MSTR hisse fiyatındaki büyük yükselişin arkasındaki mantık: Dönüşümlü tahvil ile Bitcoin satın almanın eşsiz stratejisi

MSTR (MicroStrategy) hisse fiyatı yılın başındaki 69 dolardan geçen hafta en yüksek 543 dolara fırladı, yükselişi hatta Bitcoin'i bile geçti. Dikkat edilmesi gereken bir nokta, Bitcoin bazı olaylar nedeniyle geri çekildiğinde, MSTR'nin güçlü yükseliş ivmesini korumasıdır. Bu fenomen, MSTR'nin yatırım mantığını yeniden gözden geçirmemizi sağladı: sadece Bitcoin konseptini kullanarak spekülasyon yapmakla kalmayıp, kendi benzersiz işletim modeli ve stratejilerine sahip olmasıdır.

MSTR'nin temel stratejisi: Bitcoin satın almak için tahvil ihraç etmek

MSTR aslında bir iş zekası raporlama sistemi şirketiydi, ancak bu artık nispeten doymuş bir pazar. Şimdi, şirketin ana stratejisi, tahvil ihraç ederek fon toplamak, büyük miktarda Bitcoin satın almak ve bunu şirket varlıklarının önemli bir parçası olarak görmek.

Dönüştürülebilir Tahvil Tanıtımı

Dönüştürülebilir tahvil, şirketlerin tahvil ihraç ederek finansman sağladığı özel bir tahvil türüdür. Yatırımcılar, vade sonunda anapara ve faizi geri alma ya da tahvili belirlenen fiyatla şirket hisselerine dönüştürme seçeneğine sahiptir.

• Eğer hisse fiyatı büyük bir yükseliş gösterirse, yatırımcılar hisse senedine geçmeyi tercih edebilir, bu da şirketin hisselerinin sulanmasına neden olabilir.
• Eğer hisse senedi fiyatı vasat bir performans sergiliyorsa, yatırımcılar ana paralarını ve faizlerini geri almayı seçebilir, şirket ilgili finansman maliyetlerini üstlenmek zorundadır.

MSTR'in çalışma mantığı

• Çıkarılan dönüştürülebilir tahvillerle toplanan fonlarla Bitcoin satın almak.
• Bu şekilde, MSTR sürekli olarak Bitcoin varlıklarını artırmakta ve her hisse için karşılık gelen Bitcoin değerini yükseltmektedir.

Örneğin, 2024'ün başındaki verilere göre, her 100 hisseye karşılık gelen Bitcoin miktarı 0.091'den 0.107'ye yükseldi, 16 Kasım'da ise 0.12'ye ulaştı.

2024'ün ilk üç çeyreğinde, MSTR tahvil ile Bitcoin pozisyonunu 18.9 bin adetten 25.2 bin adede (yüzde 33.3 artış) çıkardı, ancak toplam hisse sayısı yalnızca yüzde 13.2 oranında seyreltilmiştir. Her 100 hisseye karşılık gelen Bitcoin miktarı 0.091'den 0.107'ye yükselmiş, Bitcoin pozisyonunun hakları kademeli olarak artmıştır.

En son gelişmeler

16 Kasım'da, MSTR 46 milyar dolara 51.78 bin Bitcoin satın aldığını açıkladı ve toplam varlığı 331.2 bin Bitcoin'a ulaştı. Bu eğilime göre, her 100 hisse başına karşılık gelen Bitcoin değeri 0.12 Bitcoin'a yaklaşmıştır. Coin bazında bakıldığında, MSTR hissedarlarının Bitcoin "hakkı" sürekli artmaktadır.

MSTR: Bitcoin'in "altın küreği"

MSTR'nin modeli, Wall Street'in kaldıraç "madenciliğini" kullanma şekline benzer:

• Sürekli olarak tahvil ihraç ederek Bitcoin satın almak, hisseleri seyreltmek suretiyle her hisse başına Bitcoin pozisyonunu artırmak.
• Yatırımcılar için MSTR hissesi almak, Bitcoin'i dolaylı olarak elde tutmakla eşdeğerdir ve ayrıca Bitcoin'deki yükseliş nedeniyle hisse fiyatından kaynaklanan kaldıraç getirilerinden faydalanma imkanı sağlar.

Bu model, yeni toplanan fonlarla eski hissedarların haklarını artırarak sürekli döngüsel bir finansman sağlamak açısından Ponzi şemasına benzer.

Modelin sürdürülebilirliği

Bu model aşağıdaki zorluklarla karşılaşabilir:

• Fon sağlama zorluğu artıyor: Eğer hisse senedi fiyatı duraksarsa, sonraki dönemdeki konvertibl tahvil ihracı zorlaşabilir.
• Aşırı Seyreltme: Eğer hisse senedi ihraç hızı Bitcoin birikim hızını aşarsa, hissedarların hakları küçülebilir.
• Modeller taklit ediliyor: Daha fazla şirket MSTR'nin stratejisini taklit ederse, benzersizliği zayıflayabilir.

MSTR'nin stratejik önemi ve potansiyel riskleri

Uzun vadede, ABD büyük sermayesinin Bitcoin biriktirmesi stratejik bir anlam taşımaktadır. Bitcoin'in toplam miktarının yalnızca 21 milyon adet olması göz önüne alındığında, ABD'nin ulusal stratejik rezervi oldukça büyük bir pay alabilir. Büyük sermaye için, "coin biriktirmek" sadece bir yatırım davranışı değil, aynı zamanda uzun vadeli bir stratejik seçimdir.

Ancak, MSTR'nin mevcut piyasa konum riski kazancından daha büyük olabilir:

• Eğer Bitcoin fiyatı düzeltme yaparsa, MSTR'nin hisse fiyatı kaldıraç etkisi nedeniyle daha büyük bir düşüş yaşayabilir.
• Gelecekte yüksek büyüme modelini sürdürebilir mi, bu onun fon toplama yeteneğine ve piyasa rekabet ortamına bağlıdır.

Yatırımcıların düşünceleri ve farkındalık yükselişi

2020 yılında MSTR'nin ilk büyük ölçekli Bitcoin alımını gözden geçirdiğimizde, o zaman Bitcoin fiyatı 3000 dolardan 5000 dolara yükseldi. Birçok yatırımcı fiyatın çok yüksek olduğunu düşünerek alım yapmaktan vazgeçti, ancak MSTR Bitcoin fiyatı 10.000 dolara ulaştığında büyük miktarda alım yaptı. Sonuçta Bitcoin fiyatı 20.000 dolara kadar yükseldi ve MSTR'nin öngörüsünü kanıtladı.

Bu sefer MSTR yatırım fırsatını kaçırmak, bize ABD sermaye büyüklerinin operasyon mantığını ve kavrayış derinliğini derinlemesine öğrenmenin değerli olduğunu fark ettirdi. MSTR'nin modeli basit olsa da, arkasında Bitcoin'in uzun vadeli değerine olan sarsılmaz inancı yansıtıyor. Yatırımcılar buradan ders çıkarmalı, sürekli olarak kendi yatırım anlayışlarını ve değerlendirme yeteneklerini geliştirmelidir.