Kripto piyasası dalgalanıyor: Süre priminin yükselişi ve ABD borç krizi fiyatlaması

Bu hafta kripto para piyasası büyük bir dalgalanma yaşadı, fiyat hareketleri M başı formunu sergiliyor. Bu, 20 Ocak'ta yapılacak yemin töreninin yaklaşmasıyla birlikte, sermaye piyasasının yeni hükümetin göreve başlaması sonrası fırsat ve riskleri fiyatlamaya başladığını gösteriyor ve 3 aylık bir duygu odaklı piyasaların sona erdiğini işaret ediyor. Acil olan, karmaşık bilgilerden piyasanın kısa vadeli rekabet odağını çıkarmak, böylece piyasa değişimlerine mantıklı bir şekilde yanıt verebilmektir. Finansal uzman olmayan bir gözlemci olarak, yazar, kripto piyasası da dahil olmak üzere yüksek büyüme potansiyeline sahip riskli varlıkların kısa vadede baskı altında kalmaya devam edeceğini düşünüyor. Bunun başlıca nedeni, ABD tahvil piyasasında vade priminin genişlemesi ve orta-uzun vadeli faiz oranlarının yükselmesidir; bu durum bu tür varlıklar üzerinde olumsuz bir etki yaratmaktadır. Bu durumun temel nedeni, piyasanın ABD'nin olası bir borç krizini fiyatlamasıdır.

Makroekonomik göstergeler güçlü kalıyor, enflasyon beklentilerinde belirgin bir artış görülmüyor

Kısa vadeli fiyat zayıflığına neden olan faktörleri analiz etmek için, geçen hafta birçok önemli makro gösterge açıklandı. Öncelikle ABD ekonomik büyüme ile ilgili veriler, ISM imalat ve imalat dışı satın alma yöneticileri endeksinin her ikisi de sürekli olarak yükseliyor, bu da kısa vadede ABD ekonomisinin görünümünün oldukça olumlu olduğunu gösteriyor.

İstihdam piyasası açısından, tarım dışı istihdam verileri geçen aydan 212 bin artarak 256 bine yükseldi ve bu, beklentilerin oldukça üzerinde. İşsizlik oranı %4.2'den %4.1'e düştü. JOLTS iş ilanları, 809 bine büyük bir artış gösterdi. İlk kez işsizlik maaşı başvurusunda bulunanların sayısı sürekli olarak azalıyor ve bu, Ocak ayında istihdam piyasasının iyi bir performans göstereceğini işaret ediyor. Bu veriler, Amerika'nın istihdam piyasasının güçlü kalmaya devam ettiğini ve ekonomik yumuşak inişin artık kesinleşmiş gibi göründüğünü gösteriyor.

Enflasyon açısından, Aralık ayı Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) verileri henüz açıklanmadığı için, Michigan Üniversitesi'nin 1 yıllık enflasyon beklentilerini önceden gözlemleyebiliriz. Bu gösterge, Kasım ayına göre artış göstererek %2.8'e yükseldi, ancak beklentilerin altında kaldı ve hala %2-3'lük makul aralıkta bulunuyor. Enflasyona karşı tahvil TIPS'in getiri değişiminden görüldüğü gibi, piyasa enflasyondan aşırı korku duymuyor gibi görünüyor.

Yukarıda belirtilenlere göre, makro açıdan bakıldığında, Amerikan ekonomisinde belirgin bir sorun görülmemektedir. Şimdi yüksek büyüme potansiyeline sahip şirketlerin piyasa değerindeki düşüşün temel nedenlerini inceleyeceğiz.

ABD Hazine uzun vadeli faiz oranları sürekli artıyor, vade primindeki yükseliş borç krizi endişelerini yansıtıyor

ABD Hazine tahvili getirileri eğrisi, son bir hafta içinde uzun vadeli faiz oranlarının yükselmeye devam ettiğini gösteriyor. 10 yıllık Hazine tahvili örneğinde, artış yaklaşık 20 baz puanı buldu, ABD tahvili ayı dikleşme durumu daha da kötüleşti. Tahvil faiz oranlarının yükselmesi, yüksek büyüme potansiyeli olan hisse senetleri üzerinde mavi çip veya değer hisse senetlerine göre daha fazla baskı yapmaktadır. Bunun başlıca nedenleri şunlardır:

1. Yüksek büyüme potansiyeline sahip şirketler üzerindeki etkisi:

   • Finansman maliyeti yükselis
   • Değerleme baskısı artıyor
   • Yatırımcı tercihleri değişiyor
   • Sermaye harcamaları kısıtlı

2. Stabil işletmelere etkisi:

   • Etki nispeten ılımlı
   • Borç geri ödeme baskısı yükseliş
   • Temettü cazibesi azalıyor
   • Enflasyon iletim etkisiyle karşı karşıya

Devlet tahvillerinin uzak vadedeki faiz oranlarındaki yükseliş, kripto para gibi teknoloji şirketlerinin piyasa değerine özellikle belirgin bir şekilde zarar vermektedir. Anahtar, faiz indirimleri bağlamında, devlet tahvillerinin uzak vadedeki faiz oranlarının yükselmesine neden olan temel nedeni bulmaktır.

Devlet tahvili nominal faiz oranı hesaplama modeli: I = r + π + RP

Burada, I nominal devlet tahvili faiz oranını, r gerçek faiz oranını, π enflasyon beklentisini, RP ise vade primini temsil etmektedir. Gerçek faiz oranı, tahvillerin gerçek getirisini yansıtır ve piyasa risk iştahı ile risk tazminatından etkilenmez. Enflasyon beklentileri genellikle CPI veya TIPS getirileri ile gözlemlenir. Vade primleri, yatırımcıların faiz oranı riskine karşı tazminat taleplerini yansıtır.

Yukarıda yapılan analiz, kısa vadede ABD ekonomisinin sağlam bir şekilde büyüdüğünü ve enflasyon beklentisinin belirgin bir yükseliş göstermediğini ortaya koymaktadır. Bu nedenle, reel faiz oranları ve enflasyon beklentileri, nominal faiz oranlarını yükselten ana faktörler değildir; sorun, vade primine odaklanmaktadır.

Gözlem süresi primini seçmek için iki gösterge kullanılabilir: ACM modeli tarafından tahmin edilen Amerika Birleşik Devletleri hazine tahvili vadesi prim seviyesi ve Merrill Lynch hazine tahvili opsiyon volatilitesi (MOVE göstergesi). Veriler, 10 yıllık hazine tahvili vadesi priminin belirgin şekilde yükseldiğini ve bunun Amerika Birleşik Devletleri hazine tahvili getirilerini artıran ana faktör olduğunu göstermektedir. MOVE göstergesi son zamanlarda fazla dalgalanma göstermemekte, bu da piyasanın kısa vadeli faiz oranı dalgalanma riskine duyarsız olduğunu ve Federal Rezerv'in olası politika değişiklikleri için belirgin bir risk fiyatlaması yapmadığını göstermektedir.

Vade priması sürekli artıyor, bu durum piyasanın ABD'nin orta ve uzun vadeli ekonomik gelişimine dair endişelerini yansıtıyor, odak noktası özellikle mali açık sorununa yoğunlaşıyor. Kesin olarak söyleyebilirim ki, piyasa yeni hükümetin göreve başlamasından sonra potansiyel borç krizi riskini fiyatlıyor.

Gelecek bir süre içinde, siyasi bilgiler ve paydaş görüşlerinin borç riskine etkisini takip etmek, riskli varlık piyasası trendlerini belirlemeye yardımcı olacaktır. Yakın tarihli bir habere örnek vermek gerekirse, yeni hükümetin ulusal ekonomik acil durum ilan etmeyi düşündüğü, yeni gümrük tarifeleri planı oluşturmak için "Uluslararası Ekonomik Acil Durum Güçleri Yasası"nı kullanabileceği belirtiliyor. Bu, ticaret savaşları endişelerini artırabilir, ancak doğrudan etki açısından bakıldığında, gümrük gelirlerindeki artış ABD'nin mali gelirleri için olumlu bir durumdur, bu nedenle etki çok şiddetli olmayabilir.

Buna karşılık, vergi indirim yasasının ilerlemesi ve hükümet harcamalarının azaltılması önlemleri, oyunun temel odak noktasıdır ve sürekli olarak izlenmeye değerdir.