Глобальный рынок цифровых активов вступает в новый цикл роста, обусловленный регулированием

С принятием регулирующих норм по стейблкойнам в США и Гонконге мировой рынок цифровых активов официально вступил в новый цикл роста, обусловленный регулированием. Эти нормы не только заполнили пробелы в регулировании стейблкойнов, привязанных к фиатным активам, но и предоставили рынку четкую структуру соблюдения требований, включая изоляцию резервных активов, гарантии выкупа и требования по борьбе с отмыванием денег, что эффективно снизило системные риски.

В этой статье будет глубоко проанализирована основная структура двух законопроектов, а также, с учетом количественного прогнозирования, системно рассмотрена десятилетняя траектория роста комплаентных долларовых стейблкоинов и их эффект на реконструкцию экосистемы публичных блокчейнов.

Один. Перспективы развития долларовых стейблкоинов в рамках американского закона GENIUS

В мае 2025 года Сенат США принял законопроект «GENIUS», что стало ключевым шагом в регуляции стейблкоинов в США. Этот законопроект устанавливает подробную регуляторную структуру для эмитентов стейблкоинов, требуя от эмитентов наличия как минимум 1:1 высоколиквидных активов в качестве резервов, регулярного аудита и соблюдения требований по борьбе с отмыванием денег и идентификации клиентов. Кроме того, законопроект запрещает начисление процентов на стейблкоины, ограничивает доступ иностранных эмитентов на рынок США и уточняет правовой статус стейблкоинов. Данная законодательная инициатива направлена на усиление защиты потребителей, предотвращение финансовых рисков, а также на создание стабильной регуляторной среды для финансовых технологий.

Ожидается, что реализация закона «GENIUS» окажет глубокое влияние на глобальную крипторынковую структуру. Во-первых, инвестиции в высоколиквидные долларовые активы напрямую благоприятствуют выпуску американских государственных облигаций, делая стабильные монеты важным каналом распределения американских государственных облигаций. Во-вторых, четкая регуляторная структура может привлечь больше финансовых учреждений и технологических компаний в сферу стабильных монет, способствуя инновациям и повышению эффективности платежных систем. Тем не менее, закон также вызвал некоторые споры, такие как потенциальные конфликты интересов и проблемы международной регуляторной координации, которые могут возникнуть из-за ограничений для иностранных эмитентов. Тем не менее, закон «GENIUS» предоставляет институциональную поддержку для развития стабильных монет и знаменует собой важный шаг США в глобальной конкуренции за регулирование цифровых активов.

Согласно прогнозам аналитических платформ, при прояснении регулирующих путей мировая капитализация стабильных монет вырастет с 230 миллиардов долларов США в 2025 году до 1,6 триллиона долларов США в 2030 году. Этот прогноз основан на двух ключевых предположениях: во-первых, соответствующие стабильные монеты будут ускорять замену традиционных каналов трансакций, ежегодно экономя значительные суммы на международных переводах; во-вторых, объем стабильных монет, заблокированных в децентрализованных финансовых протоколах, превысит 500 миллиардов долларов США, став основным слоем ликвидности децентрализованных финансов.

Два. Особенности регуляторной структуры стабильных монет в Гонконге

Недавнее发布《稳定币条例》 правительством Специального административного района Гонконг знаменует собой важный прогресс в системном подходе к области Web3.0. Этот закон устанавливает лицензионный режим для эмитентов стабильных монет, требуя, чтобы эмитенты получили разрешение от Управления финансовых услуг Гонконга и соответствовали строгим требованиям по управлению резервными активами, механизмам выкупа и контролю рисков. Кроме того, Гонконг планирует в течение следующих двух лет ввести двойной лицензионный режим для внебиржевой торговли и кастодиальных услуг, чтобы дополнительно улучшить систему полного регулирования цифровых активов.

Гонконгская управленческая комиссия по финансам планирует в 2025 году выпустить операционные инструкции по токенизации активов реального мира, способствуя процессу токенизации традиционных активов, таких как облигации, недвижимость и сырьевые товары, на блокчейне. С помощью технологий смарт-контрактов будут реализованы функции автоматического распределения дивидендов и процентов. Гонконг стремится создать инновационную экосистему, объединяющую традиционные финансы и блокчейн-технологии, открывая более широкие возможности для развития Web3.0.

Хотя проект закона о стабильных монетах Гонконга заимствовал регуляторную логику США, на практике он демонстрирует значительные различия, отражающие особенности и гибкость финансового регулирования Гонконга.

Три. Эволюция глобальной структуры стабильных монет

（一）Эффект укрепления доллара как глобальной резервной валюты стабильных монет

В рамках регулирующей структуры, установленной Законом GENIUS, стабильные монеты, обеспеченные платежами, должны иметь казначейские облигации США в качестве резервных активов. Это правило придаёт долларовым стабильным монетам стратегическое значение, выходящее за пределы категории цифровых валют. По сути, такие стабильные монеты стали новым каналом распределения для казначейских облигаций США, создавая уникальную систему финансового оборота на глобальном уровне. Это не только обеспечивает возврат средств в Министерство финансов США, но и неявно укрепляет глобальное использование доллара.

С точки зрения международных расчетов, появление стейблкоинов знаменует собой парадигмальный сдвиг в системе расчетов в долларах США. Стейблкоины на основе блокчейна внедряются в различные совместимые распределенные платежные системы в виде "онлайн-доллара". Этот технологический прорыв делает расчетные возможности в долларах неограниченными для традиционных финансовых учреждений, расширяя международные сценарии использования доллара и далее укрепляя его центральное положение в глобальной валютной системе.

（二）挑战 координации регулирования в Азии

Хотя Гонконг и Сингапур имеют схожие цели в области регулирования стабильных монет, их пути реализации значительно различаются. Гонконг применяет осторожный подход к ужесточению регулирования, позиционируя стабильные монеты как "замену виртуальным банкам" и строго следуя традиционной финансовой регуляторной структуре. В отличие от этого, Сингапур придерживается экспериментального подхода к регулированию, позволяя инновационным пилотным проектам, связанным с цифровыми токенами и фиатными валютами, оставляя пространство для гибкости в технических и бизнес-моделях.

Такие различия в регуляции могут привести к тому, что эмитенты будут выборочно регистрироваться, чтобы избежать строгого контроля, или использовать различия в регуляторных стандартах для арбитражных операций. В долгосрочной перспективе, при отсутствии согласования, такая дифференциация может подорвать справедливость регулирования и согласованность политики, а также вызвать риски региональной регуляторной конкуренции. Регуляторные органы двух стран должны усилить координацию политики, стремясь найти более оптимальный баланс между предотвращением системных рисков и поощрением финансовых инноваций, чтобы повысить общую влияние Азии в глобальном управлении цифровыми финансами.

Заключение: Ясность регулирования открывает золотой десятилетие стейблов.

Совместное внедрение закона GENIUS в США и законопроекта в Гонконге знаменует собой переход регулирования цифровых активов от фрагментации к системности. Соответствующие долларовые стейблкоины достигнут роста на порядок в течение десяти лет, став核心桥梁 между традиционными финансами и криптоэкосистемой. Эволюция технологий инфраструктуры публичных блокчейнов определяет, смогут ли они извлечь максимальную ценность в рамках регуляторной системы. Для эмитентов создание системы стейблкоинов, совместимой с несколькими цепями, несколькими валютами и множеством регуляторных требований, станет ключевой стратегией для победы в следующем десятилетии.