RWA Küresel Uygulamaları: Anakarada ve Hong Kong'daki Araştırmalar ve Zorluklar

Giriş: Değer İnternetinin Yeniden Yapılandırdığı Varlık Devrimi

RWA (Gerçek Dünya Varlıkları, 现实世界资产), gerçek dünyadaki fiziksel varlıkların blockchain aracılığıyla işlem görebilen dijital token'lara dönüştürülmesidir. Bu teknoloji, 2017 yılına kadar uzanan, varlık securitizasyonunun türetilmiş bir kavramından kaynaklanmaktadır. Geleneksel securitizasyonun hesap mapping'inden farklı olarak, RWA token teknolojisini kullanarak küresel geleneksel varlık likiditesini yeniden şekillendirmek için yeni olanaklar sunmakta ve geleneksel varlıklar ile düzenleyici sınırları aşmayı hedeflemektedir.

Verilere göre, 2025 Mayıs itibarıyla, zincir üzerindeki RWA toplam piyasa değeri 22.38 milyar dolara ulaşmış olup, 30 gün önceye göre %7.59 artış göstermiştir. Varlık sahipleri sayısı 100,941'e ulaşmış, aylık bazda %5.33 artış kaydedilmiştir. 2030 yılına kadar, küresel RWA pazarının büyüklüğünün 16 trilyon dolara ulaşması ve küresel GSYİH'nın %10'unu oluşturması beklenmektedir.

RWA'nın büyüme ivmesi giderek artıyor, ister Web3 ekosistemindeki yenilikçi projeler olsun, ister geleneksel finans kurumlarının kum havuzu deneyleri olsun, yeni zorluklar da beraberinde geliyor. Şu anda piyasada "havadan para", "fon piramidi", "uyumlu arbitraj" ve yasal ihlaller gibi sorunlar mevcut ve bu sorunları teknik yenilik ile düzenleyici uyum arasındaki dinamik denge içinde aşmak acil bir ihtiyaç. RWA'nın küresel uygulamalarını, teknik zorluklarını ve düzenleyici iş birliği mekanizmalarını derinlemesine incelemek, sektörün sağlıklı gelişimini teşvik etmek açısından büyük önem taşımaktadır.

Küresel RWA Ana Yarış Alanları ve Temsilci Projeleri

Hazine Tahvili Tokenizasyonu: Kurumsal Liderliğinde Uygunluk Deneyi

Küresel ekonominin "üç düşük bir yüksek" yapısal çıkmazında, geleneksel borç yönetim çerçevesi çoklu zorluklarla karşı karşıya kalıyor. Egemen borç tokenizasyonu, blok zinciri teknolojisi aracılığıyla borç araçlarının dijital haritalanmasını gerçekleştirerek, ikincil piyasa likiditesini artırma, fiyat keşif mekanizmasını optimize etme, sınır ötesi ticaretin sürtünme maliyetlerini düşürme gibi alanlarda teknolojik güçlendirme değerini göstermektedir. Bu yenilik, finansal varlık biçimlerinin pasif bir yükselişinin ötesinde, maliye politikası ile para finansal sisteminin iletim mekanizmasında derin bir dönüşümü içermekte olup, gelişimi küresel borç pazarının altyapı rekabet yapısını yeniden şekillendirecek, ülkelerin dijital finans kurallarını belirleme ve varlık fiyatlama yetkisi için stratejik bir odak haline gelecektir.

Devlet tahvillerinin tokenleştirilmesi, şu anda en popüler RWA yönlerinden biridir. Tahvil piyasası, küresel finansal piyasalardaki en güvenli yatırım araçlarından biri olarak kabul edilmektedir. Blok zinciri teknolojisi ile güvence altına alınan devlet tahvilleri, yatırımcıların devlet tahvili işlemlerine katılım esnekliğini artırmasına, maliyetleri düşürmesine, işlem hızını artırmasına ve piyasa şeffaflığını artırmasına olanak tanır. Geleneksel finansal piyasalara kıyasla, RWA'nın devlet tahvili işlemleri gibi düşük riskli alanlarda büyük bir gelişim potansiyeli bulunmaktadır.

Amerikan ve Avrupa pazarları, akıllı sözleşmeler aracılığıyla devlet tahvili getirilerinin otomatik dağıtımını ve uyum maliyetlerinin optimizasyonunu sağlıyor. Örneğin, 2024 yılında varlık yönetim devi BlackRock'un BUIDL fonu, SEC uyum maliyetlerini %30 oranında azaltarak ERC-1400 standartlarını benimsemiş, üç ay sonra yönetim büyüklüğü 500 milyon doları aşmıştır. Goldman Sachs'ın GS DAP platformu 2024 yılında 12 milyar dolar değerinde dijital tahvil çıkarmıştır. Geleneksel tahvil ihraç yöntemleriyle karşılaştırıldığında, dijital tahvillerin ortalama ihraç süresi, başlangıçta 2 hafta olan süreden büyük ölçüde kısalarak 48 saate düşmüş, tasfiye verimliliği %60 artmış ve tasfiye süresi de geleneksel T+2 modelinden neredeyse gerçek zamanlı tasfiyeye düşmüştür.

