticaret platformu, bir zamanlar dünyanın en kârlı borsa platformlarından biri olarak kabul ediliyordu; piyasa değeri bir zamanlar 100 milyar doları aşmıştı. İlk halka arzında, tek bir çeyrek döneminde 3 milyar dolar kâr elde ederek şaşırtıcı bir kârlılık sergiledi.

Diğer bir Bitcoin sahibi olarak bilinen teknoloji şirketi, sürekli tahvil ihraç etme stratejisiyle Bitcoin satın almayı finanse etme yolunu seçti. Şu anda, şirket 331,200 Bitcoin tutuyor ve bu, toplam Bitcoin miktarının yaklaşık %1.5'ini oluşturuyor, pozisyon değeri 33 milyar dolara ulaştı. Sektör uzmanları, şirketin ana modelinin uzun vadeli borçları bilançonun karı olarak görmek olduğunu, nakit akışı yaratmak yerine bunu yaptığını ve bunun da hisse senedinin büyük bir artışını iyi bir şekilde açıkladığını düşünüyor.

İki farklı iş modelini karşılaştıralım: İki şirketin de 12 milyar dolar fon sağladığını varsayalım, birisi Bitcoin satın almak için, diğeri ise madencilik için madenci ekipmanına yatırım yapıyor.

Bitcoin fiyatı 50.000 dolardan 100.000 dolara yükseldiğinde, öncelikle Bitcoin'e yatırım yaparak 1,2 milyar dolar net kazanç elde etti, ancak bu şirketin iş nakit akışıyla ilgili değildir, kağıt kazancı olarak kabul edilir. Aslında, daha önce biriktirilen Bitcoin'leri göz önüne alındığında, bir yıl içinde muhasebe kazancı 15 milyar doları geçebilir.

Buna karşın, ikincisi madenciliğe 1,2 milyar dolar yatırım yaptı, başlangıç maliyeti yüksek olmasına rağmen, zamanla madencilik makinelerinin geri dönüş süresi yaklaşık bir yıl olup, sonrasında her ay yaklaşık 100 milyon dolar nakit akışı üretebilir.

Bu iki modelin kâr elde etme yöntemleri arasında belirgin farklar vardır: ilki, kârın esas olarak Bitcoin'in fiyat dalgalanmalarına bağlıyken, ikincisi kârın daha çok Bitcoin fiyatının sürekli istikrarına bağlıdır. Bu, Bitcoin 100.000 dolara ulaştığında, fonların ilki modelden ikincisine kaymasının ana nedeni olabilir. Bitcoin fiyatı yüksek seviyelerde kaldıkça ve madencilik gücü değişmediği sürece, süre uzadıkça biriken kâr da artar.

Ancak, Bitcoin fiyatlarının artmasıyla birlikte, finansman yoluyla Bitcoin satın almanın marjinal etkisi azalacaktır. Örneğin, eğer Bitcoin fiyatı 100.000 dolara ulaşmışsa, 1,2 milyar dolarlık bir yeniden finansman ile Bitcoin satın almak, katlanma zorluğunu önemli ölçüde artıracaktır. Bitcoin sadece %20 artabilir, bu da kârı 240 milyon dolara düşürecektir.

Ayrıca, Bitcoin fiyatının artış potansiyeli sınırlıdır, bu da Bitcoin satın almak için finansman yoluyla büyüme potansiyelini kısıtlar. Bitcoin fiyatı yükseldikçe, finansman kapasitesi de sınırlanacaktır; görünüşte sınırsız bir büyüme modeli aslında bir üst sınır taşımaktadır ve finansman zorluğu da bununla birlikte artacaktır.