Varlık Tokenizasyonu: Temel Mantığın Düzenlenmesi ve Büyük Ölçekli Uygulama Gerçekleştirme Yolu

2023 yılında blockchain alanında en dikkat çekici konu şüphesiz gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesidir. Bu kavram sadece Web3 dünyasında değil, birçok ülkenin geleneksel finans kuruluşları ve hükümet düzenleyici kurumları tarafından da büyük bir önemle karşılanmakta ve stratejik bir gelişim yönü olarak görülmektedir. Örneğin, birçok otoriter finans kurumu kendi tokenleştirme araştırma raporlarını yayımladı ve ilgili pilot projeleri aktif olarak ilerletmektedir.

Aynı zamanda, Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi, 2023 yılına ait yıllık raporunda, tokenizasyonun Hong Kong'un finansal geleceğinde kilit bir rol oynayacağını açıkça belirtmiştir. Ayrıca, Singapur Finansal Yönetim Otoritesi, Japonya Finansal Hizmetler Ajansı ve birçok finans devi, varlık tokenizasyonunun büyük potansiyelini derinlemesine keşfetmek amacıyla "Koruyucu Program" adı verilen bir girişim başlatmıştır.

RWA konusunun gündemde olmasına rağmen, sektörde RWA'nın anlaşılmasında farklılıklar var ve bunun uygulanabilirliği ile geleceği üzerine yapılan tartışmalar oldukça tartışmalı.

Bir yandan, RWA'nın sadece piyasa spekülasyonu olduğu ve derinlemesine incelenmeye dayanamadığı görüşü var;

Diğer yandan, RWA'ya güven duyan ve geleceğini umutla bekleyen insanlar da var.

Bu arada, RWA'nın farklı bakış açılarını analiz eden makaleler de yağmurdan sonra filizlenen mantarlar gibi ortaya çıkıyor.

Bu makale, RWA'ya dair bir anlayış perspektifini paylaşmayı, RWA'nın mevcut durumu ve geleceği üzerine daha derin bir tartışma ve analiz yapmayı amaçlamaktadır.

Temel Görüş:

• Gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonunun gelecekteki önemli gelişim yönü, geleneksel finansal kuruluşlar, düzenleyici kurumlar ve merkez bankaları gibi yetkili kuruluşlar tarafından desteklenen izinli bir zincir üzerinde DeFi teknolojisini kullanan tamamen yeni bir finansal sistemin kurulması olacaktır. Bu sistemin gerçekleştirilmesi için gerekenler, hesaplamalı sistem ( blok zincir teknolojisi ) + hesaplamalı olmayan sistem ( gibi hukuk sistemi ) + zincir üzerindeki kimlik sistemi ve gizlilik koruma teknolojisi + zincir üzerindeki yasal para ( CBDC, tokenleştirilmiş mevduat, yasal stabilcoin ) + gelişmiş altyapı ( düşük maliyetli cüzdanlar, oracle'lar, çapraz zincir teknolojileri vb. ).

• Blok zinciri, bilgisayar ve ağ gelişiminden sonra, sözleşmelerin dijitalleşmesini etkin bir şekilde destekleyen ilk teknolojik yöntemdir. Bu nedenle, blok zincirinin özünde bir dijital sözleşme platformu olduğunu söyleyebiliriz ve sözleşme, varlıkların temel ifade biçimidir. Token (, sözleşme oluşturulduktan sonra varlıkların dijital taşıyıcısıdır. Bu nedenle blok zinciri, varlıkların dijital ifade/ tokenizasyon ifadesi, yani dijital varlıklar/tokenize varlıklar için ideal bir altyapı haline gelmiştir.

• Blok zinciri, çok taraflı olarak ortaklaşa sürdürülen dağıtık bir sistem olarak, dijital sözleşmelerin oluşturulmasını, doğrulanmasını, saklanmasını, dolaşımını ve yürütülmesini destekler ve diğer ilgili işlemleri gerçekleştirerek güven iletimi sorununu çözer. Ayrıca bir "hesaplama sistemi" olarak, blok zinciri insanların "süreçlerin tekrarlanabilir, sonuçların doğrulanabilir" olması taleplerini karşılayabilir, bu nedenle DeFi, bir finansal sistem içindeki "hesaplama" yeniliği haline gelmiştir; finansal faaliyetlerdeki "hesaplama" kısmını değiştirmiştir. Otomatik yürütme, maliyetleri düşürürken verimliliği artırmayı sağlamakla kalmaz, aynı zamanda programlanabilirlik de sunar; ancak "hesaplama dışı" kısmı, yani insanın bilişine dayanan kısım, blok zinciri ile değiştirilemez. Bu nedenle, mevcut DeFi sistemi henüz krediyi kapsamamaktadır; krediye dayalı teminatsız borç verme, mevcut DeFi sisteminde henüz gerçekleşmemiştir. Bu durumun nedenleri arasında blok zincirinin şu anda "ilişki kimliği"ni ifade eden bir kimlik sistemine sahip olmaması ve hukuki sistemin tarafların haklarını koruma garantisi vermemesi bulunmaktadır.

