Konsensüs 2025 Vahyi: Hong Kong Web3'ün Politikaları ve Ekosistem Farklılaşması

On binlerce katılımcı Hong Kong Kongre Merkezi'nde bir araya geldi ve global Web3 sektörünün en önemli zirvesi Consensus'un Asya'da ilk kez düzenlenmesine tanıklık etti. Hong Kong'un bu etkinliğe ev sahipliği yapmasının nedeni, sadece finansal yeniliklerin denendiği bir alan olması değil, aynı zamanda Doğu ve Batı değerlerinin akış merkezi olma konumudur. Yeşil tahvil tokenizasyonundan Hong Kong Doları stabilcoin düzenleme alanına, RWA ekosisteminden merkeziyetsiz yapay zekaya kadar, Hong Kong yenilikçi politikalarla Web3 anlatısını teknik deneylerden gerçek dünya ile derin bir entegrasyona taşıyor.

1. Düzenleyici Öncelik: Web3 Uyum Sınırlarını Sıralı Bir Şekilde Keşfetmek

Eğer Hong Kong'un Web3 ekosistemini bir bina olarak düşünürsek, güvenilir ve uygulanabilir bir düzenleyici çerçeve temeli oluşturmaktadır. 2022 yılının sonundaki politika beyanından bu yana, Hong Kong sürekli olarak düzenleme sistemini gözden geçirip geliştirmekte, sanal varlık ekosisteminin güvenli ve uyumlu sınırlar içinde kendi kendine evrimleşmesini teşvik etmektedir. Sanal varlık borsaları, stabilcoin ihraççıları, saklama hizmet sağlayıcıları ve tezgah üstü işlem faaliyetlerini kapsayan kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturarak, Hong Kong finansal piyasalarda değer geçişi ve uzun vadeli yenilik için bir yol açmıştır.

Bu önlemler, Hong Kong'un sanal varlık pazarının güvenilirliğini artırmakla kalmadı, aynı zamanda sürekli olarak sermaye ve işletmelerin akışını da çekti. 2024 yılı sonuna kadar, sadece Hong Kong Dijital Limanı'nda yaklaşık 300 Web3 şirketi bir araya geldi ve toplam finansman büyüklüğü 400 milyon Hong Kong Dolarını aştı.

Son iki yılda küresel Web3 yapısında büyük değişiklikler yaşandı. Trump'ın Beyaz Saray'a dönüşüyle birlikte, ABD'deki kripto düzenleyici durumu belirgin bir şekilde iyileşiyor; daha önce yıllarca süren yüksek baskı ceza düzenleme modeli ortadan kalkıyor. Singapur, Dubai gibi bölgeler de kripto dostu sinyaller vermeye devam ediyor. Küresel Web3 rekabetinin giderek daha yoğun hale geldiği bu bağlamda, Hong Kong'un bu yenilik dalgasını nasıl yakalayacağı önemli bir sorun haline geldi.

Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu CEO'su Angela Leung, Consensus konferansında yaptığı konuşmada, "Gelecekteki finansal yapıyı şekillendiren ikinci eğilim, Web3 yeniliklerinin reel ekonomiye entegre edilmesidir."

Kripto varlık piyasası, küresel finansal sistem içindeki büyüklüğünün %1'den az olmasına rağmen, hızlı genişleme hızı ve ana akım finansal varlıklarla artan korelasyonu nedeniyle riski göz ardı edilemez hale gelmiştir. Geçmişte Hong Kong ve ABD, birçok zaman noktasında farklı yollar izlemiş gibi görünse de, aslında aynı sona ulaşmışlardır: Her ikisi de bu yeni varlık sınıfının getirdiği potansiyel finansal risklere karşı önlem alırken yenilikçi faaliyetleri sürdürmeye çalışmaktadır.

İkincisi, Hong Kong Doları Stabil Koini: Hong Kong'un "finans" hırsı

Stablecoin, bu yılki Consensus konferansında en çok tartışılan konulardan biri ve son iki yıldır Hong Kong'un sürekli olarak dikkatini ve yatırımını çektiği önemli bir alan. Birçok finans kurumu, Hong Kong Doları ile ilişkilendirilmiş stablecoin'ler ihraç etmek için aktif olarak hazırlık yapıyor.

