Заседание FOMC и будущие макроэкономические перспективы

Один. Макроэкономическая и рыночная среда

ФРС на заседании FOMC в мае оставила процентные ставки неизменными, подчеркивая растущий риск неопределенности экономических перспектив. Процесс сокращения баланса продолжает замедляться, ликвидность требует внимания к потолку долга и изменениям в резервировании. Председатель ФРС повторил, что экономическая устойчивость поддерживает стратегию ожидания, время для снижения процентных ставок зависит от прогресса в вопросе тарифов и экономических данных, заседание в июне пересмотрит ситуацию. Рекомендуется обратить внимание на экономические данные после истечения срока отсрочки тарифов в июле, снижение ставок на 50-75 базисных пунктов в этом году все еще возможно.

2. Анализ потоков капитала и структура рынка основных валют

Внешние денежные потоки

• ETF капиталы: на этой неделе поступило 919 миллионов долларов, объем поступлений снизился.
• Стейблкоины: в этом периоде было выпущено 25,49 миллиарда долларов, среднее ежедневное количество выпуска составило 1,96 миллиарда долларов, уровень выпуска находится на среднем уровне.

Индикатор эмоционального состояния на рынке

• Арбитраж на внебиржевом рынке: премия на стейблкоины продолжает снижаться, явно расходясь с динамикой цен.

Биткойн ( BTC )

• Технический анализ: Рынок находится в диапазоне волатильного роста
• Распределение чипов на блокчейне: пик чипов вернулся к уровню около 93000 долларов

Эфириум ( ETH )

• Динамика слабее BTC, соотношение ETH/BTC удерживается в боковом тренде и на этой неделе пробило вниз, капитал продолжает возвращаться в BTC.
• Изменения в цепи: рост активных адресов может свидетельствовать о завершении этапа формирования дна

Три, макроэкономический обзор

Итоги и анализ заседания FOMC в мае

1. Процентная ставка остается без изменений: Федеральная резервная система единогласно приняла решение сохранить процентную ставку по федеральным фондам в диапазоне 4.25%-4.50%, что соответствует ожиданиям рынка.

2. Двойная миссия вызов: пресс-релиз подчеркивает, что растут риски неопределенности экономических перспектив, увеличиваются риски роста безработицы и инфляции, а неопределенность торговой политики является ключевым фактором.

3. Экономические и инфляционные прогнозы:

   • Экономика стабильно растет, рынок труда стабилен, уровень безработицы низкий
   • Данные о влиянии колебаний чистого экспорта, но общая экономическая устойчивость сильна
   • Риски роста инфляции и безработицы усиливаются из-за неопределенности в тарифной политике, что ставит под угрозу достижение целевого уровня инфляции в 2% и максимизацию занятости в этом году.

4. Прогнозирование процентной ставки: сохранять осторожный подход, в будущем возможны снижения процентной ставки, но их масштаб и время будут более осторожными, темпы снижения процентной ставки ожидаются медленными.

5. Монетарная политика и сокращение баланса:

   • Базовая ставка и план сокращения баланса остаются без изменений
   • Подчеркнуть продолжение уменьшения размера баланса, твердо обязаться вернуть инфляцию к 2%

Сокращение таблицы и наблюдение за ликвидностью

1. Прогресс сокращения баланса:

   • С июня 2024 года темпы сокращения баланса замедлятся
   • Текущая скорость сокращения баланса составляет около 400 миллиардов долларов в месяц, размер баланса снизился до 6,71 триллиона долларов.
   • Долговые обязательства США сократились с 5,77 трлн долларов до 4,22 трлн долларов, MBS снизились с 2,74 трлн долларов до 2,17 трлн долларов

2. Ликвидность и динамика казначейства:

   • После истечения предела долга в январе 2025 года Министерство финансов начнет применять необычные меры, полагаясь на финансирование краткосрочных казначейских облигаций.
   • Текущий баланс ON RRP составляет 1299 миллиардов долларов, резервные средства банков – 3.219 триллиона долларов, TGA – 5904 миллиарда долларов.
   • Рекомендуется в июле-августе обратить внимание на снижение резервов банков, проявляя осторожность к ликвидностному риску, связанному с приближающимся "X-Day" от Министерства финансов.

Основные моменты пресс-конференции председателя ФРС

1. Позиция "Спокойно наблюдать за изменениями":

   • Новые изменения в государственной политике значительны, влияние тарифной политики крайне неопределенно
   • ФРС необходимо поддерживать стабильные долгосрочные инфляционные ожидания
   • Текущая экономическая устойчивость позволяет Федеральной резервной системе ждать прояснения ситуации

2. Двойная миссия баланса:

   • Не уточнены приоритеты занятости или инфляции, подчеркивая, что риски обоих возрастают
   • Комплексный анализ данных рынка труда
   • Если уровень безработицы и инфляция одновременно значительно возрастут, будет оценено отклонение от цели и время возвращения к ней.

