DEX: Kenar Araçlarından On-Chain Finansal Merkezlere Evrim

Kripto finans ekosisteminde, DEX her zaman düşündürücü bir rol oynamıştır. Sürekli çevrimiçi gibi görünüyor, kesinti yaşamıyor, sansüre uğramıyor ve dolandırıcılık yapmıyor, ancak uzun bir süre marjinal bir konumda kalmış: arayüz karmaşık, likidite yetersiz, popülerlik eksik. DeFi patlak verdiğinde, merkezi borsa için bir alternatif olarak görülüyordu; ayı piyasası geldiğinde, "DeFi çağının mirası" olarak değerlendirilmişti. Sektörün odak noktası kamu blok zincirleri, AI, fiziksel varlıkların tokenizasyonu gibi yeni anlatılara kayarken, DEX varlık hissini kaybetmiş gibi görünüyor.

Ancak, eğer zaman çizgisini uzatır ve yapıyı açarsak, DEX'in sessizce büyüdüğünü ve on-chain finansmanın temel mantığını sarsmaya başladığını göreceğiz. Bir zamanlar popüler olan Uniswap, onun gelişim sürecindeki bir nokta iken, Curve, Balancer, Raydium, Velodrome gibi projeler onun farklı şekilleridir. AMM, toplayıcılar ve ikinci katman ağ DEX'lerinin evrimini incelediğimizde, arkasında yatan aslında dağıtık finansmanın temeldeki kendine evrim sürecidir.

Bu nedenle, "ürün karşılaştırması" ve "pazar trendleri" perspektifinin dışına çıkmaya çalıştım, tarihsel uzun vadeyi gözden geçirerek yapısal evrim mantığını açıklamaya çalıştım:

• DEX, on-chain nasıl araçlardan yapısal evrim mantığına dönüştü?
• Farklı dönemlerin finansal mekanizmalarını ve ekolojik hedeflerini nasıl emdiği
• Neden proje başlatma, soğuk başlatma ve topluluk öz örgütlenmesi hakkında konuştuğumuzda, DEX hala vazgeçilmez bir konu?

Bu, DEX'in evrimi tarihidir, merkeziyetsiz "işlev dışsallığı" üzerine yapı gözlemleridir ve daha çok bir tarihi yolun açılımıdır. Ayrıca, giderek kaçınılmaz hale gelen bir soruyu da yanıtlamaya çalışıyorum:

Web3 hakkında konuşurken, her projenin neden DEX'ten kaçamadığını merak ediyorum.

I. Beş Yıllık DEX Tarihi: Marjinal Rolden Anlatının Merkezine

1. İlk nesil DEX: merkeziyetsiz ifadesi ( EtherDelta dönemi )

2017'nin başlarında, merkezi borsa zirveye çıktığında, bir grup kripto meraklısı on-chain sessizce tuhaf bir deney başlattı: EtherDelta.

Bazı merkezi borsa ile karşılaştırıldığında, EtherDelta'nın işlem deneyimi neredeyse felaket seviyesinde: İşlemler, karmaşık on-chain verileri manuel olarak girmeyi gerektiriyor, etkileşimde büyük bir gecikme var, kullanıcı arayüzü neredeyse yirminci yüzyılın ilk web sayfalarıyla karşılaştırılabilir, bu da sıradan yatırımcıları neredeyse caydırıyor.

Ancak EtherDelta'nın doğuşu, başından itibaren sadece kullanışlı olmakla kalmayıp, "merkezsiz güven" anlayışından tamamen kurtulma hedefi taşımaktadır: İşlem varlıkları tamamen kullanıcıların kontrolündedir, sipariş eşleştirme tamamen Ethereum zincirinde gerçekleştirilir, aracılara ihtiyaç yoktur, üçüncü taraflara güvenmeye gerek yoktur. Ethereum'un kurucusu Vitalik Buterin, bu modelin beklentisini açıkça ifade etmiş ve zincir üstü merkezsiz ticaretin, blockchain'in gerçek uygulama alanlarından biri olduğunu düşünmüştür.

EtherDelta, teknik ve kullanıcı deneyimi sınırlamaları nedeniyle nihayetinde gözden kaybolsa da, blockchain tarihine göz ardı edilemeyecek bir iz bıraktı: DEX artık sadece bir ticaret aracı olmaktan çıkmış ve merkeziyetsizliğe karşı bir pratik ifade haline gelmiştir.

