От розничного инвестора на платформе до разрушителя финансовой инфраструктуры: Глубокий анализ эволюции и будущей стратегии Robinhood

30 июня 2025 года акции одной из торговых платформ на пике выросли более чем на 12%, установив исторический рекорд. Увлечение рынка вызвано серией громких новостей, опубликованных на фестивале в Каннах, Франция: запуск токенизированных продуктов для акций, создание собственной блокчейна второго уровня на базе Arbitrum, предоставление бессрочных контрактов для пользователей из ЕС и др. Это знаменует собой фундаментальные изменения в восприятии рынка – она больше не является просто "приложением для розничных инвесторов", ориентированным на молодежь, а пытается стать потенциальным "разрушителем финансовой инфраструктуры".

В данной статье будет проведен анализ эволюции бизнес-модели и логики ключевой стратегии этой платформы с трех аспектов: "вчера, сегодня, завтра", а также будет сделан прогноз о ее будущем влиянии на рынок отрасли.

Один. Вчера: дикий рост и болезненные изменения от "нулевой комиссии" к "многообразию"

1. Изначальные цели предпринимательства и позиционирование пользователей

Эта платформа была основана двумя учеными с физическим и математическим образованием из Стэнфордского университета. Их опыт разработки систем торговли с низкой задержкой для хедж-фондов позволил им осознать, что технологии, служащие учреждениям, также могут быть полезны для розничных инвесторов. Их первоначальная идея заключается в "демократизации финансов", направленной на предоставление обычным людям тех же инвестиционных возможностей, что и учреждениям. Эта концепция после финансового кризиса 2008 года точно перекликалась с недоверием поколения миллениалов к крупным банкам.

Они поймали волну мобильного интернета и в 2014 году выпустили приложение, специально разработанное для мобильных устройств. Его две основные разрушительные инновации заключаются в следующем:

• Торговля без комиссии: полностью разрушила традиционную модель收费 брокеров, значительно снизив инвестиционный порог.
• Ультимативный пользовательский опыт: простота и даже "пристрастный" дизайн интерфейса, который игровым образом упрощает сложные финансовые транзакции, привлекая множество молодых людей без инвестиционного опыта.

2. Создание и споры вокруг основной бизнес-модели

"Без комиссии" за этим стоит тщательно разработанная многогранная модель дохода данной платформы, наиболееRepresentative и наиболее противоречивой из которых является PFOF (плата за поток заказов).

PFOF (оплата за поток заказов)

PFOF является основой реализации "нулевой комиссии" на этой платформе. Проще говоря, платформа не отправляет заказы пользователей напрямую на биржу, а упаковывает их и продает высокочастотным трейдерам-маркетмейкерам. Маркетмейкеры зарабатывают небольшую прибыль на разнице между ценами покупки и продажи и выплачивают платформе часть этой прибыли в качестве вознаграждения. Эта модель приносит значительный доход, но также вызывает долгосрочные споры по поводу регулирования, в центре которых стоит вопрос, жертвует ли она наилучшей ценой исполнения пользователей ради собственных интересов.

Исследование диверсификации бизнеса

На основе PFOF данная платформа постоянно расширяет свои бизнес-горизонты, создав три основных источника дохода:

• Торговая деятельность: с первоначальной торговли акциями быстро расширилась на опционы и криптовалюту.
• Процентный доход: превращение свободных средств пользователей и потребностей в кредитном плечо в стабильный процентный доход за счет запуска услуг маржинального кредитования и управления наличными.
• Подписка на услуги: запуск дополнительных подписок на услуги, предлагающих мгновенные депозиты, а также торговлю до и после торговых часов.

3. Проблемы роста: кризис и размышления

В процессе развития данной платформы произошло множество кризисных событий:

• Технические и рисковые кризисы: платформа ранее испытывала полное отключение в течение всего дня, что привело к коллективному иску пользователей. В то же время это обнажило серьезные недостатки в образовании пользователей и предупреждении о рисках за ее "игровым" интерфейсом.
• Кризис доверия: во время одного из событий, когда розничные инвесторы боролись с Уолл-стрит, платформа внезапно ограничила возможность пользователей покупать популярные акции, что было расценено как "выдергивание провода" и предательство розничных инвесторов.
• Постоянное регуляторное давление: от штрафов, наложенных FINRA из-за проблемы PFOF, до расследования SEC в отношении его криптобизнеса, регулирование всегда было мечом Дамокла, висевшим над платформой.

