Yaşamsal Para piyasası değişkenlik gösteriyor, kurumların takip etme düzeyi artıyor

Bitcoin fiyatı geri çekildi, ancak alternatif coinler piyasası yeni bir bahar yaşıyor. Bitcoin yüksek seviyelerden düşmesine rağmen, Ethereum düşüş trendini kırarak 3600 doları geçti, Defi, Layer2 gibi birçok sektörde genel bir yükseliş var, alternatif coinler piyasası nihayet canlanmaya başladı. Bu, birkaç gün önceki durumdan çok farklı; o zaman Bitcoin 100,000 dolara yakınken, alternatif coinler çaresizlik içindeydi ve piyasa durgundu.

Düzenleyici ortamın iyileşmesiyle birlikte, Wall Street, altcoin ETF'lerine ilgi göstermeye başladı ve uzun zamandır sessiz olan altcoin pazarına bir parça sıcaklık kattı.

Bir hafta önce, Bitcoin sürekli olarak 99.000 dolarlık zirveye ulaştı, ancak kripto topluluğu nadiren sessiz kaldı. Bu kurumsal odaklı boğa piyasasında, çoğu piyasa katılımcısı likidite bonusundan yararlanamadı, aksine ellerindeki altcoinler sürekli olarak Bitcoin tarafından "emildi" ve düşüş eğilimi gösterdi. Bu, heyecan verici boğa piyasası tanıtımlarıyla keskin bir tezat oluşturuyor ve katılımcılara acı bir his veriyor.

Ethereum tipik bir örnektir. Tanınmış bir ana akım coin olarak, ETH'nin göreli artışı Bitcoin'in çok gerisindedir. ETH/BTC kuru yıl boyunca sürekli düştü, 0.053'ten en düşük 0.032'ye kadar geriledi ve ancak son zamanlarda toparlanmaya başladı. Diğer coinlerin performansı ise daha da kötü.

Ancak son günlerde, uzun zamandır sessiz kalan alternatif coin pazarının yeniden canlandığı görülüyor. SOL, XRP, LTC ve LINK gibi coinler öncülük ediyor, Solana üzerindeki DEX'in günlük işlem hacmi 6 milyar doları aşıyor, XRP bir ara 1.63 dolara kadar yükseldi. Bugün sabah, Ethereum 3600 doları güçlü bir şekilde aşarak alternatif coinler bölümünde genel bir yükselişe neden oldu, DeFi bölümünün 24 saatlik artışı %8.47'ye ulaştı.

Analiz edilen alternatif coinlerin yükseliş nedenleri arasında, boğa piyasasının getirdiği duygusal canlanmanın yanı sıra, Wall Street'in etkisi de büyük bir rol oynamaktadır. ETF, şüphesiz, en belirgin yansımalardan biridir.

Bu boğa piyasasının başlangıcını gözden geçirirken, 11 Bitcoin spot ETF'sinin piyasaya sürülmesi, piyasa coşkusunu ateşledi. Birçok Wall Street devinin katılımı, Bitcoin'in ana akıma geçiş sürecini hızlandırdı ve piyasa katılım eşiğini büyük ölçüde düşürdü. O dönemde, Bitcoin ve Ethereum spot ETF'leri peş peşe onaylandı ve piyasa hemen Wall Street'in favorisi olacak bir sonraki token hakkında spekülasyon yapmaya başladı. Piyasa değeri ve sermaye açısından bakıldığında, Solana en çok umut edilen coin türüydü.

27 Haziran'da, varlık yönetimi devleri önce düzenleyici kurumlara ilgili güven uygulama belgelerini sundu, ertesi gün başka bir şirket peşinden gitti. 8 Temmuz'da, bir opsiyon borsası, iki şirketin Solana ETF'si için resmi olarak başvuru belgelerini sundu ve bu SOL ETF spekülasyonunu zirveye taşıdı.

Ancak güzel günler uzun sürmedi, düzenleyici kurumların sert tutumu hızla altcoin ETF'lerini soğuttu. Ağustos ayında, ilgili borsa iki potansiyel Solana ETF'sinin başvurusunu web sitesinden kaldırdığına dair haberler çıktı, analistler "geçiş imkansız" dedi.