Belki o dönemde piyasanın gözdesi değildi, ama ilerideki Uniswap, Balancer, Raydium gibi projeler için genetik tohumları ekti: kullanıcı varlıklarının kendi ellerinde tutulması, emirlerin on-chain eşleştirilmesi, güvenli bir şekilde saklama gereksinimi olmaması - işte bu özellikler, gelecekte DEX'in sürekli evrimi, türeyişi ve genişlemesi için temel çerçeveyi oluşturdu.

2. İkinci Nesil DEX: Teknolojik Paradigmanın Değişimi ( AMM'nin Ortaya Çıkışı )

Eğer EtherDelta, merkeziyetsiz ticaretin "ilk ilkesi"ni temsil ediyorsa, o zaman Uniswap'ın doğuşu, bu ideali ilk kez ölçeklenebilir bir gerçekleştirme yolu haline getirmiştir.

2018 yılında, Uniswap v1 sürümünü piyasaya sürdü ve ilk kez on-chain otomatik piyasa yapıcı (AMM) mekanizmasını tanıttı, geleneksel emir defteri eşleştirme modelinin sınırlarını tamamen aştı. Temel işlem mantığı basit ama devrim niteliğinde - x * y = k: Bu formül Uniswap'ın temel yeniliğidir, likidite havuzlarının otomatik fiyatlandırma yapmasına izin verir, karşı taraf veya emir girişi gerektirmez. Havuzunuza bir varlık eklediğinizde, sabit çarpan eğrisine göre otomatik olarak başka bir varlık alabilirsiniz. Karşı taraf gerektirmez, emir girişi gerekmez, eşleştirme gerekmez, işlem eylemi fiyatlandırma eylemi ile eşdeğerdir.

Bu modelin devrim niteliği, yalnızca erken DEX'lerdeki "kimse emir vermediği için işlem yapılamaz" sorununu çözmekle kalmayıp, aynı zamanda on-chain işlem likidite kaynağını köklü bir şekilde değiştirmesidir: Herkes likidite sağlayıcısı olabilir ( LP ), piyasaya varlık enjekte edip işlem ücretleri kazanabilir.

Uniswap'ın başarısı, diğer AMM mekanizmalarının varyant yeniliklerini de teşvik etti:

Balancer, projelerin varlık ağırlıkları ve dağılımlarını özelleştirmesine izin veren çok varlıklı + özel ağırlık havuzunu tanıttı;

Curve, stabilcoin'lerin yüksek kayma sorununa yönelik optimize edilmiş bir eğri tasarladı ve daha düşük maliyetli varlık takası sağladı;

Bazı tanınmış DEX'ler, Uniswap'ın üzerine token teşvikleri ve yönetişim mekanizması ekleyerek "likidite madenciliği + topluluk egemenliği" anlatısını başlattı;

Bu varyantlar, AMM DEX'in "protokol ürünleştirme" aşamasına girmesini sağladı. Birinci nesil DEX'lerin temel olarak kavram odaklı ve kaba bir yapıya sahip olmasının aksine, ikinci nesil DEX'ler artık net bir ürün mantığı ve kullanıcı davranış döngüsü sergilemeye başladı: sadece ticaret yapmakla kalmıyor, aynı zamanda varlık dolaşımının yapısal temeli, kullanıcıların likiditeye katılımının girişi ve hatta proje ekosisteminin başlatılmasının bir parçası haline geliyor.

Diyebiliriz ki, Uniswap'tan itibaren DEX, ilk kez gerçekten kullanılabilir, büyüyebilir ve kullanıcılar ile sermaye toplayabilen bir "ürün" haline geldi - artık kavramın uygulanmasına dair bir yan ürün değil, yapı inşacıların kendisi olmaya başladı.

3. Üçüncü Nesil DEX: Araçtan Merkeze, Fonksiyon Genişlemesi ve Ekosistem Entegrasyonu

2021 yılına girdikten sonra, DEX'in evrimi tek bir ticaret senaryosundan uzaklaşmaya başladı ve işlev dışsallaşması ile ekosistem entegrasyonunun paralel olduğu "entegrasyon aşaması"na girdi. Bu aşamada, DEX artık sadece bir "para değiştirme yeri" değil, aynı zamanda on-chain finansal sistemin likidite çekirdeği, projelerin soğuk başlangıç giriş noktası ve hatta ekosistem yapısının yöneticisi haline gelmeye başladı.

