Malezya dijital varlık düzenleme çerçevesi ve piyasa gelişimi analizi

I. Düzenleyici Çerçeve

Malezya, kripto para birimlerine "çift düzenleme" modeli ile yaklaşmaktadır; bu model, temel olarak Malezya Merkez Bankası (BNM) ve Menkul Kıymetler Komisyonu (SC) tarafından düzenleyici işlevlerin paylaşılması ile yürütülmektedir. BNM, para politikası ve finansal istikrar konusunda sorumludur ve özel olarak çıkarılan dijital varlıkları yasal para birimi olarak tanımamaktadır. SC ise, uygun şartları taşıyan kripto varlıkları sermaye piyasası düzenleme sistemine dahil etmekte ve bunları menkul kıymet ürünleri olarak düzenlemektedir.

Regülasyon sisteminin hukuki temeli, 2019'da yürürlüğe giren "2007 Yılı Sermaye Pazarları ve Hizmetler Kanunu (Dijital Para ve Dijital Token'ların Menkul Kıymet Olarak Değerlendirilmesi)" emrinden kaynaklanmaktadır. SC, dijital varlık borsaları, IEO platformları ve dijital varlık saklama hizmetlerini düzenleyen "Kabul Görmüş Pazar Operatörü Rehberi" ve "Dijital Varlık Rehberi" de dahil olmak üzere bir dizi destekleyici düzenleme yayımlamıştır.

Spesifik düzenleyici önlemler açısından, Malezya'nın belirgin bir lisans eşiği bulunmaktadır. Dijital varlık ticaret platformları (DAX), tanınmış piyasa operatörü (RMO-DAX) olarak kaydolmalı ve yerel kayıt, asgari sermaye, sağlam risk kontrol mekanizmaları, kara para aklama önlemleri ve KYC süreçleri gibi yüksek uyum standartlarını karşılamalıdır. SC ayrıca, "Dijital Varlık Saklayıcıları (DAC)" sistemini tanıtmış ve varlık saklama hizmetleri sunan kuruluşların ilgili lisanslara sahip olmasını şart koşmuştur.

Cüzdan hizmetleri için, yalnızca merkeziyetsiz yazılım cüzdanı işlevi sağlanıyorsa, düzenleme kapsamına alınmaz; ancak fiats para değişimi veya saklama işlevi de varsa, ilgili ödeme veya saklama yetkisini almak gerekmektedir.

İki, Borsa Düzenlemesi ve Pazar Yapısı

2025 yılı itibarıyla Malezya'da SC onaylı toplam 6 lisanslı dijital varlık borsa (DAX) bulunmaktadır, bunlar şunlardır:

1. Luno Malezya: Pazar payı en yüksek uyumlu platform, yaklaşık 18 adet düzenlenen dijital varlık ile ticareti desteklemektedir.
2. SINEGY: Uyumluluk ve güvenlik ile dikkat çeker, desteklenen kripto para birimi sayısı azdır.
3. Tokenize Malezya: Operasyonlar Malezya, Singapur, Vietnam gibi bölgeleri kapsıyor ve yerel yatırım bankası Kenanga'dan yatırım alıyor.
4. MX Global: Daha önce Binance'in yatırım yaptığı, ana akım kripto para birimlerinin ticaretini destekleyen.
5. HATA Digital: Bağımsız bir dolar piyasası işlem işlevine sahiptir.
6. Torum International: "Sosyal + Finans" platformu olarak konumlandırılmıştır ve lansman öncesi hazırlık aşamasındadır.

Bu platformlar RMO-DAX'tır ve Malezya Ringgiti (MYR) ile para yatırma, çekme ve döviz değişimi desteği sunmaktadır. 2025 yılının başlarına kadar işlem yapmak için onaylanan kripto para birimi türü 22'dir ve ana akım coinler, açık zincir coinler, DeFi coinleri gibi çeşitleri kapsamaktadır. Dikkate değer bir nokta, onaylanan işlem yapma izni olan herhangi bir stabil coin veya gizlilik coininin bulunmamasıdır.

Üç, Fon Girişi ve Çıkışı Mekanizması ile Döviz Kontrolü

Malezya'daki lisanslı borsa, Malaya Ringgiti (MYR) biriminde para yatırma ve çekme işlemlerini desteklemektedir. Kullanıcılar yerel banka havalesi ile fiat para yatırabilir veya dijital varlıklarını satıp MYR olarak kendi banka hesaplarına çekebilirler. Yatırımcılar ayrıca uyumlu kripto para birimlerini kişisel zincir üstü cüzdanlarından borsaya transfer ederek ticaret yapabilirler.