Hong Kong'da, Finansal Yönetim Otoritesi, 2021 yılında tokenleştirme yolculuğuna başlamış ve Uluslararası İskonto Bankası ile tokenleştirilmiş tahvil testleri gerçekleştirmiştir. 2023 ve 2024 yıllarında, CMU aracılığıyla toplamda yaklaşık 78 milyar Hong Kong Doları değerinde dijital tahvil ihraç edilmiştir; bunlar arasında Hong Kong Doları, Çin Yuanı, ABD Doları ve Euro bulunmaktadır. Tokenleştirilmiş tahviller, devlet tahvili varlıklarını başarılı bir şekilde dijitalleştirmek için dağıtık defter teknolojisini kullanarak son derece yüksek bir operasyonel verimlilik sağlamıştır.

Hong Kong da Ensemble Sandbox projesini destekliyor, amacı geleneksel finans ve gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonunu denemek. İlk uygulama temasında "Sabit Getiri ve Yatırım Fonu" başlığı altında önerilen ilk kullanım durumu tahvil. Ardından, tahvil kullanım durumu açısından, Hong Kong Goldman Sachs GA DAP platformu aracılığıyla bir pilot uygulama başlattı ve 800 milyon HKD tokenleştirilmiş yeşil tahvil başarıyla ihraç edildi, saklama kuruluşu HSBC oldu. Bu proje, zincir üzerindeki hızlı uzlaşma avantajını kullanarak, geleneksel uzlaşma yöntemlerine kıyasla maliyetleri %40 oranında düşürdü; 2025'te zincir üzerindeki uzlaşma pilotunun ölçeği 1.5 milyar HKD'ye genişleyecek.

Çin anakarasında şu anda başarılı bir şekilde uygulanmış bir token devlet tahvili projesi yok. Şu anda, varlık menkul kıymetleştirmesi keşif aşamasında kalmakta, ana yenilik aracı hâlâ REIT'lerdir. Ancak, çeşitli alt varlıkların dijital mülkiyeti üzerinde çalışmalara başlanmıştır. 2024 yılında Çin anakarası, veri varlıklarının finansal tablolarda değerini göstermesine olanak tanıyan veri varlığı kaydı politikasını geçirdi. Bu yasa, aynı yıl yürürlüğe girdi ve işletmelerin veri mülkiyetini teşvik etti, böylece varlıklar somut, gerçek varlıklardan, ticaret tarafında soyut, veri varlıklarına dönüşmektedir. Veri varlıklarının mülkiyeti, ilk adımdır. Yasanın yürürlüğe girmesinin ardından, Şenzhen Borsa'sı ilk veri varlığı varlık destekli menkul kıymet (ABS) işlemini gerçekleştirdi ve ihraç büyüklüğü 320 milyon yuan'a ulaştı, bu da veri varlıklarının blok zincirine taşınmasını sağlamaya yönelik bir temel oluşturdu.

Gayrimenkul Tokenizasyonu: Likidite Yeniden Yapılandırma ve Hukuki Uyum Sorunları

Küresel ekonomik büyümenin yavaşladığı ve dijital dönüşümün hızlandığı bir ortamda, geleneksel gayrimenkul piyasası birçok zorlukla karşı karşıya kalmaktadır. Gayrimenkul, yüksek değerli ve düşük likiditeye sahip bir özellik taşırken, işlem süreleri genellikle birkaç ayı aşmaktadır. Küresel gayrimenkul işlemlerindeki sürtünme maliyetleri, varlık toplam değerinin %6-%10'unu oluşturmaktadır; bunların %40'ından fazlası kurumsal maliyetlerden kaynaklanmakta ve işlem süreleri ortalama 12-16 hafta sürmektedir, bu da varlıkların etkili dağılımını ve fiyat keşfini ciddi şekilde engellemektedir. Ekonomiyi teşvik etmek ve kaynak dağılımını optimize etmek amacıyla, ülkeler finansal yeniliği aktif olarak teşvik etmekte ve dijital ekonomi ile gerçek ekonomi entegrasyonunu desteklemekte, gayrimenkul tokenizasyonu gelişimi için olumlu bir politik alan sağlamaktadır.