Bu dönemin en temsili paradigma değişimlerinden biri Raydium'un ortaya çıkmasıdır.

Raydium, Solana on-chain doğmuş olup, AMM mekanizmasını on-chain order book derinliği ile entegre etmeye çalışan ilk DEX'tir. Sadece sabit çarpana dayalı likidite havuzları sunmakla kalmaz, aynı zamanda işlemleri Serum'un on-chain order book'una senkronize ederek "otomatik piyasa oluşturma + pasif emir" varlık yapısını oluşturur. Bu model, AMM'nin sade yapısını ve order book'un görünür fiyat katmanlarını birleştirirken, on-chain özerkliğini korurken fon verimliliğini ve likidite kullanım oranını önemli ölçüde artırmaktadır.

Raydium'un yapısal anlamı, sadece "AMM optimizasyonu" olmaması, aynı zamanda DEX'in ilk kez on-chain "CEX deneyimi"ni dağıtık bir yeniden yapılandırma ile tanıtmaya çalışmasıdır. Solana ekosistemindeki yeni projeler için Raydium, sadece bir işlem yeri değil, aynı zamanda bir başlatma yeridir - başlangıç likiditesinden token dağıtımına, emir derinliğine ve proje görünürlüğüne kadar, birincil ihraç ile ikincil işlem arasındaki bağlantı merkezi olarak işlev görür.

Bu aşamada, işlev patlaması Raydium ile sınırlı değil:

• Bir DEX, Uniswap modeline ticaret madenciliği, yönetim tokeni, topluluk yönetimi ve "Onsen" kuluçka havuzunu ekleyerek yönetim odaklı bir DEX ekosistemi oluşturdu;

• Diğer bir DEX, zincir oyunu, NFT pazarı ve zincir üstü piyango gibi işlevleri birleştirerek belirli bir kamu zinciri üzerinde DEX platformu işletmesini tamamladı;

• Velodrome(Optimism), DEX'in yalnızca kullanıcı hizmeti vermekle kalmayıp, protokoller arası bir koordinatör haline gelmesini sağlayan "protokol arası likidite planlaması" temelinde bir veToken modeli tanıttı;

• Jupiter, Solana ekosisteminde bir yol toplayıcı rolü üstlenerek birden fazla DEX ve varlık yolunu birleştiriyor ve gerçek anlamda "on-chain çoklu protokol toplayıcısı" oluyor.

Bu aşamanın ortak özelliği şudur: DEX artık protokolün son noktası değil, varlıkları, projeleri, kullanıcıları ve protokolü birbirine bağlayan bir ara ağdır.

Hem kullanıcı işlemlerinin "terminal etkileşimini" üstlenmeli, hem de proje dağıtımının "ilk akışını" içermelidir; aynı zamanda yönetişim, teşvik, fiyatlandırma, birleştirme gibi bir dizi on-chain davranış sistemine de entegre olmalıdır.

DEX, artık "孤岛协议" kimliğinden kurtulup DeFi dünyasının merkez noktası (hub primitive ) - yüksek uyumluluk ve yüksek bileşenlik sunan bir on-chain konsensüs bileşeni.

4. Dördüncü nesil DEX: Çok zincirli akışta şekil değiştiren büyüme, birleştirme, L2 ve çapraz zincir denemeleri

Eğer önceki iki nesil DEX'in evrimi teknik bir paradigma değişikliği ise, üçüncü aşama olan Raydium işlevsel modüllerin birleştirilmesi denemesi olarak kabul edilebilir. 2021'den itibaren DEX, daha zor sınıflandırılabilen bir aşamaya girdi: artık belirli bir ekip "sürüm güncellemesi" ile liderlik etmiyor, bunun yerine tüm on-chain yapı, DEX'in uyumlu bir şekilde dönüşüm yapmasını zorunlu kılıyor.

Bu değişimi en önce Layer 2 üzerinde konuşlandırılan DEX'ler hissetti.