Ancak bugüne kadar, piyasa durumu büyük ölçüde değişti. 22 Kasım'da, bir borsa belgesi, bu borsanın platformunda dört tür Solana ile ilgili ETF'nin listelenmesini ve işlem görmesini önerdiğini gösteriyor. Bu ETF'ler, dört kuruluş tarafından başlatıldı ve "mal temelli güven fonu hisseleri" olarak sınıflandırıldı. Eğer düzenleyici kurumlar resmi olarak kabul ederse, nihai onay için son tarih 2025'in Ağustos başında bekleniyor.

Solana dışında, daha fazla ETF başvurusu yolda. Son bir ay içinde, bir kripto yatırım şirketi düzenleyicilere XRP, Litecoin, HBAR gibi üç coin türünün spot ETF başvurusunu peş peşe sundu. Sektör kaynaklarına göre, şu anda en az bir ihraççı ADA(Cardano) veya AVAX(Avalanche) için ETF başvurusu yapmaya çalışıyor.

Dağıtılmış Para ETF'lerinin ortaya çıkması geniş tartışmalara yol açtı, uzaklardan gelen fon akışları piyasayı daha da hararetlendirdi. Kripto ETF'lerinin vahşi batı dönemi gerçekten geliyor mu?

Objektif kurallar açısından bakıldığında, daha önceki Bitcoin ve Ethereum onay süreçlerini incelediğimizde, kripto para birimlerinin onaylanması gereken iki büyük gizli şart olduğu görülmektedir: birincisi, açıkça menkul kıymet olarak tanımlanmamış olması; ikincisi, piyasa istikrarı ve manipüle edilemezliğini kanıtlayan öncü göstergelere sahip olmasıdır; tipik özelliği, token'ların ABD'deki emtia borsalarında vadeli işlemlerle işlem görebilmesidir. Bu açıdan bakıldığında, Bitcoin ve Ethereum dışında, mevcut kripto piyasalarda standarda uygun bir coin görünmemektedir. Daha merkeziyetçi para onayı ise daha da zorlu bir süreçtir, özellikle SOL için, yalnızca merkeziyetçi bir yapıya sahip olmakla kalmayıp, aynı zamanda bir denetim organının belirli bir işlem platformuna yönelik suçlamalarında açıkça menkul kıymet olarak belirtilmiştir.

Yine de, piyasa SOL ve XRP'nin ETF onayları konusunda hâlâ olumlu bir tutum sergiliyor. Bir ETF analisti, SOL, XRP, LTC ve HBAR ETF'lerinin karar onay sürelerinin 2025 sonuna kadar uzayabileceğini, düzenleyici kurumların iki yıl içinde Solana ile ilgili ETF'leri onaylama ihtimalinin bulunduğunu düşünüyor. Diğer bir sektör uzmanı ise daha iyimser, önümüzdeki yılın sonuna kadar Solana ETF'sinin büyük olasılıkla onay alacağını belirtiyor.

İyimserliğin arkasında elbette bilgi desteği var, ana faktörler yeni hükümetin göreve başlamasına işaret ediyor. Yeni hükümetin Yaşamsal Para'ya olan taahhütleri aktif bir şekilde yerine getiriliyor, iç ve dış düzenleme ortamındaki değişiklikler Yaşamsal Para endüstrisine daha güçlü bir güven veriyor.

Sektördeki düzenleyici açıdan, kripto paraların ana düzenleyici kurumları personel değişikliği ile karşılaşacak. Mevcut başkan, yeni hükümetin resmi olarak göreve başlayacağı 20 Ocak 2025 tarihinde görevden ayrılacağını açıkladı ve sonunda son yıllardaki sıkı düzenlemelere bir ara vermiş oldu. İstatistiklere göre, görev süresi boyunca mevcut başkan, birçok kuruluşa karşı icra işlemleri başlattı, toplamda binlerce icra davasını tamamladı ve yaklaşık 21 milyar dolarlık ceza tahsil etti; bu da onu sektörde tanınan bir kripto karşıtı yaptı.

