Geek oyuncaklarından Wall Street'in yeni gözdesine: Merkezi Olmayan Finans nasıl yükseldi?

Son yıllarda, Merkezi Olmayan Finans (DeFi) bu popüler terim finans dünyasında sıkça karşımıza çıkıyor. Birkaç yıl önce, geekler Ethereum üzerinde bazı özel finansal araçlar inşa etmeye başladığında, bu "küçük oyuncakların" nihayetinde Wall Street'in geleneksel finans devlerinin dikkatini çekeceğini kimse düşünmemişti.

2020 ile 2021'i geri dönüp incelediğimizde, Merkezi Olmayan Finans (DeFi) şaşırtıcı bir hızla yükseldi. O dönemde, tüm piyasanın kilitli değeri (TVL) on milyar dolardan bir anda yükselerek en yüksek seviyeye 178 milyar dolara ulaştı. Bazı garip isimli protokoller, bir anda küresel kripto dünyasında popüler projeler haline geldi.

Ancak, çoğu sıradan yatırımcı için Merkezi Olmayan Finans her zaman tuzaklarla dolu bir labirent gibi. Cüzdan işlemleri baş ağrıtıcı, akıllı sözleşmeler ise anlaşılması zordu, bir de her gün varlıkların hackerlar tarafından çalınmasından endişe etmek var. Veriler, Merkezi Olmayan Finans bu kadar popüler olsa da, geleneksel finans piyasalarındaki yatırım kurumlarının gerçek anlamda katılım oranının %5'ten az olduğunu gösteriyor. Bir yandan yatırımcılar hevesli; diğer yandan ise çeşitli engeller nedeniyle harekete geçmeye cesaret edemiyor.

Ama sermayenin kokusu her zaman en keskin olandır. 2021'den itibaren, "DeFi'ye nasıl kolayca yatırım yapılır" sorusunu çözmeye yönelik yeni bir araç ortaya çıktı; bu, Merkezi Olmayan ETF (Decentralized ETF, kısaca DeETF)dir. Bu, geleneksel finansın ETF ürünleri anlayışını ve blockchain'in şeffaflığını birleştirerek, geleneksel fonların kullanım kolaylığını ve düzenleyiciliğini korurken, DeFi varlıklarının yüksek büyüme potansiyelini de göz önünde bulundurur.

Bunu şöyle anlayabiliriz, DeETF bir köprü gibidir, bir ucu "girmek zor" olan Merkezi Olmayan Finans yeni dünyasına, diğer ucu ise geleneksel finansal ürünleri tanıyan geniş yatırımcı kitlesine bağlanmaktadır. Geleneksel kurumlar tanıdık finansal hesaplarıyla yatırım yapmaya devam edebilirken, blockchain meraklıları da oyun oynar gibi yatırımlarını kolayca birleştirebilirler.

Peki, DeETF, DeFi'nin büyümesiyle nasıl ortaya çıkmaya başladı? Hangi evrimlerden geçti ve nasıl adım adım zincir üzerindeki varlık yönetimi alanında yeni bir güç haline geldi? Şimdi, DeFi'nin doğuşundan itibaren bu finansal yeni türün ardındaki hikayeyi konuşalım.

DeFi'den DeETF'ye: Zincir Üzerinde ETF'lerin Yükselişinin Gelişim Tarihi

Erken Keşif (2017-2019): İlk Denemeler ve Koyulan İpuçları

Eğer DeFi bir finans devrimi ise, başlangıcı Ethereum'dan ayrı düşünülemez. 2017 ile 2018 yılları arasında, Ethereum üzerindeki birkaç erken proje, merkezi olmayan finansın olanaklarını dünyaya ilk kez gösterdi. O dönemdeki ekosistem ölçeği çok sınırlıydı, ancak borç verme ve stabilcoin gibi yenilikçi finansal oyunlar, geek camiasında küçük bir dalga yarattı.

2018 yıl sonu ile 2019 yıl başında, daha önce görülmemiş bir "otomatik piyasa yapıcı (AMM)" modeli sunan yeni bir proje ortaya çıktı; bu sayede insanlar karmaşık emir defterleriyle uğraşmak zorunda kalmadı ve "ticaret" çok daha kolay hale geldi. 2019 yıl sonu itibarıyla, Merkezi Olmayan Finans'ın (DeFi) TVL'si 600 milyon dolara yaklaşmıştı.