• Geleneksel finansal sistem açısından, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonunun anlamı, ) gibi hisse senetleri, finansal türevler, para, haklar vb. ( gerçek dünya varlıklarının blockchain üzerinde dijital temsillerini oluşturarak, dağıtık defter teknolojisinin avantajlarını geniş bir varlık sınıfı yelpazesine yayarak takas ve uzlaştırma sağlamaktır.

• Finansal kuruluşlar, DeFi teknolojisini benimseyerek verimliliği artırmakta, akıllı sözleşmeleri geleneksel finansal sistemdeki "hesaplama" aşamalarının yerini almakta, belirlenen kurallar ve şartlar doğrultusunda her türlü finansal işlemi otomatik olarak yürütmekte ve programlanabilir özellikleri güçlendirmektedir. Bu yalnızca iş gücü maliyetlerini düşürmekle kalmaz, aynı zamanda belirli durumlarda şirketlere yeni olanaklar sunabilir, özellikle de KOBİ'lerin finansman sorunlarına yenilikçi çözümler sağlamaktadır; bu da finansal sistem için büyük bir potansiyel kapısını aralamaktadır.

• Geleneksel finans alanının ve çeşitli hükümetlerin blok zinciri ve tokenizasyon teknolojilerine olan ilgisi ve kabulü sürekli artarken, blok zinciri altyapı teknolojisinin de sürekli olarak geliştirilmesiyle, blok zinciri, geleneksel dünya yapısıyla entegrasyon yolunda ilerliyor ve gerçek dünya uygulama senaryolarındaki gerçek acı noktalarını çözme yollarını arıyor. Gerçek senaryolara uygulanabilir çözümler sunmakta ve gerçek dünyadan ayrı bir "paralel evren" içinde sınırlı kalmamaktadır.

• Gelecekte birden fazla farklı yargı alanı ve düzenleyici çerçeveye sahip izinli zincir yapısı altında, çapraz zincir teknolojisi, birlikte çalışabilirlik ve likidite ayrışması sorunlarını çözmek için özellikle önemlidir. Gelecekte zincir üzerindeki tokenleştirilmiş varlıklar, kamu blok zincirlerinde ve finansal kurumlar tarafından işletilen düzenlemeye tabi izinli zincirlerde bulunacak ve CCIP gibi çapraz zincir protokolleri aracılığıyla herhangi bir blok zincirindeki tokenleştirilmiş varlıkların birbirine bağlanarak birlikte çalışabilirliği sağlanacak ve tüm zincirlerin birbiriyle uyumlu hale gelmesi sağlanacaktır.

• Şu anda, dünya genelinde birçok ülke blockchain ile ilgili yasaların ve düzenleyici çerçevenin geliştirilmesine aktif olarak katkıda bulunuyor. Bu arada, cüzdanlar, çapraz zincir protokolleri, oracle'lar, çeşitli ara yazılımlar gibi blockchain altyapıları hızla geliştiriliyor, merkez bankası dijital parası CBDC de sürekli olarak uygulamaya alınıyor, daha karmaşık varlık türlerini ifade edebilen token standartları sürekli olarak ortaya çıkıyor, örneğin ERC-3525, buna ek olarak gizlilik koruma teknolojilerinin gelişimi, özellikle sıfır bilgi kanıtı teknolojisinin sürekli ilerlemesi ve zincir üzerindeki kimlik sisteminin giderek olgunlaşması ile, blockchain teknolojisinin geniş ölçekli uygulamaları için sanki bir eşikteyiz.

) 1. Varlık Tokenizasyonu Arka Planı Tanıtımı

Varlık tokenleştirme, varlıkların programlanabilir blok zinciri platformlarında ###Token( biçiminde ifade edilmesi sürecini ifade eder. Genellikle tokenleştirilebilecek varlıklar, somut varlıklar ) gayrimenkul, koleksiyonlar vb. ( ve soyut varlıklar ) finansal varlıklar, karbon kredileri vb. ( olarak ikiye ayrılır. Geleneksel defter sistemlerinde kaydedilen varlıkların paylaşılan bir programlanabilir defter platformuna aktarılmasına yönelik bu teknoloji, geleneksel finansal sisteme devrim niteliğinde bir yenilik sunmakta ve hatta insanlık tarihindeki finansal ve para sistemlerini etkileyecektir.

