Tokenizasyon Hisseleri: Fırsatlar ve Zorluklar Bir Arada

Politika ortamındaki değişikliklerle birlikte, tokenizasyon hisse senetleri tekrar kripto sektörünün odak noktası haline geldi. Bu makalede, tokenizasyon hisse senetlerinin gelişim süreci gözden geçirilecek, mevcut piyasa durumu analiz edilecek ve karşılaştığı fırsatlar ile zorluklar tartışılacaktır.

Tokenizasyon Hisselerinin Gelişim Süreci

Tokenizasyon hisse senetleri kavramı, 2017'de STO( menkul kıymet türü token ihraçlarının) yükselişine kadar uzanmaktadır. STO, geleneksel finansal menkul kıymetlerin haklarını dijitalleştirip blok zincirine entegre etmeyi amaçlamakta olup, geleneksel menkul kıymetlerin uyumluluğu ile blok zincir teknolojisinin verimliliğini birleştirmektedir. Tokenizasyon hisse senetleri, önemli bir menkul kıymet kategorisi olarak, STO alanında en çok dikkat çeken uygulama senaryolarından biri olmuştur.

STO'dan önce, blok zinciri alanı esas olarak ICO aracılığıyla finansman sağlıyordu. ICO, Ethereum akıllı sözleşmelerinin kullanım kolaylığından yararlanarak hızla gelişti, ancak çoğu projenin çıkardığı Token gerçek varlık haklarını temsil etmiyor ve denetim eksikliği nedeniyle birçok soruna yol açtı. 2017'de, ABD SEC, DAO olayıyla ilgili bir açıklama yaptı ve bazı Token'ların menkul kıymet olabileceğini, bu nedenle denetime tabi olması gerektiğini belirtti. Bu, STO kavramının resmi olarak doğuşunu işaret etti.

2018'de, STO, "uyumlu ICO" kavramı olarak giderek popüler hale geldi. Ancak, birleştirilmiş standartların eksikliği, ikincil piyasa likiditesinin zayıf olması ve uyum maliyetlerinin yüksekliği gibi nedenlerle, piyasa yavaş gelişti.

2020 yılında DeFi Yaz'ında, bazı projeler merkeziyetsiz çözümler aracılığıyla hisse senedi fiyatlarına bağlı türevler oluşturmayı denemeye başladılar. Bu sentetik varlık modeli doğrudan ABD hisse senetlerine sahip olmamakta, pahalı düzenleyici ve hukuki maliyetlerden kaçınmaktadır. Synthetix ve Mirror Protocol bunların temsilci projelerindendir. Ancak, zincir üzerindeki sentetik ABD hisse senedi işlem hacmi her zaman tatmin edici olmamıştır, çoğu proje daha sonra diğer iş senaryolarına yönelmiştir.

Syntetik varlıklar dışında, bazı tanınmış borsa da merkezi saklama modeli aracılığıyla kripto kullanıcılarına ABD hisse senedi ticareti hizmeti sunmayı denedi. FTX ve Binance, tokenizasyon edilmiş hisse senedi ticaretini başlattı, ancak her ikisi de düzenleyici baskılar nedeniyle durdurdu.

Piyasa ayı piyasasına girerken, bu alan bir süre duraklama dönemine girdi. Ancak, son zamanlarda politika ortamında bir değişiklik yaşandı ve piyasa, tokenizasyon hisse senetlerine yeniden ilgi duymaya başladı; ancak bu sefer yeni bir ad aldı - RWA( gerçek dünya varlıkları). Bu model, uyumlu bir çerçeve tasarımı aracılığıyla, gerçek varlıklarla 1:1 desteklenen tokenlerin blok zincirinde çıkarılmasını vurgulamakta ve her aşamada düzenleyici gerekliliklere sıkı bir şekilde uyulmasını sağlamaktadır.

Mevcut Hisse Senedi RWA Pazar Durumu

Şu anda hisse senedi RWA pazarı hala erken aşamada, ağırlıklı olarak ABD hisse senetlerine odaklanıyor. Verilere göre, mevcut hisse senedi RWA pazarının toplam ihraç miktarı 445,4 milyon dolara ulaştı, bunun 429,84 milyon doları EXOD'dan geliyor, bu da Exodus Movement şirketi tarafından ihraç edilen zincir üzerindeki hisse senetleridir. Exodus, kendi kendine saklama kripto para cüzdanları geliştirmeye odaklanan bir yazılım şirketidir, hisseleri NYSE'de işlem görmektedir ve kullanıcılara A sınıfı adi hisselerini Algorand blok zincirine taşıma imkanı sunmaktadır.

Exodus, Amerika'da blockchain üzerinde ortak hisse senetlerini tokenizasyon yapan tek şirket olma özelliği taşıyor ve bu, sembolik bir anlam taşıyor. Bu durum, SEC'in zincir üzerindeki hisse senedi varlıklarına karşı tutumunda belirgin bir değişim olduğunu gösteriyor. Exodus'un zincir üzerindeki hisse senedi programı, birçok başvuru ve iyileştirme sürecinden geçti ve nihayetinde Aralık 2024'te SEC onayı alarak başarıyla zincire eklendi, bu da şirketin hisse senedi fiyatının tarihi zirveye ulaşmasına katkıda bulundu.

