Децентрализованные финансы: анализ ослабления регулирования и рыночной динамики

В последнее время в США наблюдаются признаки потепления в регуляторной среде, что приносит надежду сфере Децентрализованные финансы. 9 июня высокопоставленные регуляторы выпустили позитивные сигналы, которые указывают на то, что платформы DeFi могут ожидать более благоприятную среду для развития.

Однако на фоне благоприятной политики в DeFi-рынке наблюдается сложная ситуация: с одной стороны, TVL некоторых ведущих протоколов продолжает устанавливать новые рекорды, а фундаментальные данные показывают сильные результаты; с другой стороны, TVL многих ведущих DeFi-протоколов растет медленно, а цены токенов все еще ниже уровня начала года, процесс обнаружения ценности на рынке продолжается. Несмотря на то, что токены DeFi недавно показали быстрый отскок, является ли это результатом краткосрочных колебаний рыночных настроений или движется глубинной логикой ценности? Давайте сосредоточимся на последних новостях и данных ведущих проектов DeFi, чтобы проанализировать возможности и вызовы.

Изменение регуляторного подхода: DeFi может получить "рамки инновационного освобождения"

Недавние сигналы регулятора США по поводу контроля над Децентрализованными финансами (DeFi) стали явно позитивными. На круглом столе по криптовалютам "DeFi и американский дух", состоявшемся 9 июня, председатель SEC заявил, что основные принципы DeFi соответствуют таким ключевым ценностям, как экономическая свобода и частная собственность в США, и поддерживает самоохрану криптоактивов. Он подчеркнул, что технологии блокчейн позволяют осуществлять финансовые сделки без посредников, и SEC не должна препятствовать таким инновациям.

Кроме того, председатель впервые сообщил, что поручил сотрудникам изучить разработку рамочной политики "инновационного освобождения" для платформ DeFi. Эта рамка направлена на "быстрое разрешение субъектам, находящимся под юрисдикцией SEC, и не подлежащим юрисдикции, выводить продукты и услуги на рынок". Он также уточнил, что разработчики программного обеспечения для самоуправления или фокусирующиеся на конфиденциальности не должны нести ответственность по федеральному законодательству о ценных бумагах только за публикацию кода, и упомянул, что отдел корпоративных финансов SEC уже разъяснил, что майнинг PoW и стейкинг PoS сами по себе не являются сделками с ценными бумагами.

Глава крипто-группы SEC также выразил поддержку, подчеркнув, что нельзя привлекать к ответственности разработчиков кода из-за его использования другими, но также предупредил, что централизованные учреждения не должны использовать ярлык "децентрализация" для уклонения от регулирования.

На фоне призывов республиканских членов SEC к более дружелюбной криптополитике эти заявления были восприняты рынком как значительная позитивная новость, что на время вызвало резкий рост цен на токены DeFi. Если "инновационное освобождение" будет реализовано, это может создать более свободную и четкую регулирующую среду для развития проектов DeFi в США.

Анализ рыночных данных: рост TVL слабеет, токены резко восстанавливаются

После публикации положительных новостей о регулировании, давно находившиеся в затишье токены DeFi пережили общий рост цен. Цены на токены нескольких ведущих проектов в целом выросли на 20%-40%. Но является ли это лишь временным явлением, вызванным новостным фоном, или результатом естественного роста индустрии DeFi? Давайте проанализируем данные о ведущих 20 протоколах DeFi за последние полгода.

В целом, рост TVL этих ведущих Децентрализованные финансы протоколов в первой половине 2025 года не является значительным, из которых TVL семи протоколов даже снизился. Среди протоколов с ростом, пять увеличились не более чем на 5%, фактически оставаясь на месте. Самым быстрым ростом отличается один протокол RWA, который отличается от традиционных протоколов Децентрализованные финансы. Среди других протоколов заметный рост наблюдается у одной из ведущих платформ кредитования, TVL которой превысил 26 миллиардов долларов, достигнув исторического максимума, и в первой половине года увеличился на более чем 6 миллиардов долларов. Другой протокол кредитования показал рост на 72.97%.

Хотя экосистема одной из публичных блокчейн-сетей в этом году достигла стабильного роста стабильных монет, данные по TVL (общей заблокированной стоимости) ведущих протоколов DeFi в её экосистеме упали на 39,82% в первой половине года, став самым большим падением среди ведущих протоколов. Кроме того, некоторые популярные протоколы, которые привлекали высокое внимание на рынке, также показали различную степень снижения в первой половине года.

Цена токенов, похоже, также усугубляет эту тенденцию падения: среднее максимальное снижение цен токенов 20 ведущих Децентрализованные финансы-протоколов в первой половине 2025 года составило 57%. Даже несмотря на недавнее восстановление рынка, токены различных протоколов значительно отскочили, однако подавляющее большинство токенов протоколов все еще не смогли вернуться к уровню цен 1 января 2025 года. Из них только один токен управления подорожал на 44,8% по сравнению с 1 января, а другой едва вернулся к аналогичному уровню цен 1 января. В целом, эти токены в среднем по-прежнему упали на 24% по сравнению с ценой 1 января.

Однако цены токенов этих проектов DeFi в целом значительно восстановились, средний уровень восстановления от минимума составил около 95,59%. Среди них несколько токенов восстановились на более чем 150%. Судя по графикам, недавние минимумы этих токенов сосредоточены на 7 апреля, что похоже на общее движение крипторынка. Однако сила восстановления в целом лучше, чем у других типов токенов. Тем не менее, как с точки зрения восстановления цен, так и с точки зрения общего движения за последние полгода, тренд цен токенов, похоже, не имеет прямой связи с показателями TVL этих протоколов DeFi.

