Анализ феномена премии на акции компании по резервам Биткойн

С развитием рынка Биткойн компании, которые включают Биткойн в свой баланс, становятся центром внимания инвесторов. Несмотря на множество способов прямого получения экспозиции к Биткойн, многие инвесторы по-прежнему предпочитают косвенно владеть Биткойн, покупая акции компаний, обладающих запасами Биткойн. Акции этих компаний, как правило, торгуются с премией по сравнению с их чистой стоимостью активов Биткойн (NAV).

Премия отражает разницу между ценой акций компании и стоимостью ее доли в Биткойн на акцию. Например, если компания владеет Биткойнами на сумму 100 миллионов долларов, а количество акций в обращении составляет 10 миллионов, то NAV на акцию Биткойна составляет 10 долларов. Если цена акций составляет 17,5 долларов, то премия достигает 75%.

Причины формирования премии

1. Леверидж: Компании, обладающие запасами Биткойна, могут осуществлять леверидж через открытые капиталовложения, привлекая средства путем выпуска облигаций и акций для увеличения своих запасов Биткойна. Это делает их высокоβ代理 инструментами для Биткойна, увеличивая чувствительность к колебаниям рынка.

2. Способность к привлечению капитала: Эти компании могут использовать "эмиссию по рыночной цене" (ATM) программы увеличения акций для постепенного увеличения акций по текущей цене акций. Когда цена акций имеет премию, количество Биткойнов, которое можно купить на каждый 1 доллар собранных средств, превысит размывание количества Биткойнов на акцию, вызванное увеличением акций, создавая "цикл увеличения стоимости Биткойнов на акцию".

3. Комплексный нарративный эффект: каждый успешный сбор средств и увеличение доли Биткойна усиливают уверенность инвесторов в этой модели. Инвесторы покупают не только Биткойн, но и "способность к дальнейшему увеличению доли Биткойна в будущем".

уровень премии

Разница в премии между различными компаниями по резервированию Биткойн значительно заметна. Например, у одной известной компании по резервированию Биткойн премия составляет около 75%. В то время как у некоторых мелких компаний премия достигает и более 200%. Это указывает на то, что рыночная цена отражает не только потенциал роста самого Биткойн, но и включает в себя комплексные соображения, такие как доступ на капитальные рынки, спекулятивное пространство и ценность нарратива.

Биткойн收益率

"Биткойн доходность" является одним из ключевых показателей, определяющих премию акций. Она измеряет рост количества Бита на акцию компании за определенный период времени, отражая эффективность компании в увеличении Бита за счет привлечения средств. Некоторые компании предлагают панели данных о Биткойне в реальном времени, динамически обновляющие информацию о держании Бита, количестве Бита на акцию и Биткойн доходности, что повышает прозрачность.

Спор о доказательствах резервов

Что касается того, следует ли публиковать доказательства резервов, в отрасли существует разногласие. Некоторые компании считают, что публикация доказательств резервов может создать риски безопасности, в то время как другие компании доказывают свои Биткойн-активы с помощью механизма проверки на блокчейне, предоставляя инвесторам прямой способ верификации.

Потенциальные последствия исчезновения премии

Бизнес-модель компании по резервированию Биткойна зависит от постоянного существования премии к цене акций. Когда цена акций превышает стоимость Биткойна на акцию, привлечение капитала может привести к увеличению доли Биткойна на акцию. Но если цена акций упадет близко к NAV, размывание доли акционеров ослабит, а не усилит их экспозицию к Биткойну.

Эта модель зависит от самоподдерживающегося цикла: премия к цене акций поддерживает способность к привлечению средств, средства используются для увеличения доли в Биткойне, увеличение доли в Биткойне укрепляет корпоративный нарратив, а стоимость нарратива поддерживает премию к цене акций. Если премия исчезнет, этот цикл будет нарушен, что может привести к увеличению затрат на финансирование, замедлению увеличения доли в Биткойне и ослаблению стоимости нарратива.

Вывод

Будущее развития компаний по резервам Биткойн будет зависеть от их финансовой дисциплины, прозрачности и способности увеличивать количество Биткойн на акцию. "Опционная стоимость", придающая этим акциям привлекательность в бычьем рынке, может быстро превратиться в бремя в медвежьем рынке. Инвесторам необходимо внимательно следить за изменениями на рынке, чтобы оценить долгосрочную устойчивость этих компаний.