От Децентрализованных финансов к ETF: реконструкция базовой логики распределения активов в блокчейне

Несколько лет назад, когда гики создавали некоторые необычные финансовые инструменты на Эфириуме, немногие могли подумать, что эти "маленькие игрушки" в конечном итоге привлекут внимание традиционных финансовых магнатов Уолл-стрита.

В период с 2020 по 2021 год Децентрализованные финансы стремительно набирали популярность. Общий объем заблокированных средств (TVL) вырос с нескольких миллиардов долларов до рекордных 178 миллиардов долларов. Такие протоколы, как какой-то DEX и какая-то платформа кредитования с их странными названиями, стали мгновенно популярными проектами в мире криптовалют.

Однако для большинства обычных инвесторов Децентрализованные финансы всегда кажутся лабиринтом, заполненным ловушками. Операции с кошельками вызывают головную боль, а смарт-контракты сложны для понимания, как священные тексты, не говоря уже о том, что каждый день нужно беспокоиться о том, что активы могут быть украдены хакерами. Данные показывают, что, даже несмотря на то, что Децентрализованные финансы так популярны, доля инвестиционных учреждений традиционного финансового рынка, которые действительно вошли в игру, составляет менее 5%. С одной стороны, инвесторы горят желанием попробовать, с другой стороны, они сомневаются из-за различных барьеров.

Капитальный нюх всегда самый острый. С 2021 года появился новый инструмент, специально решающий "как легко инвестировать в Децентрализованные финансы", это децентрализованный ETF ( Decentralized ETF, сокращенно DeETF ). Он сочетает в себе концепцию традиционных финансовых ETF-продуктов и прозрачность блокчейна, сохраняя удобство и нормативность традиционных фондов, а также учитывая высокий потенциал роста активов DeFi.

Можно понять так: DeETF похож на мост, одна сторона которого соединяет "труднодоступную" новую землю DeFi, а другая сторона соединяет широких инвесторов, знакомых с традиционными финансовыми продуктами. Традиционные учреждения могут продолжать использовать знакомые финансовые счета для инвестирования, в то время как любители блокчейна могут легко комбинировать свои инвестиционные стратегии, как если бы они играли в игру.

Так как DeETF постепенно становится заметным наряду с ростом Децентрализованных финансов? Каковы были его эволюция и как он стал новой силой в области управления активами в блокчейне? Далее мы начнем с рождения Децентрализованных финансов и расскажем об истории этого нового финансового вида.

От Децентрализованных финансов к ETF: история развития ETF в блокчейне

Ранние исследования (2017-2019): Первые попытки и подготовка.

Если говорить о том, что DeFi является финансовой революцией, то её начало невозможно представить без Эфириума. В период с 2017 по 2018 год несколько ранних проектов на Эфириуме впервые продемонстрировали миру возможности децентрализованных финансов. Хотя в то время экосистема была очень маленькой, новые финансовые инструменты, такие как кредитование и стейблкоины, уже вызвали небольшой фурор в среде гиков.

В конце 2018 года и начале 2019 года появился один DEX, который предложил не имеющую аналогов модель "автоматизированного маркет-мейкера (AMM)", что освободило людей от сложных ордерных книг, и с тех пор "торговля" стала значительно проще. К концу 2019 года TVL в Децентрализованных финансах достигло почти 600 миллионов долларов.

В то же время традиционные финансовые учреждения также начали проявлять интерес. Некоторые проницательные финансовые учреждения тихо начинают внедрять технологии в блокчейне, но в это время они все еще сталкиваются со сложными техническими проблемами, которые не позволяют им действительно участвовать. Хотя в то время никто явно не выдвинул концепцию "DeETF", необходимость моста между традиционными капиталами и Децентрализованными финансами уже начала проявляться.

Рынок взрывается и концепция формируется ( 2020-2021): Накануне появления DeETF

В 2020 году внезапная пандемия изменила направление мировой экономики и способствовала притоку больших объемов капитала на рынок криптовалют. Децентрализованные финансы в этот период爆发, TVL с потрясающей скоростью увеличился с 1 миллиарда долларов до 178 миллиардов долларов год спустя.

Инвесторы хлынули в рынок, сеть Ethereum на время оказалась перегруженной, и даже возникли экстремальные случаи, когда разовая комиссия за транзакцию превышала 100 долларов. Такие новые модели, как ликвидность майнинг и доходные фермы, быстро разогрели рынок, но в то же время выявили огромные барьеры для участия пользователей. Многие обычные пользователи восклицают: "Играть в Децентрализованные финансы гораздо сложнее, чем торговать акциями!"