Bir sonraki başkan adayının henüz belirlenmemiş olmasına rağmen, bilgili kaynaklar eski bir komisyon üyesinin görevi devralabileceğini belirtiyor. Yaşamsal Para menkul kıymetleri üzerindeki rekabetin giderek arttığı bir dönemde, yeni hükümetin Mal Ticaret Komisyonu (CFTC)'nın yetkilerini genişletmek ve dijital varlık alanındaki denetim yetkisini güçlendirmek istediğine dair söylentiler var. Eğer bu gerçekleşirse, kripto varlıkların menkul kıymet niteliğinin tanınması zayıflayabilir.

Daha geniş bir dış ortamdan bakıldığında, yeni hükümet kripto para oyuncularının toplanma yeri olarak öne çıkıyor. Yeni hükümetin tüm kabine bakanlık adayları arasında, piyasanın aşina olduğu isimlerin yanı sıra, birçok üye kripto destekçisi ve bunlardan birkaçı gerçekten de Yaşamsal Para tutuyor. Bazıları ise Bitcoin'in süper hayranları; yalnızca yüz milyonlarca dolar değerinde Bitcoin'e sahip olmakla kalmıyor, aynı zamanda kendi şirketleri belirli bir stabil coin için yıllardır saklama hizmeti sağlıyor.

Açıkça görülüyor ki, bu hükümetin yapısı önceki ile tamamen farklı. Üst yapının çoğunluğu destekçilerden oluştuğundan, kripto paraların düzenlenmesi mutlaka daha gevşek bir eğilim gösterecektir. Eğer bu hükümet döneminde kripto varlıkların kapsamlı düzenleme çerçevesi oluşturulursa, sonraki sanayi düzenleme yönü de daha net hale gelecektir.

Regülasyonun dışında, yeni hükümetin altındaki şirketler daha erken fırsatları hedef aldı. Geçtiğimiz günlerde sıkça hareket eden bu şirket, yatırım ve finansman yoluyla kripto endüstrisinin haritasını genişletmeye çalışıyor. Piyasa haberlerine göre, bir medya teknoloji şirketi, Intercontinental Exchange (ICE) ile görüşmeler yapıyor ve bir kripto para borsasının satın alınması konusunda müzakerelerde bulunuyor. Geçtiğimiz günlerde bu şirket ayrıca bir kripto para ödeme hizmeti başvurusu yaptı ve kripto ödeme alanına girmeyi planlıyor. Şirketin hareketleri, yeni hükümetin kriptoya karşı olumlu tutumunu bir kez daha yan taraftan yansıtıyor.

Yukarıdaki faktörlere dayanarak, piyasa altcoin ETF'leri için yeniden umutlanmış durumda. Sonuçta, düzenleyici üst kademelerdeki değişikliklerle birlikte, altcoinler etrafındaki menkul kıymet tartışmalarının sona ermesi bekleniyor ve bu da ETF'nin gerçekleştirilmesi için ilk temeli atıyor.

Diğer yandan, altcoin ETF'lerinin gidişatı ne kadar belirsiz olursa olsun, Wall Street bu 30 trilyon doları aşan dev pazardan vazgeçmeye niyetli değil. Geleneksel kuruluşlar, yatırımcıların kripto varlıkları portföylerine dahil edebilmeleri için kripto varlık etrafında yeni yatırım ürünleri ve türev araçlar inşa ediyor.

Bir kripto endeksi sağlayan şirketin yöneticisi, ana akım yatırımcıların spot Bitcoin ETF'leri aracılığıyla doğrudan normal bir pozisyon oluşturacaklarını ve ayrıca varlık sınıfına özel pozisyonlar yaratmak için ek ürünler kullanacaklarını belirtti. En popüler ürünler arasında kripto para birimleri ile ilişkilendirilen ve getiri sağlayan emtia vadeli işlem ürünleri ve opsiyonlar aracılığıyla aşağı yönlü koruma sağlayan ürünler bulunmaktadır. Şu anda, şirket Nasdaq Bitcoin Endeksi opsiyonlarını piyasaya sürmeyi planlıyor.

