ABD borsası, 2019'dan bu yana en büyük dalgalanmayı yaşadı.

Geçtiğimiz hafta ABD borsaları temelde sabit kalsa da, piyasa bir roller coaster gibi dalgalandı. Pazartesi günü piyasa panik satışlarıyla karşılaştı, Salı günü ise intikam alıcı bir sıçrama yaşandı, Çarşamba tekrar düştü, Perşembe günü işsizlik yardımı verileri dip alım duygusunu tetikleyerek yükseldi ve Cuma günü artış devam etti ama hız kesti. Tüm hafta boyunca borsa ve kripto pazarları sıkı bir şekilde bağlantılıydı, ABD'deki ekonomik durgunluk ve yen ile arbitraj ticaretinin sona ermesi medyanın ilgi odağı haline geldi.

Aslında, gerçek panik oldukça kısa sürdü ve tipik bir kriz sırasında tahvil ve altın dahil olmak üzere her şeyin satıldığı durumlar ortaya çıkmadı. ABD hisse senetleri tarihi zirvelerden yaklaşık %8 geri çekildi, ancak yine de yıl başından %12 daha yüksek. Tahvillerin yükselmesi göz önüne alındığında, çeşitlendirilmiş yatırımcılar borsa endekslerindeki düşüşten sınırlı bir şekilde etkilendi. Tarihsel olarak her yıl ortalama 3 kez %5'ten fazla düzeltme ve 1 kez %10'luk düzeltme yaşanır. Ekonomi veya şirket kârlarında bir daralma olmadan, hisse senedi piyasası düzeltmeleri genellikle geçicidir.

S&P 500 endeksindeki şirketlerin %91'i ikinci çeyrek finansal raporlarını açıkladı, %55'inin gelirleri beklentilerin üzerinde. Geçtiğimiz dört çeyrek ortalamasının altında olsa da, yine de %50'nin üzerinde. Sektörler arasında büyük farklılıklar gözlemleniyor; sağlık, sanayi ve bilgi teknolojileri sektörleri iyi performans gösterirken, enerji ve gayrimenkul sektörü görece daha zayıf.

Teknoloji devleri bu çeyrekte sağlam bir mali rapor sunarak büyük bir düşüş yaşamadı. Değerlemedeki düşüş, esasen AI yatırımlarının artmasından kaynaklanıyor. Palantir, performans tahminini yükseltti ve AI'nın olumlu etkiler yarattığını vurguladı, hisse senedi fiyatı %37 arttı ve bu durum piyasada AI'nın geleceği hakkında tartışmalara yol açtı.

Eylül Faiz İndirimi Beklentisi Analizi

Morgan Stanley araştırmasına göre, Taylor kuralına göre hesaplanan Fed'in hedef faiz oranı %4 civarında olmalı ve bu, mevcut faiz oranından 150 baz puan daha düşük. Bu, Fed'in mevcut ekonomik duruma uyum sağlamak için politikalarını hızlı bir şekilde ayarlamak için bir nedeni olduğunu gösteriyor.

Pazar, Eylül ayındaki Federal Açık Piyasa Komitesi toplantısında 25 baz puandan fazla bir faiz indirimi bekliyor. Bu hafta piyasa, yıl içinde 100 baz puan ( yani dört kez ) faiz indirimi beklemesini fiyatladı. 25 baz puandan fazla ve yıl içinde 3'ten fazla faiz indirimi beklentisini desteklemek için istihdam piyasası gibi ekonomik verilerin sürekli kötüleşmesi gerekiyor.

Kısa vadede, ABD faiz oranları piyasası artış sonrası düzeltme yapma eğiliminde, bir aydan uzun vadeli dönem düşüş alım modunda, çünkü faiz indirme döngüsünün kaçınılmaz olarak başlayacağı kesin. Piyasa, işsizlik oranındaki artışın ekonomik yavaşlama ve potansiyel durgunluğu işaret edip etmediği konusunda bir fikir birliğine varmak için zamana ihtiyaç duyacak, bu süre zarfında duygu tekrar dalgalanacak.

Kripto Para Pazar Analizi

Kripto para piyasası, FTX krizinden bu yana en keskin düzeltmesini yaşadı ve Bitcoin fiyatı %15'ten fazla düştükten sonra bir miktar yükseldi. Bu düzeltme, esas olarak geleneksel piyasalardaki ayarlamalar nedeniyle ortaya çıktı ve kripto para piyasası içindeki olaylardan kaynaklanmadı. Teknik açıdan ciddi şekilde aşırı satım durumu söz konusu ve bu durum geçen yıl 16 Ağustos'a yakın bir seviyede, o zaman Bitcoin'in 29000 dolardan 24000 dolara düştüğü ve ardından iki ay süren bir dalgalanma yaşadığı dönemle benzerlik gösteriyor.