Bu arada, geleneksel finansın ilgisi de sessizce başlamış durumda. Bazı duyarlı finans kurumları blockchain teknolojisine gizlice yatırım yapıyor, ancak bu aşamada karmaşık teknik sorunlar nedeniyle gerçek anlamda katılım sağlayamıyorlar. O zaman kimse "DeETF" kavramını açıkça ortaya koymamıştı, ancak geleneksel fonlar ile Merkezi Olmayan Finans (DeFi) arasında bir köprünün gerekliliği, bu aşamada belirginleşmeye başlamıştı.

Pazar Patlaması ve Kavramın Şekillenmesi (2020-2021): DeETF'nin Sahneye Çıkışı

2020 yılında, aniden ortaya çıkan bir pandeminin küresel ekonominin yönünü değiştirmesiyle birlikte, büyük miktarda sermaye kripto para piyasasına akın etti. Bu dönemde DeFi patladı ve TVL, göz kamaştırıcı bir hızla hızla yükseldi, 1 milyar dolardan bir yıl sonra 178 milyar dolara fırladı.

Yatırımcılar deli gibi akın ediyor, bu da Ethereum ağının ciddi şekilde tıkanmasına neden oldu ve hatta bir işlem ücreti 100 doları aşan aşırı bir durum yaşandı. Likidite madenciliği, getiri çiftçiliği gibi bir dizi göz kamaştırıcı yeni model, piyasayı hızla ısıtırken, aynı zamanda büyük kullanıcı katılım engellerini de ortaya çıkardı. Birçok sıradan kullanıcı, "DeFi oynamak, borsa oynamaktan çok daha zor!" diye hayıflanıyor.

Tam bu sırada, bazı geleneksel finans şirketleri fırsatları keskin bir şekilde yakalamaya başladı. Kanada'da listelenen bir şirket bunun tipik bir örneğidir. Bu şirket, başlangıçta kripto ile hiçbir ilişkisi olmayan geleneksel bir iş yapıyordu, ancak 2020'de kararlı bir şekilde dönüşüm geçirerek, kullanıcıların geleneksel borsa gibi hisse senedi alım satımı yaparak Merkezi Olmayan Finans dünyasına katılmalarını sağlayan, ana akım DeFi protokollerini takip eden finansal ürünler sunmaya başladı. Bu tür ürünlerin ortaya çıkması, "DeETF" kavramının resmi olarak filizlenmesinin bir işaretiydi.

Bu arada, merkezi olmayan alan da sessizce hareket ediyor. Bazı projeler, akıllı sözleşmeleri kullanarak ETF portföylerini merkeziyetsiz bir şekilde yönetmeyi denemeye başladı, ancak bu dönemdeki denemeler henüz ilkel aşamalarda.

Piyasa Yeniden Şekillenişi ve Modelin Olgunlaşması (2022-2023): DeETF'nin Resmileşmesi

Merkezi Olmayan Finans'ın (DeFi) patlayışı uzun sürmedi. 2022'nin başında, bir dizi kara kuğu olayı yatırımcı güvenini neredeyse yok etti. DeFi pazarının toplam kilitli değeri (TVL) 178 milyar dolardan 40 milyar dolara düştü.

Ama kriz genellikle fırsatlarla birlikte gelir. Pazarın sert dalgalanması, insanların Merkezi Olmayan Finans alanında daha güvenli ve daha şeffaf yatırım araçlarına acilen ihtiyaç duyduğunu fark etmelerini sağladı, bu da DeETF'nin gelişimini ve olgunlaşmasını teşvik etti. Bu dönemde, "DeETF" artık sadece bir kavram değil, iki net modele doğru gelişmeye başladı:

• Geleneksel finans kanalları daha da güçlendirildi: Bazı kurumlar piyasa koşullarından yararlanarak ürün yelpazesini genişletti, daha fazla ve daha sağlam ETP (Borsa Yatırım Ürünü) sundu ve bunları geleneksel borsalarda listeledi. Bu model, bireysel yatırımcıların katılım eşiğini büyük ölçüde düşürdü ve geleneksel kurumların beğenisini kazandı.