Hong Kong Doları'nın stabil coin'inin, günümüzde ABD Doları'nın mutlak pazar payına sahip olduğu bir ortamda ne kadar pazar payı alacağını kesin olarak belirlemek mümkün olmasa da, Hong Kong için HKD stabil coin geliştirmek, Web3 gelişiminde aktif rol almak ve gelecekteki finansal fırsatları yakalamak için kaçınılmaz bir seçimdir. Fiat para birimi ile bağlantı kanalları, mevcut aşamada kripto ekosisteminde en çok geliştirilmesi gereken ve en kolay değer birikimi sağlanabilecek senaryolardır ve stabil coin, bu bağlantıların inşası için vazgeçilmez bir altyapıdır; aynı zamanda, Hong Kong'un Web3'ün bir sonraki aşamasındaki gelişim odak noktası, sanal dünya ile gerçek dünya arasındaki engelleri kırmak olacaktır ve stabil coin, geleneksel finans ile kripto dünyası arasındaki temel bağdır ve yaygın olarak kabul edilen bir ödeme aracı haline gelebilir.

Şu aşamada, dolar destekli olmayan stablecoin'ler kısa vadede dolar stablecoin'leri ile rekabet edemez, ancak mekanizma inovasyonu (örneğin, faiz getiren stablecoin'ler) ve uygulama inovasyonu (örneğin, RWA) yoluyla, Hong Kong doları destekli stablecoin'lerin doğrudan dolar stablecoin'leri ile rekabetten kaçınması ve daha çeşitli kurum ve kullanıcıların katılımını çekmesi umulmaktadır.

Dikkat edilmesi gereken bir husus, Hong Kong Doları stabil coin'in Dijital Hong Kong Doları'ndan farklı olduğudur. Dijital Hong Kong Doları'nın Hong Kong Doları stabil coin ile kısa vadede potansiyel bir rekabeti olabilir, ancak gelecekte kaynak paylaşımı ve karşılıklı avantajların sağlanması beklenmektedir: Hong Kong Doları stabil coin'in sanal varlık piyasasındaki kullanım oranı, genişleme potansiyeli ve dostluğu, Dijital Hong Kong Doları'ndan çok daha üstün olacaktır, oysa Dijital Hong Kong Doları değer desteği ve güvenilirlik açısından önde olacaktır.

Üç, RWA Tokenizasyonu: Kavramdan Yüz Milyar Pazarın Farklılaşmasına

RWA, kuşkusuz bu yılki Consensus'un en sıcak kavramı. Bir büyük finans kuruluşunun dijital varlık yöneticisi, "Kurumsal Yatırım Zirvesi"'nde şunu savundu: "RWA tokenleştirilmesi bir trend değil, zorunluluk." Bu, günümüzde geleneksel finans devlerinin genel stratejik yönelimini ortaya koyuyor.

Hong Kong, RWA tokenizasyon dalgasını aktif bir şekilde benimsemekte. 2024 yılına ait yönetim raporunda RWA tokenizasyonunu ve dijital para ekosisteminin inşasını teşvik etme önerisi yer almakta, Hong Kong Para Otoritesi ise tokenizasyon teknolojisinin sermaye piyasalarında benimsenmesini teşvik etmek amacıyla "Dijital Tahvil Finansman Programı"nı başlattı. Hong Kong Özel İdare Hükümeti Mali İşler ve Hazine Bakanı Xu Zhengyu, Consensus konferansında Hong Kong'un altın tokenizasyonunu teşvik etmeyi düşündüğünü de belirtti.

Mevcut aşamada tokenleştirme anlatısının kontrolü Web3’te değil, daha çok Web2 kurumlarına bağlıdır; onların mevcut durumu değiştirmek için yeterli motivasyona sahip olup olmadıklarına bakılır. Bu, geleneksel kurumlar için kolay değildir: Herhangi bir yeni teknoloji, geleneksel varlıkları/işleri yeni alanlara taşımaya çalıştığında genellikle hızlı bir başarı elde etmekte zorlanır çünkü yarattığı artı değer yeterince büyük olmayabilir, ancak maliyetler genellikle çok yüksektir. RWA da aynı şekilde. Ancak, Amerika'nın Wall Street'i tokenleştirme pazarına hızla yönelirken, Hong Kong'un daha fazla kaynak ve varlık sahibi kurumların tokenleştirme inovasyonuna aktif olarak katılmasını acilen sağlaması gerekiyor, böylece dönüşümde daha fazla kontrol elde edebilir ve Amerika ile olan rekabette hızlı bir şekilde geride kalmaktan kaçınabilir. Pazar dinamiklerini nasıl canlandırabiliriz, bu hâlâ önemli bir mesele.

