Ethereum Şanghay Güncellemesi Sonrası Fırsatlar ve Zorluklar

Ethereum, 4 Nisan'da Şanghay güncellemesini tamamlayacak ve Beacon Chain staking ETH çekim fonksiyonunu açacak. Bu güncelleme, Ethereum'un yürütme katmanında bir hard fork olup, 9 EIP'nin gerçekleştirilmesi bekleniyor. 14 Mart itibarıyla yaklaşık 17.5 milyon ETH stake edilmiş olup, toplam arzın %15.25'ini oluşturmaktadır. Doğrulayıcılar ortalama olarak 2'den fazla ETH staking ödülü biriktirmiş olup, güncelleme sonrası 1 milyondan fazla ETH piyasaya sürülecek.

Şanghay güncellemesinin Ethereum ekosistemi üzerindeki etkisi büyük. Bu yazıda güncellemeden sonraki Ethereum ve LSD protokolünün çekim tasarımı ve ilgili riskleri ile ETH fiyatı ve LSD protokolü ile ilgili token fiyatları üzerindeki etkisi ele alınacaktır.

Ethereum resmi çekim süreci

Çekim, uygulama katmanı ve konsensüs katmanı tarafından ortaklaşa yükseltilerek gerçekleştirilir ve "kısmi çekim" ile "tam çekim" olmak üzere iki tür kural içerir. Kısmi çekim sadece kazanç kısmını çeker; tam çekim, doğrulayıcı düğümden çıkmak, kazanç ve stake'in tamamını çekmektir. Bu iki yöntem arasında öncelik açısından bir fark yoktur, gerekli koşullar sağlandığı sürece otomatik olarak yürütülecektir:

• Gerekli şartlar: Doğrulayıcının 0x01 belgesine sahip olması, ( şu anda doğrulayıcıların %42'sinin )'e sahip olması.
• Bazı çekim koşulları: doğrulayıcı aktif durumda olmalı, bakiye 32ETH'den fazla olmalıdır.
• Tüm çekim koşulları: Doğrulayıcı, çekime uygun durumda olmalıdır ( genellikle ağdan çıkıldığını gösterir )

Beacon Chain her blokta en fazla 16 çekim talebini işleyebilir. Şartları sağlayan doğrulayıcılar başvuruda bulunduktan sonra, çekim sırasını, yürütme katmanı alım adresini ve miktarını içeren bir çekim listesi oluşturulacaktır. Çekimler konsensüs katmanında başlatılır, gas gerekmez ve Ethereum gas ücretlerini artırmaz.

Büyük ölçekli satışlar olacak mı?

Beaconcha.in verilerine göre, 14 Mart itibarıyla, beacon zincirinde 17.57 milyon ETH stake edilmiştir. Aktif doğrulayıcı sayısı 549,000 olup, her bir stake için ortalama 33.98 ETH bulunmaktadır. Günlük olarak 3.686 milyon ETH çekilmesi bekleniyor, tamamının çekilmesi yaklaşık 5 gün sürüyor. Ancak, gerçek çekim işlemleri için en az 27.3 saat gereklidir.

Erken staking kullanıcıları ETH ve ödülleri çekmekte acele edebilirken, 2021 Şubat sonrası staking yapan kullanıcılar nispeten zarar etmiş durumda. Beklentilere göre, çoğu kısmi çekim olacak, satış baskısı çok ciddi olmayacak, esasen erken oyuncuların satışları söz konusu.

Bazı doğrulayıcılar çekim şartlarını karşılamıyor, özellikle sadece 0x00 belgesi olanların önce 0x01 belgesine dönüştürülmesi gerekiyor. 0x00 doğrulayıcılarının ortalama yaşı daha büyük, daha fazla ödül biriktirmiştir, bu da daha sonraki her blokta çıkarılan ETH miktarının artmasına neden olacaktır. Aşırı durumlarda tüm doğrulayıcı düğümlerinin çıkması mümkün değildir, her staking protokolü kayıp sınırlama fonksiyonunu karşılamak zorundadır. Güncellemeyi takiben 3-4 gün boyunca baskı bekleniyor.

Regülasyon nedenleri, bazı merkezi kurumların stake ettiği ETH'nin kilidinin açılmasına yol açabilir; örneğin, Kraken ve bir ticaret platformu toplamda yaklaşık 2 milyon ETH, tüm çekimlerin bir ay sürmesi gerekiyor. Ancak bu ETH'lerin büyük ihtimalle diğer staking protokollerine yatırılmaya devam edecektir.

LSD Protokolünün Mevcut Durumu ve Çekim Tasarımı

Şu anda LSD protokolü ETH stake miktarının %42.97'sini oluşturmaktadır, belirli bir protokol %30'un üzerinde bir paya sahiptir. LSD tokenleri çoktan ikincil piyasada işlem görmektedir ve DeFi'de iyi bir performans sergilemektedir. LST, toplam stake miktarının yaklaşık %65'ini almıştır ve son iki yıl içinde büyük bir iskonto ile karşılaşmıştır. Şanghay güncellemesi yaklaşırken, LST'nin genel likiditesi oldukça iyidir. Çekimlerin açılması, LST fiyatlarının geri dönmesi için olumlu bir durum yaratırken, aynı zamanda projelerin risk yönetimi ve çekim süreçlerinin tasarımını test edecektir.

