- Topic
77k Popularity
31k Popularity
9k Popularity
4k Popularity
4k Popularity
29k Popularity
16k Popularity
22k Popularity
12k Popularity
2k Popularity
- Pin
77k Popularity
31k Popularity
9k Popularity
4k Popularity
4k Popularity
29k Popularity
16k Popularity
22k Popularity
12k Popularity
2k Popularity
RWA: Blok Zinciri dünyasının kırılma noktası ve kılıç tutanı
RWA: Sıkışık Alanlardaki Fil
Giriş
Gerçek varlıkların (RWA) tokenizasyonu, likidite, şeffaflık ve erişilebilirliği artırmayı amaçlamaktadır, böylece daha fazla insan yüksek değerli varlıklara erişim sağlayabilir. Bu açıklama yaygın olsa da, tam olarak doğru değildir. Bu makalede, mevcut bağlamda RWA'yı kişisel bir bakış açısıyla yorumlamaya çalışacağım.
Bir, Kırık Prizma
Blok zinciri ile gerçek varlıkların birleşimi, Bitcoin üzerindeki Colored Coins'e kadar izlenebilir. Belirli bir Satoshi'ye meta veriler ekleyerek, Bitcoin zincirinde gerçek varlıkları işaretleme ve yönetme imkanı sağlanmıştır. Bu, blok zincirinin ilk sistematik olarak para dışı işlevleri denemesi olup, akıllı bir yolun kapılarını açmıştır. Ancak Bitcoin script'inin sınırlılıkları nedeniyle, Colored Coins üçüncü taraf cüzdanların çözümlemelerine bağımlı kalmıştır; kullanıcılar bu araçların UTXO "rengi" tanım mantığına güvenmek zorundadır. Merkezileşmiş güven ve yetersiz likidite gibi etkenler, bu kavramsal doğrulamanın başarısızlıkla sonuçlanmasına neden olmuştur.
Sonrasında Ethereum, blockchain'in Turing tamlığı çağını başlattı. Çeşitli anlatılar çılgın anlar yaşadı, ancak RWA, fiat stabilcoin'ler dışında, her zaman gürültü yapıp az su döküyor. Bunun sebebi ne?
Öncelikle, blockchain üzerinde gerçek bir dolar yoktur. USDT veya USDC temelde özel şirketler tarafından ihraç edilen "dijital tahviller"dir ve teorik olarak dolardan daha kırılgandır. Tether'ın başarısı, blockchain dünyasının acilen ihtiyaç duyduğu ancak yaratamadığı istikrarlı bir değer aracı gereksiniminden kaynaklanmaktadır.
RWA dünyasında gerçek bir merkeziyetsizlik yoktur, güven merkezi bir varlık üzerine inşa edilmelidir ve bu varlığın risk kontrolü yalnızca düzenlemelere dayanabilir. Kripto para dünyasının anarşist genleri buna ters düşmektedir, kamu blok zincirinin alt yapısı düzenlemelere karşı direnmek için tasarlanmıştır. Kamu blok zincirlerinde düzenlemenin uygulanması zordur, bu da RWA'nın başarılı olmasının en önemli nedenidir.
İkincisi, varlık karmaşıklığıdır. RWA, finansal varlıklar ve finansal olmayan varlıklar olarak kabaca ikiye ayrılabilir. Finansal varlıklar, homojen özelliklere sahip olup, düzenlenmiş saklama kurumları altında, temel varlıklarla Token arasında bir bağlantı kurabilir. Finansal olmayan varlıklar ise çok daha karmaşıktır ve esasen IoT sistemlerine dayanır; ancak yine de insan kötü niyeti ve doğal afetler gibi beklenmedik durumlarla başa çıkmakta zorlanmaktadır. Bu nedenle, gelecekte zincir üzerinde uzun vadeli varlık olarak var olabilecek finansal olmayan varlıklar, homojenlik ve kolay değerleme iki koşulunu karşılamalıdır.
Üçüncü olarak, gerçek dünya varlıklarının dalgalanma oranı, dijital varlıklarınkinden çok daha düşüktür. DeFi'deki yüzlerce APY, geleneksel finansın yanında sönük kalıyor. Düşük getiri ve katılım motivasyonunun eksikliği, RWA'nın bir başka sorunudur.
O halde, neden şimdi sektörde bu anlatıya yeniden ilgi duyuluyor?
İki, yukarıda politikalar var
Geleneksel finansın düzenleyici ilerlemesi, RWA'nın varlığındaki anahtar faktördür; yalnızca güven varsayımı geçerli olduğunda bu kavram ilerleyebilir. Şu anda, Web3 dostu bölgelerde, Hong Kong, Dubai, Singapur gibi, son zamanlarda RWA düzenleme çerçeveleri devreye girdi. Bu nedenle, RWA'nın gelişim yolculuğu daha yeni başlamıştır. Ancak, mevcut düzenlemenin parçalı yapısı ve geleneksel finansın riske karşı yüksek duyarlılığı bu alanda bir belirsizlik yaratmaktadır.
