Анализ Вайтпейпера Curve стейблкоин: инновационный механизм расчета и автоматизированная система стабилизации

Несмотря на огромный потенциал рынка децентрализованных стейблкоинов, многим проектам трудно поддерживать долгосрочную жизнеспособность. Даже такие проекты, как LUNA и UST, которые когда-то имели рыночную капитализацию в сотни миллиардов долларов, быстро обрушились. В последнее время Curve, имеющая общий объем заблокированных средств в 3,7 миллиарда долларов, также присоединилась к этой конкурентной области.

Curve недавно опубликовала свой Вайтпейпер и связанный код для стейблкоина. Согласно информации с GitHub, этот Вайтпейпер был завершен в октябре, но не является окончательной версией. Хотя в Вайтпейпере не указано название стейблкоина, код показывает, что его полное название – "Curve.Fi USD Stablecoin", сокращенно "crvUSD". Этот новый проект может помочь смягчить проблемы, вызванные инфляцией CRV, улучшив финансовое состояние Curve за счет стабильного дохода и доходов от PegKeeper.

В техническом документе основное внимание уделяется трем нововведениям crvUSD: алгоритму автоматизированного маркет-мейкера по кредитованию и клирингу (LLAMMA), PegKeeper и денежно-кредитной политике.

Более плавный алгоритм расчета LLAMMA

Традиционные кредитные соглашения часто оказывают сильное влияние на рынок в процессе ликвидации. Например, в июне этого года, когда рынок упал, одна операция ликвидации на одной из кредитных платформ привела к резкому падению цены ETH на DEX с 1300 долларов до менее 1000 долларов.

Чтобы уменьшить воздействие ликвидации на рынок, crvUSD использует более плавный алгоритм ликвидации LLAMMA. Это основное новшество crvUSD.

crvUSD по-прежнему выпускается с использованием избыточного обеспечения, но применяет специальный AMM вместо традиционных процессов заимствования и ликвидации. Когда достигается порог ликвидации, ликвидация не происходит разово, а представляет собой непрерывный процесс ликвидации/долга.

Например, использовать ETH в качестве залога для займа crvUSD. Когда стоимость ETH достаточна, залог остается неизменным. Но когда цена ETH падает в зону ликвидации, ETH постепенно начинает продаваться. Если цена ETH восстанавливается, система использует стейблкоин, чтобы помочь пользователям снова купить ETH. Во время колебаний в зоне ликвидации система постоянно повторяет процесс ликвидации и разлиquidation.

Этот процесс похож на хеджирование непостоянных убытков после предоставления ликвидности в AMM. В отличие от традиционного разового ликвидирования, LLAMMA может сохранить больше ценности для пользователей, когда рынок восстанавливается.

Согласно тестированию команды Curve, когда рыночная цена падает ниже ликвидационного порога на 10% и затем восстанавливается, потери залога пользователей составляют всего 1% в течение 3-дневного окна.

Однако этот алгоритм также может легче вызвать ликвидацию. При небольших колебаниях традиционные кредитные платформы могут не ликвидировать, но на Curve может уже начаться процесс ликвидации и де-ликвидации, что приведет к небольшим потерям для пользователей.

Автоматические стабилизаторы и монетарная политика

crvUSD использует механизм PegKeeper для поддержания стабильности цен. Когда цена crvUSD выше 1 доллара, PegKeeper может беззалогово выпускать crvUSD и помещать его в пул обмена стейблкоинов, чтобы снизить цену. Когда цена ниже 1 доллара, PegKeeper может изъять часть ликвидности crvUSD, чтобы повысить цену.

В этом процессе PegKeeper фактически продает crvUSD по высокой цене и покупает по низкой цене, что позволяет получать прибыль и поддерживать стабильность цен. Этот механизм привязки похож на практики некоторых существующих проектов стейблкоинов и может избежать влияния централизованных стейблкоинов.

Монетарная политика регулирует систему, контролируя соотношение долга к объему поставок стейблкоина crvUSD. Например, когда соотношение долга к объему поставок слишком высоко, можно скорректировать параметры, чтобы стимулировать заимствование и продажу, и наоборот, поощрять погашение.

Итоги и размышления

Команда Curve обладает значительным объемом голосов veCRV, что способствует взаимодействию между crvUSD и существующими ликвидными пулами, облегчая запуск crvUSD. Это преимущество, которого нет у других проектов стейблкоинов.

Curve не выпустила новых токенов управления для стейблкоинов. В настоящее время доходы Curve как DEX ограничены, введение стабильной платы и PegKeeper может улучшить их финансовое положение.

Curve использует собственный ценовой оракул DEX, что может ограничить диапазон активов, которые могут использоваться в качестве залога, но также экономит расходы, связанные с оракулом.

Поскольку Curve осуществляет кредитование на основе сделок, теоретически можно эффективно предотвратить возникновение плохих долгов из-за несвоевременного ликвидирования, если контролировать лимиты заимствования и пороги ликвидации для различных токенов в зависимости от ликвидности.