3. Монетарная политика:

   • Инфляция немного выше 2%, данные по жилищным и нежилищным услугам хорошие, но результаты тарифных переговоров неизвестны.
   • В условиях экономической устойчивости, стоимость ожидания низкая, как только ситуация прояснится, Федеральная резервная система сможет быстро действовать.

4. Вероятность снижения процентной ставки:

   • В настоящее время нецелесообразно проводить профилактическое снижение процентной ставки
   • Снижение процентной ставки зависит от объема тарифов, их устойчивости и экономических данных
   • В июне состоится повторная оценка, рынок ожидает, что вероятность снижения ставки в июне снизится до 23,2%

Обзор рынка и политики

1. Стратегия ФРС:

   • Майская конференция передала сигнал осторожного ожидания, ожидая прояснения тарифной политики и подтверждения экономических данных
   • Экономическая устойчивость и поддержка данных позволяют Федеральной резервной системе сохранять гибкость и независимость в своей политике

2. Ожидания снижения процентной ставки:

   • В течение года все еще ожидается снижение процентных ставок на три пункта
   • Июль может стать окном для снижения процентных ставок
   • Ожидается снижение процентной ставки на 50-75 базисных пунктов в течение года, во второй половине года возможное влияние тарифов может ухудшить ВВП

3. Экономические данные поддерживают:

   • Занятость: умеренный трехмесячный средний темп роста занятости вне сельского хозяйства и ADP
   • Потребление: годовой прирост личных потребительских расходов по ВВП в Q1 2025 года составил 1,8%.
   • Инфляция: CPI и PCE в марте замедляются, цена на нефть 60 долларов за баррель, давление низкой базы в апреле ослабевает
   • Экономика во второй половине года сохраняет свою силу благодаря эффекту загрузки, во второй половине года необходимо обратить внимание на влияние таможенных пошлин.

Четыре, анализ данных на цепочке

Состояние движения средств стейблкоинов

Общий объем стейблкоинов увеличился до 2103,79 миллиарда долларов США, объем эмиссии за один период составил 25,49 миллиарда долларов США, что является максимальным показателем за последние четыре недели. Среднесуточный объем эмиссии немного снизился по сравнению с предыдущим периодом (с 3,10 миллиарда долларов США до 1,96 миллиарда долларов США). В целом, продолжение эмиссии стейблкоинов создает среднесрочную поддержку для рискованных активов, обеспечивая ликвидность, хотя краткосрочная динамика ослабла, структура капитала все еще благоприятствует дальнейшему развитию рынка.

Ситуация с потоками средств ETF

За последние четыре недели денежные потоки ETF демонстрировали переход от "быстрого роста - пикового спада". На этой неделе приток составил всего 9,19 миллиарда долларов, что значительно ниже уровня конца апреля, что показывает, что институциональные инвесторы становятся более осторожными после роста цен. В целом, замедление потоков ETF создает отсутствие сильной поддержки для роста, и рынок переходит от "периода притока" к "периоду ожиданий", что может привести к увеличению краткосрочной волатильности.

внебиржевой премия

На этой неделе внебиржевые премии USDT и USDC продолжили снижаться и вошли в отрицательную зону, демонстрируя аномальное поведение, отличное от движения цен на BTC. Эта обратная структура "повышение цены - снижение премии" предвещает накопление краткосрочного риска, и инвесторам следует быть осторожными в отношении потенциального оттока ликвидности и давления на корректировку цен.

Анализ URPD

Схема структуры чипов на блокчейне показывает, что в настоящее время первая крупная поддержка на блокчейне находится около 93000 долларов, а вторая крупная поддержка находится около 84500 долларов.

Адреса держания монет и доля держания монет

На этой неделе структура держателей BTC на цепочке демонстрирует характеристики "средний сбор, уменьшение доли крупных держателей, возвращение гигантов":

• 100-1000 BTC адреса увеличились на 0.14%
• 1000-10000 BTC адреса упали на 0.2%
• 10000-100000 BTC адреса увеличились на 0.12%

В целом, чипы распределяются по адресам средней части, структура на блокчейне становится здоровой, что способствует стабильному развитию рынка в среднесрочной перспективе.

Анализ рыночной формы

С точки зрения часового графика, индикаторы скоро будут восстановлены, существует вероятность дальнейшего роста. Необходимо быть осторожным с возможным откатом после роста выше 104000 долларов США, вызванным дивергенцией. Внизу стоит обратить внимание на поддержку около 100000 долларов США, возможно, мы увидим колебания в диапазоне 100000-104000 долларов США для восстановления 4-часовых индикаторов перед дальнейшим ростом.