Amerika Birleşik Devletleri'ndeki RealT, gayrimenkul yatırım eşiğini 50 dolara düşürdü, ancak zincir üstü ve zincir altı mülkiyetin uyumsuzluğu nedeniyle bazı işlemler askıya alındı. Avrupa Birliği bölgesinde, Propy, AI destekli gayrimenkul işlemleri ile iş gücü maliyetlerini %40 oranında azaltmayı başardı, ancak Avrupa Birliği ülkelerinin gayrimenkul kayıt sistemleri henüz blok zinciri ile entegre olmadığından, Avrupa Birliği alıcılarının hala zincir dışı yasal sözleşmeleri ek olarak doğrulamaları gerekiyor. Şu anda, daha önce bahsedilen Goldman Sachs tarafından bölünen GS DAP platformunun başarılı bir örneği, Tradeweb ile iş birliği yaparak gayrimenkul yatırım ortaklıkları (REITs) tokenizasyonunu keşfetmeyi planlıyor ve New York ticari gayrimenkulünün kira gelir haklarını ERC-3643 standart tokenlarına bölmeyi planlıyor.

Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, REIT'lerin paylarının tokenleştirilmesine izin veriyor, Ensemble sandbox'ı 2025'te REIT'lerin tokenleştirilmesi testlerini başlatacak, hedef, nitelikli yatırımcıların giriş eşiğini 1 milyon HKD'den 500.000 HKD'ye düşürerek küçük ve orta ölçekli yatırımcıların katılımını artırmak. 2024'te Longshine Technology, Ant Group ile işbirliği yaparak Hong Kong'da Çin'in ilk yenilenebilir enerji gerçek mülk RWA işlemini tamamladı, proje 9000 şarj istasyonunun gelir haklarını tokenleştirerek 100 milyon HKD'lik sınır ötesi finansman sağladı, verileri Ant Chain aracılığıyla zincirleme kaydedildi ve iki bölgedeki düzenleyici teknoloji sistemlerine bağlandı.

Shenzhen gayrimenkul kayıt sistemi, %30 mülkiyet bilgisini blockchain teknolojisi ile zincirleme uygulayarak, mülkiyet doğrulama verimliliğini ve şeffaflığını artırmaktadır. Shuitu Blockchain Araştırma Enstitüsü, Ant Group ile birlikte "Xunying Değişim Kabini RWA" projesini tamamladı, 4000 çevrimdışı cihazı dijital finansal ürünlere dönüştürdü, Hong Kong Victory Securities, uyumlu saklama hizmeti sağladı ve özel yatırım kuruluşlarının sınır ötesi aboneliklerini gerçekleştirdi. "REITs benzeri" varlık varlıklarının menkul kıymetleştirilmesi için yeni bir yol keşfedildi.

Karbon Kredisi Tokenizasyonu: Çevresel Finansmanın Uyum Oyunları

İnsanlık medeniyetinin ekolojik dönüşüm sürecinde, küresel ekonomik sistem de yapısal değişimlerden geçiyor. Karbon kredi pazarı, ekolojik yönetim için temel ekonomik araç olarak, işleyiş modeli inovasyonu sürdürülebilirlik için kritik öneme sahiptir. Paris Anlaşması'nın belirlediği küresel iklim yönetim çerçevesi, piyasa tabanlı araçlarla birleşik ve verimli bir karbon kaynak tahsis mekanizması oluşturulmasına acil ihtiyaç duymaktadır. Ancak, mevcut küresel karbon piyasasında belirgin bir coğrafi ayrışma sorunu bulunmaktadır: Bölgesel karbon fiyatlandırma mekanizmaları farklılık gösteriyor, ticaret kuralları uyumsuzluk içeriyor, sınır ötesi dolaşım engelleniyor; bu durum karbon varlıklarının fiyatlandırılmasında karmaşıklığa ve hatta kaynakların yanlış tahsis riski artışına neden oluyor. Küresel karbon piyasasında ortalama ticaret maliyetleri %10-15 civarında, bazı gelişen piyasalarda ise %20'yi geçiyor, bu da iklim politikalarının etkinliğini ciddi şekilde zayıflatıyor.

Toucan Protocol, blok zincirine dayalı bir karbon kredisi tokenizasyon protokolüdür. Geleneksel karbon kredilerini zincir üzerindeki tokenlere dönüştürerek, karbon varlıklarının likiditesini ve piyasa şeffaflığını artırmayı hedeflemektedir. Şu anda toplam işlem hacmi 4 milyar dolara ulaşmıştır, ancak Verra'nın fiziksel iptal gerekliliklerinden dolayı "sabitlenmiş" token modelini benimsemek zorunda kalmıştır. Klima DAO, karbon kredisi staking mekanizması aracılığıyla emisyon azaltımını teşvik etmektedir, ancak karbon dengeleme tekrar hesaplama riski taşımakta ve üçüncü taraf kurumların denetim doğrulamasına ihtiyaç duymaktadır. 2024 Haziran'ında Gold Standard, karbon kredisi tokenizasyonu için bir referans standart belirleme sürecinde olduğunu duyurmuştur; bu standart, teknik güvenlik, operasyonel uyumluluk gibi alanları kapsayacaktır.