Kripto varlıkların para çıkış kanalları oluşturmasını önlemek için, Malezya düzenleyici kurumları borsa üzerinde aşağıdaki önlemleri uygulamaktadır:

• Sadece MYR cinsinden işlem yapılmasına izin verilir
• Para çekme yalnızca yerel banka hesapları ile sınırlıdır
• Kripto para çekim incelemesi

Bu tasarımlar, kripto varlıkların bir para transfer aracı haline gelmesini etkili bir şekilde önlüyor. Düzenleyicilerin temel durumu "işlem davranışını yasaklamamak, ancak sınır ötesi kullanımını kontrol etmek" şeklindedir.

Dört, Fon Yönetim Modeli ve Müşteri Varlıklarının Korunması

Malezya'daki tüm lisanslı borsa, merkezi saklama ticaret modelini benimsemektedir. Platform, müşteri varlıklarının şirket varlıklarından kesin bir şekilde ayrılmış olarak saklandığından emin olmalı ve uygun soğuk cüzdan/multi-signature saklama mekanizmalarını uygulamalıdır.

SC, "Dijital Varlık Saklayıcısı (DAC)" sistemini tanıtarak, token saklama hizmeti sunan kurumlar için özel düzenleyici eşikler belirledi. DAC mekanizmasının tamamen uygulanmasından önce, çoğu platform dijital varlıkları saklamak için üçüncü taraf uluslararası saklama şirketlerini yetkilendirdi.

SC, tüm lisanslı borsa sahiplerinden talep ediyor:

• 1:1 rezerv oranını korumak
• Düzenli varlık denetimleri ve rezerv kanıtı raporlarının açıklanması
• Platformda müşteri varlıklarının herhangi bir şekilde ödünç verilmesi veya kaldıraçlı yatırım işlemleri yasaktır.

Beş, Pazar Durumu ve Platform Rekabet Ortamı

Malezya kripto varlık piyasası sağlam bir büyüme eğilimi sergiliyor. 2021 yılı sonunda, ülke genelindeki kripto pazarının yıllık işlem hacmi yaklaşık 21 milyar ringgit ulaştı. 2022 yılı boyunca yeni dijital varlık işlem hesabı sayısı 128 bini buldu.

Platform rekabet ortamında, Luno Malezya pazarın kesin lideri konumundadır. Kayıtlı kullanıcı sayısı 1 milyonu aşmış, toplam işlem sayısı 72 milyonu geçmiştir. Yönetilen varlıkların toplam değeri ise 4.28 milyar ringgit'e ulaşmıştır. Yıllık işlem hacmi 87 milyar ringgit'e ulaşmakta ve lisanslı borsa pazarının %90'ından fazlasını kapsamaktadır.

Diğer borsa pazar payı görece sınırlıdır, ancak her birinin kendine has özellikleri vardır: Tokenize Malezya, yerel geleneksel finans kullanıcıları arasında belirli bir bilinirliliğe sahiptir; MX Global, Binance yatırımından dolayı kullanıcı artışı göstermiştir; HATA Digital, dolar ticaret alanı ve dış likidite entegrasyonu özelliklerine sahip olup, profesyonel kullanıcıların dikkatini çekmektedir.

Yatırımcı profiline bakıldığında, bireysel yatırımcıların ağırlıkta olduğu ve gençleşmenin belirgin olduğu görülmektedir. 45 yaş altındaki yatırımcılar DAX hesaplarının %72'sinden fazlasını oluşturmaktadır, bu da bu pazarın esasen dijital yerli kullanıcılar tarafından şekillendiğini göstermektedir.

Altı, Yetkisiz Platformların Kullanım Fenomeni ve Düzenleyici Tutumu

Malezya'nın katı bir lisans sistemi kurmasına rağmen, bazı deneyimli yatırımcılar hala Binance, Huobi, Bybit gibi yurtdışında kaydedilmemiş platformları kullanıyor. Bu platformlar, daha zengin ticaret parası çeşitleri, kaldıraç araçları ve finansal türevler sunarak yüksek frekanslı işlem yapanlar ve yüksek getiri peşinde koşan kullanıcılar için büyük bir çekicilik oluşturuyor.

