Kripto Varlıklar Varlık Borç Dengesi Stratejisi: Fırsatlar ve Riskler

Newton'un finansal simya konusundaki ilgisi, modern finans içinde yankı buluyor gibi görünüyor. Finans mühendisliği aracılığıyla, şirketler şifreleme varlıklarını bilanço içine dahil etmenin yollarını keşfediyorlar, böylece değer artışı sağlıyorlar.

Örnek olarak bir yazılım şirketi ele alındığında, çeyrek geliri sadece 100 milyon doların biraz üzerinde olmasına rağmen, yaklaşık 10.9 milyar dolar değerinde Bitcoin bulundurmaktadır. Dünyada 80'den fazla şirket, Kripto Varlıklar'ı bilançosuna nasıl dahil edeceğini araştırıyor. Geleneksel finans kuruluşları buna büyük ilgi gösteriyor ve bu tür hisse senetlerinin dalgalanması ve potansiyel getirileri için prim ödemeye istekli.

Şirket, neredeyse sıfır maliyetle Bitcoin satın almak için bir finansal mekanizma yarattı. 2024 yılının Kasım ayında ihraç edilen 3 milyar dolarlık convertibles tahvilini örnek alacak olursak, tahvil sahipleri düzenli faiz ödemesi almayacak, ancak hisse senedi fiyatı belirli bir seviyeye ulaştığında tahvili hisse senedine dönüştürebilecekler. Bu mekanizma, tahvil sahiplerinin Bitcoin performansına bahis yapmalarını sağlarken, aynı zamanda aşağı yönlü koruma sunmaktadır.

Bu stratejinin etkili olmasının nedeni, Bitcoin'in son 13 yılındaki yıllık ortalama büyüme oranının yaklaşık %85 olmasıdır. Şirket, Bitcoin'in büyüme hızının tahvil dönüştürme için gerekli hisse senedi fiyatı artışını çok aşacağına bahis yapıyor. Bu stratejinin başarısını, erken tahvilleri geri alarak büyük miktarda faiz tasarrufu sağladıklarıyla kanıtladılar.

Şirket ayrıca farklı yatırımcı türlerine yönelik üç çeşit sürekli öncelikli hisse senedi çıkardı. Bu, şirketin hisse benzeri sermaye toplayabilmesini sağlarken, benzer tahvillere dayalı sürekli temettü ödemesi yapmasına olanak tanır.

2020 yılının Ağustos ayından itibaren Bitcoin satın almaya başlayan şirketin hisse fiyatı 13 dolardan 370 dolara yükseldi ve yaklaşık 30 kat arttı. Dikkat çekici olan, şirketin temel işinin büyümemiş olması; tek değişiklik, Bitcoin satın almak için borç almış olmaları. Şu anda, ellerinde bulundurdukları Bitcoin'in değeri yaklaşık 63 milyar dolar, hisse senedi piyasa değeri ise yaklaşık 109 milyar dolar ve bu, gerçek Bitcoin değerinin %73 üzerinde.

Birçok şirket bu modeli taklit etmeye başladı ve Bitcoin'i şirket varlığı olarak tutuyor. Ancak, bu büyük prim sorgulamalara yol açtı: Yatırımcılar neden dolaylı olarak Bitcoin tutmak için prim ödemeyi kabul ediyor? Cevap muhtemelen "seçenek"te yatıyor.

Bu modelin getirdiği risk ne kadar büyük? Şirketin yıllık faiz yükü toplam 34 milyon dolar, 2024 mali yılı brüt karı ise 334 milyon dolar, bu da borçları geri ödemek için yeterli. Çıkardıkları dönüştürülebilir tahvillerin vade süresi, fiyat düşüşü riskini azaltmak için yeterince uzun.

Bitcoin dışında, bazı şirketler Ethereum, Solana gibi kripto varlıkları bilançolarına dahil etmeyi de keşfetmeye başladı. Bu girişimler yatırımcılara yeni kripto varlıklar için açılma kanalları sağlarken, aynı zamanda ek riskler de getirmektedir.

Daha doğrudan şifreleme yatırım araçlarının ortaya çıkmasıyla, bu karmaşık dolambaçlı yolların talebinin azalması muhtemeldir. Temel mesele, bu durumun ne kadar süreyle devam edebileceği ve prim çökünce kimin ayakta kalabileceğidir. Güçlü bir iş temeline ve temkinli bir kaldıraç oranına sahip olan şirketler bu dönüşüme dayanabilirken, kalıcı gelir kaynaklarından yoksun olan şirketler sıkıntı yaşayabilir.

Şu anda, kurumsal sermaye akıyor ve primler sürekli olarak genişliyor. Ancak, akıllı yatırımcılar bunun bir işlem olduğunu, uzun vadeli bir yatırım mantığı olmadığını biliyor. Hayatta kalabilecek olan şirketler, bu fırsatı değerlendirip kripto varlık tutmalarının ötesinde kalıcı değer yaratabilen işletmeler olacaktır.