• Zincir üzerindeki merkeziyetsiz modelin yükselişi: Bazı zincir üzerindeki platformlar da resmi olarak hizmete girdi ve doğrudan akıllı sözleşmeler aracılığıyla varlık yönetimi ve kombinasyon ticareti gerçekleştirdi. Bu tür platformlar merkezi bir saklama gerektirmeden, kullanıcıların kendilerinin yatırım portföylerini oluşturmasına, işlem yapmasına ve ayarlamasına olanak tanır. Özellikle kripto yerel kullanıcıları ve mutlak şeffaflık arayan yatırımcıları kendine çekmektedir.

Bu iki modelin paralel gelişimi, DeETF alanının giderek netleşmesini sağlıyor: bir yandan geleneksel finans kanalları aracılığıyla, diğer yandan tamamen merkeziyetsiz ve zincir üzerindeki şeffaflığa vurgu yaparak.

Avantajlar giderek belirginleşiyor, ancak zorluklar göz ardı edilemez.

Bugüne kadar, DeETF kendine özgü avantajlarını giderek daha fazla göstermiştir:

• Kullanım kolaylığı yüksek, katılım eşiği büyük ölçüde düşürüldü: İster geleneksel model ister blockchain modeli olsun, perakende yatırımcıların katılım eşiği büyük ölçüde düşürülmüştür.

• Yatırım daha şeffaf ve daha esnek: Zincir üzeri model 24 saat kesintisiz işlem, varlık portföyü istediğiniz zaman ayarlanabilir.

• Risk kontrolü ve yatırım çeşitliliği: Yatırımcılar, tek bir varlık dalgalanma riskini azaltarak kolayca çoklu varlık portföyü oluşturabilir.

Ama aynı zamanda, zorluklar da yavaş yavaş ortaya çıkıyor:

• Regülasyon ortamı belirsiz: ABD SEC'in kripto ETF'leri üzerindeki denetimi oldukça katı, uyum maliyetleri yüksek.

• Akıllı sözleşme güvenlik riskleri: 2022-2023 yılları arasında, hacker saldırıları DeFi protokollerinde yaklaşık 1.4 milyar dolarlık zarara neden oldu ve yatırımcılar hala endişeli.

Ancak, bu zorluklar olsa da, DeETF gelecekteki finans piyasalarının önemli yeniliklerinden biri olarak görülmeye devam ediyor. Bu, geleneksel yatırımcılar ile kripto piyasası arasındaki sınırların giderek belirsizleşmesini sağlıyor ve varlık yönetimini daha demokratik ve akıllı hale getiriyor.

Yeni projelerin yükselişi, DeETF alanında çeşitlilik artıyor

Tek Modelden Çoklu Keşfe: DeETF'nin Yeni Dönemi

DeETF kavramının piyasa tarafından giderek daha fazla kabul görmesiyle birlikte, bu yeni alan 2023 sonrasında "her şeyin bir arada olduğu" bir aşamaya girdi. Erken dönemlerde yalnızca tek tip ETP (borsa ürünü) modeli varken, bugün DeETF iki farklı yolda hızla evrim geçiriyor:

Bir yol, geleneksel finans mantığını sürdürmek, resmi borsalar aracılığıyla ETP'ler çıkarmak, DeFi varlık kategorilerini sürekli olarak zenginleştirmek ve geleneksel yatırımcıların zincir üzerindeki varlıklara hisse senedi alır gibi kolayca yatırım yapabilmelerini sağlamaktır;

Diğer bir yol ise daha radikal ve kripto ruhuna daha yakın bir yol - tamamen zincir üzerinde, merkezi olmayan DeETF platformu. Kullanıcıların bir aracılık hesabına, KYC'ye ihtiyaç duymadan, yalnızca bir kripto cüzdanıyla zincir üzerinde kendi varlık portföylerini oluşturup, işlem yapıp yönetebilecekleri bir platform.

Özellikle son iki yılda, zincir üzerindeki yerel varlık kombinasyonları yönünde bazı platformlar öncü keşifçiler haline geldi. Bunlardan bazıları çoklu tema kombinasyon stratejilerini (örneğin GameFi, mavi çip kombinasyonu) destekleyerek kullanıcılara "tek tıkla alım + izlenebilir" ETF ürün deneyimi sunuyor ve daha hafif bir yöntemle kombinasyon yönetim eşiğini çözmeye çalışıyor.

