Küresel stablecoin regülasyonu hızlanıyor, Doğu ve Batı gelecekteki finansal söz hakkı için yarışıyor.

Son günlerde, ABD Senatosu ve Hong Kong Yasama Meclisi neredeyse eşzamanlı olarak stablecoin düzenlemesi konusunda önemli adımlar attı. ABD, GENIUS yasasının prosedürel önerisini ezici bir üstünlükle onaylayarak, ilk federal stablecoin yasası için engelleri kaldırdı; Hong Kong ise "Stablecoin Düzenlemesi Taslağı"nı üçüncü okumada kabul ederek, Asya-Pasifik bölgesinde stablecoin lisans sistemini kuran ilk yargı bölgesi oldu. Bu yasama sürecinin yüksek uyumu, gelecekteki finansal söylem gücü rekabetini yansıtıyor.

Stablecoin pazarının potansiyeli büyük

Dünya genelinde stabilcoin piyasa değeri şu anda 250 milyar dolara yaklaşmış durumda ve son 5 yılda %22'den fazla büyüme göstermiştir. 2025 yılının başından itibaren, zincir üzerindeki işlem hacmi 3.7 trilyon doları aşmış olup, yıl sonuna kadar 10 trilyon dolara yaklaşması beklenmektedir. Dolar stabilcoin'leri, gelişen piyasalarda ticaret ve para transferlerinde yaygın olarak kullanılmakta ve bazı bölgelerde geleneksel ödeme sistemlerini bile aşan bir ölçeğe ulaşmaktadır.

İyimser bir senaryoda, 2030'da küresel stabilcoin pazarının arzının 30 trilyon dolara ulaşması, aylık zincir üstü işlem hacminin 90 trilyon dolara ulaşması ve yıllık işlem toplamının 100 trilyon doları aşması bekleniyor. Bu, stabilcoinlerin geleneksel elektronik ödeme sistemleriyle yan yana geleceği ve küresel likidite ağında yapısal bir temel konum alacağı anlamına geliyor.

Stablecoin'lerin rezerv yapısı makroekonomi üzerinde de etki yaratacaktır. Şu anda stablecoin ölçeği, yaklaşık %3'lük vadesi yaklaşan kısa vadeli ABD tahvillerini tüketmiştir. %50'lik bir dağılım oranına göre hesaplandığında, 30 trilyon dolarlık piyasa değeri, en az 1.5 trilyon dolarlık kısa vadeli ABD tahvili talebine karşılık gelecektir. Bu, Çin veya Japonya'nın mevcut ABD tahvili pozisyonuna yakın bir miktardır ve ABD maliyesinin "en büyük görünmez alacaklısı" olma potansiyeline sahiptir.

ABD ve Hong Kong Stabilcoin Düzenleme Çerçevesi Karşılaştırması

Amerika Birleşik Devletleri ile Hong Kong arasında yasama yolları ve ayrıntılarında farklılıklar bulunsa da, "fiat para ile sabitleme, yeterli rezerv, lisanslı ihraç" gibi temel prensiplerde yüksek bir mutabakat sağlanmıştır.

GENIUS yasası "ödemeli stablecoin" tanımını sınırlamakta ve bunun menkul kıymet niteliği taşımadığını vurgulamaktadır. Hong Kong ise 1:1 yeterli teminat sağlama şartıyla henüz faiz getirisi ve teminat yapısını sınırlamamış, gelecekteki yenilikler için bir alan bırakmıştır.

Rezerv gereksinimleri açısından, hem ABD hem de Hong Kong, yeterli bir şekilde yüksek likiditeye sahip varlıkların temin edilmesini talep etmektedir, ancak GENIUS yasası, uygun rezerv varlık türlerini net bir şekilde sınırlarken, Hong Kong bunu tam olarak sınırlamamıştır.

Sistem mimarisi açısından, GENIUS yasası "federal-eyalet" ikili sistemini benimsemekte ve stablecoin ihraçına üç yol sunmaktadır. Hong Kong'da ise, para otoritesi tarafından lisanslama tek elden yapılmakta ve stablecoin ihraç eden tarafın Hong Kong'da bulunup bulunmadığına bakılmaksızın, eğer Hong Kong Doları'na sabitlenmişse veya Hong Kong halkına aktif olarak hizmet veriyorsa, lisans başvurusu yapılması gerekmektedir.

Yurt dışı émission yöneticiliği açısından, GENIUS yasası, lisanssız yurtdışı stablecoin'lerin ABD pazarında dolaşımını kesinlikle yasaklamaktadır; Hong Kong ise esasen Hong Kong Doları'na sabitlenmiş stablecoin'lere odaklanmakta, diğer para birimlerine sabitlenmiş stablecoin'lere ise açık kalmaktadır.

Bu kurumsal farklılıklar, iki yerin stablecoin konumlandırmasındaki farklı taleplerini yansıtmaktadır. ABD, doların egemenliğini korumaya odaklanarak stablecoin'in zincir üzerindeki doların bir uzantısı olmasını teşvik ederken; Hong Kong, kontrollü ancak açık ve uyumlu bir Asya-Pasifik uyumlu yenilik deneme alanı oluşturmayı ummaktadır.

Stablecoin Regülasyonunun Web3 Ekosistemine Etkisi

Stablecoin düzenlemelerinin uygulanması, Web3'ün büyük ölçekli benimsenmesi için ödeme ve uzlaşma temeli sağlamaktadır. DeFi alanında, uyumlu ihraççılar tarafından sunulan stablecoin, "uyumlu DeFi"nin uzlaşma merkezi haline gelecektir; protokoller daha fazla KYC, AML ve varlık tanımlama modülü ile entegre edilecektir. Merkeziyetsiz finans, "denetlenebilir zincir üzerindeki finansal ağ" haline doğru evrilmeye başlayacaktır.

Web3 ödeme sisteminde, stablecoin düzenlemesinin devreye girmesi, onun gerçekten "işlem aracısı" olmaktan "ödemeler kanalı"na geçmesini sağlayacaktır. Birçok ödeme teknolojisi şirketi, stablecoin'i tüccar uzlaşma süreçlerine entegre etmiştir; Web3 cüzdanları, stablecoin'i varsayılan ödeme varlığı olarak kullanarak mikro ödeme senaryolarını genişletmektedir. Zincir üzerindeki ödemeler, "kripto dünyası içindeki transfer aracı" olmaktan "kurumsal finansal arayüz"e dönüşmektedir.

Daha derin değişiklik, küresel takas yapısının yeniden şekillenmesindedir: stablecoin, yerel para birimi ile zincir üzerindeki varlıklar arasındaki bağlantıyı sağlarken, banka hesapları sistemine bağımlı olmaksızın "nokta-nokta" takas gerçekleştirebilir. Gelecekte, sınır ötesi ödemeler, zincir üzerindeki ticari finansman, RWA temettüleri gibi senaryolarda, stablecoin geleneksel bankaların fon akış merkezi olarak yerini alabilir.

Uyumlu stablecoin, Web3'ün büyük ölçekte benimsenmesi için "son parçayı" sağlıyor: hem düzenleyici olarak tanınan bir ticaret varlığı hem de zincir üzerindeki döngüselliği olan programlanabilirliğe sahip. Uyumlu stablecoin'in desteğiyle, RWA varlık ticaretinden zincir üzerindeki maaş ödemelerine, sınır ötesi uzlaşmadan Web3 ödeme arayüzlerine kadar, stablecoin, zincir üzerindeki ekonominin büyük ölçekte benimsenmesini sağlayacak "altyapı varlığı" haline gelecektir.