Эти кризисы совместно выявили уязвимость платформы: нестабильность технической платформы, недостатки в механизмах управления рисками и потенциальный конфликт между бизнес-моделью и интересами пользователей. Именно эти глубокие страдания заставляют платформу искать новые истории роста и стратегические направления, чтобы избавиться от ярлыка "страна мемных акций" и восстановить доверие на рынке.

Два, сегодня: All in Crypto - стратегические амбиции и бизнес-логика этой платформы

1. Основной момент стратегического поворота: почему RWA и токенизация акций?

Финансовый драйвер: основной двигатель прибыли

Согласно данным финансовой отчетности, криптовалютный бизнес стал самым прибыльным направлением на этой платформе. В первом квартале 2025 года крипто交易 принес 252 миллиона долларов дохода, что составляет 43% от общего дохода от торговых операций, впервые превысив доходы от опционов и став крупнейшим источником дохода от торговых операций. Более того, его удивительная прибыльность: по данным аналитиков, ставка возврата по рыночным сделкам с криптовалютами в 45 раз выше, чем по акциям, и в 4,5 раза выше, чем по опционам. Под воздействием роста и прибыли All in Crypto становится неизбежным выбором.

Наращивание нарратива: от брокеров к "мосту"

Этот шаг помогает платформе перейти от спорного "розничного брокера" к "мосту между традиционными финансами (TradFi) и миром блокчейна". Это не только позволит эффективно избавиться от регулирующего давления PFOF и циклической метки "Meme-акций", но и нацелиться на рынок стоимостью триллионы, который значительно превышает текущий бизнес - цифровизация и токенизация огромных активов реального мира.

Основная цель: разрушить традиционную финансовую инфраструктуру

Эта платформа четко изложила свое видение токенизации RWA. Они считают, что с помощью технологии блокчейн можно достичь:

• 24/7 круглосуточная торговля: разрушение временных барьеров традиционных платформ.
• Почти мгновенные расчеты: от T+2 до T+0, значительно снижая риск контрагента и операционные расходы.
• Безграничное дробление собственности: позволяет фрагментировать высокоценные активы (такие как недвижимость, произведения искусства), снижая инвестиционные барьеры.
• Повышение ликвидности: создание более широкого рынка для активов с традиционно низкой ликвидностью (таких как частный капитал).
• Автоматизированное соблюдение: снижение затрат на соблюдение за счет встраивания регуляторных правил в смарт-контракты.

2. Стратегическая комбинация "Троицы": как достичь цели?

Для достижения этой грандиозной цели платформа разработала набор стратегических шагов "три в одном", начиная с уровня приложений и опускаясь до уровня инфраструктуры.

Токен акций (Stock Token)

Это "первый шаг" в их стратегии RWA. Запуская токены американских акций на рынке ЕС, платформа позволяет пользователям торговать 24/5 и получать поддержку дивидендов, проводя масштабное обучение на рынке и техническую верификацию. Этот шаг направлен на создание интерфейса между традиционными активами и миром блокчейна, позволяя пользователям, привыкшим к традиционным инвестициям, "гладко" войти в криптоэкосистему.

Самостоятельная L2 публичная цепочка

Это самый стратегически амбициозный шаг. Создавая собственную Layer 2 блокчейн, оптимизированную для RWA на базе технологии Arbitrum Orbit, эта платформа переходит от "приложения" к "поставщику инфраструктуры". Наличие собственного блокчейна означает обладание правом устанавливать правила и доминировать в экосистеме. В будущем все операции по выпуску, торговле и расчетам токенизированных активов будут завершены в замкнутом цикле этой экосистемы, создавая тем самым мощный технологический и коммерческий барьер.

платформация (Брокер как платформа)

С помощью серии приобретений и выпусков продуктов платформа строит "многофункциональную инвестиционную платформу на основе криптовалюты". Эта платформа объединяет торговлю, платежи, управление активами и инфраструктуру, охватывая весь жизненный цикл пользователя от пополнения, торговли до увеличения активов, с целью максимизации пожизненной ценности (LTV) отдельного пользователя.

3. Сравнительный анализ: различия с конкурентами

Стратегическое позиционирование этой платформы позволяет ей занимать уникальное место в конкурентной среде.

