Глобальная практика RWA: Исследования и вызовы на материке и в Гонконге

Введение: Революция активов в условиях реконструкции стоимости интернета

RWA ( Реальные мировые активы, 现实世界资产) это технология, которая позволяет преобразовывать физические активы из реального мира в цифровые токены, доступные для торговли на блокчейне. Эта технология восходит к 2017 году и является производным концептом секьюритизации активов. В отличие от традиционного учета секьюритизации, RWA использует токенизированные технологии для создания новых возможностей в области ликвидности традиционных активов, стремясь преодолеть границы традиционных активов и регулирования.

Согласно данным, по состоянию на май 2025 года, общая рыночная капитализация RWA на блокчейне достигла 22,38 миллиарда долларов США, увеличившись на 7,59% по сравнению с 30 днями ранее, количество держателей активов составило 100 941, что на 5,33% больше по сравнению с предыдущим месяцем. Прогнозируется, что к 2030 году объем мирового рынка RWA составит 16 триллионов долларов США, что составит 10% от мирового ВВП.

Рост RWA становится все более заметным, как среди инновационных проектов в кругу Web3, так и среди песочниц традиционных финансовых учреждений, при этом новые вызовы также возникают. В настоящее время на рынке существуют проблемы с "воздушными монетами", "финансовыми пирамидами", "арбитражем в рамках законодательства" и юридическими нарушениями, что требует поиска прорыва в динамическом балансе между технологическими инновациями и адаптацией регулирования. Глубокое изучение глобальной практики RWA, технологических вызовов и механизмов регуляторного сотрудничества имеет важное значение для содействия здоровому развитию отрасли.

Основные направления RWA в мире и代表性 проекты

Токенизация госдолга: соответствующий эксперимент под руководством организаций

В условиях структурного кризиса глобальной экономики «три низких и одно высокое» традиционная рамка управления долгом сталкивается с множеством вызовов. Токенизация суверенного долга с помощью технологий блокчейна обеспечивает цифровую карту долговых инструментов и демонстрирует ценность технологического потенциала в таких аспектах, как повышение ликвидности вторичного рынка, оптимизация механизма ценообразования и снижение затрат на трансакции через границы. Это новшество не только является пассивным обновлением формы финансовых активов, но также затрагивает глубинные изменения в механизмах передачи бюджетной политики и денежно-финансовой системе. Его развитие будет пересматривать конкурентную структуру инфраструктуры глобального долгового рынка, становясь стратегическим фокусом в борьбе стран за право формировать правила цифровых финансов и права на ценообразование активов.

Токенизация государственных облигаций является самым популярным направлением RWA на сегодняшний день. Облигационный рынок всегда считался одним из самых безопасных инвестиционных объектов на глобальных финансовых рынках. Государственные облигации, обеспеченные технологией блокчейн, позволяют инвесторам повысить гибкость участия в торгах по государственным облигациям, снизить затраты за счет технологий, повысить скорость сделок и увеличить прозрачность рынка. По сравнению с традиционным финансовым рынком, RWA имеет огромные перспективы в области торговли государственными облигациями с низким уровнем риска.

Рынки Европы и США реализуют автоматическое распределение доходов от государственных облигаций и оптимизацию затрат на соблюдение правил с помощью смарт-контрактов. Например, в 2024 году инвестиционный гигант BlackRock использовал стандарт ERC-1400 для снижения затрат на соблюдение требований SEC на 30%, и через три месяца после выпуска объем управления превысил 500 миллионов долларов США. Платформа GS DAP Goldman Sachs выпустила цифровые облигации на сумму 12 миллиардов долларов США в 2024 году. По сравнению с традиционными методами выпуска облигаций, средний период выпуска цифровых облигаций сократился с 2 недель до 48 часов, эффективность расчетов увеличилась на 60%, а время расчетов сократилось с традиционной модели T+2 до почти мгновенных расчетов.

В Гонконге Управление финансовых услуг и рынка (HKMA) начало свою программу токенизации в 2021 году, проведя тестирование токенизированных облигаций с Банк международных расчетов. В 2023 и 2024 годах через CMU было выпущено примерно 7,8 миллиарда гонконгских долларов в эквиваленте цифровых облигаций, включая гонконгские доллары, юани, доллары США и евро. Токенизированные облигации успешно цифровали государственные долговые активы с использованием технологий распределенного реестра, что значительно повысило операционную эффективность.