Aşağıda 2025 Nisan ayı itibarıyla dünya genelindeki ana bölgelerin RWA düzenleyici çerçevesinin bir özeti bulunmaktadır:
Amerika'daki düzenleyici kurumlar SEC ve CFTC'yi içeriyor. Menkul kıymet tipi tokenler, Howey testi aracılığıyla geçmelidir ve 1933 Menkul Kıymetler Yasası'na tabi tutulur. Emtia tipi tokenler CFTC tarafından düzenlenmektedir. Ana önlemler arasında KYC/AML gereklilikleri ve menkul kıymet tanımının genişletilmesi yer almaktadır.
Hong Kong'un düzenleyici kurumları, Para Otoritesi ve Menkul Kıymetler ve Futures Komisyonu'dur. "Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Yasası" menkul kıymet türündeki tokenleri düzenlemeye alır. Menkul kıymet olmayan tokenler, "Kara Para Aklamayla Mücadele Yasası"na tabidir. Ana önlemler arasında Ensemble kumanda planı ve stablecoin geçiş politikası bulunmaktadır.
AB düzenleyici kurumu ESMA'dır. MiCA düzenlemesi 2025'te yürürlüğe girecek ve RWA ihraççılarını AB varlıkları kurmaya, beyaz bülten sunmaya ve denetime tabi olmaya zorlayacak. Tokenler, varlık referans tokenleri, elektronik para tokenleri ve diğer kripto varlıklar olarak sınıflandırılmaktadır.
Dubai düzenleyici kurumu DFSA'dır. Tokenleştirme kumanda planı aracılığıyla menkul kıymet tokenleri ve türev tokenleri iki aşamada test edilmektedir. Uyum yolu, belirli sermaye ve risk yönetimi gereksinimlerinden muafiyeti içermektedir.
Singapur, menkul kıymet tokenlerini "Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Yasası"na dahil etti ve muafiyet hükümlerine tabi tutuldu. İşlevsel tokenler, kara para aklamaya karşı düzenlemelere uymalıdır.
Avustralya ASIC, gelir hakları olan RWA tokenlerini finansal ürün olarak sınıflandıracak, finansal hizmet lisansı almayı ve riskleri açıklamayı gerektirecektir.
Şu anda, RWA protokolleri kamu blok zincirinde var olabilir, ancak farklı düzenleyici çerçevelere uyum sağlamak için çeşitli uyum modülleri ile donatılmalıdır. Bu uyum protokolleri, geleneksel DeFi protokolleriyle doğrudan etkileşimde bulunamaz ve farklı bölgelerdeki uyum protokolleri de birbirleriyle etkileşimde bulunamaz. Mevcut durum, RWA protokollerinin yeterli erişilebilirlik ve birlikte çalışabilirlikten yoksun olduğudur; adeta "adası" gibi, ideal durumun tersine.
Ancak, bazı projeler bu kısıtlamaları aşmanın yollarını araştırıyor. Örneğin, RWA lider protokolü Ondo, USDC gibi açık tokenler ve OUSG gibi sınırlı tokenler ile teminat olarak borçlanmaya izin veren Flux Finance borç verme protokolünü oluşturdu. 40-50 gün süren bir kilitlenme süresi ile menkul kıymet olarak sınıflandırılmaktan kaçınmak için USDY adında tokenleştirilmiş kayıtsız senetler ihraç ettiler. Ondo ayrıca, USDY'nin halka açık blok zincirlerinde dolaşımını basit hale getirerek DeFi dünyasıyla etkileşimin bir yolunu sağlamak için çok zincirli köprüler kurdu.
Ancak bu karmaşık ve tersine müdahale edilemeyen yöntem, ideal bir RWA çözümü olmayabilir. Fiat stabilcoinlerinin başarısının anahtarlarından biri, mükemmel erişilebilirliktir; bu, gerçek dünyada düşük eşiklerle kapsayıcı finansmanı gerçekleştirmeyi sağlar. RWA, adacılık sorununu çözmek için geleneksel finans ve proje taraflarıyla birlikte keşfetmeye ihtiyaç duyar. Farklı yargı alanları arasındaki bağlantıyı nasıl sağlanacağı ve mümkün olan alanlarda zincir üzerindeki dünya ile nasıl etkileşimde bulunulacağı üzerinde çalışmak gerekir. Ancak bu şekilde, RWA'nın ideal tanımına gerçekten uyulabilir.
Üç, Varlıklar ve Gelir
Uzman analiz sitesi verilerine göre, mevcut zincir üzerindeki RWA varlıklarının toplam değeri yaklaşık 206,9 milyar dolar (stabilcoinler hariç) olup, esas olarak özel kredi, ABD tahvilleri, emtia, gayrimenkul ve hisse senetlerini içermektedir.
