Kripto dünyası pazar ortamının yozlaşması: Yenilikten arbitraja

Son zamanlarda Hong Kong Blockchain Konferansı'na katıldıktan sonra, yurtiçindeki meslektaşlarımla yaptığım görüşmeler oldukça derin bir etki bıraktı. Sektör profesyonelleri hala aktif olsa da, piyasa atmosferi sessizce değişti. Bu ne boğa piyasasının coşkusu, ne de ayı piyasasının korkusudur; bu, kıdemli çalışanların bile yabancı hissetmesine neden olan eşi benzeri görülmemiş bir "değişim" durumudur.

Mevcut ortamda, kripto dünyasında yalnızca bir ticaret modeli kalmış gibi görünüyor: token satışı.

Sektörün Üç Temel Sütunu

Geçmişe baktığımızda, kripto para sektörü esasen üç alana dayanarak çalışıyordu:

1. Değer yaratma: Kullanıcı ihtiyaçlarını karşılamak için teknik yenilikler aracılığıyla, örneğin Bitcoin, Ethereum, stablecoin'ler vb.

2. Değer keşfi: Yatırım ve ticaret yoluyla potansiyel varlıkları keşfetmek, sektörü geliştirmek.

3. Değer akışı: Token satış kanalları oluşturmak, birinci seviyeden ikinci seviyeye piyasaya geçişi teşvik etmek.

İdeal olarak, bu üç alan birbirini desteklemeli ve işbirliği içinde gelişmelidir. Ancak gerçek şu ki:

İkisi giderek zayıflarken, üçüncüsü hızla gelişiyor.

Proje sahibi artık kullanıcı ihtiyaçlarına ve ürün geliştirmeye odaklanmıyor, yatırım kurumları da sektör trendlerini derinlemesine incelemiyor. Tüm piyasada sanki yalnızca bir ses kaldı: "Token nasıl satılır?"

Arbitraj Ekonomisi ve Kaynak Tekeli

Sağlıklı bir piyasada, üç aşama birbirinden ayrılamaz olmalıdır: Proje geliştiricileri kaliteli ürünler geliştirmeli, kullanıcı ihtiyaçlarını karşılamalı ve kar ile piyasa primleri elde etmelidir; yatırım kuruluşları dip noktada girmeli, zirve noktada çıkmalıdır; dağıtım kanalları ise sermaye verimliliğini artırmalıdır.

Ancak, günümüzdeki kripto dünyasında artık çok az kişi yenilik fırsatlarını, ürün geliştirmeyi veya kullanıcı ihtiyaçlarını tartışıyor. Hatta altcoinlerin genel başarısızlık bağlamında, AI ajanları gibi yeni alanlar hala bazı girişimci heyecanlarını tetikleyebiliyor.

İkincil piyasa kurumları genellikle beklemeyi tercih ediyor, alternatif coinlerin listeye girmesiyle zirveye ulaşıyor, meme coinlerin likiditesi neredeyse tükenmiş durumda.

Bu piyasa koşullarında, aktif olan esas olarak üçüncü tür kuruluşlardır: piyasa yapıcılar, aracılar ve komisyoncular. Konuları, verileri nasıl paketleyecekleri, büyük ticaret platformlarına nasıl yerleştirecekleri, pazarlama ve ticaret hacmini nasıl manipüle edecekleri etrafında yoğunlaşıyor.

Piyasa katılımcıları yüksek derecede homojenleşmiş durumda ve sektörde giderek daha da azalan mevcut fonları zorla çıkarmaya çalışıyorlar.

Bu, başlıca kaynakların (zirve projeler, büyük işlem platformları ve bunların token listeleme departmanları, güçlü sermaye ile donatılmış piyasa yapıcılar ve aracılar) sağlam bir çıkar ortaklığı oluşturmasına neden oldu. Fonlar LP'den yatırım kurumlarına, ardından başlıca projelere akarken, aynı zamanda perakende piyasasından toplanarak nihayetinde bu çıkar ortaklığını beslemektedir.

Yenilikçi Ruhun Azalması

2022'de büyük bir borsa çöküşünden sonra, kripto para piyasası karanlık bir dönemden geçti. Ancak mevcut durumdan farklı olarak, o zaman büyük miktarda para yatırım kuruluşları ve büyük yatırımcıların elinde birikmişti ve bu fonlar kan üretme işlevine sahipti; girişim projelerine yatırım yapabilir, değer yaratabilir ve yeni fonları piyasaya çekebilirdi.

