Wall Street LABUBU ve Moutai'yi Tartışıyor: Tanıdık mı Yoksa Paradigma Değişimi mi?

Yazar: Ye Zhen, Kaynak: Wall Street Journal

Patlayan Labubu, "gençlerin Maotai'si" olarak adlandırılıyor, peki bu ikisi arasında ne gibi benzerlikler ve farklılıklar var?

Merrill Lynch, kısa süre önce bir rapor yayınladı ve bu yeni popüler oyun IP'sini geleneksel beyaz alkol devleriyle karşılaştırarak, arkasında tüketim döngüsünün tarihsel bir yeniden tekrarı mı yoksa derin bir paradigma kayması mı olduğunu netleştirmeye çalışıyor.

Merrill Lynch analistleri Alice Ma, Chen Luo ve Lucy Yu, her ikisinin de sosyal para olmasına rağmen, Labubu'nun sosyal özelliklerinin daha çok genç nüfusun ortak ilgi alanları ve değerleri üzerine kurulu olduğunu, Maotai'nin sosyal işlevinin ise daha çok güç ve hiyerarşi ilişkilerine dayandığını belirtiyor. Bu fark, "yeni tüketim" ile "geleneksel tüketim" arasındaki temel farkı yansıtıyor.

Merrill Lynch, Maotai ile benzer şekilde, Pop Mart'ın da IP döngüsü ve yatırım özelliklerinin getirdiği iki kat zorlukla karşı karşıya olduğunu belirtti. Eğer Labubu ile bir sonraki popüler IP arasında uzun bir boşluk süresi olursa, şirketin küresel büyümesi yavaşlayabilir.

Ayrıca, yatırımcıların göz ardı edemeyeceği iki büyük risk var: düzenleme ve piyasa sıkışıklığı. Rapor, şu anda sermayenin "yeni tüketim" alanına yoğun bir şekilde akmasının, daha önce sermayenin Maotai gibi tüketim mavi çip hisselerine yoğunlaşmasına oldukça benzediğini hatırlatıyor. Bu sıkışık ticaretin kırılganlığı, değerlemeleri üzerinde büyük bir etki yaratabilir.

Bank of America, Pop Mart'ı alım derecelendirmesiyle 275 HKD hedef fiyat belirledi. Yapılan istatistiklere göre, Pop Mart hisselerinin son 52 haftalık aralığı 34.4-283.4 HKD olup, pazartesi günü kapanış fiyatı 244.2 HKD olarak belirlendi.

Sosyal para biriminin nesil farkı

Merrill Lynch araştırma ekibi, Labubu ve Maotai'nin sosyal para birimi özelliklerine sahip olmasına rağmen, belirgin bir nesil farkı olduğunu düşünüyor. Maotai'nin sosyal işlevi daha çok "sosyal/ticari yağlayıcı" olarak bir üretkenlik aracı işlevi taşırken, Labubu genç neslin duygusal değer arayışını temsil ediyor ve dijital sosyal medya çağında tüketicilere anlık, ince ve uygun fiyatlı "dopamin" deneyimi sunuyor.

Analistler, tüketicilerin "anlam kaybı" ve artan baskılarla karşılaştığı dijital dünyada, Labubu'nun Çin'in yatırım odaklı modelden, tüketim odaklı modele kademeli bir geçiş yaptığını ima ettiğini belirtiyor. Moutai, Çin'in geleneksel kültürüne derinlemesine kök salmışken, küreselleşme süreci hala erken aşamalardadır; ancak küresel çağın ruhuyla yüksek derecede uyumlu olan Labubu önemli bir küresel başarı elde etmiştir.

Sosyal özellik farklılıkları: Moutai'nin sosyal özellikleri daha çok güç ve hiyerarşi sistemine dayanırken, esasen iş gibi durumlara hizmet eder; Labubu ise genç neslin ilgi ve değer yargılarına dayanan sosyalini temsil eder ve duygusal değeri ile anlık tatmini vurgular.

Tüketim Motivasyonu: Moutai, "üretkenlik aracı" (iş dünyasında kaynaştırıcı) olarak kullanılabilirken, Labubu, dijital sosyal ortamda gençlerin duygusal değer ve "dopamin" tarzı tüketim arayışını tatmin eder ve Çin'in yatırım odaklılıktan tüketim odaklılığa geçiş trendini yansıtır.

Küreselleşme Süreci: Moutai, Çin geleneksel kültürüne derinlemesine yerleşmişken, küreselleşme henüz erken aşamada; Labubu ise küresel ölçekte önemli başarılar elde ederek küresel akımlarla uyum sağladı.

IP döngü riski ve yatırım özelliklerinin iki ucu keskin kılıcı

Hızla büyürken, Amerikan bankası aynı zamanda Bubble Mart ve Moutai'nin benzer zorluklarını da belirtti; yani IP yaşam döngüsü ve ürün yatırım özelliklerinin getirdiği çift zorluk.

