Ethena: шифрование экосистема предоставляет лучший выбор синтетических долларов в блокчейне

Пыль на коре Земли вернулась в Японию, в Хоккайдо, как и ожидалось. Днем тепло, как весной, а ночью морозно и холодно. Такая погода приводит к тяжелым снежным условиям, известным как "пыль коры Земли". Под красивым и безупречным снегом скрываются лёд и хрупкий снег.

С приходом весны и уходом зимы, я хотел бы вновь ознакомиться с опубликованной год назад статьей "Пыль на коре Земли". В ней я предложил, как создать законный стабильныйcoin, который существует без зависимости от банковской системы TradFi и поддерживается людьми. Моя идея заключается в том, чтобы объединить длинные и короткие позиции по бессрочным фьючерсным контрактам на криптовалюту, чтобы создать синтетическую единицу законной валюты. Я назвал ее "Nakadollar", поскольку я предполагаю использовать бессрочные короткие фьючерсные контракты на биткойн и XBTUSD как способ создания синтетического доллара.

Изменения за год действительно огромны. Гай является основателем Ethena. Прежде чем создать Ethena, Гай работал в хедж-фонде с капитализацией 60 миллиардов долларов, инвестируя в такие специальные области, как кредит, частный капитал и недвижимость. В 2020 году, во время лета DeFi, Гай обнаружил проблему Shitcoin, и с тех пор это стало его одержимостью. Прочитав книгу «Dust on Crust», он задумался о запуске своего синтетического доллара. Но, как и все великие предприниматели, он хотел улучшить свою первоначальную идею. Он собирался создать синтетический доллар-стейблкоин, используя ETH, а не BTC.

Парень выбрал ETH, потому что сеть Эфириума предлагает нативный доход. Для обеспечения безопасности и обработки транзакций валидаторы сети Эфириума прямо через протокол выплачивают небольшое количество ETH за каждый блок. Это то, что я называю доходностью от стекинга ETH. Кроме того, поскольку ETH в настоящее время является дефляционной валютой, существует фундаментальная причина, по которой торговля ETH/USD форвардными контрактами, фьючерсами и бессрочными свопами постоянно имеет премию по сравнению со спот-торговлей. Держатели коротких бессрочных свопов могут захватить эту премию. Сочетание физического стекинга ETH с короткими позициями по бессрочным свопам ETH/USD может создать высокодоходный синтетический доллар. По состоянию на эту неделю, годовая доходность спот-ETH долларов (sUSDe) составляет около >50%.

Если нет команды, способной выполнять задачи, то даже самая хорошая идея остается пустой болтовней. Гай назвал свою синтетическую валюту "Ethena" и собрал команду звезд, чтобы быстро и безопасно запустить этот протокол. В мае 2023 года Maelstrom стал основным советником, в обмен на что мы получили токены управления. В прошлом я работал с множеством высококачественных команд, и сотрудники Ethena не идут по кругу, отлично выполняя задачи. Спустя 12 месяцев стабильная валюта Ethena USDe официально запущена, и всего через 3 недели после выхода на основной сети объем выпуска уже близок к 1 миллиарду (TVL составляет 1 миллиард долларов; 1 USDe = 1 доллар ).

Давайте оставим защитные наколенники и откровенно обсудим будущее Ethena и стейблкоинов. Я верю, что Ethena превзойдет Tether и станет крупнейшим стейблкоином. Это пророчество потребует много лет для осуществления. Тем не менее, я хотел бы объяснить, почему Tether — это лучший и худший бизнес в криптовалюте. Говорить, что это лучший бизнес, потому что это, вероятно, финансовый посредник, который приносит наибольшую прибыль каждому сотруднику в TradFi и криптовалюте. Говорить, что это худший бизнес, потому что существование Tether призвано угодить его более бедным партнерам TradFi. Зависть банков и проблемы, которые Tether приносит защитникам финансовой системы США, могут немедленно обрушить Tether.

Для всех тех, кто был введен в заблуждение FUD-стерами Tether, я хочу прояснить. Tether не является финансовым мошенничеством и не лжет по поводу своих резервов. Кроме того, я очень уважаю людей, которые создали и управляют Tether. Однако, позвольте мне сказать, что Ethena подорвёт Tether.

Статья будет разделена на две части. Сначала я объясню, почему Федеральная резервная система США (, Министерство финансов США и крупные американские банки, связанные с политикой, хотят уничтожить Tether. Затем я подробно расскажу о Ethena. Я кратко представлю, как была построена Ethena, как она поддерживает привязку к доллару и какие риски она несет. В конце я предложу модель оценки для токена управления Ethena.