Hong Kong, kısa vadede en uygun tokenleştirilmiş standart finansal varlıklara odaklanmalı ve uluslararası finans, ticaret ve deniz taşımacılığı merkezi olarak sahip olduğu coğrafi ve kurumsal avantajları tam olarak kullanmalıdır. Özellikle ticaret ve sınır ötesi ilgili senaryolardaki tokenleştirme uygulamalarına odaklanarak, Hong Kong'un RWA tokenleştirme pazarının ölçeğini hızla büyütmelidir.

Dört, ETF ve OTC: Fon Kanallarının "Açık ve Karanlık Mücadelesi"

2024'te Hong Kong'da Web3 gelişiminin bir diğer önemli adımı, sanal varlık spot ETF'lerinin piyasaya sürülmesi olacaktır. 2023 yılının sonundan itibaren ilgili başvuruların kabul edildiğinin netleşmesiyle birlikte, Nisan ayı sonuna kadar Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından resmi olarak onaylanan 6 adet sanal varlık spot ETF'si Hong Kong Borsa'sında işlem görmeye başlamıştır. Bu süreç sadece yüz günü aşkın bir süreyi almış olup, Hong Kong düzenleyici otoritesinin "hızı" ve "verimliliği"ni göstermektedir. Sanal varlık spot ETF'lerinin piyasaya sürülmesi, geniş bir yatırımcı kitlesine kripto varlıklar için yeni bir finansman kanalı açmaktadır. 2024 yılının sonuna kadar, Hong Kong'daki Bitcoin spot ETF'sinin toplam varlık yönetim büyüklüğü 30 milyar HKD'yi aşmış ve Hong Kong ETF pazarının genel büyüklüğünün %0,66'sını oluşturmaktadır.

Amerika ile karşılaştırıldığında, Hong Kong'un sanal varlıklar spot ETF'lerinin başlıca avantajları fiziksel alım satım desteği ve Ethereum spot ETF'sinin öncülüğünü yapmasıdır, ancak bunlar sürekli bir artış sağlamadı. Fiziksel alım satımın ETF payları, ilk ihraç büyüklüğünün %50'sinden fazlasını temsil etmesine rağmen, makro beklentiler nedeniyle Bitcoin tutan topluluk kolayca likiditelerini serbest bırakmak istemiyor ve Ethereum spot ETF'si ise stake desteği olmadığından yatırımcıların ilgisini etkiliyor. Mevcut Ethereum staking getirisi yaklaşık %3 olmasına rağmen, hem anlatı hem de ekonomik açıdan, staking ile elde edilen ek getirinin özellikle geleneksel finans yatırımcıları için yatırımcıları çekmenin önemli bir faktörü olduğu ve Bitcoin ile Ethereum'u ayıran ana özellik olduğu muhtemeldir.

ETF kanalı dışında, Hong Kong ayrıca "lisanslı borsa-uyumlu OTC-banka" şeklinde üç katmanlı bir finansal ağ oluşturmaktadır. Şu anda likiditenin odak noktası piyasa dışıdır. Ticaret platformları hala kripto pazarının en önemli altyapısı olmaya devam etse de, son dönemdeki gelişmelere bakıldığında kripto likiditesinin giderek OTC (piyasa dışı işlem) pazarına yöneldiği görülmektedir. Hong Kong'un OTC pazarı şu anda yılda neredeyse yüz milyar dolar işlem hacmi işlemektedir ve yerel özelliklere sahip bir fiziksel ürün olan kripto döviz büfeleri sayesinde, sadece dünya genelinden genç yatırımcıları çekmekle kalmayıp, aynı zamanda orta ve üst yaş grubu katılımcılar için de çekici hale gelmektedir. Son yıllarda Hong Kong OTC pazarı, birçok uluslararası ticaret ve sınır ötesi ödeme alanındaki kullanıcılar ve kurumların dikkatini çekmiştir ve Hong Kong'un küresel fonları topladığı bir başka önemli kanal haline gelmiştir.

Hong Kong hükümeti, OTC'yi düzenleme kapsamına almayı düşünüyor. Kısa vadede ticaret aktivitesini etkileyebilir, ancak uzun vadede Hong Kong'un daha fazla uyumlu sermaye çekmesine yardımcı olabilir ve aynı zamanda lisanslı VATP dışında, sermayenin serbest akışı için başka bir yol sunabilir. Belki de yakın gelecekte, güvenli ve uyumlu bir OTC pazarı, Hong Kong pazarının likiditesini artırmasına yardımcı olmakla kalmayacak, aynı zamanda kripto pazarları ve Web3 ekosisteminin, gerçek likidite pazarlarıyla bağlantı kurması için önemli bir kanal haline gelecektir.