Гонконг также продвигает программу песочницы Ensemble, целью которой является экспериментирование с токенизацией традиционных финансов и активов реального мира. В первой опубликованной теме применения в разделе «Фиксированный доход и инвестиционные фонды» первым предложенным примером использования являются облигации. В дальнейшем в области примеров использования облигаций Гонконг провел пилотный проект через платформу GA DAP от Goldman Sachs и успешно выпустил токенизированные зеленые облигации на сумму 800 миллионов гонконгских долларов, хранителем которых является HSBC. Этот проект использует преимущества быстрого расчета на блокчейне, снижая затраты на 40% по сравнению с традиционными способами расчета, а в 2025 году объем пилотного проекта по расчетам на блокчейне будет расширен до 1,5 миллиарда гонконгских долларов.

В настоящее время в материковом Китае нет успешных проектов по токенизации государственных облигаций. На данный момент они находятся на стадии исследования секьюритизации активов, основным инновационным инструментом по-прежнему являются REIT, однако уже начата цифровая идентификация разнообразных базовых активов и её продвижение. В 2024 году в материковом Китае была принята политика учета данных активов, которая позволяет таким цифровым активам, как данные предприятий, отражать свою стоимость в финансовой отчетности; этот закон вступил в силу в том же году, способствуя удостоверению данных активов и преобразуя их из реальных осязаемых активов в неосязаемые на стороне торговли. Удостоверение данных активов является первым шагом. После принятия закона Шэньчжэньская фондовая биржа завершила первую сделку по ABS на данные активы, объем выпуска составил 320 миллионов юаней, что заложило основу для токенизации данных активов.

Токенизация недвижимости: проблемы реконструкции ликвидности и правовой адаптации

На фоне замедления глобального экономического роста и ускоренной цифровой трансформации традиционный рынок недвижимости сталкивается с многочисленными вызовами. Недвижимость обладает высокими ценностями и низкой ликвидностью, а цикл сделок часто превышает несколько месяцев. Торговые издержки на глобальном рынке недвижимости составляют от 6% до 10% от общей стоимости активов, из которых институциональные издержки составляют более 40%, а средняя продолжительность сделки достигает 12-16 недель, что серьезно препятствует эффективному распределению активов и ценообразованию. Для стимулирования экономики и оптимизации распределения ресурсов страны активно продвигают финансовые инновации, поощряют融合 цифровой экономики и реального сектора, что создает позитивное полное пространство для развития токенизации недвижимости.

Американская компания RealT снизила порог для инвестиций в недвижимость до 50 долларов, но из-за несовпадения прав собственности на блокчейне и вне его, была приостановлена часть сделок. В странах Европейского союза Propy уже использует AI для осуществления сделок с недвижимостью, экономя 40% на трудозатратах, но поскольку регистрационные системы недвижимости в разных странах ЕС еще не интегрированы с блокчейном, покупателям из ЕС по-прежнему необходимо дополнительно подтверждать юридические контракты вне блокчейна. В настоящее время довольно успешным примером остается упомянутый ранее платформы GS DAP, выделенной из Goldman Sachs, которая уже заключила партнерство с Tradeweb для исследования токенизации инвестиционных трастов в недвижимость (REITs) и планирует разделить права на доходы от аренды коммерческой недвижимости в Нью-Йорке на токены стандарта ERC-3643.

Гонконгская комиссия по ценным бумагам и фьючерсам разрешила токенизацию долей REITs, тестирование токенизации REITs в рамках песочницы Ensemble начнется в 2025 году, цель состоит в том, чтобы снизить порог доступа для квалифицированных инвесторов с 1 миллиона гонконгских долларов до 500 000 гонконгских долларов, чтобы активировать участие мелких и средних инвесторов. В 2024 году компания Langxin Technology также сотрудничала с Ant Group для завершения первой в Китае сделки по токенизации реальных активов на основе новой энергетики в Гонконге, проект токенизировал права на доход от 9000 зарядных станций, получив 100 миллионов юаней транснационального финансирования, данные были зафиксированы на Ant Chain и интегрированы в системы регуляторных технологий двух регионов.

Система регистрации недвижимости в Шэньчжэне испытывает технологии блокчейн, внедряя 30% информации о правах собственности в блокчейн, что повышает эффективность и прозрачность проверки прав собственности. Исследовательский институт блокчейна Шэньчжэня совместно с Ant Group завершил проект "巡鹰换电柜RWA", преобразовав 4000 оффлайн-устройств в цифровые финансовые продукты, с соблюдением норм, осуществляемым Гонконгской компанией Victory Securities, что позволило реализовать трансграницу подписания частными инвестиционными учреждениями и успешно исследовать новый путь секьюритизации активов "类REITs".