После прочтения этой статьи вы поймете, почему я считаю, что Ethena является лучшим выбором для предоставления синтетических долларов в экосистеме криптовалют в блокчейне.

Примечание: Физически обеспеченные стабильные монеты с фиатом — это монеты, которые эмитент держит в фиатной валюте на банковском счете, такие как Tether, Circle, First Digital ) хм-хм...... некоторые торговые платформы ( и т.д. Синтетически обеспеченные стабильные монеты с фиатом — это монеты, которые эмитент обеспечивает криптовалютой и хеджирует с помощью краткосрочных деривативов, такие как Ethena.

![Артур Хейс: Почему Ethena является лучшим выбором для предоставления синтетических долларов в экосистеме шифрования на публичном блокчейне?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef15ce87ed8073022077a868ae41ac41.webp(

Зависть, ревность, ненависть

Tether) код:USDT( является максимальной стабильной монетой, рассчитанной на основе объема обращения токенов. 1 USDT = 1 доллар. USDT отправляется между кошельками на различных публичных блокчейнах, таких как Эфириум. Чтобы сохранить привязку, Tether держит 1 доллар на банковском счете за каждую обращающуюся единицу USDT.

Если у Tether нет долларов США на банковском счету, он не сможет выполнять свои функции по созданию USDT, хранению долларов США, поддерживающих USDT, и выкупу USDT.

Создание: без банковского счета невозможно создать USDT, так как у трейдеров нет места, куда можно отправить свои доллары.

Эскроу в долларах: если у вас нет банковского счета, то некуда хранить доллары, поддерживающие USDT.

Выкуп USDT: без банковского счета вы не сможете выкупить USDT, так как нет банковского счета, чтобы отправить доллары выкупщику.

Наличие банковского счета недостаточно для обеспечения успеха, поскольку не все банки равны. Во всем мире есть тысячи банков, которые могут принимать депозит в долларах, но только некоторые банки имеют основной счет в Федеральной резервной системе. Любой банк, который хочет проводить расчеты в долларах через Федеральную резервную систему для выполнения своих обязательств как агента в долларах, должен иметь основной счет. Федеральная резервная система полностью решает, какие банки могут получить основной счет.

Я кратко объясню, как работает банковская деятельность через代理.

Есть три банка: штаб-квартиры банка A и банка B находятся в двух юрисдикциях, не относящихся к США. Банк C является американским банком с основным счетом. Банки A и B хотят иметь возможность переводить доллары в фиатной финансовой системе. Они по отдельности подают заявку на использование банка C в качестве банка-агента. Банк C оценивает клиентскую базу обоих банков и предоставляет одобрение.

Банк A должен перевести 1000 долларов США в Банк B. Денежные средства в размере 1000 долларов США переводятся с аккаунта Банка A в Банке C на аккаунт Банка B в Банке C.

Давайте немного изменим пример, добавив банк D, который также является американским банком с основным счетом. Банк A выберет банк C в качестве корреспондентского банка, а банк B выберет банк D в качестве корреспондентского банка. Теперь, если банк A хочет перевести 1000 долларов США в банк B, что произойдет? Поток средств - это перевод 1000 долларов от банка C с его счета в Федеральной резервной системе на счет банка D в Федеральной резервной системе. В конце концов, банк D внесет 1000 долларов на счет банка B.

Обычно банки за пределами США используют корреспондентские банки для международных переводов долларов. Это связано с тем, что когда доллары перемещаются между различными юрисдикциями, они должны быть непосредственно клированы через Федеральную резервную систему.

Я начал заниматься шифрованием валюты с 2013 года. Обычно банки, в которых криптовалютные биржи хранят фиатные деньги, не зарегистрированы в США, что означает, что им необходимо полагаться на американский банк с основным счетом для обработки фиатных депозитов и снятий. Эти небольшие неамериканские банки жаждут работы с депозитами и банковскими услугами криптовалютных компаний, поскольку могут взимать высокие сборы, не выплачивая никаких депозитов. В глобальном масштабе банки обычно стремятся получить дешевые долларовые средства, так как доллар является мировой резервной валютой. Однако эти небольшие иностранные банки должны взаимодействовать со своими корреспондентскими банками для обработки долларовых депозитов и снятий за пределами их местоположения. Хотя корреспондентские банки терпят подобные фиатные потоки, связанные с криптовалютным бизнесом, по каким бы причинам это ни происходило, иногда определенные клиенты криптовалюты могут быть исключены по требованию корреспондентского банка. Если небольшой банк не соблюдает правила, он теряет отношения с корреспондентским банком и возможность международного перевода долларов. Банк, лишившийся долларовой ликвидности, становится как мертвец. Поэтому, если корреспондентский банк требует, маленькие банки всегда откажутся от клиентов криптовалюты.