Varlık sınıfları açısından, RWA protokolleri esas olarak geleneksel finans kullanıcılarına yöneliktir, DeFi yerel kullanıcılarına değil. Goldfinch, Maple Finance, Centrifuge gibi önde gelen RWA protokolleri esas olarak KOBİ'ler ve kurumsal kullanıcılar için tasarlanmıştır. Peki, bu işlerin blok zincirine taşınmasının sebebi nedir?
7/24 anlık hesaplama: Blok zinciri, anlık geri alım, T+0 ödeme gibi işlemleri gerçekleştiren kesintisiz bir ticaret sistemi sunar;
Bölgesel likidite parçalanmasını kırmak: Küresel finans ağı aracılığıyla, Üçüncü Dünya ülkelerindeki KOBİ'lerin de düşük maliyetle dış yatırım çekebilmesini sağlamak;
Marjinal hizmet maliyetlerini azaltmak: Akıllı sözleşme yönetimi, 100 veya 10.000 işletmeye hizmet etme maliyetini neredeyse aynı hale getirir;
Özel gruplara hizmet: Geleneksel kredi geçmişi olmayan madencilik şirketleri, küçük ve orta ölçekli borsalar gibi gruplara finansman kanalları sağlamak;
Erişim engelini azaltma: Düzenleyici çerçevenin tanıtılmasıyla, birçok RWA protokolü yatırımcı engelini azaltmak için finansal varlıkları bölmeyi deniyor.
Crypto için RWA'nın başarısı trilyon dolarlık bir hayal gücü alanı getirecek. RWAFi'nin ortaya çıkışı, DeFi protokollerine daha sağlam bir varlık tabanı sağlarken, kullanıcılara daha fazla varlık seçeneği sunacak. Mevcut jeopolitik belirsizlikler ve ekonomik görünümün belirsizliği bağlamında, bazı gerçek dünya varlıkları, sadece stablecoin tutmaktan daha cazip olabilir.
Aşağıda bazı gerçekleştirilmiş veya ortaya çıkabilecek RWA ürün seçenekleri bulunmaktadır:
Dört, Kılıç Tutan
Bilim kurgu romanı "Üç Cisim Problemi"nde, Luo Ji Dünya'nın kılıç taşıyıcısı olur ve Karanlık Orman Yasası aracılığıyla Üç Cisim Uygarlığı'na karşı bir caydırıcılık sistemi inşa eder. Gerçek dünyada, RWA belki de blockchain'in bu "karanlık ormanı"nın kılıç taşıyıcısı olabilir.
Son birkaç yılda, NFT projeleri Bored Ape, Azuki, Pudgy gibi geleneksel IP'lerle rekabet edebildi. Ancak, sahipleri aslında IP’nin fikri mülkiyetine sahip olmadılar. Örneğin, Bored Ape’in fikri mülkiyeti açıkça yayıncı Yuga Labs LLC'ye aittir. Sahipler yalnızca belirli bir numaralı avatarın sahipliğini ve kullanım hakkını elde ediyorlar, telif hakkını değil.
Proje karar alma konusunda, sahiplerin ne bilgi alma hakkı ne de karar verme hakkı vardır, hatta kazanç hakkı da yoktur. Buna karşılık, geleneksel IP yatırımları genellikle yatırımcılara doğrudan kullanım hakkı, kazanç dağıtımı, karar alma sürecine katılım ve hatta geliştirme liderliği gibi daha fazla hak tanır.
Eğer projelerin daha fazla topluluğa saygı göstermesini sağlayacak bir mekanizma olursa, bu durumun iyileşmesine yardımcı olabilir.
Beş, Taşıyıcı Üzerinde
RWA, finansı yeniden şekillendirme potansiyeline sahip olup, gerçek dünya fırsatlarını zincire taşıma ve blockchain düzensizliklerini düzeltme konusunda yeni bir yol olabilir. Ancak şu anda geleneksel finansal düzenleme çerçevelerinin kısıtlamaları nedeniyle, şekli hala kamu zincirinin üzerinde var olan özel bir protokol gibi, maksimum potansiyelini gerçekleştiremiyor. Gelecekte bu engeli aşmak için bir rehber veya ittifaka ihtiyaç duyulmaktadır.
Varlıklar, farklı taşıyıcılarda hayal edilemeyecek güçler serbest bırakabilir. Antik bronz yazıtlardan Ming dönemine ait balık pulu kitaplarına kadar, varlıkların mülkiyetinin belirlenmesi toplumun istikrarını ve gelişimini sağlamıştır. Eğer RWA ideal bir duruma ulaşabilirse, Hong Kong'da gündüz Nasdaq hisseleri satın alabilir, gece Rus bankasına para yatırabilir ve ertesi gün dünya genelindeki yüzlerce tanımadığımız hissedarla birlikte Dubai emlaklarına yatırım yapabiliriz.
Sonunda, RWA'nın vizyonu, büyük bir kamu defteri üzerinde çalışan bir dünya inşa etmektir.