Токенизация углеродных кредитов: соблюдение норм в экологических финансах

В процессе перехода человеческой цивилизации к экологической модели глобальная экономическая система также претерпевает структурные изменения. Рынок углеродных кредитов, как ключевой экономический инструмент экологического управления, имеет важное значение для устойчивого развития. Глобальная рамка климатического управления, установленная Парижским соглашением, требует рыночных методов для создания единого и эффективного механизма распределения углеродных ресурсов. Однако в настоящее время глобальный углеродный рынок сталкивается с заметной геополитической фрагментацией: механизмы формирования цен на углерод различаются по регионам, правила торговли не согласованы, а трансграничное обращение затруднено, что приводит к хаосу в ценообразовании углеродных активов и даже к усилению риска неэффективного распределения ресурсов. Средняя доля торговых издержек на глобальном углеродном рынке составляет 10%-15%, в некоторых развивающихся рынках превышает 20%, что серьезно ослабляет эффективность климатической политики.

Toucan Protocol является основанным на блокчейне протоколом токенизации углеродных кредитов, который стремится повысить ликвидность углеродных активов и прозрачность рынка, преобразуя традиционные углеродные кредиты в токены на блокчейне. В настоящее время общий объем торгов достиг 4 миллиардов долларов, но по требованию Verra о физическом аннулировании был вынужден перейти на модель "фиксированных" токенов. Klima DAO продвигает сокращение выбросов через механизм залога углеродных кредитов, но существует риск повторного расчета углеродных компенсаций, что требует аудита и проверки третьими сторонами. В июне 2024 года Gold Standard объявила, что разрабатывает эталонные стандарты токенизации углеродных кредитов, которые будут охватывать такие аспекты, как техническая безопасность и операционная соответствие.

Токенизированная платформа, созданная Ant Financial в Гонконге, реализует денежные расчеты по углеродным кредитам и зеленым облигациям, завершив трансакции по блокчейн-зеленым сертификатам для домашнего солнечного проекта в Бразилии в 2025 году ( начальный объем составляет 220 миллионов реалов ), успешно открывая канал связи между международным углеродным рынком и развивающимися экономиками. Платформа одновременно поддерживает первый в стране проект RWA для домашних солнечных электростанций ------ Цзиньсинь Нэнкэ совместно с Ant Financial токенизирует активы распределенных электростанций мощностью 82 МВт в провинциях Цзянсу и Аньхой, отслеживая данные о выработке электроэнергии в реальном времени с помощью IoT-устройств, что позволяет зарубежным инвесторам получать стабильный доход в размере 6,8% годовых.

Гонконгская денежно-кредитная администрация включила углеродные кредиты в основную пилотную область песочницы Ensemble, способствуя совместимости правил международного углеродного рынка. На основе политики песочницы компания JD Technology выпустила стабильную монету в гонконгских долларах JDHKD, обеспечив низкозатратный канал для международных расчетов с реальными активами; блокчейн Sui совместно с Ant Group создали уровень соглашения по ESG-активам, реализовав цепочечное закрепление эмиссии углеродных сокращений и зеленых облигаций, сократив время расчетов с традиционных T+3 до 15 минут.

Китай, как главный регион, продвигающий политику углеродной нейтральности, также вошел в передовые ряды мира в цифровых исследованиях в области углеродных прав. Шанхайская биржа экологической энергии запустила платформу блокчейн-торговли углеродом, реализовав регистрацию и торговлю квотами национального углеродного рынка на блокчейне. Проект RWA компании "Цзе Синь Хуэй Аграрные Технологии" интегрирует данные о сельскохозяйственной продукции и углеродные кредиты, завершив финансирование в 10 миллионов юаней с помощью технологий "блокчейн + Интернет вещей", исследуя пути интеграции углеродных активов в сельском хозяйстве с реальной промышленностью. "Методические рекомендации по управлению добровольной торговлей сокращением парниковых газов" четко разрешают регистрацию углеродных активов на уровне проектов, предоставляя политическую поддержку для токенизации углеродных кредитов.

Технологии --- Прорыв и конфликт в сотрудничестве с регуляторами

Инновации в области соблюдения норм: оффшорные SPV и цепочечные песочницы

Проект Guardian, возглавляемый Управлением по денежному обращению Сингапура, является эталонным проектом глобального регуляторного песочницы для финансовых технологий и глубоко сосредоточен на инновациях в области применения блокчейн-технологий в сфере трансакций между странами. Этот пилотный проект был инициирован JPMorgan, DBS Bank и Marketnode, первоначально основан в июне 2022 года Темасиком и Сингапурской биржей. В рамках практической реализации проекта с помощью внедрения оракула Chainlink, ключевого технологического компонента, была успешно построена связь между данными реального мира вне цепочки и смарт-контрактами на цепочке. Оракул Chainlink благодаря своей децентрализованной сети узлов и механизму агрегирования данных может в режиме реального времени проверять состояние грузов, изменения валютного курса и другую ключевую информацию в торговом финансировании, что может значительно снизить затраты на трансакции между странами, время транзакций сокращается с отраслевого стандарта "T+2" до минутного уровня, что значительно повышает эффективность и прозрачность трансакций между странами.

Континентальная часть опирается на "