- Topic
15k Popularity
17k Popularity
31k Popularity
31k Popularity
3k Popularity
95k Popularity
27k Popularity
27k Popularity
7k Popularity
18k Popularity
- Pin
15k Popularity
17k Popularity
31k Popularity
31k Popularity
3k Popularity
95k Popularity
27k Popularity
27k Popularity
7k Popularity
18k Popularity
Neden SBET'e yatırım yapıyoruz? Düşük değerlendirilen Ethereum Beta, CeDeFi entegrasyonunun yeni başlangıcı
Yazar: Yetta (@yettasing), Primitive Ventures yatırım ortağı; Sean, Primitive Ventures Likidite ortağı
Önsöz:
Bu makale 2025 yılının Mayıs ayında yazılmıştır. Mayıs ayında, SharpLink'e PIPE yatırımı yaptık, bu yılın başından beri PIPE pazarına odaklandığımız aşamalı bir başarıdır. Primitive Ventures, bu yılın başından itibaren proaktif bir şekilde CeDeFi entegrasyon trendlerini yakalamak için çalışmalar yapmaktadır ve dijital varlık rezervine dayalı PIPE işlemlerine (Digital Asset Treasury PIPE) odaklanmıştır. Bu çerçevede, tüm temsilci işlem örneklerini sistematik bir şekilde inceledik ve SharpLink, şu ana kadar katıldığımız en kritik ve en temsilci işlem olmuştur.
Tam Metin:
Primitive Ventures'ın SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET) için 425 milyon dolarlık PIPE (halka açık şirketlere yönelik özel yatırım) işlemlerine katıldığını duyurmaktan mutluluk duyuyoruz. Bu yatırım, bize rezerv Ethereum stratejisiyle çalışan yerel bir şirkete yatırım yapma konusunda eşsiz bir fırsat sunuyor. Yatırım yapısı, opsiyon özellikleri ve uzun vadeli sermaye değer artışı potansiyeli taşıyor ve bu, Amerika kapital piyasasında Ethereum'un stratejik konumuna olan güçlü inancımızı yansıtıyor; ayrıca, kripto varlıkların kurumsallaşma gelişim trendine olan genel görüşümüzle de örtüşüyor.
Neden yatırım yapıyoruz
ETH ve BTC: Üretken Değerin Ayrımı
BTC'nin yerel gelir kapasitesinden yoksun olmasına kıyasla, Ethereum bir gelir getiren varlık olarak doğal olarak stake getirisi üretme özelliğine sahiptir. BTC'ye dayalı stratejiler, örneğin MicroStrategy, esasen borçlanarak kripto para satın almayı gerektirdiğinden, varlıkların kendi kendine gelir elde etme kapasitesine sahip değildir ve kaldıraç riski daha yüksektir. SBET ise doğrudan ETH'nin stake gelirini ve DeFi ekosistemini kullanma potansiyeline sahip olup, zincir üzerinde bileşik büyüme gerçekleştirerek hissedarlara gerçek değer yaratmaktadır.
Şu anda, mevcut düzenleyici çerçeve altında ETH staking tabanlı bir ETF onaylanmamıştır, açık piyasa esasen Ethereum'un gelir katmanının ekonomik potansiyelini yakalayamamaktadır. SBET'in farklı bir yol sunduğunu düşünüyoruz: Consensys'in desteğiyle, şirketin protokolün yerel stratejisini hayata geçirme fırsatı var, böylece zincir üzerinde önemli getiriler elde edebilir; modelinin gelecekteki ETH staking ETF'sinin performansını bile aşması bekleniyor.
Ayrıca, Ethereum'un (69) örtük volatilitesi Bitcoin'in (43) çok üzerinde ve bu, hisse senedi bağlantılı yapılar için asimetrik yükseliş opsiyonları getirdi. Bu, dönüştürülebilir tahvil arbitrajı ve yapısal türev stratejileri uygulayan yatırımcılar için özellikle çekicidir - bu çerçevede, volatilite para haline getirilebilecek bir varlık haline gelir, risk kaynağı değil.
Consensys'in stratejik katılımı
Consensys ile işbirliği yapmaktan büyük gurur duyuyoruz, çünkü bu, 4.25 milyar dolarlık PIPE finansmanının baş yatırımcısıdır. Ethereum'un ticarileşmesinin en etkili uygulayıcısı olarak, Consensys, teknik otorite, ürün ekosisteminin derinliği ve operasyonel ölçek açısından benzersiz avantajlara sahiptir, bu da onu SBET'i Ethereum'un yerel işletme aracı haline getirmek için ideal bir yatırımcı yapmaktadır.