При анализе силы банковских партнеров Tether развитие такого агентского банковского бизнеса имеет решающее значение.

Банковские партнеры Tether:

• Банк и Траст Британии
• Кантор Фицджеральд
• Капитал Союз
• Ансбахер
• Deltec Банк и Траст

Из перечисленных пяти банков только Cantor Fitzgerald зарегистрирован в США. Однако ни один из этих пяти банков не имеет основного счета в Федеральной резервной системе. Cantor Fitzgerald является первичным дилером, который помогает Федеральной резервной системе проводить операции на открытом рынке, такие как покупка и продажа облигаций. Способность Tether перемещать и хранить доллары полностью зависит от непостоянных банков-посредников. Учитывая размер инвестиционного портфеля казначейских облигаций Tether, я считаю, что их партнерство с Cantor имеет решающее значение для дальнейшего выхода на этот рынок.

Если эти генеральные директора банков не получили долю в Tether через переговоры в обмен на банковские услуги, то они дураки. Когда я позже представлю показатели дохода на душу населения сотрудников Tether, вы поймете причины этого.

Это охватывает причины, по которым партнеры Tether в банковской сфере показывают плохие результаты. Далее я хотел бы объяснить, почему Федеральная резервная система не одобряет бизнес-модель Tether и почему это в корне не связано с шифрованием, а связано с тем, как функционирует долларовый денежный рынок.

Банк с полным резервом

С точки зрения TradFi, Tether является банком с полным резервом, также известным как узкий банк. Банк с полным резервом принимает только депозиты и не выдает кредиты. Единственная услуга, которую он предлагает, это переводы. Он почти не выплачивает проценты по депозитам, поскольку вкладчики не сталкиваются с риском. Если все вкладчики одновременно запросят вернуть свои деньги, банк может немедленно удовлетворить их требования. Поэтому его называют "банком с полным резервом". В отличие от этого, банки с частичным резервом выдают кредиты в больших объемах, чем принимают депозиты. Если все вкладчики одновременно запросят вернуть свои депозиты в банке с частичным резервом, банк обанкротится. Банки с частичным резервом выплачивают проценты, чтобы привлечь депозиты, но вкладчики сталкиваются с риском.

Tether по сути является банком, полностью обеспеченным долларами, предоставляющим услуги долларовых транзакций на основе публичного блокчейна. Вот и все. Никаких кредитов, ничего интересного.

Федеральная резервная система не любит банки с полным резервированием не из-за того, кто их клиенты, а из-за того, как эти банки обрабатывают свои депозиты. Чтобы понять, почему Федеральная резервная система ненавидит модель банков с полным резервированием, мне нужно обсудить механизмы количественного смягчения )QE( и его влияние.

Банки обанкротились во время финансового кризиса 2008 года, потому что у них не было достаточных резервов для покрытия убытков от плохих ипотечных кредитов. Резервы — это средства, которые банки хранят в Федеральной резервной системе. Федеральная резервная система контролирует размер резервов банков в зависимости от суммы непогашенных кредитов. После 2008 года Федеральная резервная система гарантировала, что банки никогда не будут испытывать нехватку резервов. Для достижения этой цели Федеральная резервная система реализовала программу количественного смягчения (QE).

QE — это процесс, при котором Федеральная резервная система покупает облигации у банков и зачисляет резервы, которые она удерживает, на счета банков. Проведение Федеральной резервной системой QE на сумму в несколько триллионов долларов привело к увеличению баланса резервов банков. Отлично!

Количественное смягчение не вызвало безумной инфляции таким очевидным образом, как стимулирующие чеки COVID, поскольку резервные средства банков остаются в Федеральной резервной системе. Стимулирующие меры COVID были напрямую переданы населению для свободного использования. Если банки начнут выдавать эти резервные средства в кредит, инфляция сразу же подскочит после 2008 года, поскольку эти деньги окажутся в руках предприятий и частных лиц.

Существование банков с частичными резервами обусловлено необходимостью выдачи кредитов; если банки не выдают кредиты, они не зарабатывают деньги. Таким образом, при прочих равных условиях банки с частичными резервами предпочитают одалживать свои резервы платным клиентам, а не оставлять их в Федеральной резервной системе. Федеральная резервная система сталкивается с проблемой. Как им обеспечить банковской системе почти неограниченные резервы, не вызывая при этом инфляции? Федеральная резервная система выбирает "подкупать" банковский сектор, а не предоставлять кредиты.

Взятка банку требует от Федеральной резервной системы сверхрезервов банковской системы.