Именно в этот момент некоторые традиционные финансовые фирмы начали использовать эту возможность. Типичным примером является канадская компания, зарегистрированная на бирже. Компания, которая не имела никакого отношения к криптовалюте, в 2020 году совершила решительную трансформацию и начала запускать финансовые продукты, которые отслеживают основные протоколы DeFi, позволяя пользователям участвовать в мире DeFi так же легко, как покупать и продавать акции. Появление этого продукта является признаком официального зарождения понятия «DeETF».

В то же время, децентрализованный сектор также тихо движется вперед. Некоторые проекты начали пытаться напрямую управлять ETF-портфелями с помощью смарт-контрактов, но эти попытки на данном этапе еще находятся на начальной стадии.

Рынок перетасовки и зрелость моделей ( 2022-2023): Официальная интеграция DeETF

Популярность Децентрализованных финансов (DeFi) не продлилась долго. В начале 2022 года ряд черных лебедей почти разрушили доверие инвесторов. TVL на рынке DeFi упала с 178 миллиардов долларов до 40 миллиардов долларов.

Но кризис часто сопровождается возможностями. Рынок колебаний заставляет людей осознать, что в области Децентрализованные финансы срочно необходимы более безопасные и прозрачные инвестиционные инструменты, что, в свою очередь, способствовало развитию и зрелости DeETF. В этот период "DeETF" уже не просто концепция, а постепенно развивается в две четкие модели:

• Традиционные финансовые каналы进一步 укрепляются: некоторые учреждения используют ситуацию для расширения линейки продуктов, предлагая больше надежных ETP( биржевых торговых продуктов) и выходя на традиционные биржи. Эта модель значительно снижает порог участия для розничных инвесторов и также привлекает традиционные учреждения.

• Восхождение децентрализованных моделей в блокчейне: некоторые платформы в блокчейне официально запущены, позволяя напрямую через смарт-контракты осуществлять управление активами и торговлю портфелями. Эти платформы не требуют централизованного хранения, пользователи могут самостоятельно создавать, торговать и регулировать свои инвестиционные портфели. Особенно привлекательны для крипто-родных пользователей и инвесторов, стремящихся к абсолютной прозрачности.

Эти две модели развиваются параллельно, что делает путь DeETF постепенно ясным: с одной стороны, через традиционные финансовые каналы, с другой стороны, подчеркивается полная децентрализация и прозрачность в блокчейне.

Преимущества и вызовы DeETF

Развиваясь до сегодняшнего дня, DeETF постепенно демонстрирует уникальные преимущества:

• Высокая удобство использования, значительно снижены барьеры для участия: как в традиционной модели, так и в блокчейне, значительно снижены барьеры для участия розничных инвесторов.
• Инвестиции более прозрачные и гибкие: в блокчейне модель поддерживает круглосуточную торговлю, портфель активов можно настраивать в любое время.
• Контроль рисков и диверсификация инвестиций: инвесторы могут легко создавать многопрофильные портфели, снижая волатильность единичных активов.

Но одновременно сталкивается с вызовами:

• Неопределенная регулирующая среда: SEC США строго контролирует крипто-ETF, стоимость соблюдения норм высока.
• Угрозы безопасности смарт-контрактов: в период с 2022 по 2023 год хакерские атаки привели к потерям в около 1,4 миллиарда долларов в децентрализованных финансах, что вызывает беспокойство у инвесторов.

Несмотря на эти вызовы, DeETF по-прежнему рассматривается как одно из важных нововведений будущих финансовых рынков. Он постепенно размывает границы между традиционными инвесторами и криптовалютным рынком, делая управление активами более демократичным и интеллектуальным.

Появление новых проектов, разнообразие на рынке DeETF

От единой модели к многообразному исследованию: новая эра DeETF

С учетом того, что концепция DeETF постепенно принимается рынком, эта новая область вступает в стадию "многообразия" после 2023 года. В отличие от ранних единичных моделей ETP, теперь DeETF быстро эволюционирует по двум направлениям:

Один из них основан на традиционной финансовой логике, выпуская ETP через официальные биржи, постоянно обогащая категории активов DeFi, позволяя традиционным инвесторам легко инвестировать в активы в блокчейне, как если бы они покупали акции;

Еще одна платформа, более радикальная и ближе к духу криптовалюты — это чисто в блокчейне, децентрализованная DeETF платформа. Пользователям нужен только один криптокошелек, чтобы самостоятельно создавать, торговать и управлять портфелем активов в блокчейне.