Consensys, Ethereum'un kurucu ortağı Joe Lubin tarafından 2014 yılında kuruldu ve Ethereum'un açık kaynak altyapısını ölçeklenebilir gerçek uygulamalara dönüştürmede kritik bir rol oynadı: EVM ve zkEVM (Linea) ile birlikte, MetaMask cüzdanı da dahil olmak üzere, bu cüzdan milyonlarca kullanıcıyı Web3'e çekti. Consensys, ParaFi, Pantera gibi önde gelen yatırım kuruluşlarından toplamda 700 milyon dolardan fazla fon topladı ve bir dizi başarılı stratejik satın alma deneyimine sahip olarak Ethereum ekosisteminde en derin şekilde entegre olan ticarileşmiş işletmecilerden biridir.
Joe Lubin, sadece sembolik bir anlam taşımakla kalmaz, aynı zamanda başkanlık görevini üstlenmektedir. Ethereum'un temel tasarımının ortak mimarlarından biri ve şu anda en önemli altyapı şirketlerinden birinin lideri olarak, Joe'nun Ethereum ürün yol haritası ve varlık yapısı hakkında benzersiz ve kapsamlı bir anlayışı vardır. Wall Street'teki erken dönemdeki kariyeri, ona sermaye piyasalarında ustalık kazandırmış ve SBET'in kurumsal finansal sisteme sorunsuz bir şekilde entegre olmasını yönlendirmek için yeterli beceriyi sağlamıştır.
SBET'te, benzersiz bir varlık ile en yetenekli yatırımcılar arasında bir kombinasyon görüyoruz. Bu sinerji, protokolün yerel rezerv stratejisi ve protokolün yerel liderleri tarafından desteklenen güçlü bir pozitif döngü oluşturuyor. Consensys'in liderliğinde, SBET'in Ethereum'un üretken sermayesinin geleneksel sermaye piyasalarında kurumsallaşma ve ölçeklenme potansiyelini sergileyen bir amiral gemisi vaka haline gelmesini bekliyoruz.
Piyasa Değeri Karşılaştırması
SBET'in yatırım fırsatlarını anlamak için, farklı halka açık şirketlerin kripto rezerv stratejilerini analiz ettik:
MicroStrategy: Kripto Rezerv Stratejisi'nin Öncüsü
MicroStrategy, kripto rezerv stratejisi ile sektördeki standartları belirledi; 2025 Mayıs itibarıyla toplamda 580,250 Bitcoin'e sahip olup, o zamanki piyasa değerine göre yaklaşık 63.7 milyar dolar ediyor. MSTR'nin stratejisi, düşük maliyetli borç ve sermaye finansmanı aracılığıyla Bitcoin satın almak üzerine kurulu; bu model, birçok şirketin benzer adımlar atmasını teşvik etti ve kripto varlıkların rezerv varlık olarak uygulanabilirliğini gözler önüne serdi.
2025 yılının Mayıs ayı itibarıyla, MSTR 580,250 adet Bitcoin (yaklaşık 63.7 milyar dolar) tutuyor ve hisseleri 1.78 kat mNAV (piyasa değeri/net varlık değeri) ile işlem görüyor. Bu durum, yatırımcıların halka açık hisseler aracılığıyla düzenlenmiş, kaldıraç etkisi olan kripto varlıklarına erişim sağlama konusundaki güçlü talebini vurguluyor. Bu prim, kaldıraç yoluyla sağlanan yukarı yönlü potansiyel, endeks dahil olma yeterliliği ve doğrudan kripto bulundurmaya kıyasla erişim kolaylığı gibi çeşitli faktörlerin birleşiminin bir sonucudur.
Tarihsel verilere göre, 2022 Ağustos ile 2025 Ağustos arasında, MSTR'nın mNAV'ı 1 kat ile 4.5 kat arasında dalgalanmakta olup, piyasa duyarlılığının değerlemeye önemli etkisini yansıtmaktadır. Kat sayısı 4.5 katı bulduğunda, genellikle Bitcoin boğa piyasası ve MSTR'nın büyük alım işlemleri ile birlikte görülmekte, yatırımcıların yüksek derecede iyimser duyarlılığını göstermektedir; kat sayısı 1 kata düştüğünde ise, genellikle piyasa konsolidasyon aşamasında meydana gelmekte, yatırımcı güveninin döngüsel dalgalanmalarını ortaya koymaktadır.