Bir protokolün stETH'si, en iyi likiditeye sahip LSD tokenidir. Fiyat eğrisine bakıldığında, stETH/ETH 2021 Mart ve 2022 Haziran'da büyük ölçekli bir iskonto yaşadı, bu durum sırasıyla 3AC ve FTX olaylarına karşılık geliyor ve esasen yetersiz likiditeden kaynaklandı.

Bir ticaret platformundaki cbETH daha önce sürekli olarak değersizdi, esas olarak belirli bir DEX'te işlem görüyordu, TVL yaklaşık 7.5 milyon dolar, günlük işlem hacmi düşük, bu da likidite yetersizliği oluşturabilir. Ancak son zamanlarda güçlü bir performans sergiledi, bu muhtemelen arbitrajcıların indirimli fiyattan cbETH satın alarak kâr elde etmesinden kaynaklanıyor.

Rocket pool, üçüncü büyük pazar payına sahiptir, rETH'nin piyasa değeri 391 milyon dolar, dolaşım miktarı 210 bin. Güncellemeden sonra kullanıcılar stake ettikleri ETH ve ödülleri geri alabilirler, bu yüzden rETH'nin ikincil piyasa fiyatı her zaman ETH'den yüksektir.

Her LSD protokolünün çekim planları belirsiz riskler taşımaktadır, kullanıcı deneyimi, hız ve güvenlik arasında bir denge kurmak gerekmektedir. Ana sorunlar şunlardır: 1) saldırıları ve arbitrajı önlemek; 2) çekim eşiğini belirlerken kullanıcı deneyimini geliştirmek.

Belirli bir protokolün V2 versiyonu topluluk oylamasıyla onaylandı, Turbo ve Bunker olmak üzere iki mod tasarlandı. Çekim tampon alanı oluşturuldu, bu alan yürütme katmanı ödülleri, çekim ETH'si ve kullanıcı teminat ETH'sinden oluşuyor. Turbo modunda 1 saatten 3/4 güne kadar çekim tamamlanabilir, Bunker modunda ise 36 günden fazla sürebilir. Kullanıcılar, kuyruk pozisyonunu temsil eden NFT'ler alır ve bunları ikincil piyasada ticaret yapabilir.

Rocket Pool, doğrulayıcıların sermaye gereksinimlerini azaltmak için minipool'ları tanıtarak, rETH sahiplerine %110 sigorta sunmaktadır. Çekimler, depo havuzundan ve kısmi çekimlerden ETH elde edilebilir. İkincil pazar indirimleri, minipool işletmecilerine arbitraj fırsatları sunmaktadır. Atlas yükseltmesi, rETH likiditesini ve RPL fiyatını daha da artıracaktır.

Frax'ın frxETH'si ödül biriktirmez, protokol içinde 1:1 oranında ETH ile geri alınır. Kullanıcıların ödül almak için frxETH yatırıp sfrxETH almaları gerekir. Geri çekme işlemleri Şanghay yükseltmesinden etkilenmez, ancak protokolün büyük geri çekmelere karşı yeterli ETH'ye sahip olup olmadığını dikkate almak gerekir.

StakeWise, Pool ve Solo olmak üzere iki mekanizma sunar. Pool kullanıcıları, Şanghay güncellemesinden sonra protokol içinde 1:1 oranında ETH'yi geri alabilirler. Solo kullanıcıları isteğe bağlı olarak çıkış yapmayı seçebilir, bu birkaç gün sürebilir.

Sonuç ve Düşünceler

Şanghay'ın LSD protokolü üzerindeki etkileri şunlardır: 1) para birimi fiyat değişiklikleri; 2) para çekme tasarımının teknik zorluğu; 3) daha fazla DeFi protokolü türetmek.

Kullanıcılar yeniden staking protokollerini seçebilir, pazar payı yeniden dağıtılacaktır. Rocket Pool en hızlı büyüyen olabilir, minipool sayısı ve token fiyat hareketine dikkat edilmesi gerekir.

LSD tabanlı endeks token'leri, gtcETH gibi, ortaya çıkmıştır. Daha fazla DeFi uygulaması doğabilir, bunlar arasında:

• LST kullanarak yeni türev ürünler oluşturma
• ETH getiri oranına sabitlenmiş vadeli işlem ürünü
• Stake üzerine dayalı Eter stabilcoin projesi
• Borç verme sözleşmesinin artışı

Stake açma, yeniden stake etme için yüksek kazanç olasılıkları sunar, ilgili fırsatlara dikkat etmek gerekir.