Bitcoin Spot ETF'nin arkasındaki para akış mekanizması ve piyasa üzerindeki etkileri

10 Ocak'ta, ABD SEC'si 11 adet Bitcoin Spot ETF başvurusunu onayladı ve bu, kripto varlıkların dünya çapında ana akım kurumsal varlık dağılımının merkez havuzuna resmi olarak girmesini simgeliyor. Ancak, ETF'nin açılışının ilk gününde, Bitcoin fiyat hareketleri, piyasanın önceki iyimser duygusuyla büyük bir çelişki içinde oldu; fiyat 49,000 dolardan 41,500 dolara kadar düştü ve son bir ay içerisindeki büyük çoğunlukta artışları silip süpürdü. Bu alışılmadık durumun arkasındaki neden nedir? Neden Spot ETF onaylandıktan sonra büyük miktarda para ETF aracılığıyla Bitcoin pazarından çıkıyor, girmiyor? Bu makalede, ETF içindeki 1,000 dolarlık işlem akışını örnek olarak alarak, ETF'nin arkasındaki işlem yürütme mekanizmasını derinlemesine analiz etmeyi amaçlıyoruz, yatırımcıların ETF döneminde kripto varlık yatırımlarındaki fırsatları daha iyi değerlendirmelerine yardımcı olmayı hedefliyoruz.

1. ETF'nin arkasındaki fon akış süreci

Bitcoin spot ETF sisteminde dört ana katılımcı vardır: ihraçcı, yetkilendirilmiş katılımcı, piyasa yapıcı ve yatırımcı. 1000 dolar ile ETF'ye yatırım yapma örneği olarak, fon akış süreci aşağıdaki gibidir:

1. Yatırımcılar çevrimiçi işlem platformunda ETF payları satın alır, 1000 dolar piyasaya piyasa yapıcıya akıyor.
2. Piyasa yapıcıları büyük miktarda alım emri aldıklarında, yetkilendirilmiş katılımcılardan ETF payları için talep ederler.
3. Yetkili katılımcılar, ihraççıdan ETF payı talep eder.
4. İhraççı, aldığı fonları kripto para borsa platformunda Bitcoin satın almak için kullanır.

Bu süreç, ETF ikinci piyasa alım satım hacminin Bitcoin piyasasındaki net giriş ve çıkışlarla tam olarak eşit olmadığını, ancak ikisi arasında karşılıklı bir etkileşim olduğunu ortaya koyuyor.

2. ETF'nin Bitcoin fiyatı üzerindeki gerçek etkisi

Bitcoin spot ETF'nin Bitcoin fiyatı üzerindeki etkisini doğru bir şekilde ölçmek için, anahtar, geleneksel finansal piyasalardan Bitcoin piyasasına ne kadar doların ETF aracılığıyla aktığını hesaplamaktır, yani toplam net akış (Total Net Inflow). Bu veri, 11 ETF'nin toplam alım-satım verilerini toplayarak elde edilebilir.

12 Ocak'ı örnek alırsak, o gün ETF işlem hacmi 3.19 milyar dolara ulaşmasına rağmen, Grayscale ETF'sindeki büyük net çıkışlar nedeniyle genel Bitcoin pazarındaki net giriş, piyasa beklentilerinin çok altında kaldı ve bu durum Bitcoin fiyatında bir düzeltmeye yol açtı.

3. Grayscale Bitcoin ETF'nin Fon Çıkış Analizi

Grayscale Bitcoin ETF (GBTC) onaylandıktan sonra art arda üç işlem gününde büyük çapta geri çekilme yaşadı ve toplamda 11.74 milyar dolar çıkış gerçekleşti, bu da piyasalara yaklaşık 26,000 - 28,000 adet Bitcoin’lik satış baskısı getirdi. Bu duruma yol açan iki ana neden var:

1. GBTC'nin yönetim ücret oranı rakiplerinden çok daha yüksek, bu da bazı yatırımcıların diğer ETF ürünlerine yönelmesine neden oluyor.
2. Önceki dönem güven fonu indirimli arbitraj pozisyonlarının kapatılma talebi.

Mevcut çıkış hızına göre, GBTC'nin net çıkışının Bitcoin fiyatı üzerindeki etkisinin muhtemelen 1-2 ay sürmesi bekleniyor.

4. ETF'nin uzun vadeli avantajları kripto piyasası için

Kısa vadede Grayscale ETF'lerinin belirli bir satış baskısı oluşturmasına rağmen, genel olarak, 11-16 Ocak tarihleri arasında üç işlem günü boyunca, tüm Bitcoin Spot ETF'leri Bitcoin'e 740 milyon dolarlık net alım getirmiştir. Bu süre zarfında, BlackRock ETF'si (IBIT) 71 milyon dolarlık net giriş ile ilk sırada yer almıştır.

Daha önemlisi, ETF'nin piyasaya sürülmesi, daha geniş bir yatırımcı kitlesinin kripto varlık yatırımlarına katılmasını sağlayacaktır. Onaylanan ihraççılar arasında BlackRock, Fidelity, Invesco gibi dünyanın önde gelen varlık yönetim şirketleri bulunmaktadır; bu şirketlerin zengin yönetim deneyimi, sıkı uyum süreçleri ve güçlü marka etkisi, yatırımcıların Bitcoin gibi yeni varlıklara olan güvenini artırmaya yardımcı olacaktır.

5. Önümüzdeki üç ayın ana noktaları

1. Bitcoin yarılanması: 2024 Nisan'ında gerçekleşmesi bekleniyor, bu yeni Bitcoin arzının önemli ölçüde azalmasına neden olacakken, talep ETF'lerin artmasıyla birlikte artacak. Tarihsel veriler, yarılanmadan sonraki bir yıl içinde Bitcoin fiyatının genellikle önemli ölçüde arttığını göstermektedir.

2. Ethereum Spot ETF onaylandı: 2024 Mayıs'ında bekleniyor. BlackRock, Fidelity, Invesco gibi kurumlar başvuru yaptı, onay alma olasılığı oldukça yüksek.

3. Ethereum Cancun yükseltmesi: 2024 Şubat-Mart aylarında tamamlanması bekleniyor, Ethereum Layer2 ağının işlem maliyetlerini büyük ölçüde düşürecek ve daha fazla büyük ölçekli uygulama senaryosunun ortaya çıkmasına olanak tanıyacak.

Genel olarak, Bitcoin Spot ETF'sinin piyasaya sürülmesi önemli bir mihenk taşıdır. Kısa vadede bazı dalgalanmalara neden olabilir, ancak uzun vadede bu, kripto varlıkların finansal temel varlıklara dahil edilmesi açısından önemli bir adım olup, kripto piyasasına kalıcı olumlu etkiler getirecektir.