Benzer Şirket Karşılaştırması
BTC rezerv stratejisi benimseyen birkaç halka açık şirketi yatay bir analiz yaptık:
Japon Metaplanet Vakası: Bölgesel Pazarın Değerleme Arbitrajı
Değerleme farklılıkları genellikle varlık rezerv büyüklüğü ve sermaye tahsis çerçevesindeki farklılıklardan kaynaklanır. Ancak, bölgesel sermaye piyasalarının dinamikleri de aynı derecede kritik olup, bu değerleme ayrılıklarını anlamada önemli bir faktördür. Temsilci bir örnek olarak Metaplanet, bu şirket sıklıkla "Japonya'nın MicroStrategy'si" olarak adlandırılmaktadır.
Değerleme priminin sadece sahip olduğu Bitcoin varlıklarını değil, aynı zamanda Japonya iç pazarına bağlı yapısal avantajları da yansıttığını gösteriyor:
SBET: Küresel ETH lider varlığına yerleşim
Açık piyasalarda faaliyet gösterirken, bölgesel sermaye akışı, vergi sistemleri, yatırımcı psikolojisi ve makroekonomik koşullar, teminata eşit derecede önemlidir. Bu yargı alanları arasındaki farklılıkları anlamak, kripto varlıklarla açık hisse senetleri arasındaki birleşimdeki asimetrik fırsatları keşfetmenin anahtarıdır.
SBET, ETH sermayesini merkez alan ilk halka açık şirket olarak, stratejik yargısal tahvilat yoluyla kazanç sağlama potansiyeline de sahiptir. SBET'in, Asya pazarlarında (örneğin, Hong Kong Borsası veya Nikkei) çift listeleme gerçekleştirerek bölgesel likiditeyi daha da serbest bırakma ve anlatı seyreltilme riskine karşı koyma fırsatına sahip olduğunu düşünüyoruz. Bu çapraz piyasa stratejisi, SBET'in dünya genelinde en çok temsil edilen Ethereum yerel halka açık varlığı olarak konumunu pekiştirmeye yardımcı olacak ve kurumsal düzeyde tanınma ve katılım elde etmesini sağlayacaktır.
Kripto sermaye yapısının kurumsallaşma trendi
CeFi ve DeFi'nin birleşimi, kripto pazarındaki evrimin önemli bir dönüm noktasını işaret ediyor; bu, pazarın giderek olgunlaştığını ve daha geniş bir finansal sisteme yavaş yavaş entegre olduğunu gösteriyor. Bir yandan, Ethena ve Bouncebit gibi protokoller, merkezi bileşenleri ve zincir üzerindeki mekanizmaları birleştirerek kripto varlıkların uygulanabilirliğini ve erişilebilirliğini genişletiyor ve bu eğilimi yansıtıyor.
Öte yandan, kripto varlıkların geleneksel sermaye piyasalarıyla entegrasyonu, daha derin bir makro finansal dönüşümü yansıtmaktadır: Yani kripto varlıklar, uyumlu ve kurumsal seviyede kaliteye sahip bir varlık sınıfı olarak giderek daha fazla yerleşmektedir. Bu evrim süreci üç ana aşamaya ayrılabilir; her bir aşama, piyasanın olgunluk seviyesinde bir sıçramayı temsil etmektedir:
GBTC'nin katı yapısından, spot ETF'nin mekanizma kırılmasına, günümüzde ise gelir optimizasyonuna yönelik rezerv modeli yükselişine kadar, bu evrimsel yolculuk, kripto varlıkların modern sermaye piyasalarının yapısına adım adım entegre olduğunu açıkça göstermektedir. Daha güçlü bir Likidite, daha yüksek bir olgunluk ve daha fazla değer yaratma fırsatları sunmaktadır.
Risk Uyarısı
SBET'e olan güvenimize rağmen, iki büyük potansiyel riske dikkat ederek temkinli bir yaklaşım sergiliyoruz:
Ancak SBET'in ETH yerel getiri yeteneği ile uzun vadede ETH ETF'sini geride bırakabileceğini, büyüme ve gelir arasında sağlıklı bir denge kurabileceğini düşünüyoruz.
Sonuç olarak, Ethereum'un kurumsal rezerv stratejisindeki stratejik rolüne olan güçlü inancımıza dayanarak, SharpLink Gaming'e 4,25 milyar dolarlık PIPE yatırımı yapıyoruz. Consensys'in desteği ve Joe Lubin'in liderliği ile SBET, kripto değer yaratımında yeni bir aşamanın temsilcisi olmayı vaat ediyor. CeFi ile DeFi'nin birleşimi küresel piyasayı yeniden şekillendirirken, SBET'i desteklemeye devam edeceğiz ve uzun vadeli mükemmel getiriler elde etme hedefimizi gerçekleştireceğiz; "yüksek potansiyelli fırsatları keşfetme" misyonumuzu yerine getireceğiz.