Öncelikle gözlemlenen bir fenomeni ortaya koymak gerekir: "RWA varlık tokenizasyonu hakkındaki bilgi, esasen iki tamamen farklı görüş grubunun varlığını göstermektedir", bunlara Crypto'nun RWA'sı ve TradFi'nin RWA'sı denmektedir; bu yazıda ele alınan RWA, TradFi perspektifinden RWA'dır.

)# Crypto perspektifinden RWA

Öncelikle Crypto'nun RWA'sından bahsedelim: Crypto'nun RWA'sı, Crypto dünyasının gerçek dünya finansal varlık getirilerine yönelik tek taraflı talebi olarak tanımlanır. Bunun ana arka planı, FED'in sürekli olarak faiz artırması ve bilançosunu küçültmesiyle ilgilidir; yüksek faiz, riskli piyasalardaki değerlemeleri büyük ölçüde etkilemiştir. Bilanço küçültme, kripto piyasasındaki likiditeyi ciddi şekilde azaltmış ve DeFi piyasasındaki getirilerin sürekli olarak düşmesine neden olmuştur. Bu noktada, yaklaşık %5 civarında olan ABD Hazine tahvilleri gibi risksiz getiriler, kripto piyasası için oldukça cazip hale gelmiştir. Bu yıl özellikle bir merkeziyetsiz organizasyonun büyük çapta ABD Hazine tahvilleri satın almasıyla gündeme gelmiştir; 20 Eylül 2023 itibarıyla bu organizasyon, 2.9 milyar dolardan fazla ABD Hazine tahvili ve diğer gerçek dünya varlıkları satın almıştır.

RWA konsepti etrafındaki piyasa heyecanının artmasıyla birlikte, uyumlu bir yol izleyen bazı büyük ölçekli RWA kamu blok zinciri projeleri dışında, çeşitli RWA konsept projeleri ortaya çıkmaya başladı. Gerçek dünyadaki çeşitli varlıklar, tokenleştirilip satılmak üzere blok zincirine taşınmak için her türlü yol denendi ve bunlar arasında oldukça abartılı varlıklar da bulunuyor; bu durum, tüm RWA alanında karmaşa yaratıyor.

Kripto'nun RWA mantığı, getirileri olan varlıkların ### (örneğin, ABD tahvilleri, sabit gelirli varlıklar, hisse senetleri) getirilerinin ( zincire aktarılması, zincir dışı varlıkların zincire konulup kredi almak için teminat olarak kullanılabilmesi ve çeşitli gerçek dünya varlıklarının zincir üzerinde işlem görebilmesi etrafında dönmektedir. ) gibi kum, maden, gayrimenkul, altın vb. varlıklar.

Bu nedenle, Crypto'nun RWA'sının, kripto dünyasının gerçek dünya varlıklarına yönelik tek taraflı bir talebi yansıttığını görebiliriz. Bu noktada uyum açısından birçok engel bulunmaktadır. Bazı projelerin uygulamaları aslında uyumlu yollarla para giriş çıkışı yaparak ve varlıkları resmi yollarla satın alarak kazanç elde etmeye yöneliktir, bunları zincir üzerinde satış yapmaktan ziyade. Dikkat edilmesi gereken bir diğer husus, zincir üzerinde var olan sözde RWA'nın aslında varlığın kendisi değil, kazanç hakkı olduğudur ve bu süreç, üretilen yasal para kazancının zincir üzerindeki varlıklara dönüştürülmesini de içermektedir; bu da işlemlerin karmaşıklığını ve sürtünme maliyetlerini artırmaktadır.

(# TradFi açısından RWA

Crypto perspektifinden RWA'ya bakıldığında, bunun esasen kripto dünyasının geleneksel finans dünyasındaki varlık getirilerine tek taraflı bir talep ifade ettiği görülmektedir. Bu mantık üzerine inşa edildiğinde, geleneksel finans perspektifinden bakıldığında, kripto pazarının fon büyüklüğü, geleneksel finansın birkaç trilyon dolarlık pazarlarına kıyasla neredeyse önemsizdir. İster ABD tahvilleri ister diğer herhangi bir finansal varlık olsun, bir blockchain üzerindeki satış kanalı için fazladan bir yol açmak gerekmez. Görselleştirilmiş piyasa büyüklüğü karşılaştırma grafiğinden de kripto pazarı ile geleneksel finans pazarı arasındaki ölçek farkını görebiliriz.