За последние два года, в направлении оригинальных активов в блокчейне, некоторые платформы стали первопроходцами. Среди них есть платформы, поддерживающие многопрофильные стратегические комбинации (, такие как GameFi, голубые фишки ), предлагая пользователям опыт продуктов ETF с "одним нажатием кнопки + отслеживанием", пытаясь решить проблему порога управления портфелем более легким способом.

А в отношении институционального пути, помимо одной канадской компании, нельзя игнорировать влияние одного из ведущих игроков на рынке RWA. Он в соответствии с законодательством токенизирует традиционные финансовые активы, такие как частный капитал США, корпоративные облигации и недвижимость, и привлекает инвесторов первичного рынка на в блокчейне. Хотя этот подход не называется напрямую DeETF, его комбинированная структура управления активами и механизм KYC уже обладают ключевыми характеристиками DeETF.

Некоторые платформы предложили концепцию "24/7 круглосуточная торговля, отсутствие посредников, самостоятельное формирование пользователями", что разрушает традиционную модель ETF, ограниченную временем торговли и депозитарными учреждениями. По данным, на конец 2024 года количество активных цепочных ETF-портфелей на одной из платформ превысило 1200, а общая заблокированная стоимость достигла десятков миллионов долларов, став важным инструментом для пользователей DeFi.

В направлении профессионального управления активами некоторые организации также начали стандартизировать и упаковывать активы DeFi, чтобы предоставить пользователям "готовые к использованию" портфели голубых фишек DeFi, снижая риски индивидуального выбора монет.

Можно сказать, что с 2023 года DeETF превратился из единичной попытки в многообразную конкурентную экосистему, проекты с различными направлениями и позициями начинают расцветать.

Новые тренды в интеллектуальных инвестиционных портфелях: кто делает DeETF "удобнее"?

За последние несколько лет, сектор DeETF претерпел поэтапную эволюцию от "свободного комбинирования", до "предустановленных комбинаций с однокнопочным приобретением". Некоторые платформы пропагандируют механизм "выбора пользователем", в то время как другие ориентируются на продуктовые пути "тематических стратегий", такие как пакеты GameFi с голубыми фишками, комбинированные стратегии L2 и т.д. Такие платформы в основном нацелены на пользователей с уже существующей исследовательской базой.

Но на самом деле, действительно передать "комбинированную стратегию" на автоматическую обработку алгоритмами, еще не так часто встречается.

Это именно то, на чем сосредоточен один награжденный проект: он не просто накапливает комбинации на основе традиционных Децентрализованных финансов, а пытается сделать DeETF более "умным".

Конкретно, этот проект не хочет, чтобы пользователи несли всю нагрузку по исследованию и инвестициям, а вместо этого создает систему рекомендаций по распределению активов, управляемую ИИ. Пользователи просто вводят свои требования, такие как "стабильный доход", "внимание к экосистеме Эфириума", "предпочтение LST активам", и система автоматически генерирует рекомендованные портфели на основе исторических данных в блокчейне, взаимосвязи активов и моделей обратного тестирования.

Подобные концепции также встречались в мире традиционных финансов, в услугах умного консультирования, но этот проект перенес их в блокчейн и реализовал логику управления активами на уровне контрактов.

В разрезе развертывания проект выбрал работу на более производительном публичном блокчейне, значительно снизив затраты на использование. По сравнению с газовыми расходами в десятки долларов на основной сети Ethereum, такая архитектура естественно подходит для более повседневных взаимодействий с комбинированными активами и является более дружелюбной к розничным пользователям.

В отношении безопасности портфеля, смарт-контракты этого проекта поддерживают все компоненты портфеля, веса, динамические изменения и т.д. в блокчейне, пользователи могут в любое время отслеживать выполнение стратегии, что позволяет избежать "черного ящика" в традиционных инструментах агрегирования Децентрализованных финансов.

В отличие от других платформ, этот проект подчеркивает комбинированный опыт "самостоятельного развертывания" + "рекомендации AI" для пользователей - это решает проблему "неспособности инвестировать" и сохраняет прозрачность и самоуправление "контроля активов".

Эти продукты могут представлять собой путь к следующей стадии платформы DeETF, переходя от "структурных инструментов" к "умным исследовательским помощникам".

Децентрализованные финансы ETF-сектора, формируется путь ветвления эволюции

С увеличением потребности пользователей криптовалют в "управлении портфелем" вместо основной торговли, рынок DeETF постепенно разделяется на несколько различных направлений развития.

Некоторые платформы все еще подчеркивают возможность самостоятельной настройки и свободного комбинирования для пользователей с определенной базой знаний; другие же делают наборы активов более продуктами, выпуская тематические ETF в блокчейне, такие как "Композиция инфраструктуры Solana" "Корзина мемов" и т.д., в стиле традиционных фондов.