Bank of America, Bubble Mart'ın 2025 yılındaki net karının 8 milyar RMB mi yoksa 10 milyar RMB mi olmasının önemli olmadığını düşünüyor, çünkü bu Labubu'nun sevkiyat hızına bağlı. Aksine, önemli olan yakın dönemdeki büyüme ile IP yaşam döngüsü arasında nasıl bir denge kurulduğudur.

IP yaşam döngüsü riski: Yüzyıllık bir geçmişe ve resmi bir onaya sahip olan Moutai, döngüleri aşma yeteneğini kanıtlamıştır. Ancak, Pop Mart ve LABUBU'nun geçmişi sırasıyla yalnızca 15 yıl ve 10 yıldır; IP yaşam döngüsü hâlâ temel bir risk oluşturmaktadır.

Rapor, IP platformu olarak, Pop Mart'ın çeşitli IP kombinasyonunun riski dağıtsa da, LABUBU'nun küresel başarı için kritik öneme sahip olduğunu belirtiyor. Eğer LABUBU ile bir sonraki hit IP arasında uzun bir boşluk oluşursa, küresel büyümesi yavaşlayabilir. Ayrıca, alt kültürün "ana akıma" geçişi büyümeyi desteklerken, LABUBU'nun benzersiz sosyal kimliğini de sulandırarak, temel tüketici grubundan uzaklaşmasına neden olabilir.

Yatırım özelliklerinin avantajları ve dezavantajları: Moutai'nin tarihi, "yatırılabilirlik" kavramının çift taraflı bir kılıç olduğunu göstermektedir; yükseliş dönemlerinde bir ivme sağlarken, düşüş dönemlerinde ise bir amplifikatör haline gelebilir.

Rapor, Pop Mart'ın genç tüketicilere çekiciliğini sağlamak ve yeni IP ve ürünlerin piyasaya sürülmesi için elverişli bir ortam yaratmak amacıyla ikinci el pazar fiyatlarını aktif bir şekilde yönettiğini belirtmektedir. Son zamanlarda LABUBU peluş oyuncak serisinin ikinci el fiyatlarındaki düşüş, Pop Mart'ın arz ve talep dinamiklerini proaktif bir şekilde yönetmesinin bir sonucu olarak görülmektedir.

Göz ardı edilemeyecek düzenlemeler ve piyasa kalabalığı

Raporun sonunda, düzenleme ve piyasa duygusunun yatırımcıların göz önünde bulundurması gereken diğer iki büyük risk faktörü olduğu vurgulandı.

Regülasyon riski: Moutai, her zaman fiyat kontrolü ve yolsuzlukla mücadele gibi politikaların etkisi altındadır. Benzer şekilde, Pop Mart da bir regülasyon boşluğunda değildir. Yakın zamanda Halkın Günlüğü'nde yayınlanan bir makale piyasa ile ilgili risklere dikkat çekti. Ancak, Bank of America analistleri, Pop Mart'ın tüketici kitlesinin giderek daha çeşitli hale gelmesiyle birlikte, "ana akımlaşmanın" Çin pazarında reşit olmayanlara karşı risk maruziyetini azalttığını düşünüyor. Ayrıca, 2025'te satışların yarısından fazlasını katkı yapması beklenen uluslararası işlerin sürekli büyümesi, tek bir pazarın regülasyon riskini dengelemeye yardımcı olabilir. Ancak bu risk, şirketin temel dinamikleri üzerinde olumsuz bir etki yaratabilir veya hisse senedi fiyatında dalgalanmalara neden olan "manşet gürültüsü" tetikleyebilir.

"Kümeleşme" ticaretinin kırılganlığı: Sermaye piyasalarında her döngüde baskın "kalabalık ticaretler" ortaya çıkabilir. 2016'dan 2021'e kadar olan süreçte, sermaye, Moutai gibi tüketici mavi çip hisselerine akarken, şu anda sermayenin, Pop Mart gibi "yeni tüketim" alanında yoğunlaşması oldukça benzer. Sermaye akışındaki ve pozisyonlardaki değişiklikler, değerlemeler üzerinde büyük bir etki yaratabilir - Moutai'nin ileriye dönük fiyat-kazanç oranı 2021 yılının başında 60 katına yakınken, şu anda yalnızca 18-19 kat. Son zamanlarda sermaye akışındaki değişiklikler, Pop Mart gibi "yeni tüketim" hisselerine belirli bir baskı yapmış olsa da, rapor, kaliteli yatırım fırsatlarının kıt olduğu bir ortamda bu "kalabalık" durumunun bir süre daha sürebileceğini öne sürüyor. Gerçek bir dönüm noktası, muhtemelen yabancı piyasalardaki yüksek frekanslı verilere anlamlı bir dönüş noktası ortaya çıkana veya Çin ekonomisinin güçlü bir şekilde toparlanarak yatırımcılara daha fazla seçenek sunduğu zamana kadar gelmeyecek.