Kurumsal yol açısından, daha önce bahsedilen şirketlerin yanı sıra bazı RWA liderlerinin etkisini de göz ardı etmemek gerekir. Bu şirketler, ABD özel sermaye, kurumsal tahviller, gayrimenkul gibi geleneksel finansal varlıkların tokenleştirilmesini uyumlu bir şekilde sağlamaktadır ve birincil piyasa yatırımcılarını zincir üzerindeki pazara çekmektedir. Bu strateji doğrudan DeETF olarak adlandırılmasa da, varlık yönetim yapısı ve KYC mekanizması ile DeETF’nin temel özelliklerini taşımaktadır.

Onlar, "24/7 sürekli ticaret, aracı olmadan, kullanıcıların kendi kombinasyonları" fikrini ortaya attılar ve geleneksel ETF'lerin işlem saatleri ve saklama kuruluşları ile sınırlı kalma düzenini kırdılar. Veriler, 2024 yılı sonu itibarıyla bazı platformlarda aktif zincir üstü ETF kombinasyonu sayısının 1200'ü aştığını, kilitlenmiş toplam değerinin ise on milyonlarca dolar seviyesine ulaştığını göstermektedir ve bu durum DeFi'nin yerel kullanıcıları için önemli bir araç haline gelmiştir.

Ve profesyonel varlık yönetimi alanında, bazı organizasyonlar DeFi varlıklarını standart hale getirip kullanıcılarına "hazır kullanım" DeFi mavi çip varlık portföyleri sunmaya başladı, bireysel token seçim riskini azaltarak.

2023 yılından itibaren, DeETF'nin tek bir denemeden çok çeşitli rekabetçi bir ekosisteme dönüştüğünü söyleyebiliriz. Farklı yollar ve farklı konumlandırmalara sahip projeler açığa çıkıyor.

Akıllı Varlık Portföyü Yeni Trendler: DeETF'yi "daha kullanışlı" hale getiren kim?

Son birkaç yılda, DeETF alanı "kendi başına özgürce kombinasyon yapma" aşamasından, "önceden belirlenmiş kombinasyonu tek tuşla alma" aşamasına evrildi. Bazı platformlar "kullanıcıların seçimine dayalı" kombinasyon mekanizmasını savunurken, diğerleri daha çok "tematik stratejilere" yönelik ürünleşme yolunu tercih ediyor; örneğin GameFi mavi çip paketi, L2 anlatı kombinasyonu gibi. Bu tür platformlar genellikle mevcut yatırım araştırma temeline sahip kullanıcılara yöneliktir.

Ama gerçekten "kombinasyon stratejisini" algoritmalara otomatik olarak işlemek için veren çok azdır.

Bu, bazı yeni projelerin girdiği noktadır: Geleneksel Merkezi Olmayan Finans üzerine yığınlar oluşturmak yerine DeETF'yi daha "akıllı" hale getirmeye çalışıyorlar.

Özellikle, bu projeler kullanıcıların tüm araştırma ve yatırım baskısını üstlenmelerini istemiyor; bunun yerine AI destekli bir varlık tahsis öneri sistemi inşa ettiler. Kullanıcılar sadece ihtiyaçlarını girmelidir, örneğin "istikrarlı getiri", "Ethereum ekosistemine odaklanma", "LST varlıklarını tercih etme" gibi, sistem zincir üzerindeki tarihsel verilere, varlıklar arası ilişkilere ve geri test modeline dayanarak otomatik olarak öneri portföyü oluşturacaktır.

Benzer bir kavram, geleneksel finans dünyasında Robo-danışman akıllı yatırım hizmetlerinde de ortaya çıkmıştır, ancak bu yeni projeler bunu zincire taşıdı ve sözleşme düzeyinde varlık yönetim mantığını tamamladı.

Dağıtım açısından, bazı projeler daha yüksek performanslı halka açık blok zincirlerinde çalışmayı seçerek kullanım maliyetlerini büyük ölçüde düşürüyor. Ethereum ana ağındaki birkaç on dolarlık GAS maliyetleri ile karşılaştırıldığında, bu yapı daha günlük varlık kombinasyonu etkileşimleri için doğal olarak uygundur, özellikle de perakende kullanıcılar için daha dostane.

Bu konuda kombinasyon güvenliği açısından, bu