Kripto Varlıklar piyasasının yabancılaşması: yenilikten tek bir ticaret modeline

Son zamanlarda Hong Kong'da bir blockchain konferansına katıldıktan sonra, yurtiçindeki bazı sektör profesyonelleriyle iletişim kurdum. Tanıdık yüzler bu alanda hâlâ aktif olsa da, genel pazar atmosferinde belirgin bir değişim gerçekleşti.

Mevcut piyasa durumu ne boğa ne de ayı piyasası. Eşsiz bir "dönüşüm" durumu sergiliyor, bu durum deneyimli profesyonelleri yabancı ve uyumsuz hissettiriyor.

Bu yeni çağda, Kripto Varlıklar alanında geriye sadece bir iş modeli kalmış gibi görünüyor: token satışı.

Sektörün üç ana sütunu: yaratım, keşif ve dolaşım

Geleneksel olarak, Kripto Varlıklar sektörü üç ana aşamaya dayanarak faaliyet gösterir:

1. Değer Yaratma: Bitcoin, Ethereum, stablecoin gibi teknolojik yeniliklerle kullanıcı ihtiyaçlarını karşılama.

2. Değer keşfi: Risk sermayesi ve ticaret fiyatlandırmasını içerir, potansiyel varlıkları yakalar ve sektörü geliştirir.

3. Değer Akışı: Token satış kanalları oluşturmak, birinci piyasadan ikinci piyasaya geçişi teşvik etmek.

Bu üç aşama aslında birbirini desteklemeli ve sağlıklı bir piyasa ekosistemi oluşturmalıdır. Ancak, gerçek durum şudur:

İlk iki aşama giderek zayıflarken, üçüncü aşama ise olağanüstü bir şekilde gelişiyor.

Proje sahipleri artık kullanıcı ihtiyaçlarına ve ürün kalitesine odaklanmıyor, risk sermayesi de sektör trendlerini derinlemesine araştırmıyor. Tüm piyasada sadece bir ses kaldı: "Token nasıl satılır?"

Token Satış Ekonomisi ve Kaynak Yoğunlaşması

İdeal bir piyasada, bu üç aşama sıkı bir şekilde bağlantılı olmalıdır: Proje ekibi, ürün geliştirmeye odaklanmalı, kullanıcı ihtiyaçlarını karşılamalı, kâr ve piyasa primleri elde etmelidir; yatırım kuruluşları, dip dönemlerinde devreye girmeli, zirve dönemlerinde çıkış yapmalıdır; ve dağıtım kanalları, sermaye piyasalarının verimliliğini artırmalıdır.

Ancak, mevcut kripto varlıklar piyasası bu ideal durumdan sapmıştır. Yenilik ve yatırım tartışmaları neredeyse kaybolmuş, bunun yerine verileri nasıl manipüle edeceği, ilişkiler kurarak ana akım ticaret platformlarına nasıl çıkacağı ve alıcıları çekmek için nasıl pazarlama yapılacağı konuları gündeme gelmiştir.

Piyasa katılımcıları yüksek derecede homojen hale geldi ve giderek azalan mevcut fonları elde etmek için çaba sarf ediyorlar.

Bu, başlıca kaynak sağlayıcıların (örneğin, önde gelen projeler, büyük borsa platformları ve bunların listeleme departmanları, güçlü piyasa yapıcılar ve aracılar) sağlam bir çıkar birliği oluşturmasına yol açtı. Fonlar yatırımcılardan risk sermayesine, ardından önde gelen projelere akıyor ve aynı zamanda perakende yatırımcılardan toplanarak, nihayetinde bu çıkar birliğini besleyerek sürekli büyümesini sağlıyor.

Yenilikçi Ruhun Kaybolması

2022 yılındaki piyasa durgunluğundan farklı olarak, o dönemde büyük miktarda fon risk sermayesi ve kurumsal yatırımcıların elinde birikmişti, bu fonlar kan üretme işlevine sahipti ve yenilikçi projelere yatırım yaparak değer yaratabilir ve yeni fonların girmesini çekebilirdi.

Şu anda, büyük miktarda fon ara aşamalar tarafından emiliyor, projeler sadece borsa sonrası fiyat farkına odaklanıyor, risk sermayesi ve ikincil pazarın aracısı haline geliyor, artık değer yaratmaya önem vermiyor, sadece "boş" hikayeler oluşturmayı hedefliyor.

Bu, proje sahiplerinin ürün geliştirmeyi bırakmasına ve tüm fonları pazarlama ve listeleme için harcamasına neden oldu, çünkü gerçek bir ürün ve kullanıcı olmadan bile projeler başarılı bir şekilde listelenebiliyor. Şu anda pazarlama, hatta "meme" odaklı bir şekilde paketlenebilir; ürün ve teknolojiye yapılan yatırım azaldıkça, listeleme ve fiyat artırma için daha fazla fon sağlanıyor.

Kripto Varlıklar sektöründeki yenilikçi yol haritası artık şu şekilde değişti:

"Çekici bir hikaye anlatın → Hızlı paketleme → İlişkileri kullanarak halka arz → Nakit çıkış."

Aşırı Pompalamanın Zararları

Yüzeysel olarak bakıldığında, proje ekibi fonları listeleme ve fiyat manipülasyonu için kullanıyor gibi görünse de, bu durum her iki taraf için de faydalı: fonlar çıkabilir, küçük yatırımcıların spekülasyon yapma alanı olur, aracılar ise yüksek kâr elde eder.

Ancak uzun vadede, olumlu dışsallıkların kaybı aracının tekelleşme konumunu giderek güçlendiriyor ve komisyon oranı sürekli artıyor.

Üst akımdaki proje sahipleri, araştırma ve geliştirme yatırımlarını azaltarak, düzenleyici baskı ve yüksek kesinti ücretleriyle karşı karşıya kalıyor ve en sonunda geri çekilmeyi seçebilirler. Alt akımdaki küçük yatırımcılar ise giderek daha şiddetli bir sıfır toplamlı oyunla karşılaşıyor ve kâr etme etkisi kaybolduğunda büyük bir kısmı piyasadan çıkıyor.

Esasında, aracılar (örneğin, ticaret platformları, piyasa yapıcılar, acenteler vb.) hizmet sağlayıcılarıdır ve doğrudan değer yaratmazlar. Bu tür komisyoncular pazarın en büyük yararlanıcıları haline geldiğinde, tüm pazar bir kanser hastası gibi olur ve bu durum nihayetinde tüm ekosistemin çökmesine yol açabilir.

Dönemlerin Gücü ve Yeniden İnşa

Kripto Varlıklar piyasası esasen döngüsel bir piyasadır.

İyimserler, mevcut likidite kıtlığı dipten sonra gerçek bir "değer baharı"nın geleceğine inanıyor. Teknolojik yenilikler, yeni uygulama senaryoları ve iş modelleri, yenilikçi heyecanı yeniden ateşleyecektir.

Kötümserler, pazarın daha derin bir yeniden yapılanma sürecinden geçmesi gerektiğini düşünüyor; yalnızca su çekenler için hiç coin kalmadığında ve aracılar tarafından domine edilen pazar yapısı çöktüğünde gerçek bir yeniden inşa mümkün olabilir.

Bu süreçte, çalışanlar sorgulama, iç çekişme ve tükenmişlikle dolu bir dönemden geçecekler.

Ama bu, piyasanın özüdür - döngü kaderdir, balon da yeniliğin öncüsüdür.

Gelecek parlak olabilir, ancak aydınlığa giden yol uzun olabilir.