в сравнении с некоторой криптобиржей

• Различия в путях: одна криптовалютная биржа является "биржей на блокчейне", её основа заключается в обслуживании крипто-родных активов и завоевании доверия институциональных инвесторов через соблюдение норм. В то время как эта платформа является "брокером на блокчейне", её цель - "перепрофилировать старый мир", перенести огромные традиционные активы в блокчейн.
• Сравнение преимуществ: Преимущества одной криптовалютной биржи заключаются в ее глубоком основании в криптоиндустрии, глубине соблюдения норм и базе институциональных клиентов. Преимущества данной платформы заключаются в ее огромной базе розничных пользователей, исключительном продукте и более агрессивной, более целенаправленной стратегии RWA.

vs. традиционные брокеры

• Различия в моделях: традиционные брокеры в основном обслуживают клиентов с высоким уровнем благосостояния и институциональных клиентов, их доход больше зависит от процентов и консультационных услуг. Эта платформа, в свою очередь, обслуживает более молодых и активных розничных инвесторов, их доход больше зависит от торговых комиссий (особенно в области криптовалют).
• Сравнение данных: эта платформа по количеству счетов уже превышает 2/3 от некоторых традиционных брокеров, но средний актив на счету (AUC) составляет лишь около 2% от показателя последних. Это и есть ее слабое место, а также пространство для будущего роста. Текущие продукты, такие как IRA пенсионные счета и кредитные карты, созданы для увеличения масштаба активов пользователей и их удержания, что позволяет атаковать территорию традиционных брокеров. Что касается доходов от торговли, особенно от доходов от криптоторговли, эта платформа уже значительно опережает традиционных брокеров.

Три. Завтра: "Первый вход" в переосмысленный финансовый порядок? Возможности и риски сосуществуют

1. Потенциальное влияние на структуру финансового рынка

• Сжатие ликвидности альткойнов: когда инвесторы могут торговать токенами с реальной ценностной поддержкой на законной, удобной платформе, спрос на высокорисковые альткойны и мем-активы может быть значительно перераспределен. В будущем крипторынок может еще больше дифференцироваться на "мейнстримные монеты через ETF" и "инфраструктурные монеты, которые могут связать традиционные финансы", и множество альткойнов могут потерять свою значимость.
• Пересмотр правил торговли акциями: 24/7 торговля полностью разрушит ограничения традиционных бирж на предварительную и послепродажную торговлю, что окажет глубокое влияние на распределение глобальной ликвидности, механизмы ценообразования и даже стратегии маркет-мейкеров.
• Ускорение входа традиционных финансовых гигантов: агрессивная стратегия этой платформы станет "катализатором", взбудоражившим всю традиционную финансовую отрасль. Его исследования заставят традиционных гигантов ускорить свои действия в области токенизации активов, что приведет к новой волне гонки финансовых технологий.

2. Возможности и переоценка данной платформы

Если стратегия окажется успешной, платформа столкнется с огромными возможностями для развития.

• Стать "первым входом" в RWA: благодаря своей огромной пользовательской базе и передовому опыту использования, эта платформа имеет потенциал стать ключевым узлом для соединения триллионов долларов реальных активов с криптоэкосистемой. Она одновременно поймает двойной эпохальный бонус "межпоколенческого переноса богатства" и "принятия криптовалюты".
• Изменение точки оценки: логика оценки претерпевает качественные изменения. Это больше не просто циклический брокер, зависящий от объема торгов и процентных ставок, а комплексная компания с атрибутами SaaS (подписка), финансовых технологий (эффект платформы) и инфраструктуры (ценность публичной цепи). Эта многогранная бизнес-модель значительно откроет ее потолок роста, и рынок будет применять совершенно новую модель оценки.

3. Неизбежные риски и вызовы

Великий план этой платформы не является легким путем, он по-прежнему сталкивается с тремя основными вызовами:

• Неопределенность регулирования: это крупнейшее препятствие для реализации его стратегии. В текущей регуляторной рамке существует множество препятствий, таких как: как определить юридическую природу токенов RWA? Как брокеры могут выполнить правила хранения цифровых активов? Как рассчитать требования к капиталу для цифровых активов? Несмотря на то, что текущая политическая обстановка в США кажется более благоприятной для криптоиндустрии, любое изменение в регуляторной политике может стать смертельным ударом для их бизнеса.
• Исполнение и риски конкуренции: создание собственного L2 блока, интеграция слияний и поглощений, реализация планов глобальной экспансии и т.д. каждый шаг испытывает мощные способности управления проектами и исполнения платформы. В то же время конкуренция со стороны крипто-родных соперников и пробуждающихся традиционных финансовых гигантов будет исключительно жесткой.
• Внутренняя уязвимость бизнес-модели: до