Başka bir yatırım danışmanlığı şirketinin baş yatırım sorumlusunun da belirttiği gibi, şu anda yönettiği ETF model portföyüne Bitcoin pozisyonu eklemeyi düşünüyor.

Genel olarak, mevcut düzenleyici bağlamda şimdiki aşamada yapılan altcoin ETF'lerinin gerçekleştirilmesinin zor olmasıyla birlikte, uzun vadede düzenlemelerin gevşemesi ve yatırımcı ilgisinin artmasıyla birlikte, kurumsal yatırımcıların kripto varlıkları derinlemesine araştırmalarının nesnel bir gerçek haline geleceği düşünülebilir. Ürün tarafında, kurumlar artık yalnızca Bitcoin ve Ethereum ile sınırlı kalmayacak, kripto varlıkların ürünleştirilmesi ve standartlaştırılması daha da güçlenecek, türev ürünler patlama yaşayabilir ve bu durum yatırımcıların piyasaya girişlerini kolaylaştırmayı amaçlayacaktır. Beklenebilir ki, yatırımcıların kripto para birimleri ile ilgili ürünlere yatırım yapmanın daha fazla yolu olacak.

Henüz piyasaya sürülmemiş yeni ürünlerin dışında, mevcut ETF'ler de bu trendden faydalanacak. Örneğin Ethereum spot ETF'si, uzun süredir Ethereum spot ETF'sine yapılan fon akışları Bitcoin'den daha zayıf. 27 Kasım itibarıyla, Ethereum spot ETF'sinin net fon akışı yaklaşık 240 milyon dolar iken, Bitcoin spot ETF'sinin net akışı 30.384 milyon dolara ulaşmış durumda, bu iki rakam arasında büyük bir fark var.

Bu farkın nedenleri çok yönlüdür. Ethereum, değerinin sağlamlığı ve konum farklılıkları nedeniyle Bitcoin ile karşılaştırıldığında dezavantajlı bir konumdadır. En temel staking işlevinin reddedilmesi de yatırımcıların heyecanını bir kez daha azalttı. Maliyet açısından bakıldığında, yatırımcıların doğrudan ETH tutmaları durumunda yaklaşık %3,5'lik bir staking getirisi elde edebilecekleri, ancak kurumsal ETF tutmaları durumunda bu risksiz getiriyi elde edemeyecekleri ve ayrıca yayıcıya %0,15 ile %2,5 arasında değişen yönetim ücreti ödemek zorunda kalacakları açıklanmaktadır.

Ancak düzenlemelerin değişmesiyle birlikte, Ethereum spot ETF'sinin staking ile bağlantısız olması pek olası değil. Sonuçta, daha önce staking'i kesin bir şekilde reddeden tutumda bir yumuşama yaşandı ve Avrupa'da da bu konuda bir örnek mevcut. Geçenlerde bir Avrupa ETP ihraççısı, Ethereum temel ETP ürününe staking işlevi ekleyeceğini açıkladı.

Elbette, ETF'ler iyi olsa da, gerçek para girişi henüz incelenmeye değer. Hatta Ethereum'un geleneksel sermaye üzerindeki çekiciliği oldukça sınırlı, bir kuruluşun altında bulunan Solana Trust'ın toplam varlık değeri de yalnızca 70 milyon dolar, altcoin'lerin yatırım satın alma gücü beklenildiği kadar umut verici görünmüyor. Bu durumdan etkilenen büyük bir varlık yönetim kuruluşunun dijital varlık departmanının yöneticisi, şirketin Bitcoin ve Ethereum dışındaki diğer kripto ürünlere pek ilgi duymadığını belirtmişti.

Ancak sonraki onay süreçleri nasıl ilerlerse ilerlesin, altcoin ETF'leri etrafındaki spekülasyonlar çoktan başlamış durumda. Uzun bir süre duraklama döneminde olan altcoin piyasası için bu güçlü moral aşısı tam zamanında geldi.