Hong Kong Ant Technology'nin geliştirdiği tokenleştirilmiş platform, karbon kredisi ve yeşil tahvillerin nakit karşılıklı işlemlerini gerçekleştirmektedir. 2025 yılında Brezilya konut güneş enerjisi projesinin blockchain yeşil sertifikası için sınır ötesi işlemlerini tamamlayarak, ( ilk aşamada 220 milyon Brezilya Reali ) büyüklüğündedir. Uluslararası karbon pazarını ve gelişen ekonomiler arasındaki bağlantı yolunu başarıyla açmıştır. Bu platform, aynı zamanda yurt içinde ilk konut güneş enerjisi RWA projesinin hayata geçmesini desteklemektedir. ------ GCL-Poly Energy ve Ant Technology, Jiangsu, Anhui ve diğer bölgelerdeki 82MW dağıtık enerji santrali varlıklarını tokenleştirerek, nesnelerin interneti cihazları üzerinden enerji üretim verilerini gerçek zamanlı olarak takip etmekte ve yurt dışındaki yatırımcılara yıllık %6.8 sabit getiri sunabilmektedir.

Hong Kong Para İdaresi, karbon kredilerini Ensemble kum havuzunun ana pilot alanına dahil ederek uluslararası karbon piyasası kurallarının uyumunu teşvik etmektedir. Kum havuzu politikası temelinde, JDHKD isimli Hong Kong doları stabilcoin'i ile JD Technology, RWA sınır ötesi ödemeleri için düşük sürtünme kanalları sağlamaktadır; Sui blok zinciri, Ant Group ile birlikte ESG varlık protokol katmanını inşa ederek karbon azaltım miktarını ve yeşil tahvilleri zincir üzerinde temellendirilmiş bir şekilde ihraç etmektedir. İşlem ve uzlaşma süresi geleneksel T+3'ten 15 dakikaya düşürülmüştür.

Çin, karbon nötr politikalarının ana itici güçlerinden biri olarak, karbon hakları alanında dijitalleşme konusunda da dünya çapında ön sıralara çıkmıştır. Şanghay Çevre Enerji Borsası, ulusal karbon piyasası tahsisatlarının zincir üzerindeki kaydı ve ticaretini gerçekleştiren bir blockchain karbon ticaret platformunu başlattı. Zuo'an Xinhuı Tarım RWA projesi, tarım ürünleri verilerini ve karbon kredilerini bir araya getirerek, "blockchain + nesnelerin interneti" teknolojisi ile 10 milyon yuan finansman sağlamış, tarımsal karbon varlıkları ile somut sanayi entegrasyonu yollarını keşfetmiştir. "Sera Gazı Gönüllü Azaltım Ticareti Yönetmeliği", proje bazında karbon varlıklarının zincir üzerine alınmasına izin verdiğini net olarak belirtmiş ve karbon kredilerinin tokenleştirilmesine yönelik politika desteği sağlamıştır.

Teknoloji---Regülasyon İşbirliğinin Atılımları ve Çatışmaları

Uyum Yapısı İnovasyonu: Offshore SPV ve Zincir Üstü Kum Havuzu

Singapur Merkez Bankası tarafından yönetilen Project Guardian, küresel finansal teknoloji düzenleyici kum havuzunun bir gösterim projesi olarak, blok zinciri teknolojisinin sınır ötesi finansal işlemler alanındaki uygulama yeniliklerine derinlemesine odaklanmaktadır. Bu pilot proje, JPMorgan, DBS Bank ve Marketnode tarafından yönlendirilmekte olup, başlangıçta Temasek ve Singapur Borsası tarafından Haziran 2022'de kurulmuştur. Proje uygulamaları sırasında, Chainlink oracle'ını kritik bir teknoloji bileşeni olarak dahil ederek, çevrimdışı gerçek dünya verileri ile zincir üstü akıllı sözleşmeler arasında bir köprü kurmayı başarmıştır. Chainlink oracle'ı, merkeziyetsiz düğüm ağı ve veri toplama mekanizması sayesinde, ticari finansman süreçlerinde mal durumu, döviz kurları gibi kritik bilgileri anlık olarak doğrulayabilmekte ve sınır ötesi ödemelerin maliyetlerini önemli ölçüde düşürme potansiyeline sahiptir; işlem süresi sektördeki standart "T+2" modelinden dakikalar seviyesine düşürülmekte, bu da sınır ötesi finansal işlemlerin verimliliğini ve şeffaflığını önemli ölçüde artırmaktadır.

Anakaraya güvenmek"