Кто победил «золотой стандарт»?

Виртуальные деньги выигрывают благодаря удобству платежей, премии за технологические инновации и дефициту предложения, как механизм халвинга Биткойна усиливает его свойства «цифрового золота», что предоставляет инвесторам альтернативное размещение для противодействия ослаблению доллара, особенно в период частых геополитических конфликтов.

Автор: Ли Сяоинь

Источник: Уолл-Стрит Джорнел

На фоне нормализации глобальных геополитических рисков, ослабления долларовой кредитной системы и нарастания экономической неопределенности золото стало «меркой» для оценки стоимости активов.

Аналитики компании Zhejiang Merchants Securities Ляо Цзиньчи, Ван Дадзи и другие в исследовательском отчете, опубликованном 16 числа, отметили, что в рамках гипотетической модели «золотого стандарта» исторический анализ активов показывает, что с 2018 года лишь несколько активов смогли обойти Биткойн, среди которых лишь отдельные Виртуальные деньги, микродоли, индекс мелких акций, драгоценные металлы и стратегии с малой капитализацией показали положительную доходность.

Исследование показывает, что это отражает такие макрохарактеристики, как ослабление кредитного рейтинга доллара, нормализация глобальных геополитических рисков и рост экономической неопределенности, подчеркивая долгосрочную ценность золота как актива-убежища.

С точки зрения отраслей, Zhejiang Securities указывает, что долгосрочные высокие дивиденды относительно защищают от падения, в последнее время финансовые технологии, особенно виртуальные деньги, значительно лидируют; среди вторичных отраслей драгоценные металлы выделяются, новые двигатели лучше старых; с точки зрения стиля и стратегических факторов малые компании являются абсолютными победителями, индекс микродолей на всех периодах обошёл золото.

Основные классы активов: Виртуальные деньги выделяются на фоне остальных, которые в основном движимы ликвидностью.

Согласно отчету Zhejiang Securities, с марта 2018 года по июнь 2025 года среди крупных активов, оцененных в золоте, лишь некоторые виртуальные деньги показали положительную доходность, в то время как другие категории в целом уступили.

!

Отчет указывает, что Виртуальные деньги опережают благодаря удобству платежей, премии за технологические инновации и дефициту предложения, такому как Халвинг Биткойна, который усиливает его свойства «цифрового золота», что предоставляет инвесторам альтернативную конфигурацию для борьбы с ослаблением доллара, особенно в период частых геополитических конфликтов.

Рост номинальной стоимости активов с правами собственности был сильным, но слабо оценивался в золоте, в основном благодаря вливаниям ликвидности, таким как максимальный рост M2 в США на уровне 26,7%, который поддерживал фондовый рынок США. Однако после исключения "денежной иллюзии" реальная доходность ограничена, что напоминает инвесторам о рисках снижения в условиях сокращения ликвидности.

Фиксированный доход и товары показывают слабые результаты, что отражает нарастание экономической неопределенности. Напряженность в спросе и предложении на серебро делает его более устойчивым к падению, однако нефть упала на 61,7% из-за увеличения производства сланцевой нефти, что может усугубить волатильность для инвесторов в энергетику.

В недвижимости, цены на жилье в США и Индии отстают в меньшей степени, благодаря экономической устойчивости и демографическому дивиденду, но в целом они уступают золоту.

!

Отраслевое представление: новые движущие силы лучше старых, высокая дивидендная доходность предоставляет буфер

Отчет показывает, что с 2018 года все основные отрасли CITIC уступают золоту, но ресурсы и новые движущие силы относительно сильны, такие как уголь и банки с высокими дивидендами (в среднем 5,8% и 4,8%), сокращая разрыв, если учитывать дивиденды, разрыв становится еще меньше.

Одновременно новые отрасли, представляемые электрификацией и TMT, отстают в меньшей степени по сравнению со старыми отраслями, представленными рынком недвижимости.

За последний год, в связи с преобразованием старых и новых двигателей экономики Китая, крупные финансы и технологии обогнали комплексные финансы, небанковские финансы, а также сектора компьютеров, медиапроизводства и оборонной промышленности, обогнав золото, что в основном обусловлено повышением аппетита к риску, катализом темы виртуальных активов и переоценкой технологических активов. В то же время ресурсы, потребительские товары и цепочка недвижимости значительно отстали.

!

На вторичном рынке, с 2018 года, драгоценные металлы одержали победу, с 2018 года новые технологии, такие как полупроводники, превосходят старые технологии, а сбалансированная конфигурация (например, банки + потребительская электроника) может сократить падение на 39,8%, обеспечивая более стабильные результаты.

За последний год такие сектора, как крупные финансы, новое потребление, технологии, военно-промышленный комплекс, а также новые финансовые услуги II (связанные с цифровыми валютами), ценные бумаги II, культура и развлечения (новое потребление для себя), полупроводники и вооружение II, показали выдающиеся результаты, обойдя золото. Основными факторами этого стали повышение готовности к риску, катализатор тематики виртуальных денег и переоценка технологических активов.

Ресурсные товары и рынок недвижимости слабо отражают недостаток спроса, инвесторы могут быть вынуждены перейти к более высоко доходным видам.

!

Стиль и стратегия: Доминирование акций с малой капитализацией, выдающийся механизм обратной торговли для микроплощадок

С точки зрения стиля и стратегических факторов, малые капитализации стали абсолютными победителями.

В стиле акций с весом, отчет показывает, что с 2018 года только индекс микродолей обошел золото, благодаря механизмам обратных инвестиций, низким оценкам и ликвидным премиям, его колебания отрицательно коррелируют с ROE и положительно коррелируют с PB.

За последний год акции с малой капитализацией и финансовый стиль опередили золото. Стоит отметить, что дивидендный стиль значительно проиграл, его внутреннее разделение серьезно: только банки показали хорошие результаты, в то время как другие циклические дивидендные варианты показали плохие результаты.

!

В области стратегических индексов факторы малой капитализации явно опережают, ожидаемые результаты относительно хороши, с 2018 года факторы малой капитализации обгоняют Ху Цзинь, в то время как факторы большой капитализации отстают, что отражает предпочтение отраслевой смены к новым малым капиталам.

*Основные идеи данной статьи основаны на отчете аналитиков Zhejiang Merchants Securities Ляо Цзиньчи, Ван Дадзи и Гао Ци, опубликованном 16 июля под названием «Кто победил «золотой стандарт»? ——Глубокий обзор активов, стилей, отраслей и золота». *