Анализ динамики ведущих проектов

В числе этих проектов несколько проектов в области Децентрализованных финансов, которые стоит выделить.

Некоторые ведущие платформы кредитования: Будучи флагманским проектом в области Децентрализованные финансы, в первой половине года показали впечатляющие результаты, многократно устанавливая исторические рекорды. Также расширили поддержку нескольких публичных блокчейнов, в настоящее время поддерживают 18 публичных блокчейнов. Кроме того, для повышения цены токенов, сообщество платформы представило предложение, включающее выкуп токенов на сумму 1 миллион долларов каждую неделю и перераспределение доходов от платформы и родного стейблкоина, согласно предложению, 80% от некоторых вознаграждений будет распределено среди стейкеров токенов.

С точки зрения процентных ставок и других аспектов продукта, кредитные ставки на этой платформе не высокие, но она обладает большей глубиной, что также делает ее привлекательной для многих крупных игроков. 10 июня известная семья заняла на этой платформе USDT на сумму 7,5 миллиона долларов. В целом, в первой половине 2025 года платформа демонстрировала рост как в фундаментальных показателях (данные TVL и т.д.), так и в рыночных результатах, оставаясь стандартным шаблоном для развития Децентрализованных финансов.

Некоторые ведущие DEX: Этот DEX официально запустил новую версию в 2025 году, технически внедрив более гибкую пользовательскую логику и значительно снизив расходы на Gas. Кроме того, запуск его новой цепочки также进一步 расширил конкурентоспособность этого DEX в экосистеме Децентрализованных финансов.

Хотя в первой половине года TVL этого DEX снизился, при внимательном рассмотрении можно заметить, что это снижение в основном связано с падением цены Ethereum. Судя по количеству стейкинга ETH, по сравнению с январем, оно все же увеличилось. Кроме того, после запуска новой цепочки она быстро завоевала определенную долю рынка и уже занимает второе место по TVL среди публичных блокчейнов на этом DEX, на 11 июня TVL составляет примерно 5,46 миллиона долларов.

Некоторый управляющий протокол: Протокол провел ребрендинг, начиная с 2024 года. Хотя после обновления его TVL начал снижаться, другой протокол в экосистеме также проявил новый потенциал в направлении RWA, и общая сумма TVL этих двух протоколов превысит 11 миллиардов долларов, что позволит им занять место в тройке лучших. Кроме того, его токен также показал хорошие результаты в 2025 году, увеличившись с минимальных 800 долларов до 2100 долларов, с ростом более 170%. Однако план обновления протокола, очевидно, является относительно сложной реорганизацией, охватывающей механизмы управления, токеномику и продуктовый портфель, что также затрудняет рынку формирование простого понимания и не способствует распространению информации на рынке.

Некоторые протоколы повторного залога: Этот протокол ввел новое понятие "повторный залог", и с момента своего запуска его TVL (общая заблокированная стоимость) показала взрывной рост, достигнув 12,4 миллиарда долларов, и в настоящее время он занимает третье место среди Децентрализованных финансов. Хотя в 2024 году концепция повторного залога после бурного начала начала угасать, и TVL этого протокола также временно снизилась, начиная с апреля, данные о TVL явно вошли в новый цикл роста, увеличившись с 7 миллиардов до 12,4 миллиарда долларов менее чем за 2 месяца, что составляет прирост на 77%. Сняв концептуальную оболочку, возможно, истинная ценность повторного залога снова определяется рынком.

Некоторые протоколы ликвидного стекинга: В качестве ведущего проекта в области ликвидного стекинга, этот протокол когда-то доминировал на рынке благодаря своему токену, а его TVL в 2024 году достигал почти 40 миллиардов долларов. Однако с конца второй половины 2024 года, с быстрым ростом Ethereum L2, этот протокол, чрезмерно сосредоточенный на основной сети Ethereum (доля основной сети Ethereum превышает 99%), стал демонстрировать упадок, а TVL продолжает снижаться. Последние колебания его токена тоже не слишком заметны, с максимальным ростом на 61% с низшей точки до 10 июня, что значительно ниже среднего значения среди первых 20 DeFi токенов. В настоящее время общий объем TVL этого протокола все еще занимает второе место, уступая только некоторой ведущей платформе кредитования, что свидетельствует о сохраняющемся эффекте масштаба. Однако быстрое преобразование для применения на большем количестве рынков может быть первоочередной задачей для поддержания лидерства.

Изменение отношения регуляторов, безусловно, вдохнуло новую жизнь в рынок Децентрализованных финансов (DeFi) в США. Долгие годы мучившая проектировщиков неопределенность в регулировании, похоже, начинает утихать, и некоторые зависшие новшества могут действительно осуществиться. Тенденции, выявленные данными, также заслуживают внимания: несмотря на то, что Ethereum по-прежнему является основным носителем TVL, динамика развития DeFi все более демонстрирует свою независимость и даже начинает возвращать ценность базовой цепи блоков, как сказал один аналитик, "экосистема DeFi становится двигателем роста ETH".

В будущем ясность регулирования привлечет больше традиционного финансового капитала с более низким уровнем риска в сферу Децентрализованных финансов, что принесет ценную новую кровь; одновременно попытки некоторых финансовых гигантов запустить уникальные продукты DeFi предвещают более широкие перспективы интеграции и означают, что борьба за прирост рынка станет более интенсивной. Эта новая фаза, открытая смягчением регулирования, возможно, является новой отправной точкой для зрелости DeFi и его глубокой интеграции с традиционными финансами.