Perakende yatırımcıları bu ayarlamada önemli bir rol oynadı. Bitcoin spot ETF'sinde ağustos ayında fon çıkışları belirgin şekilde arttı ve bu, kuruluşundan bu yana en yüksek aylık çıkış miktarına ulaştı. Buna karşılık, ABD vadeli işlem piyasası katılımcılarının risk azaltma davranışları sınırlı kalırken, CME Bitcoin vadeli işlem sözleşmesi pozisyon değişiklikleri ve vadeli işlem eğrisi pozitif farkı, vadeli işlem yatırımcılarının hala belirli bir iyimserlik sürdürdüğünü gösteriyor.

Geçen hafta Bitcoin en düşük 49000 dolar civarına düştü, bu da JPMorgan'ın Bitcoin üretim maliyetine yakın. Eğer fiyat uzun vadede bu seviyede veya altında kalırsa, madenciler üzerinde baskı oluşturacak ve Bitcoin fiyatını daha da düşürebilir.

Kurumsal yatırımcıların iyimser kalmalarını sağlayan birkaç faktör şunlardır: Morgan Stanley'nin varlık yöneticilerine Bitcoin spot ETF'sini müşterilere tavsiye etmesine izin vermesi, Mt. Gox ve Genesis iflas davalarının tasfiye baskısının geçmesi, FTX iflasından sonraki nakit ödemelerin yıl sonunda talebi canlandırması ve ABD seçimlerinin her iki tarafının kripto para birimlerini destekleyen düzenlemeleri desteklemesi gibi.

Fon ve Pozisyon Analizi

Son zamanlarda hisse senedi tahsisatları fiyatlardaki düşüş ve tahvil tahsisatlarının artması nedeniyle önemli ölçüde azalmış olmasına rağmen, mevcut %46,5'lik hisse senedi tahsis oranı 2015 sonrası ortalamanın hala belirgin şekilde üzerindedir. 2015 sonrası ortalamaya dönmek için hisse senedi fiyatlarının %8 daha düşmesi gerekiyor.

Yatırımcıların nakit tahsis oranı çok düşük, bu da fonların daha çok hisse senetleri ve tahvillere yoğunlaştığını gösteriyor. Bu, piyasanın baskı altında olduğu durumlarda kırılganlığı artırabilir, çünkü yatırımcıların nakit elde etmek için varlıklarını satmaları gerekebilir, bu da piyasa dalgalanmasını artırır.

Son zamanlarda tahvil tahsisi önemli ölçüde arttı, çünkü yatırımcılar borsa düzeltmesi sırasında tahvillere yöneldi. Perakende yatırımcıların tepkisi nispeten ılımlı, büyük çapta bir çıkış yaşanmadı. Bireysel yatırımcı duygu anketi hala olumlu.

Nikkei vadeli işlem pozisyon değişiklikleri, spekülatif yatırımcıların önemli ölçüde uzun pozisyonlarını azalttığını gösteriyor. Geçen Salı itibarıyla, yen spekülatif net kısa pozisyonları neredeyse sıfıra düştü.

"Yen Arbitraj İşlemi" Ölçek Analizi

Yen arbitraj ticareti esasen üç bölümden oluşur:

1. Yabancı yatırımcılar, Japon hisse senetleri satın alıp eşdeğer yen türevlerini açığa satıyor, ölçeği yaklaşık 600 milyar dolar.

2. Yabancı yatırımcılar, Japon yeni ile yurtdışı varlıklar satın alıyor, 2014'ün ilk çeyreğinin sonu itibarıyla ölçeği yaklaşık 420 milyar dolardır.

3. Japonya içindeki yatırımcılar, yene ile yurt dışı hisse senedi ve tahvil satın aldı, ayarlama öncesi ölçek yaklaşık 3.5 trilyon dolar.

Toplam yen arbitraj işlem hacmi yaklaşık 40 trilyon dolardır. Eğer Japonya'daki enflasyon, merkez bankasının faiz oranlarını artırmak zorunda kalmasına neden olursa, bu tür işlemler giderek azalabilir.

Yaklaşan Anahtar Olaylar

• Tüketici Fiyat Endeksi ( CPI ): Beklentilere uygun veya altında ise, piyasa tepkisi büyük olmayabilir; beklentilerin üzerinde ise, bu büyük bir sorun olacaktır.

• Perakende satış verileri: Eğer veriler güçlü olursa, piyasa yumuşak iniş konusunda daha iyimser olabilir.

• Jackson Hole Konferansı: Fed'in piyasaları destekleyen bir mesaj vereceği, finansal koşullardaki sıkılaşmaya değineceği bekleniyor.

• Nvidia mali raporu: Ay sonunda yayımlanması bekleniyor, piyasanın performansına olumlu yaklaşması mümkün.