Bu durumda, Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu (SC) kademeli bir şekilde denetim eylemleri aldı:

1. Yatırımcı Uyarı Listesi Sistemi
2. Resmi Uygulama ve Yasaklama
3. Teknoloji ve finansal araçların bloke edilmesi
4. Yatırımcı Eğitimi ve Kamuya Açık Uyarılar

Bu müdahaleler aşamalı sonuçlar elde etti. Birçok uluslararası borsa, Malezya pazarından çekildiğini duyurdu veya varsayılan olarak çıkış yaptı ve MYR ile ilgili hizmetleri durdurdu.

Yedi, Token İhracı Sistemi ve IEO Platformu Denetimi

Malezya, dijital token ihraçları için yüksek derecede temkinli bir uyum sistemi tasarımı benimsemiştir. Kamuya açık fon toplama ile ilgili tüm token ihraç faaliyetleri menkul kıymet ihraçları olarak kabul edilmekte ve "Sermaye Piyasası ve Hizmetler Yasası" kapsamındaki düzenleme sistemine tabi tutulmaktadır. Temel olarak, "İlk Borsa İhracı (IEO)" platform modeli getirilmiştir.

2025 yılı itibarıyla, iki platform IEO kayıt izni almıştır: Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN) ve Kapital DX Sdn Bhd (KLDX).

Tam IEO token ihraç süreci şunları içerir: başvuru ve beyaz kitap açıklaması, platform due diligence ve onay, SC kayıt onayı ve halka arz, fon toplama ve teslimat, sonraki raporlar ve düzenleyici açıklama.

Sekiz, İhraç Edilebilir Token Türleri ve Hukuki Durumu, Pazar Uygulamaları ve Vaka Analizi

Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, tokenleri üç kategoriye ayırmaktadır:

1. Fonksiyonel Token (Utility Token)
2. Güvenlik Tokeni (Security Token)
3. Varlık Tokenizasyonu Tokenleri (Tokenized Real-World Assets, RWA)

IEO platformu 2023 yılının başında piyasaya sürüldüğünden beri, Malezya'da Integra Healthcare sabit getirili tokeni, BidNow platform tokeni ve Ni Hsin Group'un IEO'ya katılımı gibi birçok temsil niteliğinde uyumlu token dağıtım projesi ortaya çıkmıştır.

2024 yıl sonuna kadar, Malezya IEO pazarı hala erken aşamada olup, proje sayısı sınırlı ancak uyumluluk düzeyi yüksektir. Tamamlanan ihraçlar genellikle RM1000 milyonun altında olan küçük ve orta ölçekli finansman projeleridir.

Dokuz, Token Ticareti ve Listeleme Mekanizması

IEO platformunda ihraç edilen dijital varlıkların, eğer kamu pazarında işlem görmesi planlanıyorsa, lisanslı dijital varlık borsasında (DAX) işlem görmesi gerekmektedir. Token'in borsa listesinin, hem düzenleyici kurumların hem de borsanın çift denetiminden geçmesi gerekmektedir.

Borsa listelenen tokenlerin dolaşım sürecinde piyasa manipülasyonu, içsel ticaret gibi davranışların önlenmesi amacıyla, SC, AML ve kimlik doğrulama gereksinimleri, piyasa manipülasyonu izleme mekanizmaları, sürekli bildirim yükümlülükleri gibi yan pazar sürekli denetim sistemini kurmuştur.

Onuncu, Özet ve Görüşler

2020 yılında Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından dijital varlık düzenleme çerçevesinin resmi olarak kurulmasından bu yana, yerel kripto para piyasası ve token finansman mekanizması aşamalı olarak gelişmiştir. IEO sisteminin kurulması, dijital varlıkların yasal dolaşımı ve uyumlu fonlama için kurumsal bir güvence sağlamıştır.

Mevcut aşamada, kamuoyunun IEO sistemine kabulü "rasyonel bekleme ve küçük ölçekli katılım" dengesinde bulunmaktadır. Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu genel olarak IEO'ya "temkinli bir açık" düzenleyici tutum sergilemektedir.

Geleceğe baktığımızda, IEO platformlarının sayısı ve proje türleri için hala bir büyüme alanı bulunmaktadır. Küresel kripto düzenlemelerinin giderek sıkılaştığı bir ortamda, Malezya, sisteminin istikrarı ve hukuki netliği sayesinde daha fazla yerel ve bölgesel şirketin uyumlu yollarla dijital varlık ihraç ve ticareti yapmasını çekebilir ve böylece Güneydoğu Asya'nın dijital finans merkezi olma yolunda ilerleyebilir.