Arbitrum ve Optimism ana ağına geçtiğinde, Ethereum üzerindeki yüksek Gas maliyetleri artık tek seçenek değil, Rollup yapısı yeni nesil DEX'lerin büyümesi için bir zemin oluşturmaya başladı. GMX, Arbitrum'da oracle fiyatlandırması + süresiz sözleşmeler modeli kullanarak, son derece basit bir yol ve LP havuzları olmadan, "AMM derinlik sorununu çözmekte yetersiz" olduğunu yanıtladı. Optimism'de ise Velodrome, veToken modeli aracılığıyla, protokoller arasında likidite teşviklerinin yönetişim koordinasyon mekanizmasını kurmayı deniyor. Bu DEX'ler artık evrensellik peşinde koşmuyor, aksine "ekosistem altyapısı" biçiminde belirli bir zincirde kökleniyor.

Bu arada, başka bir yapı yamanın da eş zamanlı olarak oluştuğu görülüyor: toplayıcı.

DEX'lerin sayısı arttıkça, likidite parçalanması sorunu hızla büyüyor; kullanıcıların "nerede işlem yapmalı" sorusu yeni bir karar yükü haline geliyor. 2020 yılında piyasaya sürülen 1inch'ten sonra gelen Matcha ve Jupiter gibi agregatörler yeni bir rol üstleniyor: bunlar DEX değil, fakat tüm DEX'lerin likidite yollarını koordine ediyor. Özellikle Jupiter, Solana üzerinde hızlı bir şekilde yükselmesinin nedeni, yol derinliği, varlık geçişleri ve işlem deneyimindeki boşlukları tam olarak doldurmasıdır.

Ama DEX'in yapısal evrimi, zincir içi uyumla sınırlı kalmadı. 2021'den sonra, ThorChain, Router Protocol gibi projeler peş peşe hayata geçirildi ve daha radikal bir soru ortaya atıldı: Ticaretin taraflarının tamamen farklı bir zincirde olmadan da takas yapabilmesi mümkün mü? Bu tür "kross zincir DEX"'ler, kendi doğrulama katmanlarını, mesaj iletimini veya sanal likidite havuzlarını kurarak, zincirler arası varlık akışı sorunlarını çözmeye çalışmaya başladı. Protokol yapısı, tek zincirli DEX'ten çok daha karmaşık olmasına rağmen, bunların ortaya çıkışı bir sinyal yayıyor: DEX'in evrim yolu, belirli bir kamu zincirinden bağımsız hale gelmiş ve zincirler arası protokol işbirliği çağını başlatmıştır.

Bu aşamadaki DEX'leri artık "tip" ile sınıflandırmak zor: bu, bir likidite girişi (inch), aynı zamanda bir protokol koordinatörü (Velodrome) olabilir, daha çok da zincirler arası takas mekanizması (ThorChain). Onlar bir önceki nesil gibi "tasarlanmış" değil, daha çok "yapı tarafından dışarı itilmiş" gibi.

Bu aşamaya gelindiğinde, DEX artık sadece bir araç değil, aynı zamanda bir çevresel tepki - ağ yapısındaki değişimlerin, varlıkların çapraz zincir geçişlerinin ve protokoller arası teşvik oyunlarının üstesinden gelmek için uygun bir üründür. Artık bir "ürün güncellemesi" değil, "yapısal evrim"in bir ifadesidir.

İkincisi, Fiyatlandırma, Likidite ve Anlatının Kesişim Noktası: DEX Nasıl "Launch'a Gider"

Önceki dört nesil DEX'in gelişim yoluna baktığımızda, tek bir gerçeği fark etmek zor değil: Sürekli evrim geçirmelerinin nedeni, belirli bir fonksiyonun daha akıllıca tasarlanmış olması değil, onlardan sürekli olarak zincir üzerindeki gerçek ihtiyaçlara yanıt vermeleridir - eşleştirme, piyasa yapma, toplama ve çapraz zincir gibi, DEX'in her bir dönüşümünün arkasında yapısal bir boşluğun doğal olarak doldurulması yatmaktadır.

Bu aşamada, DEX artık belirli bir zincir üzerindeki bir "işlev noktası" değil, zincir üzerindeki yapı değişikliklerinden sonra bir "varsayılan uyum katmanı" gibi görünmektedir. Projeler teşvik yaratmak, protokoller trafik çekmek veya çapraz zincirlerin bir araya gelmek istemesi durumunda, DEX bu süreçte giderek daha fazla "dağıtım" ve "koordinasyon" rolü oynamaktadır.