EXOD dışında, geri kalan yaklaşık 16 milyon dolarlık pazar payı esasen Backed Finance projesinden gelmektedir. Bu İsviçreli şirket, uyumlu bir yapı aracılığıyla KYC'li kullanıcıların resmi birincil piyasada USDC ile zincir üzerindeki hisse senedi Token'larını basmalarına olanak tanımaktadır. Backed, aldığı kripto varlıkları dolara dönüştürür, ikincil piyasada ilgili hisse senetlerini satın alır, İsviçreli bir saklama bankası tarafından yönetilir ve ardından 1:1 oranında bSTOCK Token'ını kullanıcılara gönderir. Zincir üzerindeki yatırımcılar, bu varlıkları doğrudan DEX üzerinden satın alabilirler.

İhraç miktarına göre, Backed esas olarak CSPX ve COIN adındaki iki varlıkta yoğunlaşmaktadır; ilki yaklaşık 10 milyon dolar, ikincisi ise yaklaşık 3 milyon dolardır. Zincir üzerindeki likidite esas olarak Gnosis ve Base adındaki iki zincirde yoğunlaşmıştır; bunlardan bCSPX'in likiditesi yaklaşık 6 milyon dolar, wbCOIN'in ise yaklaşık 1 milyon dolardır. Ancak işlem hacmi yüksek değildir; bCSPX'in en büyük likidite havuzu örneğinde olduğu gibi, 2025 Şubat'ında kurulduğundan beri toplam işlem hacmi yaklaşık 3,8 milyon dolar, işlem sayısı ise yaklaşık 400’dür.

Dikkate değer bir diğer konu, Ondo Finance'in gelişmeleridir. Bu proje, 2025 Şubat ayında Ondo chain ve Ondo Global Markets genel stratejisini açıkladı, tokenizasyon edilmiş hisse senetleri bunlardan biri olarak öne çıkmaktadır. Daha geniş geleneksel finans kaynakları ve teknik altyapısı ile Ondo, bu alandaki gelişimi hızlandırma potansiyeline sahiptir.

Hisse Senedi RWA'nın Fırsatları ve Zorlukları

Hisse senedi RWA genellikle aşağıdaki avantajlara sahip olarak kabul edilir:

1. 7x24 saat ticaret: Blok zinciri teknolojisinin özellikleri, her saat çalışabilme yeteneği sunarak geleneksel borsa zaman kısıtlamalarını aşar ve ticaret talebini tam olarak değerlendirir.

2. ABD dışındaki kullanıcıların düşük maliyetle ABD varlıklarına erişimi: Stabilcoin kullanarak, ABD dışındaki kullanıcılar ABD varlıklarını doğrudan ticaret yapabilir, sınır ötesi ücretleri ve zaman maliyetlerini önleyebilir.

3. Birleşebilirlik finansal yenilik getiriyor: Tokenizasyon edilmiş hisse senetleri DeFi ekosistemine entegre edilebilir ve zincir üzerindeki finansal yenilik potansiyeli daha güçlüdür, örneğin zincir üzerindeki kredi verme gibi senaryolar.

Ancak, mevcut tokenizasyon hisse senetleri hala iki yönlü belirsizlikle karşı karşıya:

1. Regülasyon politikalarının ilerleme hızı: Mevcut politikalar "hisse senedi ve tokenlerin eşitliği" sorununu henüz iyi bir şekilde çözmediği için birçok ticaret senaryosu ve finansal yeniliği kısıtlamaktadır. İlerleme, regülasyon politikalarının ilerleme hızına büyük ölçüde bağımlıdır.

2. Stabilcoin benimseme oranı: Tokenizasyon edilmiş hisse senetlerinin ana hedef kullanıcıları muhtemelen geleneksel dış yatırımcılardır. Bu kullanıcılar için, stabilcoin'in benimseme oranının artıp artmadığı da önemli bir faktördür, bu da ülkelerin stabilcoin politikalarıyla yakından ilişkilidir.

Özetle, kısa vadede hisse senedi RWA'nın aşağıdaki iki piyasa fırsatı olabilir:

1. Halka arz edilmiş şirketler, EXOD örneğini referans alarak zincir üzerindeki hisse senedi Token'larını çıkarabilir, şirket değerlemesini artırabilir. Özellikle zincir üzerindeki varlık yönetimi hizmetlerini sunabilen şirketler için uygundur, yatırımcıları ürün kullanıcılarına dönüştürebilir ve iş büyüme potansiyelini artırabilir.

2. Tokenizasyon yüksek temettü veren Amerikan hisseleri, gelir odaklı DeFi protokollerinin ilgisini çekebilir. Piyasa duygusunun tersine dönmesiyle birlikte, yerel DeFi getirileri düşerken, gelir odaklı protokoller rekabetçiliklerini artırmak için yeni gerçek gelir senaryolarına ihtiyaç duyuyor. Yüksek temettü veren mavi çip hisseleri, düşük volatilite, ekonomik döngülere karşı güçlü dayanıklılık gibi özelliklere sahiptir, risk kontrol edilebilir, bu nedenle benimsenebilir.