Makro Haftalık Rapor: Pazar Baskı Altında, Gümrük Politikasının Uygulanmasını Bekliyor

1. Bu Hafta Makro Gözden Geçirme

1. Piyasa Genel Görünümü

Bu hafta riskli varlıkların dalgalanması belirgin hale geldi, piyasa yeni gümrük politikalarının uygulanmasını bekliyor. Altın dışında, ABD borsaları, kripto paralar ve ham maddelerin genel hareketi zayıf. Tanınmış bir siyasi figürün otomobil gümrük vergilerine karşı sert tutumu sonrası, haftanın ikinci yarısında piyasa daha da durgunlaştı.

Kriptopara piyasası bu hafta genel olarak sakin ancak zayıf bir ivme sergiliyor. ABD Temsilciler Meclisi, ödeme amaçlı stabilcoinleri düzenlemek, uyum mekanizmaları oluşturmak ve denetim yetkilerini genişletmek amacıyla yeni bir stabilcoin düzenleme tasarısı sundu. Ancak politika yönündeki sürekli gevşeme, piyasadaki duraklamayı hemen tersine çevirmedi; zayıf likidite ve makro belirsizliklerin devam ettiği bir ortamda piyasa, yeni gümrük tarifeleri politikasının hayata geçmesini beklemek zorunda.

2. Ekonomik Veri Analizi

GDPNow'un en son tahmini, birinci çeyrek GDP'sinin -%1.8 olduğunu, geçen hafta ile aynı olduğunu gösteriyor. Bu model, altın ithalat ve ihracatını dikkate alacak şekilde güncellendi. Birinci çeyrek gerçek yurtiçi özel toplam yatırım büyüme oranı tahmini %9.1'den %8.8'e düştü.

Amerikan ekonomisi belirgin bir zayıflama eğilimi gösteriyor, ancak durgunluk için net bir sinyal veren sert veriler henüz yok. Ancak, işgücü pazarı ve kredi piyasasındaki çoklu veriler, durgunluk riskinin gerçekten arttığını doğruluyor.

İşgücü piyasası açısından, 387 metropol alanından 290'ında işsizlik oranı arttı. Bir bölgede sürekli işsizlik maaşı başvurusunda bulunan sayısı 2021'den bu yana en yüksek seviyede, ancak ilk başvuru verilerinde büyük bir değişiklik yok, bu da bir şirketin işten çıkarma planının dava ile karşılaşmasıyla ilgili olabilir.

Şubat ayı PCE yıllık ve aylık oranları her ikisi de beklentilerin üzerinde, bunun başlıca nedeni hizmet maliyetlerinin artması. Aynı zamanda, Şubat ayı kişisel harcamalar aylık oranı beklentilerin altında kaldı. Veriler ekonomik zayıflığı, tüketim harcamalarının düşüşünü yansıtırken, enflasyon hala yüksek ve son kilometre düşüşü zor.

3. Likidite ve Faiz Oranı

Fed genel likidite marjı iyileşmeye devam ediyor, yaklaşık 6 trilyon civarında kalıyor. Devlet tahvili getiri eğrisi belirgin bir şekilde boğa eğiliminde, uzun vadeli tahvillerin yükseliş eğimi kısa vadeli olanlardan daha yüksek. Haziran ayındaki faiz indirimi olasılığı geçen haftaya göre azaldı, 10 yıllık enflasyondan korunmuş tahvil farkı biraz yükseldi, bu da piyasanın enflasyondan hala endişeli olduğunu gösteriyor.

Eğrinin orta kısmındaki eğim daha belirgin hale geliyor veya piyasa, merkez bankasının hala verilere bağımlı olduğunu düşündüğünü, yüksek enflasyon ve tarifelere karşı önleyici bir faiz indirimine gidemeyeceğini gösteriyor.

Yüksek getirili tahvil kredi spreadleri genişlemeye devam ediyor, ABD tahvil getirileri ile farklı bir durum yansıtıyor. Bu, yatırımcıların şirketlerin mikro çevresel baskılarının arttığına dair bir işaret. Eğer spread daha da genişlerse, bu şirketlerin yeniden finansman maliyetleri ve kârları üzerinde baskı oluşturacak, bu da kötü bir öncü sinyal olarak değerlendiriliyor ve ekonomik durgunluk riskinin artabileceğini gösteriyor.

İki, Gelecek Hafta Makro Görünüm

Pazarın odak noktası, 2 Nisan'da açıklanacak yeni gümrük politikası olmaya devam ediyor; bu, son dönem risk piyasalarının en büyük değişkeni olacak. Eğer gümrük vergileri beklentilerin üzerinde olursa veya misillemelere neden olursa, zayıf piyasalar üzerinde büyük bir etki yaratacaktır. Ayrıca, resesyon riskini değerlendirmek için ABD işsizlik oranı ve tarım dışı istihdam verilerine de dikkat edilmesi gerekiyor.

Bu durumda, arbitraj türü kuantum fon ürünleri, varlık dağılımının istikrarlı bir bileşeni olarak kullanılabilir. Şu anda piyasa yönü belirsiz, yukarı yönlü bir ivme yok, dış belirsizlikler piyasa üzerinde herhangi bir anda etkili olabilir.

Genel öneri:

• Savunma öncelikli. Makro çevre "zayıf ekonomi + yapışkan enflasyon + dalgalı politika" kombinasyonu sergiliyor, riskli varlıklar çift baskı altında, aktif pozisyon alımını veya kar almayı aşağı kaydırmayı öneriyoruz.

• Açıların, altın, tahvil gibi riskten korunma varlıklarına uygun bir şekilde ayarlanması mümkündür.

• Eğer yeni gümrük tarifesi politikası beklenenden düşükse veya misilleme yoğunluğu beklenenden düşükse, piyasa risk iştahı değişiklik gösterebilir, ancak bu doğrudan yukarı yönlü bir ivme oluşturmayacaktır; hala daha büyük makro olumlu gelişmelere ihtiyaç vardır.

• Pazar zayıflığı yüksek, yükselişleri takip etmekten ve düşüşlerde satmaktan kaçının, disiplini sıkı bir şekilde koruyun.