![RWA varlık tokenizasyonu: Temel mantık analizi ve büyük ölçekli uygulama gerçekleştirme yolu])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp###

Bu nedenle, geleneksel finans (TradFi) perspektifinden bakıldığında, RWA, geleneksel finans ile merkeziyetsiz finans (DeFi) arasında çift yönlü bir hareketi ifade eder. Geleneksel finans dünyası için akıllı sözleşmelere dayalı otomatik uygulama yapan DeFi finansal hizmetleri, yenilikçi bir finansal teknoloji aracıdır. Geleneksel finans alanındaki RWA, DeFi teknolojisinin nasıl kullanılarak varlıkların tokenleştirilmesi ile geleneksel finans sistemini güçlendirebileceğine daha fazla odaklanmaktadır; bu da maliyetleri düşürmek, verimliliği artırmak ve geleneksel finansın mevcut sorunlarını çözmek anlamına gelir. Odak noktası, tokenleştirmenin geleneksel finans sistemine sağladığı faydalardır ve sadece yeni bir varlık satış kanalı aramak değildir.

RWA'nın mantığını ayırt etmek gereklidir. Çünkü RWA'nın farklı bakış açılarına göre, arkasındaki temel mantık ve gerçekleştirme yolları büyük ölçüde farklılık göstermektedir. İlk olarak, blok zinciri türünü seçerken, her ikisi de farklı gerçekleştirme yollarına sahiptir. Geleneksel finansın RWA'sı, izinli zincir (Permission Chain ) temelinde bir yol izlerken, kripto dünyasındaki RWA, kamu zinciri (Public Chain ) temelinde bir yol izlemektedir.

Kamu blok zincirinin erişim gereksinimi olmaması, merkeziyetsizlik, anonimlik gibi özellikleri nedeniyle, kripto finansmanın RWA'sı sadece proje sahipleri için büyük uyum engelleriyle karşılaşmakla kalmıyor, kullanıcılar için de fon kaybı gibi olumsuz olaylarla karşılaşıldığında yasal haklar korunmuyor. Üstelik, hacker faaliyetlerinin yaygınlığı, kullanıcıların güvenlik bilincinde yüksek bir talep oluşturuyor; bu nedenle kamu blok zinciri, gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilerek ihraç edilmesi ve ticareti için uygun olmayabilir.

Geleneksel finans RWA'ya dayanan izinli zincir, farklı ülkeler ve bölgeler için yasal uyumluluğun temel ön koşullarını sağlamaktadır. Aynı zamanda, zincir üzerinde KYC gerçekleştirilerek zincir üzerindeki kimlik sisteminin kurulması, RWA'nın gerçekleştirilmesi için gerekli bir ön koşuldur. Yasal bir sistemin güvence altına alındığı durumlarda, varlıklara sahip olan kurumlar, uyumlu ve yasal bir şekilde tokenleştirilmiş varlıkları ihraç/işlem yapabilirler. Crypto'nun RWA'sından farklı olarak, izinli zincir üzerinde kurumların ihraç ettiği varlıklar, zincir dışındaki mevcut varlıklarla eşleştirilmek yerine, yerel zincir üzerindeki varlıklar olabilir. Bu yerel zincir üzerindeki finansal varlıkların RWA ile sağladığı dönüşüm potansiyeli oldukça büyük olacaktır.

Bu makalenin ana noktalarını özetlersek, gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi ( Real World Asset Tokenization ) gelecekteki önemli gelişim yönü, geleneksel finansal kurumlar, düzenleyici kurumlar ve merkez bankaları gibi yetkili kurumlar tarafından izinli zincirler üzerine inşa edilecek yeni bir finansal sistemin oluşturulması olacaktır. Bu sistemin gerçekleştirilmesi için gerekenler; hesaplama sistemleri ( blockchain teknolojisi ) + hesaplama dışı sistemler ( örneğin yasal sistemler ) + zincir üstü kimlik sistemleri ( DID, VC ) + zincir üstü yasal para birimi ( CBDC, tokenleştirilmiş mevduatlar, yasal stabilcoinler ) + mükemmel bir alt yapı ( düşük maliyetli cüzdanlar, oracle'lar, çapraz zincir teknolojileri vb. ).

Bu makalenin aşağıdaki içeriği, okuyucuları belirtilen her aşamanın ilk prensiplerinden yola çıkarak ayrıntılı bir şekilde açıklamaya ve görüşleri desteklemek için gerçek uygulama örnekleri sunmaya yönlendirecektir.

( İki. Blok zincirinin birincil prensiplerinden hareketle, blok zinciri ne tür sorunları çözüyor?

)# Blok zinciri, varlık tokenizasyonu ifadesi için ideal bir altyapıdır.

Blok zincirinin birinci ilke prensiplerini tartışmadan önce,