Ancak şimdi, büyük miktarda para aracı aşamada emiliyor, proje sahipleri sadece borsa girişimi Arbitrajı peşinde koşuyor, yatırım kurumları ve ikincil piyasanın aracıları haline geliyor, değer yaratımını artık aramıyorlar, sadece "boş" hikayeleri paketlemeleri yeterli. Ticari mantıktan bakıldığında, eğer aşağı kanallar maliyetin büyük bir kısmını kaplıyorsa, bu mutlaka yukarıdan araştırma ve geliştirme ile işletme bütçelerinin kısılmasına yol açar.

Proje ekibi ürün geliştirmeyi tamamen bırakıp, tüm fonları tanıtım ve coin listeleme için kullanıyor. Zaten ürünü ve kullanıcıları olmayan projeler de piyasaya sürülebiliyor, şu anki tanıtım "meme odaklı" olarak paketlenebilir, ürün ve teknolojiye daha az yatırım yapıldıkça, daha fazla fon listeleme ve fiyat artırma için kullanılabilir.

Kripto dünyası inovasyon yolu şöyle dönüştü:

"Çekici hikayeler anlatmak → Hızlı paketleme → İlişkileri borsa ile bulmak → Tuzakla çıkış yapmak."

Ürün, kullanıcı, değer? Bunlar sadece idealistlerin kendilerini teselli etmesidir.

Arbitraj kader oluyor

Yüzeyde, proje sahipleri fonları listelemeye ve fiyatı artırmaya kullanıyormuş gibi görünüyor; sanki herkes fayda sağlıyormuş: yatırım fonları çıkış yapabiliyor, küçük yatırımcıların spekülasyon yapma alanı oluşuyor, aracılar ise kârlı bir şekilde kazanıyor.

Ancak uzun vadede, olumlu dışsallıkların kaybı, yalnızca aracının giderek büyümesine ve tekelleşerek komisyon oranlarının giderek artmasına neden olmaktadır.

Üst akım projeleri, Ar-Ge maliyetlerini düşürmekte, düzenleyici baskı ve yüksek komisyonlarla karşı karşıya kalmakta, risk-getiri oranı ciddi şekilde dengesizleşmekte ve nihayetinde sahneden çekilmeyi tercih etmektedirler. Alt akım bireysel yatırımcılar arasında rekabet artmakta, "her zaman devralma" hissi kazanç etkisini ortadan kaldırmakta ve büyük bir kullanıcı kitlesi piyasadan çıkmaktadır.

Temelde, aracılar (ticaret platformları, piyasa yapıcılar, acenteler, topluluklar) hizmet sağlayıcılardır ve doğrudan değer yaratmazlar ve olumlu dışsal etkiler oluşturmazlar. Hizmet sağlayıcılar ve arbitrajcılar pazarın en büyük faydalanıcıları haline geldiğinde, tüm pazar bir tümörlü hastaya benzer ve bu nihayetinde genel bir çöküşe yol açar.

Dönemlerin Gücü ve Yeniden Umut İnşası

Kripto para piyasası nihayetinde döngüsel bir piyasadır.

İyimserler, bu likidite kıtlığının dip noktası sonrası gerçek bir "değer baharının" geleceğine inanıyor. Teknolojik yenilikler, yeni uygulama alanları ve yeni iş modelleri, yenilikçilik tutkusunu yeniden canlandıracak. Yenilik asla sönmez, balon sonunda sönecektir. Hatta yalnızca bir parıltı bile, yön gösteren bir deniz feneri olabilir.

Kötümserler, balonun henüz tamamen patlamadığını, kripto para piyasasının daha derin bir "çığ düşmesi" sürecinden geçmesi gerektiğini düşünüyor. Ancak arbitrajcıların hiç coin bulamadığı, aracılar tarafından yönetilen piyasa yapısının çöktüğü zaman gerçek bir yeniden yapılanma yaşanabilir.

Bu süre zarfında, sektördeki çalışanlar bir kaotik ve zor bir aşamadan geçecekler: sorgulama, iç çatışma, tükenmişlik, yaşamdan şüphe.

Ama işte piyasanın doğası bu — döngü kaderdir, balonlar da yeni bir başlangıcın öncüsüdür.

Gelecek belki de parlaktır, ancak parlayan yola giden yol mutlaka uzun ve zorlu olacaktır.